一個（幾乎）倒掛的收益率曲線讓中國感到擔憂 - 彭博社
Shuli Ren
資產匱乏正在推動中國投資者的風險承擔。
攝影師：Raul Ariano/Bloomberg在中國29萬億人民幣（4萬億美元）的政府債券市場上，一件奇怪的事情正在發生。
30年期和10年期債券之間的收益差距已經縮小到僅有11個基點，引發了關於主權曲線的某些部分是否也會像美國一樣倒掛的討論。
走平
30年期和10年期收益差距已降至低至11個基點
來源：彭博社
收益曲線可能變得更加平坦，是因為暫時的市場動態，而不是基本面。大部分的壓縮來自於超長期國債的強勁上漲。30年期僅提供2.4%的收益，比一年前下降了近1個百分點。甚至低於中國人民銀行向大型金融機構放貸的2.5%一年期貸款利率。
彭博社觀點北京的痛苦可能成為華盛頓的收益特朗普的移民計劃將使美國復甦黑暗的過去現在拜登需要展示他的温和一面即使是一個獲勝的就業報告對拜登來説也是失敗的受到一月股市暴跌的驚嚇，家庭從股票中提取資金，將他們的儲蓄投入債券基金，其穩健的回報結果成為一個亮點。與此同時，來自高收益地方政府融資工具的新發行放緩正在推動資產管理人購買更多超長期主權債券，以提高其投資組合回報率。
慢牛
投資政府債券比波動性股票更明智
來源：彭博社
無論原因是什麼，倒掛的收益曲線都聲名狼藉。在正常時期，較長期限的債券提供更高的利率，以補償借款人將資金綁定在較長時間內的風險。當這些收益率接近或低於較短期限時，這表明投資者對經濟增長前景持悲觀態度。在美國，倒掛曾經是一個可靠的衰退預測指標，至少在疫情前的日子裏。
此外，這種收益率壓縮水平展示了中國所謂的“資產饑荒”的程度，即創紀錄的低利率、慘淡的股票回報和房地產下行導致高收益資產短缺，以至於投資者放棄了持續時間風險。
這種資產饑荒導致了其他過度冒險的行為。對錶現更好的海外股票的需求如此之高，以至於推動了在岸基金追蹤這些資產的巨大價格扭曲。例如，今年一月，投資者為追蹤日經225指數的交易所交易基金的股份支付了超過淨資產值20%以上的溢價。該ETF仍以高出6%的溢價交易。與此同時，官方媒體正在重新發出有關加密貨幣交易的警告，在中國是被禁止的。人們一直通過地下交易所湧入比特幣，在那裏消費者保護很少。
但是你能怪責小投資者嗎？如今，持有30年期債券甚至不到3%的收益率。對於一羣十年前還可以輕鬆從普通銀行儲蓄賬户中獲得這一利率的儲蓄者來説，這是令人困惑的。
上週在年度立法會議上，李強總理概述了今年發行1萬億元超長期特別中央政府債券的提案，而且還會有更多。這是一箭雙鵰。北京不僅利用收益來增加財政支出，而且還增加了長端供應，以避免收益曲線傾斜。與此同時，監管機構正在審查地區銀行的債券投資是否存在投機活動。
在北京，有一些經濟禁忌。通縮是其中之一 —— 儘管經驗證據越來越多表明經濟至少正在滑向通縮，政府仍然將今年的消費者通脹目標定在3%。倒掛收益曲線是另一個。這是一個不祥的跡象，許多中國人都在恐懼地預期將會出現長期停滯。
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