布林利合夥人表示，私人信貸和聯合貸款將共存 - 彭博社

Gillian Tan

攝影師：Gabby Jones/Bloomberg一個進步的民主黨人，喜歡打獵，熱愛足球，並相信美國屬於所有人。

攝影師：Anthony Souffle/Star Tribune via Getty Images

贏得勝利需要的不僅僅是良好的化學反應。

攝影師：Stephen Maturen/Getty Images North America 嗨，我是紐約的Gillian Tan，正在與私人信貸專家Brinley Partners的負責人交流即將到來的資產類別動態。今天還有更多的IPO即將到來，迪士尼獲得了代理支持。

今天的頭條新聞

共存的信貸

私人信貸提供者成為交易者的首選融資來源——尤其是私募股權公司——因為華爾街銀行在2022年和2023年減少了貸款。但隨着傳統銀行重返市場，廣泛分散貸款的需求回升，競爭格局再次發生變化。我與凱瑞·多蘭和基爾斯滕·哈根，這家超過40億美元的私人信貸公司Brinley Partners的聯合創始人，聊了聊他們的戰略以及該資產類別的未來。以下是我們對話的一些亮點。——吉莉安·譚

你的規模如何影響你的投資理論？

KD：我們的規模更為適中，因此我們沒有像一些非常大型公司那樣的壓力去部署資金，並且我們以不同的方式接近市場，我們非常挑剔。有些人認為，如果資本基礎變得過大，或者管理者無法控制資金流入的時機，他們可能會購買到可用的最佳資產，但我們有能力靜待最佳機會。

費用呢？

**KD：**我們看到行業內對費用的壓力，但費用壓縮已經持續了幾十年。

告訴我們你們的起源方法？

KD：我們希望與頂尖的投資者合作，與我們認識和信任的人，以及之前有過業務往來的人。 我們的許多競爭對手在他們的推介書中有這些頁面，這確實顯示他們已經發起了數百筆交易，但只投資了其中的一小部分——我們沒有那一頁，我們不專注於盡可能大的渠道。我們緊密關注那些我們認識和信任的人。

你能談談Brinley如何在競爭中脱穎而出的交易嗎？

KH：在2022年夏季，聯合貸款市場出現了失調，並且大部分新融資關閉；許多私人信貸提供者沒有活躍或正在撤回。在這種背景下，Brinley為TPG和Leonard Green的投資組合公司WellSky領導了一筆增量融資，使該公司能夠在非常困難的市場中收購一個有吸引力的資產。考慮到市場條件，增量的利差比一年前的平行分層聯合貸款的利差高出250個基點。在波動的市場條件下，願意提供融資的貸款人可以獲得更高的收益和更具吸引力的風險調整回報。

基爾斯滕·哈根和凱瑞·多蘭。來源：Brinley Partners 你對2024年交易的展望是什麼？

KH：我們仍然看到買賣雙方之間的估值脱節，這導致了LBO交易量的低迷和股息再融資的增加。隨着年份的推進，M&A活動將會復甦，但我們認為不會出現洪水般的開放，我們預計2025年會恢復到更正常的水平。對利率前景的可見性將有所幫助，贊助商面臨着變現資產的壓力，並且有很多幹粉可供支出，但這是一個選舉年，這總是會造成不確定性。

私人信貸將如何與廣泛的聯合市場發展？

KD: 兩個市場 需要共存並將繼續存在。我們認為，出於明顯的原因，私人股權公司希望瞭解其資本結構中的參與者，減少市場不確定性和執行速度，公共市場向私人市場的趨勢將持續——這實際上推動了私人信貸部分繁榮。這些交易越來越大。不過，我們看到今年聯合市場重新開放。

投資者應該如何看待私人信貸的標記或估值，這似乎因公司而異？

KD: LPs 一直以來都在 關注 如何標記流動性較差的資產，並詢問估值過程的穩健性，標記與可出售位置的反映程度，以及行業內方法的一致性。在我們的經驗中，估值實踐必然會因管理者的內部資源和根據管理者的產品及投資者基礎的需要而有所不同。

您對零售資金流入私人信貸有什麼看法？

KH: 我總體上很高興看到這 使零售投資者更容易 進入這個非常有吸引力的另類資產類別，但我確實認為機構投資者必須認真考慮他們所投資的資本形式，因為可能存在不同的優先事項和激勵。一些零售資金流入可能會導致部署壓力。

你是否期待私人信貸管理者之間持續的整合？

KD: 我的觀點是這將繼續，因為投資者在尋找更多的交易流和關係。從風險調整回報的角度來看，這在這個資產類別中是一個非常激動人心的時刻，這驅動了很多興趣。

併購焦點

Eyk Henning 報道稱，凱雷集團正在 準備進入高級談判 以收購蒂森克虜伯海軍造船部門的多數股權，交易可能使該業務的估值達到約15億歐元，包括債務。

HashiCorp是一家幫助公司在雲中運營的軟件提供商， 週一上漲了多達12% 在一份報告之後 來自 Ryan Gould, Katie Roof 和 Dinesh Nair，該公司正在考慮出售。

埃克森美孚的首席執行官週一表示，該公司對直接收購Hess沒有興趣，儘管已將雪佛龍訴諸仲裁，針對其與另一家公司的520億美元合併提案。

沙特阿拉伯的主權財富基金正在進行初步談判，以收購該王國的旗艦航空公司，因為它希望 投入數十億美元 將該國打造成旅遊熱點，撰寫 Leen Al-Rashdan 和 Matthew Martin。

國家支持的日本投資公司將發起對芯片製造材料關鍵企業JSR的收購要約，這一舉措被東京官員視為對國家國內供應鏈至關重要。

IPO觀察

Astera Labs，一家獲得英特爾支持的半導體連接公司，將其計劃中的IPO規模提高了26%，因為圍繞人工智能的投資熱潮正在加速。如果按該範圍的最高價定價，募資將超過6.73億美元。

大英百科全書，這家教育科技公司及《梅里亞姆-韋伯斯特詞典》等書籍的出版商，在其IPO中尋求約10億美元的估值，據Amy Or報道。

攝影師：Mario Tama/Getty Images阿曼投資局計劃對Asyad進行IPO，這家蘇丹的物流公司，隨着海灣國家加大其剝離計劃，報道Julia Fioretti 和Nicolas Parasie。

物流供應商Ninja Van已將其上市計劃擱置，這是科技初創公司在整個行業估值下降中掙扎的最新跡象。

活動家角落

有影響力的股東顧問公司Glass Lewis建議迪士尼投資者支持媒體公司的管理層在與激進投資者Trian Fund Management和Blackwells Capital的鬥爭中。

誰的新聞

Moelis的全球私人基金顧問負責人Rodney Reid，將離開公司。Reid是一名董事總經理，2021年4月加入總部位於紐約的Moelis，此前曾在Evercore和UBS工作。

其他最佳新聞

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自週二以來，當副總統卡馬拉·哈里斯介紹明尼蘇達州州長蒂姆·沃爾茲作為她的競選搭檔時，共和黨人已減少了對哈里斯的種族和性別的初步攻擊。相反，他們將目標轉向了沃爾茲男性氣質的傳統標誌。

這並不令人驚訝。任何簡歷上包括足球教練、軍人和精準射手的自由派民主黨人都是對MAGA神話的挑戰，該神話認為自由主義和女權主義威脅傳統男性氣質，因此你最好投票給共和黨，以免被掠奪的亞馬遜人奪走你瀕危的男性身份。

彭博社觀點哈里斯和沃爾茲需要的不僅僅是化學反應和魅力才能獲勝哈里斯和沃爾茲非常在線，但中位數選民卻不是AR-15是戰爭武器。聯邦法官剛剛確認了這一點。我們在奧運會體育小吃上大快朵頤。誰來買單？ 在他們滿座的競選 啓動活動中，哈里斯讚揚了“教練”沃爾茲，表彰了他的退伍軍人身份，併為沃爾茲“被譽為國會山上最優秀的射手之一，年復一年贏得兩黨射擊比賽”而感到自豪。

這些傳統的男性特質本身就足夠令人威脅。但是，如果這樣一位射手、州冠軍足球教練和普通人能夠愉快地在一位黑人女性競選總統時充當配角，那麼這對MAGA試圖逆轉21世紀的努力意味着什麼呢？畢竟，如果一位中年、異性戀的白人男性喜歡打獵，他不必時刻擔心失去地位，也不需要傳統的性別和種族等級來驗證他的生活選擇，那麼他為什麼需要唐納德·特朗普和JD·範斯呢？

這是一個令共和黨候選人感到恐懼的問題，因為他們提供的除了怨恨、憤怒和限制對手自由與民主權力的承諾外幾乎一無所有。這解釋了為什麼範斯立即開始抹黑沃爾茲的軍事記錄，聲稱——當然沒有證據——沃爾茲在競選國會時“拋棄”了他的部隊，而該部隊在他競選之前被派往伊拉克。

“快速船”是指針對2004年民主黨總統候選人約翰·凱瑞發起的有組織的謊言運動。沃爾茲在國民警衞隊服役24年的經歷並不等同於凱瑞作為越南快速船船長在戰鬥中表現出的非凡勇氣。但像凱瑞的英雄主義一樣，沃爾茲的軍事記錄威脅到了共和黨的刻板印象。快速船的抹黑是被規定的解藥。

沃爾茲的射擊能力帶來了類似的問題。上個月在CNN上與安德森·庫珀的對話中，沃爾茲對範斯進行了嘲諷。“我保證他無法像我一樣射擊雉雞，”沃爾茲説。

全國步槍協會立法行動研究所的執行董事蘭迪·科祖赫，對《華盛頓郵報》表示，“一頂迷彩帽無法掩蓋卡馬拉·哈里斯和蒂姆·沃爾茲是支持從守法獵人和槍主手中沒收槍支的激進分子的事實。”

科祖赫的“搶槍”説法是荒謬的，因為沃爾茲自己會拿起槍去打獵。但沃爾茲支持全國步槍協會反對的流行槍支法規，而他作為一個戴着迷彩帽的獵人這樣做。全國步槍協會和範斯一樣對此無能為力，因為它的成功依賴於讓看起來像沃爾茲的人害怕那些看起來不一樣的人。

目標是產生懷疑，認為沃爾茲不真實——或者至少不是一個真正的男人。“你得追溯幾十年才能找到一個真正能展現”隨意、粗獷的白人男性氣質的政治家，時尚作家德里克·蓋伊寫道。他説，沃爾茲“傳達了一種與砍木頭、騎馬的羅納德·里根相似的力量。”

當然，這並不完全是關於外表。關鍵在於選民如何對這些文化信號作出反應。匹茲堡大學歷史學家拉拉·普特南研究基層政治，她告訴我，沃爾茲在賓夕法尼亞州的鄉村和郊區有能力獲得支持。她引用了民主黨人和退伍軍人康納·蘭姆的例子，他在2018年贏得了特朗普支持的賓夕法尼亞西部地區的國會特別選舉。普特南説，對於那些為蘭姆拉票的人來説，“蘭姆的軍隊服役是進入考慮門檻的最重要因素。這就是為什麼對沃爾茲的軍隊服役進行迅速抹黑的努力如此迅速和全面。那段生活經歷和資歷在這裏是超級有意義的。”

自共和國成立以來，男性氣概的競爭就一直在進行。幾十年來，投票中存在性別差距，以及對“媽媽黨”（民主黨）和“爸爸黨”（共和黨）的刻板印象。1980年代末，猶他州的共和黨參議員奧林·哈奇稱民主黨為“同性戀者的黨”。

令人驚訝的是，三十多年後，今天聽到一位共和黨政治家發表類似的言論並不令人意外。共和黨固步自封，倒退不前，沉溺於懶惰的偏見，指向過去。哈里斯，奔向未來，激發了主導MAGA的恐懼。

沃爾茲對特朗普和範斯的威脅恰恰在於他有能力平息這種恐懼。然而，如果哈里斯公開激發，沃爾茲也在微妙地指控。他不害怕女性，不害怕黑人，也不害怕未來。你為什麼害怕呢？

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  • 蒂姆·沃爾茲是個普通人。這正是哈里斯所需要的。：帕特里夏·洛佩茲
  • 哈里斯和民主黨落在一個“奇怪”的信息上，這個信息有效：蒂莫西·L·奧布萊恩
  • 哈里斯需要做的事情才能贏得賓夕法尼亞州：弗朗西斯·威爾金森

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副總統卡馬拉·哈里斯和明尼蘇達州州長蒂姆·沃爾茲上週在威斯康星州厄爾克萊爾的集會吸引了12,000人，儘管這兩位候選人只一起競選了幾天，但他們看起來就像老朋友一樣，表現得也很親密。他們互相交換了温暖的微笑、擁抱和擊掌。

哈里斯稱沃爾茲為“教練”，這是對他高中足球教練生涯的親切稱呼。沃爾茲表示，哈里斯“讓政治重新充滿了快樂”。

人羣對此反應熱烈。

如此強烈的化學反應是罕見的，它為成功的競選活動提供了動力。這種感覺也令人陶醉，並且在總統競選開始時很容易吸引人——在攻擊開始之前，反對研究的發佈和激烈的競選競爭磨損開始之前。

彭博社觀點哈里斯和沃爾茲非常在線，但中間選民卻不是AR-15步槍是戰爭武器。聯邦法官剛剛確認了這一點。我們大快朵頤於奧運會體育小吃。誰來買單？紐約市的反老鼠運動從未如此正常最嚴峻的考驗尚未到來。

前總統唐納德·特朗普和他的競選搭檔、參議員JD·範斯的開局比哈里斯和沃爾茲要艱難得多。但共和黨候選人有忠實的追隨者，競爭力強，範斯已經接受了特朗普對骯髒和虛假信息的熱情。對沃爾茲在國民警衞隊服役的攻擊在哈里斯選擇他後不久就開始了。特朗普已經質疑哈里斯的種族身份，稱她最近“恰好在方便的時候變成了黑人”，並且還形容她為“低智商”。

哈里斯和沃爾茲的合作關係的真正考驗將是他們在競選過程中如何有效地應對對手，以及他們如何發展和傳達他們初步的政策路線圖。生育權、就業、移民和可負擔性是本次選舉中激勵選民的議題，尤其是在決定誰贏得白宮的關鍵搖擺州中。選民與候選人之間建立緊密的情感聯繫，這往往會超過重要的政策建議，但哈里斯競選團隊的持續信息傳遞仍需在其已釋放的強大能量上繼續構建。

哈里斯似乎正在對她的信息進行現場測試——這是一種新穎的方法，但考慮到時間短，這是一個聰明的橋樑。在費城的早期集會上，她用沃爾茲的長篇介紹來講述他的故事，同時也闡明瞭她自己的政策優先事項。

在厄爾克萊爾，她進一步與喬·拜登總統在一個重要方面有所不同。她説，儘管經濟已經復甦，“日常物品的價格仍然太高。你知道，我也知道。當我成為總統時，降低價格將是第一天的優先事項。”

從我居住的明尼蘇達州聖保羅開車到厄爾克萊爾大約需要90分鐘。在一個晴朗無雲的日子裏，隨着我接近這個擁有約70,000人口和一所大學校園的城市，交通和人羣逐漸增多。由於靠近雙子城，它提供了便捷的通往主要媒體市場的通道。

哈里斯的集會感覺像是一場慶祝活動，幾乎沒有其他。當天空中出現一隻禿鷹時，人羣爆發出持續的歡呼聲，儘管酷熱、擁擠和缺乏陰涼，大家仍無法抑制自己的熱情。

當沃爾茲走上舞台時，他似乎一時被人羣的反應壓倒，但很快恢復了過來。“你好，歐克萊爾！”他笑着説，並且為了表示明尼蘇達州和威斯康星州之間的共同紐帶，他指出：“有一個能正確發音名字的候選人，真不錯，不是嗎？”他只暫停了一次演講，當時一位觀眾似乎暈倒了。他立刻進入了典型的中西部父親模式，停止一切直到幫助到來。“大家喝水；外面很熱，”他提醒人羣。“關心我們的鄰居，這就是我們，”他補充道。“這不是嘲笑或叫名字。”

威斯康星州州長託尼·埃弗斯出來將哈里斯和沃爾茲與其他著名搭檔進行比較，其中一些只有中西部人才能理解。埃弗斯説，這兩個人就像 “波爾卡舞和尤克爾”（威斯康星的事），就像“老式雞尾酒和炸魚”（更威斯康星的事），以及“香腸和啤酒。”

當地工會企業提供了咖啡和甜甜圈，當地志願者分發了數千瓶水，而威斯康星獨立民謠樂隊Bon Iver演奏了一首以“自由的戰鬥號角”為結尾的老民謠，來自內戰時期的廢奴歌曲。當哈里斯走上舞台，伴隨着她的競選主題曲碧昂絲的“自由”時，人羣歡呼雀躍。

哈里斯承諾將運用她的檢察技能“對抗那些進行非法價格操縱的公司。” 她表示，降低處方藥價格、恢復製造業工作和重建中產階級“將是我總統任期內的一個決定性目標。”

她警告説，針對美國人已經看到的投票權、環境、抵禦槍支暴力的安全以及“公開和自豪地愛你所愛的人”的能力的“全面攻擊”是不可接受的。她以她的標誌性議題結束：“女性有權對自己的身體做出決定，而不讓政府告訴她該怎麼做。”

這種簡潔、尖鋭的信息——在拜登最後的競選日常常難以實現——深得聽眾的心。“我們不會回去，”他們高喊道。

當她在週五抵達亞利桑那州的鳳凰城，向2萬名觀眾的滿座體育場發表講話時，她已經獲得了來自美國拉丁裔公民聯盟的關鍵支持。

LULAC是美國曆史最悠久、規模最大的拉丁裔組織，自1929年成立以來首次打破傳統，支持了一位候選人：哈里斯。在這裏，她討論了移民問題，推動了一項雖然不是開創性的但可行的提案，將更安全的邊界與獲得公民身份的途徑結合起來。

在亞利桑那州播出的廣告突出了她作為移民父母堅韌女兒的成長故事。她曾在麥當勞工作。“韌性”這個詞在以克服逆境為榮的拉丁裔移民社區中具有重要意義，也體現了她對該文化的瞭解。

對於一些民主黨官員在一個月前懷疑她能否勝任的人來説，這是一段漫長的旅程。

65歲的黛安·史密斯告訴我，她從愛荷華州的家出發，驅車超過300英里來到厄爾克萊爾，參加她的第一次政治集會。她説她渴望親眼見到哈里斯和沃爾茲。儘管因長時間擠在一起而感到疲憊，她仍然自稱“上癮”。她説：“看到那種理想主義和快樂真是令人振奮。我幾乎忘記了政治中還有這樣的存在。”

理想主義和快樂在政治中可以走得很遠，但它們並不是一切。

哈里斯仍然避免舉行廣泛的新聞發佈會，這對於成熟的候選人來説可能是一種聰明的競選策略。但無論是公平還是不公平，人們對她的期望會更高。堅定的進步派、中間派民主黨人、獨立選民，以及或許可以説服的“特朗普好奇”選民，可能都在享受體面和有魅力的領導，但他們也渴望並應得實質內容。

當選民決定他們想要了解更多關於他們所駛向的政治港灣時，哈里斯必須做好準備。

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  • 卡馬拉·哈里斯如何保持喬治亞州藍色：尼亞-馬利卡·亨德森
  • 蒂姆·沃爾茲的男性氣概讓共和黨人感到恐懼：弗朗西斯·威爾金森

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