中國的電動汽車和太陽能熱潮是共產主義的資本主義勝利-彭博社
David Fickling
資金充裕。
攝影師：Andrea Verdelli/Bloomberg關於為什麼你的太陽能電池板、家用電池和電動汽車越來越可能是中國製造，有一個令人安心但錯誤的解釋。
經濟中充斥着來自國有銀行的容易資金；其可再生能源製造商正在削弱世界其他地方的競爭對手；因此，中國的比較優勢不在於規模、成本效率或創新能力，而在於廉價的政府補貼的可獲得性。
在電動汽車行業，“每個人都有來自地方政府的無窮無盡的貸款和支持，”《金融時報》援引了歐盟駐中國商會前主席Jörg Wuttke的話在最近的一篇文章中。
自由港
中國擁有全球近一半的特殊經濟區
來源：聯合國貿發會議
這一理論為貿易限制提供了一個令人信服的理由。如果中國製造商只是靠政府資金的滴灌生存，海外競爭對手就無法競爭。因此，最好利用關税、調查和其他障礙來完全排除他們的產品，給本土競爭對手一個機會。
Bloomberg觀點中央銀行是黃金的最新HODL者從Deepfakes到軍備競賽，人工智能政治已經到來特朗普媒體的股票與其業務無關讓日食成為你孤獨的解藥這是一個有説服力的敍事，因為中國經濟的大部分確實是這樣運行的。在2010年代中期，幾乎被遺忘的大連萬達集團、安邦保險集團、海航集團和復星國際有限公司進行了一場數十億美元的外國公司收購狂潮。這泡沫的破裂引發了另一場房地產泡沫。我們仍然在每一則關於中國恒大集團、碧桂園控股有限公司和萬科公司的新聞中看到其餘波。
你可以從復星的公開賬目中看到這種模式，目前正在積極剝離業務以應對信貸緊縮。在截至2023年6月的十年中，它花費了淨1120億元人民幣（1556億美元）用於收購和其他投資，但僅創造了650億元人民幣的零星、波動的經營現金流：
現金機器
復星國際大部分現金來自融資而非運營，直到過去一年開始剝離部門
來源：彭博社
如果不是來自融資的1270億元人民幣現金 — 其絕大部分是債務 — 公司根本無法支付賬單。
與伯克希爾·哈撒韋公司形成鮮明對比的是，復星最常被比較的公司，華倫·巴菲特過去十年的3410億美元投資被3840億美元穩定、可預測的經營現金所覆蓋。僅有510億美元來自融資：
自給自足
伯克希爾·哈撒韋大部分現金來自經營，而非融資
來源：彭博社
清潔技術是否也是如此？看起來並非如此。
如果中國的太陽能、風能、電池和電動汽車製造商因易得信貸而表現良好，那麼這應該會在它們的財務報表上留下明顯的痕跡。您可以通過比較它們的經營現金流與年度平均負債來衡量這一點：如果現金相對於債務較低，那麼償還債權人將需要很長時間。
在查看了至少年收入10億美元的145家可再生能源公司（其中77家是中國公司）後，您會得到以下結果：
現金為王
相對於國際競爭對手，中國可再生能源設備製造商的槓桿率並不高
來源：彭博社
注：收入為過去12個月。經營現金來自最新財年，債務為最新財年總債務和前四個季度的平均值。現金以平均債務的百分比表示。
正如您在一個經歷快速增長的行業中所期望的那樣，槓桿率通常相對較高，但在中國公司中並沒有顯著增加。許多最受恐懼和激進的可再生能源出口商，如隆基綠能科技股份有限公司、通威股份有限公司和晶澳太陽能科技股份有限公司，相對於其現金流來説負債很低。許多公司有足夠的現金流來在當年償還其債務的25%。這看起來並不像是一個由政府貸款或任何形式的貸款支撐的行業。
為了比較起見，讓我們看看一個明顯受益於政府容易資金的行業：房地產1：
空中樓閣
沒有多少中國房地產公司可以用四年的現金流償還債務
來源：彭博社
注：收入為過去12個月。經營現金來自最新財年，債務為最新財年總債務和前四個季度的平均值。現金表示為平均債務的百分比。
這裏值得注意的是，危機爆發之前很久（上述數據為2019年），中國房地產公司的償債能力比國際競爭對手明顯較差。如果以經營現金流支付總債務所需的時間來衡量，中國可再生能源製造商的中位數僅不到10年，而房地產數據中幾乎為27年。無論是哪個行業，非中國公司的時間都不到8年：
真正的問題
中國房地產公司的槓桿比國際競爭對手高得多。可再生能源製造商則不然。
來源：彭博社
注：該數字表示償還債務所需的年數，以最新財年經營現金流除以平均總債務計算。基於每個地區的中位數公司。房地產公司基於2019年數據。可再生能源設備公司基於2023年數據。
可以肯定的是，中國製造商仍然擁有強大的優勢。對電動汽車和太陽能電池的慷慨和一貫的購買支持使所有者有信心大膽投資，就像歐洲和美國的政策一樣。
政府仍然專注於降低成本：中國擁有全球近一半的特殊經濟區，其主要優勢是廉價的土地、簡便的監管和低税收。它還為新技術產業的公司提供了降低的企業税率。從根本上説，中國是清潔技術最大的單一市場，因此國內工廠具有競爭對手無法想象的規模優勢。
對發達國家來説，問題在於，當這些措施應用到他們自己的經濟中時，這些措施都被支持為老式的親商政策，而不是不公平的重商主義。
如果中國在清潔技術方面取得成功是因為來自共產主義國家的容易信貸，那將令人欣慰。然而，事實上，這一繁榮是一個大規模的資本主義成功故事。
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