銀行的大規模債務狂潮帶來自身潛在的危險 - 彭博社
Leonard Kehnscherper, Abhinav Ramnarayan
歐洲央行行長克里斯汀·拉加德在2020年4月30日新冠危機的高峯期顯示在平板設備上。
攝影師：亞歷克斯·克勞斯/彭博社隨着歐洲和英國銀行競相償還鉅額新冠時代貸款，它們不得不更加依賴出售新債務來支付成本。這種供應激增帶來了自身的危險。
面對本週約2500億歐元（2710億美元）歐洲央行的償還，許多銀行正轉向所謂的“有擔保”債券——由抵押貸款等資產支持的債務，以幫助填補資金缺口。目前對企業信貸的狂熱需求意味着銀行已經能夠利用這些銷售部分替代廉價的疫情貸款。
但一些市場參與者擔心，資產類別是否接近飽和點，擔心如果當前對各類企業信貸的狂熱開始消退會發生什麼。對這些債券的投機基金也已經湧入，引發了銀行不得不依賴所謂的“快錢”以及擔保債務的資產強度的擔憂。
供應量激增已經如此極端，以至於買家可能面臨“在單一發行人那裏可以購買多少有擔保債券的限制”，據荷蘭國際集團NV金融部門戰略主管莫琳·舒勒稱。她表示，銀行可能不得不轉向出售優先無擔保債券，這是一種更昂貴的融資方式，補充説“銀行需要多樣化其融資來源。”
去年，歐洲銀行出售了創紀錄的2,270億美元的抵押債券，並在一月份創下了525億美元的月度記錄。巴克萊銀行的分析師預計2024年將會是一個豐收的一年，預測銷售額將達到2100億歐元（2,280億美元）。
過去兩年歐洲抵押債券發行激增
來源：彭博社
資金問題尤為嚴峻尤為嚴峻，因為歐洲央行和英格蘭銀行正試圖管理它們廉價貸款計劃的結束 —— 這些計劃旨在保持投資流向企業和家庭 —— 而不會給借款銀行帶來壓力，或者耗盡它們的流動性。到目前為止，這一行動進展相當順利，去年償還了數千億歐元。
能夠利用對抵押債券的強勁需求是有幫助的。這些債券因為有實物資產作為擔保，理論上是一些最安全的公司債券。根據彭博數據，由於供應過剩，銀行平均不得不提供大約3%的利率來讓買家滿意。
挪威的Eika Boligkreditt本月為一筆5億歐元的抵押債券發行獲得了34億歐元的訂單簿，此前BPER Banca SpA和Credit Agricole Italia的銷售也獲得了高額需求。Virgin Money UK Plc在一月份發行了5億英鎊的住房抵押貸款支持證券，並預計今年將再發行多達15億英鎊的票據，具體取決於需求。
但是 Covid 貸款償還的鉅額規模意味着監管機構必須保持警惕。“目前我對此並不擔心，因為市場是完全開放的，” 財務管理公司聯合赫爾墨斯的金融主管Filippo Alloatti説道。“主要擔憂是如果市場關閉。如果發生這種情況，央行可能不得不迅速推出流動性方案。”
最後一個大型歐洲央行貸款計劃（稱為 TLTROs）在本週的分期付款後仍需收回1410億歐元。英國央行類似的 TFSME 計劃在去年12月底欠款約1450億英鎊（1830億美元），佔銀行貸款的約7%，據 RBC Capital Markets 分析師本傑明·湯姆斯稱。
英國銀行應在2025年底前償還大部分貸款。所謂的“挑戰者”銀行，如維珍錢包等較小的英國公司，是這些設施的最大使用者之一。湯姆斯補充説，大多數將嘗試在到期日之前進行再融資，以避免資金出現大幅和突然變化的“懸崖邊緣”，但對一些公司來説，替換資金將是一個更大的問題。
對英國挑戰者銀行來説，TFSME 的償還是一件大事
2023年12月未償還資金佔負債比例
來源：英國銀行，RBC Capital Markets
注：*已同意在3月被全國接管。
在歐洲央行的貸款方面，意大利銀行在2024年到期的未償還TLTROs達到1410億歐元，是各國中最高的，根據 ING的Suvi Platerink Kosonen 最近的一份報告。法國為960億歐元，德國為690億歐元。
不自由的貨幣
銀行紛紛湧入抵押債券，因為它們正在適應一個新時代，以前幾乎免費的資金現在帶來成本。放貸人有幾種其他融資選擇，包括債券、來自央行的廉價短期資金或提高存款利率，試圖讓客户留更多現金在他們的賬户中。但他們必須權衡額外的費用。
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儘管抵押債券是銀行可獲得的最便宜融資之一，但其3%的平均收益率遠高於接近零的水平。“高評級資產仍然受到很高的需求，”RBC Bluebay的投資組合經理Kaspar Hense表示，補充説供應的充足將使利息成本相對較高。
監管機構也對某些對特定資產支持債券的對沖基金使用的鉅額槓桿提出了質疑，比如抵押貸款支持證券。
Hense表示，投資者“極其重要”的是要了解每種債券背後的資產，尤其是房地產。“商業房地產肯定仍然是壓力的典範，”他總結道。
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