資金管理者僱傭調查員尋找私人資產價值 - 彭博社

Laura Benitez, Silas Brown

2024-03-28

對私人市場資產價值的投資者信心已經跌至谷底，以至於一些人開始自己動手解決問題。

越來越多的資金管理人正在僱傭調查員獲取實地信息，幫助他們更多地瞭解他們正在借貸或投資的公司，以及價值基礎抵押品，根據Jason Wright，金融犯罪、風險和監管諮詢公司K2 Integrity的高級董事總經理，該公司是由Jules和Jeremy Kroll共同創立的企業調查公司。

私人信貸已經成為華爾街增長最快的行業之一，在過去十年中增長了兩倍以上，達到1.7萬億美元，資金管理人傾向於投資承諾高回報以及避免按市場價值計算的損失的投資。儘管在公共證券波動時提供穩定性而歷史悠久，但這一特性越來越被視為一種負債，因為投資者擔心無憂的價值可能沒有準確反映真實風險。

“這些投資組合的管理人員使用了很多自由裁量權，我們現在面臨的最大問題是關於這些資產更廣泛地恢復的問題，以及可以恢復多少，”Wright在一次採訪中説道。“這裏的債務的真實價值是多少？”

二月份，彭博新聞報道稱，在某些情況下，完全相同的貸款在不同的投資組合中被標記得截然不同。價格的巨大差異也讓監管機構感到不安，他們擔心缺乏共識可能掩蓋了更多潛在的困境。

私人市場中的一個增長趨勢是所謂的商業發展公司的興起，它們實質上是投資於中小型私人公司的封閉式基金，通常是公開交易的。近年來，對非交易私人BDC以及其他私人和半流動性工具的需求也急劇增加，其中資金在經理們決定的標記處交易。

由商業發展公司管理的資產佔北美私人信貸市場的約40%

來源：Preqin，LSEG LPC的BDC抵押品，巴克萊研究

根據巴克萊1月發表的研究報告，商業發展公司擁有北美約40%的部署私人信貸，這代表了大約3150億美元的資產管理規模，據共同撰寫該報告的巴克萊策略師科裏·肖特（Corry Short）表示。

“近來客户對私人市場的興趣更廣泛，以及商業發展公司如何標記其資產一直是客户關注的焦點，”Wright説道。“現在我們有大型基金在詢問，私人市場和信貸組合中的這些估值是否經過測試，我們如何測試它們？”

BDC還投資於陷入困境的公司。它們向零售投資者開放，並且在養老金、保險公司、家族辦公室以及其他國際機構中越來越受歡迎。

可以肯定的是，越來越多的貸款人支付第三方估值專家來審視他們的標記，基金也經常接受審計。

然而，最近的籌款數據顯示，私人信貸的飆升勢頭已經減弱，這促使一些BDC開始降低費用以幫助保持資金流入。

直接貸款投資的大規模籌款正在減弱

來源：PitchBook的2023年全球私人債務年度報告

注：截至2023年12月31日

一些投資者正在進一步走出一步，直接對沖BDC以利用未來的任何損失。

根據金融分析公司S3 Partners的數據，對這些基金的新空頭交易活動年度增加了37%，達到4.39億美元。總體BDC空頭利息為13.2億美元，佔空頭利息浮動的3.85%。

“在一些極端情況下，我們看到貸款條款過於美好以至於不真實，”Wright説。“經調查發現，承諾給投資者的用於貸款的抵押品實際上已經被多次質押給他人。有時甚至是多次。”

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來源：彭博社彭博新聞正在追蹤全球私人信貸公司發起的企業貸款，詳見《私人信貸貸款監視器》。訂閲《私人信貸週報》獲取有關這個1.7萬億美元市場的更多新聞和分析。