華爾街在聯邦儲備局暫停時加緊推動優先股交易 - 彭博社

這些舉措在經歷了幾個月的低迷活動後，激活了美國銀行資本市場。

攝影師：Spencer Platt/Getty Images行人走過紐約證券交易所。

攝影師：Michael Nagle/Bloomberg隨着對美聯儲很快降息的希望漸漸破滅，美國銀行開始重新評估其優先股的成本，可能引發對這一關鍵資本來源的交易熱潮。

上週，高盛集團以$225億的價格出售了新的優先股 —— 這是銀行用來增強資產負債表的混合工具 —— 以取代現有系列，而花旗集團宣佈償還了12.5億美元的舊債券。同樣，摩根大通公司計劃在5月前贖回其四個系列的優先股，隨後發行新股。

這些舉措在經歷了幾個月的低迷活動後，激活了美國銀行資本市場。之前對迅速寬鬆政策的預期曾使放貸人相信，帶有浮動利率的優先股成本會下降，從而創造更好的替代機會，但現在長期維持高利率的情況促使他們採取行動。

“最近我們看到的是投降。在這種長期高位的環境下，一些銀行厭倦了支付這些高息票券，” Nuveen Services LLC首選證券主管道格拉斯·貝克（Douglas Baker）説。“通脹可能會迅速上升，發行人不想回頭看後視鏡説我們‘本應該，本能夠’。”

長期高位打亂了高盛的首選股數學

來源：彭博社

注：高盛集團K系列；隱含票券來源於相關日期的SOFR期貨曲線、重設點差和調整

美國銀行目前持有超過250億美元價值的浮動股息首選股，這些股息比他們今年迄今為止通過新交易鎖定的固定利率高出至少100個基點。

首選股通常用於籌集附加一級資本，通常在未來五年內以固定票券發行，當它們在轉變為可變股息之前不可召回時，發行人還可以選擇償還它們，通常是每季度一次。

部分償還的時間在於預期利率路徑的建模，一旦首選股進入其浮動期，將其與固定票券的新系列成本進行比較。基礎利率——通常是擔保隔夜融資利率（SOFR）——受到美聯儲政策的影響，這就是為什麼對削減預期的變化會產生如此大的影響。

這意味着去年年底，當交易員預計美聯儲在2024年會進行六次以上的降息時，高盛將保持其首選股發行未變可能會更划算，而不是立即更換。現在交易員預計降息不到兩次，情況已經改變。

“銀行已經發行了帶有8%或9%票息的優先股，如果利率下降，這些票息將會下降，”瑞銀證券有限責任公司金融信貸分析師羅伯特·斯莫利（Robert Smalley）表示。“現在明確了利率不會迅速下降，對新發行的需求強勁，因此它們正在進行再融資。”

摩根大通的一位代表拒絕置評。彭博新聞已聯繫高盛和花旗集團請其置評。

巴塞爾終局

利率背景的變化為一開始似乎註定平靜的市場添加了燃料。

銀行不僅預計利率會下降得更快，而且還在等待銀行監管的即將發生的變化的程度 — 被稱為巴塞爾終局 — 以及其對資本要求的影響。聯邦儲備委員會主席傑羅姆·鮑威爾（Jerome Powell）在三月份的國會證詞中表示更為嚴苛的提案將會被縮減，這些提議已經緩解了一些擔憂。

儘管今年美國的優先股供應相對較少，但歐洲的AT1債券發行量 — 具有更為成熟的傳統，在第一時間就會被叫回 — 在前三個月的銷售量達到了自2019年以來最高，根據彭博編制的數據。

美國銀行正在趕上初級資本發行

今年，外國銀行在AT1供應方面更為一致

來源：彭博

可以肯定的是，利率的預期路徑只是銀行在決定贖回優先股系列時考慮的眾多指標之一。與基礎利率的差額以及貸款人的資本充足性也起着作用，這意味着沒有兩個贖回決定可以完全相同。

儘管用於替換現有問題，但仍然為更快供應優先股奠定了基礎，使市場規模基本穩定。如果銀行需要支付的風險溢價進一步下降，甚至可能會吸引自2023年初區域銀行危機以來一直被邊緣化的較小的貸款人迴歸。

“利率曲線的變化與銀行更好的資本規劃環境的結合目前推動了發行，”派普桑德勒信貸交易高級交易員斯賓塞·普華説。“如果利差繼續上漲，我們也應該會看到一些中型地區銀行發行。”

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2024年的大市場反彈看起來危險地接近崩潰，因為華爾街曾經無敵的牛市隊伍開始撤回他們的贏利。

隨着國債收益率的突破，美聯儲鷹派勢力崛起，中東地區的衝突加劇，資金以一年多來最快的速度撤出股票和垃圾債券。抄底者被壓制。標普500指數本週每天下跌，前七大科技巨頭股價下跌近8%，股票波動率上升。