JPMorgan的現金要求如何擊敗美國銀行 - 彭博社

Paul J. Davies

布萊恩·莫尼漢，美國銀行首席執行官，和傑米·戴蒙，摩根大通董事長兼首席執行官

攝影師：Ting Shen/Bloomberg直升機於4月13日盤旋在MSC Aries上方。

來源：中東國防官員/AP圖片當美聯儲在Covid-19大流行期間向經濟注入大量現金時，這加劇了美國最大銀行面臨的問題：如何處理所有額外存款。

現在，四年後利率即將下降，摩根大通和美國銀行採取不同方式的回報顯而易見：前者選擇將多餘現金留在貨幣市場或存放在美聯儲，而不是投資債券，這被證明是更有利可圖的策略。

教訓是在面對巨大不確定性時要保持選擇的開放性，儘管過於嚴厲批評美國銀行是不對的：幾乎沒有機會將資金貸出到經濟中，美國銀行對如何處理所有這些資金的選擇與整個行業的選擇相似。摩根大通在人羣中更為突出。如今，對經濟的好消息是，兩家銀行仍然有豐富的資源來滿足信貸需求。

Bloomberg觀點塑料污染不斷增長。以下是解決方法伊朗-以色列衝突為船東提供了一根救生索田納西州的工會投票象徵着新南方即使在大流行之前，學習損失也是一個問題要了解發生了什麼，請看淨利息收入，這是銀行從貸款、貨幣市場和債券中賺取的收入，扣除存款人和其他利息成本後的餘額。摩根大通今年第一季度的淨利息收入比大流行前每季度的收入高出60%。美國銀行的淨利息收入僅高出12%。

摩根大通的利息支付收入已經領先

季度淨利息收入

來源：彭博社

這一差距遠遠大於每家銀行存款增長的差異：美國銀行今年第一季度末的存款仍比2019年初增加了41%，而摩根大通增加了65%。它確實從去年對第一共和國的救助中獲得了一些額外的存款和貸款，但這兩者都不足以解釋摩根大通的額外收入。

值得停下來片刻，看看大流行後以及去年地區銀行危機後這些銀行的規模。摩根大通的總存款截至3月底達到2.4萬億美元，美國銀行的存款為1.95萬億美元。總共相當於美國所有存款的四分之一。

在2020年和2021年，政府現金湧入人們和公司的銀行賬户，而他們被困在家裏消費較少，通常還償還了一些債務。在這段時間內，所有銀行都購買了更多的國債和機構債券，但在2020年下半年，美國銀行開始將其多餘資金傾向於證券而遠離現金，而摩根大通則傾向於現金並保持在那裏。在2021年底他們差異最大的時候，前者將近三分之二的多餘存款投資於證券，而後者不到三分之一。

美國銀行將更多閒置資金投入債券

超額存款份額投資於證券而非隔夜

來源：彭博社

起初，美國銀行看起來很聰明：直到2022年3月，美聯儲才開始加息，市場上的有效聯邦基金利率直到11月才超過國債收益率。但隨着更多加息的出現，摩根大通在現金上獲得的收益開始加速超過其競爭對手。

對於美國銀行來説，還有其他問題。隨着債券收益率的上升，它們的價值下跌，這導致了所有銀行的資本損失。但對於美國銀行來説，這帶來了更大的問題，尤其是在去年硅谷銀行倒閉後，由於計劃持有到期的債券，未實現損失的規模。到2023年底，美國銀行攜帶了1310億美元的未實現債券損失，而摩根大通則為340億美元。考慮到美國銀行擁有大量現金儲備可用於任何存款提取，它必須記賬這些損失的可能性極小。儘管如此，仍然有一些尷尬的頭條新聞，分析師上週仍在詢問其可供出售賬面中債券價值的變化是否會在未來損害其資本基礎。

我問美國銀行首席財務官阿拉斯泰爾·博思威克，他是否現在對將更多現金投入債券的決定有所猶豫。他説：“如果兩三年前我們完全知道將要發生的一切，我們能做得更好嗎？當然可以，”他説。“但我們對目前的處境非常滿意。”

更廣泛經濟的問題是這對銀行的貸款能力或意願有何影響。簡而言之，不應該有影響，銀行們堅稱如果有需求的話他們會放貸更多。截至3月底，商業和工業貸款總額比2019年初增加了約20%，而消費者貸款增長了28%。摩根大通的總貸款在同一時期增長了近20%（不包括First Republic，後者增長了14個百分點）。美國銀行的貸款增長落後於該行業，截至3月底為11%。

所有銀行的貸款復甦速度緩慢

自2019年初以來總貸款的增長

來源：彭博社

注：摩根大通在2023年3月之後排除了對First Republic的增加

摩根大通得益於經營美國最大的信用卡業務，該業務的借款復甦比其他類型的貸款要強勁得多。但在第一季度的盈利電話會議上，兩家銀行都表示對企業貸款的需求仍然相對低迷。

隨着消費者和企業從大流行中獲得的所有閒置現金最終用盡，今年情況可能會發生變化。一旦借款成本再次下降，信貸需求應該會增加。銀行應該沒有問題滿足需求：對於摩根大通和美國銀行，貸款佔存款的比例在第一季度末不到55%，遠低於2019年初的近70%。與此同時，它們的現金和債券持有總額高達驚人的3.2萬億美元。這些並不全都用於放貸，但很多可以。

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