如何衡量互聯網受眾？它仍然不存在 - 彭博社
Reyhan Harmanci
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- 蘋果在中國的iPhone銷量在三月季度下降了19%，這是自2020年新冠疫情爆發以來該地區iPhone表現最差的一次。
- 一位對沖基金億萬富翁的資金幫助資助了一家“掠奪性”放貸機構。
**當Rusty Foster在2013年開始寫一封展示他的短篇小説的新聞簡報時，**他使用了一個叫做TinyLetter的服務。這是免費的，因為平台上沒有人們支付的機制，也沒有真正的受眾分析可言。“我有一個電子表格，我的一個流程是，我會添加日期和訂閲者數量，然後與總訂閲者進行比較，這樣我就可以看到一個圖表，”他説。
現在，曾經是一名程序員的Foster靠寫一份名為Today in Tabs的每日新聞簡報謀生。他有一整套工具可供使用，以瞭解他的受眾，並在表面上增加他的收入。他可以查看開信率（任何一天有多少人打開他的新聞簡報），或者每天取消訂閲的人數與註冊人數的日常變化。他可以嘗試通過遊戲化標題來查看哪些標題產生更多的點擊量，嘗試通過文本中的戰略定位或樣式來增加點擊量，或者如果他將人們發送到亞馬遜或其他在線商店，可以將點擊量變現。
Today in Tabs 主頁。來源：Rusty Foster這只是在家裏可以做的一些事情。除此之外，數據經紀人購買和出售結合電話地理位置信息的信息，以創造您的手機正在監聽您的不可思議效果（即使專家們一直在説它不是）。但儘管有各種各樣的分析可用，有各種工具和跟蹤，似乎存在一個根本性問題。內容創作者——記者、播客、電影製作人、社交媒體影響者——似乎永遠無法真正知道誰在與他們的作品互動，更不用説弄清楚為什麼了。
早期的互聯網主要關注點擊。後來出現了更復雜的工具來衡量參與度，但似乎沒有任何技術能夠實現數字分發將提供精確數據的承諾。希望永遠存在。三週前，New York Times表示將首次使用來自一家以眼動數據聞名的公司的外部度量標準，以幫助確定廣告商將為某些類型的廣告支付的價格。它已經擁有自己的專有“關注”度量標準，據推測捆綁了諸如獨立訪客和在故事上花費的時間等信息，以創建一種確定故事成功的方式。
不僅僅是大型媒體公司想要定製分析數據。一個非營利新聞網站，19th，宣佈它已經創建了自己的參與度量標準稱為“全面新聞覆蓋率”，其中包括網站瀏覽量以及播客收聽量和活動參與者。
“沒有完美的數據。所有數據都有其不準確性、偏見和缺陷。所有數據都是不透明的，”CrowdTangle的創始人兼前首席執行官Brandon Silverman説，CrowdTangle是Meta Platforms Inc.在2016年收購的一款分析工具。儘管如此，廣告商和內容創作者特別受到了守門平台的傷害。
例如，看看蘋果公司最近關於其播客數字的“更正”。 一個錯誤（或者説是一個特性？）誇大了下載播客的人數；許多熱門節目一夜之間受到了20%的打擊。這讓人想起2018年的情況，當時一起集體訴訟迫使Facebook承認其視頻指標報告不準確超過一年，瀏覽量誇大了60%至80%。
根據《Traffic》的作者本·史密斯（Ben Smith）和新聞網站《Semafor》的聯合創始人的説法，問題並不是受眾數字完全是虛構的。“規模被誇大了，但數字在方向上是真實的，”他説。“Instagram確實非常受歡迎。TikTok也非常受歡迎。” 但是，有強大的動機去相信最大可能的數字；風險投資（以及其他基於大獎的行業，有少數大贏家和許多輸家，比如圖書出版）需要呈現出“曲線上升”的趨勢。“從某種精神意義上説，它們是虛假的，因為科技行業上癮於增長，”他説。
很難不上癮於增長。福斯特（Foster）在年初離開Substack去了另一個服務，不再手動跟蹤他的讀者了。（Substack自己也有問題，其作家抱怨説，公司以犧牲付費訂閲者為代價交換受眾指標的增長。）但他也不再使用比過去更復雜的指標。“我仍然不太在乎分析。如果你像MrBeast那樣，你會為了最大化分析而活着——我的大腦不會這樣做，”他説。“你會讓自己發瘋。” 他關心什麼？“我開心嗎，我是否繼續謀生，我是否有足夠的訂閲者來維持生計？我現在的水平足以過上體面的中產階級生活。”—雷恩·哈曼奇（Reyhan Harmanci），彭博商業週刊
在你的Froot Loops上思考的食物
插圖：Sarah Mafféïs for Bloomberg Businessweek如果你最近稍微關注健康新聞，你可能已經看到“超加工食品”這個詞出現在頭條新聞中，被指責導致從抑鬱症到糖尿病再到早逝等一切問題。去年，BBC廣播員克里斯·範·圖萊肯（Chris van Tulleken）的著作《超加工人羣》在幾乎所有主流新聞媒體的評論中廣受好評。在去年秋天的一個小組討論中，著名食品學者、分子生物學家和作家瑪麗昂·內斯特爾（Marion Nestle）表示，將超加工食品與負面健康結果聯繫起來的研究數量已經超過了1600項。
正如批評者喜歡指出的那樣，這個術語並沒有統一的定義，並非所有加工食品對你都一樣有害。儘管如此，它描述了大約四分之三的美國食品供應。雖然它廣泛指的是大部分由工業原料製成的食品（比如豌豆蛋白分離物或甲基纖維素），有些人喜歡將其定義為使用在家庭廚房中找不到的成分製成的食品。我傾向於認同1964年最高法院大法官波特·斯圖爾特（Potter Stewart）關於淫穢的理論：“我看到時就知道它是什麼。”
食品行業已經採取了多管齊下的方法來應對輿論壓力。一方面，公司們一直在慢慢迎合消費者對更健康食品的需求，簡化產品，減少成分，並使用諸如“更適合你”的短語來描述其產品的一個子集。（順便説一句，成分列表的縮短絕不意味着食品不是超加工的。但看起來更健康。）隨着美國消費者現在在超市購買的食品減少——通貨膨脹、減少食品券福利甚至可能還有奧澤匹克效應等趨勢的結合——食品公司再次轉向真正食品業務似乎勢在必行。
更多關於這一趨勢的信息，請參閲Deena Shanker在彭博商業週刊的Extra Salt專欄中的文章： 大型垃圾食品公司的宣傳活動，讓你晚餐吃多力多和奧利奧
與特斯拉盈利賓果一起玩
731製作的圖片插圖今天下午，與*Elon, Inc.*播客團隊一起玩特斯拉公司公佈第一季度盈利情況。你也可以在Bloomberg.com上找到實時博客。
股市暴跌
- 43% 特斯拉的股價今年已下跌了這麼多，使其成為標普500指數中表現第二糟糕的股票。僅在過去一週內，股價就下跌了19%，在電動汽車銷量下滑的背景下，人們對其商業策略產生了懷疑。
特朗普審判
“證據將表明，這不是輿論操作或策略，而是一個計劃，旨在影響選舉，幫助唐納德·特朗普當選。這是選舉舞弊，純粹而簡單。”
馬修·科蘭傑洛
曼哈頓檢察官
檢察官們通過週一披露的新細節啓動了對唐納德·特朗普的封口費審判，以證明前總統是如何腐蝕2016年選舉以掩蓋一起性醜聞的。特朗普的律師託德·布蘭奇則持不同看法，稱特朗普的行為是正常的選舉活動。### 彭博社更多內容
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這是一個不可抗拒的銷售策略。雷·達里奧的 橋水基金等對沖基金的高管們説，把錢交給我們，我們將把它投入到一個長期穩賺不賠的策略中。但是，經過五年的低於預期回報後，許多將大筆資金投入風險平價基金（如它們被稱為的）的機構投資者正在要求退回資金。
包括新墨西哥州、俄勒岡州和俄亥俄州的公共養老金在內的投資者已經撤出資金，使這些基金的規模從三年前的峯值估計下降了700億美元。對於許多人來説，公司要求更多時間的請求 —— 下一個十年的市場不太可能像過去那樣 —— 是空洞的。
“長期以來令人失望，”新墨西哥州大約170億美元公共僱員養老金的顧問 Verus Investments的董事總經理艾琳·尼爾説，該養老金在去年12月取消了風險平價配置。“風險平價真正成功的時候只有在大金融危機時期，那真的是它的鼎盛時期。”
在後疫情時代的繁榮與蕭條中，達里奧開創的一種資產配置方法的表現平平，這動搖了人們對這種方法的信心。達里奧將布里奇沃特打造成了全球最大的對沖基金。該策略側重於根據每種資產的波動性進行多元化配置，並經常利用槓桿來優化收益相對於承擔的風險。
在2008年金融危機之後，這種策略蓬勃發展，因為投資者尋求一種方式來保護自己免受下一次重大災難的影響。但隨着投資者繼續湧入股市，他們在繁榮年份表現不佳。然後，當市場在2022年崩潰時 —— 重創像美國國債這樣的安全資產 —— 他們遭受了更嚴重的打擊。
令人失望的表現
最近幾年，風險平價基金大多落後於簡單的60/40投資組合
資料來源：彭博社、對沖基金研究、彭博社報道、養老基金記錄
注：60/40指數包括60%的MSCI ACWI IMI指數和40%的彭博全球綜合指數
總的來説，根據行業的廣泛 指數，自2019年以來，風險平價基金每年都落後於全球的60/40基金。
這導致投資者紛紛撤資，根據Verus根據eVestment數據編制的估計，到2023年底，這類基金的資金規模從2021年的約1600億美元下降到約900億美元。
1996年首次推出，用於管理達里奧的信託資產，它被 宣傳 為一種利用深入的經濟研究來打造最佳投資組合的方式，而不是試圖預測下一個大事件。
而不是為了追求高回報而增加風險，這種策略通常涉及在更廣泛的資產類別（如大宗商品和債券）之間進行分散投資，並使每種資產對投資組合波動性的貢獻相等。為了保持風險平衡，可以根據價格波動的程度調整敞口，使這種策略成為華爾街最喜歡的“替罪羊”。
艱難的環境
對於這種策略的支持者來説，就在股價創下新紀錄時決定拋售，反映了一個經典的投資錯誤。
“那確實是從過去十年的經驗中推理出來的，我會説那是更為特殊的情況，”Man AHL的核心策略總監奧托·範·赫默特（Otto van Hemert）説，Man AHL管理着約150億美元的風險平價資產。
那段時期以低利率為特徵，這在很大程度上提振了股票和債券。風險平價策略取得了正收益，但幾乎是默認情況下，沒有像更多投資於股票的簡單投資組合那樣多。然後，當美聯儲在2022年開始加息時，債券在大多數模型能夠做出反應之前暴跌。許多基金看到波動性超出了他們的目標水平，甚至超過了上一次金融危機期間看到的高點，根據Markov Processes International，一家分析公司。
在九月份向印第安納公共退休系統做的演示中，最大的風險平價管理公司Bridgewater承認其全天候基金的回報率低於預期。但該公司表示，在未來十年的視野內，它仍然是一種優越的現金配置方式，特別是考慮到股票收益可能停滯的風險。
根據印第安納公佈的幻燈片，“幫助推動股市大漲的重要長期力量正在減弱。”該機構保持其對風險平價的20%配置。
全天候基金最受歡迎的版本，目標波動率為10%，在2022年損失了22%，落後於大多數同行。這似乎是因為它對短期市場波動和相關性變化的反應較弱，根據Markov Processes的Michael Markov所説。Bridgewater拒絕置評。
在去年實現近兩位數增長的更廣泛背景下，全天候策略自推出近三十年以來的實現波動率約為10.7%，符合預期，據熟悉Bridgewater的一位人士稱。
失去信心
一大批公共養老金正在撤出風險平價
來源：公開記錄
資金管理人已經開始重新調整這種策略，使其遠離最初作為一種幾乎被動的、長期的方法的起源。Fidelity Investments在2022年推出了一隻風險平價基金，可以進行主動交易以利用市場錯配，同時在調整敞口時考慮市場制度，合作組合經理Christopher Kelliher表示。
在Man AHL，目標風險基金自2014年成立以來每年都超過了HFR指數——這是其同行的一個衡量標準，範·赫默特表示關鍵在於更加靈活地應對不斷變化的市場風險。這意味着在市場平靜時增加敞口，甚至在最動盪的時候大部分時間持有現金。
‘分散化的剋星’
即便如此，風險平價面臨來自華爾街其他領域的激烈競爭，比如私人信貸基金和年復一年提供穩定回報的超級對沖基金。
“如果我的投資組合中有6%或8%的資金投向其他項目，我寧願那個其他項目是一桶表現非常出色的對沖基金，”新墨西哥州公共僱員退休協會首席投資官邁克爾·沙克爾福德説道，該協會在去年12月削減了其風險平價配置。
俄勒岡州的投資委員會得出了類似的結論。到2020年7月，該委員會已經將超過10億美元轉移到了由Bridgewater、Man Group和PanAgora Asset Management管理的風險平價基金中。但到2022年底，它改變了方向，取消了對風險平價的投資，因為該類別每年損失約6%。PanAgora沒有回應評論請求。
對於該策略的支持者來説，這一舉措可能被證明是短視的，因為股票估值高企，而債券則提供了多年來最高的收益率。
“分散化的剋星是FOMO——根據定義，你總是會有一些後悔，”AQR Capital Management的喬丹·布魯克斯説道，該公司管理着137億美元的風險平價投資。“投資者的工作最終是不要回頭看，而是向前看，找出在未來十年內導航最佳的投資組合。”
蘋果公司在中國的iPhone銷量在三月季度下降了19%，根據一家獨立研究公司的數據，這標誌着自2020年疫情爆發以來該設備在中國的表現最差。
根據Counterpoint Research的估計，這家美國公司在這個競爭激烈的市場中跌至第三位，與快速崛起的競爭對手華為技術有限公司大致持平。整個市場擴張約1.5%，當地品牌包括榮耀手機有限公司和小米公司引領增長。