沃倫·巴菲特的信徒前往奧馬哈參加首次沒有芒格的會議 - 彭博社

沃倫·巴菲特和查理·芒格攝影師：丹尼爾·阿克爾/彭博社他口袋裏的1680億美元現金正在燃燒。

攝影師：亞歷克斯·王/蓋蒂圖片社

當伯克希爾·哈撒韋公司的信徒們在週六聚集在奧馬哈舉行年度會議時，舞台上將會有一個明顯的空缺。

這次會議是伯克希爾自查理·芒格，沃倫·巴菲特的長期商業夥伴和得力助手，去世的首次會議，芒格在去世前僅差幾個月就要迎來他的100歲生日。芒格與93歲的巴菲特一起出現，幫助吸引了成千上萬的人羣，他們渴望聽到他以直率幽默的風格發表意見，涉及投資、哲學、人類缺陷、公司過度等方面。

愛德華·瓊斯的分析師吉姆·沙納漢表示：“沒有芒格，對於那些持有該股票並數十年來一直來奧馬哈的人來説，可能會是一個憂鬱的開始。”“對於一些人來説，可能會有些眼淚。”

巴菲特和芒格將伯克希爾從一家瀕臨破產的紡織廠轉變為一家市值8620億美元的跨行業巨頭，涵蓋保險、能源和鐵路等行業，使其成為美國經濟健康的備受關注的代表。在會議開始之前，該公司將公佈第一季度業績，分析師預測其保險業務的收入和強勁的經濟將有助於提高利潤。根據彭博智庫的數據，運營收入可能比去年同期增長10%，當時總額為80.7億美元。

“收益將會很強勁，”Smead Capital Management的首席投資官比爾·斯密德説。“當主街表現良好時，伯克希爾的經營業務也會表現得非常出色。”

保險業務提振

這一次，在沒有芒格的情況下，巴菲特將與他指定的繼任者、61歲的格雷格·阿貝爾以及負責伯克希爾保險業務的阿吉特·賈因一起登台。

據彭博智庫稱，這些業務可能會因為較好的核保結果和更高的收益率而實現40%的盈利增長。特別是，蓋科的核保利潤可能會因為提高的賠付率和更有利的索賠頻率而大幅改善，瑞士銀行集團分析師在上個月向客户發表的一份備忘錄中寫道。

在經歷了一系列連續虧損後，蓋科在去年的年度會議上被賈因稱為“正在進步中的工作”。

“蓋科將成為一些問題的候選人，”沙納漢表示，指出這家保險公司一直在失去市場份額給競爭對手Progressive Corp。“盈利能力的恢復是重要的，但另一方面，人們將想了解在失去市場份額和裁員之後，它的前景如何，以及它是否會增加支出。”

森林大火、訴訟

在奧馬哈市中心的CHI Health Center Arena舉行的會議上，巴菲特、阿貝爾和賈因可能會面對多達60個問題。其中可能會涉及氣候風險和森林大火風險，因為伯克希爾的PacifiCorp公用事業公司面臨着來自2020年俄勒岡大火的責任索賠，金額可能高達數十億美元。

在巴菲特最近的致股東的信中，他警告説，他不再認為投資西部公用事業公司是安全的，因為它們面臨着野火責任索賠的風險，並承認沒有預料到這些費用激增是一個“昂貴的錯誤”。

其他部門也面臨可能引起質疑的訴訟：伯克希爾的房地產經紀公司HomeServices of America最近達成了一項價值2.5億美元的和解協議，解決了一起針對經紀人佣金行業的訴訟。就在本週，該公司還遭到一羣購房者的新投訴，指控該經紀公司誇大了對經紀人的補償。

經濟晴雨表

巴菲特長期以來一直將他龐大的商業帝國視為美國經濟健康的晴雨表 — 投資者將尋找本次對經濟的預測。去年，他預測伯克希爾的大部分業務將報告較低的收益，因為美國經濟的“不可思議時期”即將結束。該公司隨後報告第四季度營業收入為84.8億美元，高於前一年的66.3億美元。

“儘管這在很大程度上沒有實現，但我們預計今年會有類似的信息，”彭博智庫分析師馬修·帕拉佐拉和埃裏克·貝德爾説。BNSF可能會報告收入增長平穩，因為燃料附加費下降抵消了車廂運量的反彈和工資膨脹的影響，他們寫道。通貨膨脹和較高利率也可能對伯克希爾的製造、服務和零售業務產生影響，儘管這些業務已經表現出彈性，他們説。

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近年來，這家企業一直面臨一個高級問題：現金過剩，卻找不到可以花費的地方，因為高估的公開市場估值使這位億萬富翁投資者無法找到收購目標。根據沙納漢的説法，更高的利率將減輕持有現金的壓力。

該公司的現金儲備在年底飆升至創紀錄的1676億美元 —— 分析師預測，在伯克希爾報告財報的時候，這個數字可能會更高。

“由於美聯儲注入系統的資金，市場上的資金太多了，使估值變得更加困難，”斯米德説。“巴菲特將保持這個現金頭寸，直到人們對股票感到悲觀為止。”

芒格致敬

奧馬哈的這個活動 —— 被稱為“資本家的伍德斯托克” —— 使伯克希爾的聚會與大多數其他公司的年會有所區別。這一天通常是伯克希爾眾多持股的展示 —— 攤位上派發西斯糖果，模仿伯克希爾鐵路的玩具火車 —— 以及數小時的評論。

巴菲特很可能會再次向芒格在創建這家龐大公司中的作用致敬。在他二月的年度信中，他稱芒格為公司的“建築師”，並將自己稱為“負責施工隊的人”。

沒有芒格，事情將不再一樣。

“沒有芒格，會少了很多樂趣，”斯密德説。“芒格的幽默和智慧總是會議的亮點。”

在週六伯克希爾哈撒韋公司的年度股東大會之前，這裏有一個話題：沃倫·巴菲特應該收購波音公司。這個想法表面上聽起來有些瘋狂，因為它違背了伯克希爾保守的本質。還有一個關鍵問題是，巴菲特不做扭虧，他希望投資具有強大領導力的公司。不過，巴菲特喜歡押注美國製造業，並且偏愛有護城河的行業。這些都符合條件。此外，如果這家飛機制造商能整頓好自己，波音的上漲空間是巨大的。

在週六聚集在內布拉斯加州奧馬哈的投資者們，伯克希爾的年度股東大會將不可避免地將他們的討論轉向這位93歲的商業傳奇應該如何利用公司持續增長的1680億美元現金儲備。巴菲特涉足股票回購，但不要指望這會成為解決方案。