海倫·錢德勒-懷爾德：《大日子前夜》 - 彭博社

英格蘭銀行在倫敦。

攝影師：霍莉·亞當斯/彭博社紐約證券交易所（NYSE）交易大廳的交易員。攝影師：邁克爾·納格爾/彭博社週一在紐約納斯達克市場展示的股市信息。

攝影師：邁克爾·納格爾/彭博社 你好，我是 海倫·錢德勒-懷爾德，一名在倫敦的英國記者。希望你喜歡今天的讀報。

明天中午，英格蘭銀行將發佈貨幣政策委員會會議的利率決定。在三月份的上一次會議上，成員們投票決定將利率保持在5.25%——預計明天將重複這一決定。

年初時，經濟學家們預測今天可能會像平安夜一樣，大家對明天的降息充滿期待。實際上，氣氛更加低調，大家最關心的是保持利率不變的多數支持有多大。

但貨幣政策委員會可能在決策上達成的共識不如過去那麼強。上個月底，我們的經濟學團隊菲利普·阿爾德里克、湯姆·里斯和伊琳娜·安赫爾 通過逐個分析貨幣政策委員會成員對此進行了研究。他們寫道“至少有九名成員中的四名”正在抵制“在接下來的幾個月內進行大幅降息。”

被認為在鷹派陣營中的有凱瑟琳·曼、梅根·格林和喬納森·哈斯克爾，他們在最近的活動中採取了“更鷹派”的立場。被認為接近這一立場的是首席經濟學家休·皮爾，他支持對任何行動採取“相對謹慎的態度”——即使降息“有些接近”。

今天早上英格蘭銀行看起來春意盎然。攝影師：霍莉·亞當斯/彭博社副行長薩拉·布里登在幾個月前最後一次發言時也採取了謹慎的立場。另一位副行長本·布羅德本特最近沒有透露他的立場。

在鴿派陣營中的是斯瓦蒂·丁格拉，她一直在呼籲降息。而上個月，行長安德魯·貝利和副行長戴夫·拉姆斯登的“鴿派語氣轉變”讓一些經濟學家懷疑英格蘭銀行是否可能在與歐洲中央銀行類似的時間框架內降息，而不是跟隨美國聯邦儲備委員會。

今天，我們的實時博客寫道，在消化了這些信息後，市場“為明天降息的微小機會做好了準備。”然而，“現實中我們可能看到的最大興奮是對英格蘭銀行指導方針的微調，或官員投票分歧的變化，這為我們在六月份或八月份的行動做好了鋪墊。”

所以，聽起來我們可能要等到六月份或八月份才能感受到那種聖誕前夕的感覺。到明天這個時候，我們可能會有更清晰的想法。

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剛剛發生了什麼

你需要知道的關於今晚的故事

• 蘇納克遭遇新打擊，保守黨議員轉投工黨。
• 蘇格蘭首席部長給予對手凱特·福布斯關鍵角色以尋求團結。
• 美國暫停對以色列的武器運輸因拉法入侵計劃。
• 亨特可能為減税籌集100億英鎊，如果英格蘭銀行在資產銷售上有所改變。
• Z世代依賴債務的程度超過了千禧一代在他們這個年齡時。
• 世界上最大的核聚變項目計劃在沒有英國的情況下重啓。

一個願意讓我成為會員的俱樂部

好吧，經過這一切，他們做到了：曾經全是男性的加里克俱樂部昨晚投票允許女性成為會員，結束了數月的運動（包括一次非常雨天的抗議，我本人也如實報道了）。

這家已有193年曆史的科文特花園俱樂部在衞報揭露高級政府官員和公務員是會員後，面臨壓力。這導致民事服務首席官西蒙·凱斯和MI6首席理查德·摩爾放棄了他們的會員資格。

加里克俱樂部以18世紀演員大衞·加里克命名，會員傾向於藝術和政治。根據衞報的報道，它包括著名人士如休·勞瑞、本尼迪克特·康伯巴奇和達米安·路易斯。上月底，一封由斯汀和斯蒂芬·弗萊等人簽署的信件被送到俱樂部，威脅如果不允許女性加入，他們將退出（這讓許多人想知道，如果他們如此在意，為什麼之前不退出）。

三月份在加里克俱樂部的抗議活動。攝影師：克里斯·拉特克利夫/彭博社多年來，這個問題已經多次投票，包括在多數人支持接納女性的情況下，但仍未達到俱樂部規則所需的三分之二多數。這次有60%的人投票支持女性會員，如果沒有規則的改變，允許簡單多數通過，它將再次失敗。

現在的問題是，誰將成為第一位加入的女性——今天早上朱麗葉·史蒂文森告訴BBC她對此感興趣——以及其他全男性俱樂部是否會效仿。

如果這個故事激發了你加入俱樂部的興趣，但你更願意去一個酒吧衝突稍少的地方，也許你會喜歡我上週寫的這篇指南。

重要數字

• 每月150英鎊捷豹路虎正在為一些客户提供每月150英鎊的保險補貼，因為一系列攬勝被盜事件導致保費飆升。

租金可能是通脹鬥爭中的最後障礙

每個工作日的一個關鍵故事

三月份的劉易斯。攝影師：丹·基特伍德/蓋蒂圖片社歐洲在許多發達經濟體中，飆升的租金正成為中央銀行在這一輪緊縮週期中努力徹底控制通脹的頑固障礙。

在美國、英國、加拿大和澳大利亞，迅速上升的住房成本——在消費者價格指數籃子中佔有很大權重——正在阻止通脹接近中央銀行的目標水平。危險在於，工人們將要求更高的薪水以應對生活成本的壓力，這將進一步削弱抗擊通脹的努力。

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來自彭博社的更多信息

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週一交易屏幕上閃爍的數字甚至讓市場老手感到震驚。

在東京，日經指數下跌了12%。在首爾，韓國綜合指數下跌了9%。當紐約開盤鈴聲響起時，納斯達克在幾秒鐘內暴跌6%。加密貨幣下跌；VIX，股市波動性的指標，飆升；投資者湧入國債，這是所有資產中最安全的。

無論週一的劇烈波動是否標誌着上週開始的全球拋售的最終爆發，還是預示着一個漫長下滑的開始，這都無法確定。週二，一些受創最嚴重的市場反彈，日經指數上漲超過10%，美國股指期貨也在上升，儘管很少有人表示已經觸底。

有一點是明確的：支撐金融市場多年增長的支柱——全球投資者所依賴的一系列關鍵假設——已經動搖。回頭看，這些假設顯得有些天真：美國經濟不可阻擋；人工智能將迅速在各地徹底改變商業；日本永遠不會加息——或者根本不會加息到真正重要的程度。

在過去幾周，迅速湧現的證據削弱了每一個假設。7月就業報告在美國表現疲弱。大型科技公司的人工智能驅動的季度收益同樣不佳。而日本銀行今年第二次加息。

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## 重大啓示

全球市場拋售背後的三個觸發因素

16:34

這一連串的衝擊讓投資者突然意識到，例如，在不到兩年的時間裏，Nvidia Corp.的股票上漲了1,100%或購買被打包成債券的垃圾評級貸款，或在日本借錢並將其投入在墨西哥獲得11%收益的資產中所固有的危險。在短短三週內，全球股市已經抹去了約6.4萬億美元的市值。

“這是偉大的解開，”新加坡瑞穗銀行經濟與戰略主管Vishnu Varathan説。在交易員的行話中，試圖在資產下跌時選擇正確的時機買入，就像試圖抓住一把掉落的刀。今天，Varathan表示，“到處都是掉落的刀。”

全球市場恐慌引發日本市場暴跌

Nikkei 225指數暴跌超過12%，全球市場劇烈波動

來源：彭博社

這樣的市場恐慌帶來了大大小小的風險。其中最顯著的是：如果拋售得不到及時控制，可能會攪亂金融系統的運作，減緩放貸，併成為將全球經濟推向許多人現在所擔心的衰退的最後一根稻草。

這促使人們呼籲美聯儲開始降息——一些人甚至認為，可能在9月下次計劃的政策會議之前就應開始降息。目前，官員們仍在觀望。

“如果金融狀況惡化，”特別是在信貸市場流動性方面，美聯儲應該放鬆政策，哥倫比亞線投資的利率策略師Ed Al-Hussainy在週一對彭博電視表示。“採取行動的理由，無論是會議間降息還是隻是更快的放鬆週期，全年發出信號，這個理由都相當強烈。”

在債券市場，投資者湧向短期國債，導致兩年期票據的收益率首次低於十年期債券的收益率，這是兩年來的第一次。這種現象被稱為反轉，收益率曲線再次回到了其通常的形狀——這一變化通常被視為即將到來的衰退的跡象。

美國收益率曲線的反轉反映了交易者的衰退焦慮

收益率曲線的一個關鍵部分在兩年來首次正常化

來源：彭博社

注：數據反映了2022年6月至2024年8月2日的收盤基礎。8月5日的數據反映了盤中最高點。

對於埃德·雅爾登（Ed Yardeni）來説，這位密切關注市場達半個世紀的經濟學家，市場的突然崩潰讓他想起了1987年的黑色星期一——那一天道瓊斯工業平均指數暴跌了23%。這令人恐懼，但雅爾登指出，最終並不是經濟厄運的預兆。

當時，“暗示是我們正在經歷或即將陷入衰退，但這根本沒有發生，”雅爾登在彭博電視上説，他經營着雅爾登研究公司。“這實際上更多與市場內部有關。我認為這裏也發生了同樣的事情。”

埃德·雅爾登。攝影師：克里斯托弗·古德尼/彭博社在當前的牛市中，市場也受到過早衰退恐懼的衝擊。去年早些時候，這種恐懼在短暫的銀行恐慌中爆發，但當美國經濟繼續強勁增長時，這種恐懼幾乎同樣迅速地消退。股市也從2022年的重創中強勁反彈，今年徘徊在創紀錄的高點。

但最近幾天，全球情緒的轉變非常明顯，打破了通常的夏末沉寂，攪動了度假計劃。

彭博社策略師的看法……

“週一加速的風險資產的猛烈拋售看起來過度了。對短期政府債券的極端追捧也是如此。除非全球經濟衰退的跡象變得明確，否則這些頭寸似乎很脆弱。”

—加菲爾德·雷諾茲，市場直播團隊負責人。

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隨着市場損失的累積，米勒·塔巴克公司的首席市場策略師馬特·梅利匆忙回到他在倫敦租的地方，拿出了他的筆記本電腦。他和家人在那裏度假，但這些計劃現在泡湯了。像雅爾德尼一樣，他也記得1987年的崩盤以及它給他的震撼，並表示週一早上感到了一種似曾相識的感覺。

“你不會每天都這樣醒來，”梅利説。“我記得1987年時的情況。”

美國紐約納斯達克市場信息展示。攝影師：邁克爾·納格爾/彭博社引發週一動盪的力量已經持續數週在積聚。

在七月初——正當科技股達到峯值時——日元開始急劇升值，因為投資者預計日本銀行將加入其他中央銀行，收緊貨幣刺激。這促使交易員們平倉所謂的套利交易，即在日本相對便宜地借款並在其他地方投資，以保留他們所獲得的利潤。這反過來對全球市場施加了賣壓，因為借來的資金被歸還。

這之後是一系列穩定的財報發佈，激發了人們對大型科技股的擔憂——這些股票推動了最近的反彈——它們的漲幅過大，而公司尚未從對人工智能的大規模投資中獲得任何利潤紅利。亞馬遜公司和英特爾公司在令人失望的業績後均大幅下跌。

與此同時，債券市場不斷閃現出日益加劇的擔憂，數據顯示經濟的某些部分開始降温。到週三——當美聯儲將利率維持在超過二十年的高位時，日本央行收緊政策——債券已經反彈。然後在週五，隨着失業率上升和就業增長遠低於預期，它們進一步上漲。

在華爾街，各經濟學家開始預測美聯儲需要採取半點降息或在會議之間採取行動——這種措施通常是為危機保留的。

小森正樹週一早上6點抵達瑞穗證券公司的大手町辦公室，準備應對市場的大幅波動。但即使他也對拋售的規模感到驚訝。

隨着日元因日本央行的加息而飆升3%，日經指數在整個交易過程中大幅下跌。投資者因擔心強勢貨幣會侵蝕以出口為導向公司的收益而逃離日本股票。到交易結束時，日經指數的跌幅是自1987年以來最大。

“這超出了我所有的預期，”東京的首席桌面策略師Omori説。“我們正進入一些難以想象的交易領域。準備迎接更多。”

恐懼指標飆升

VIX打破了數月的詭異平靜

來源：彭博社

損失波及到其他亞洲市場和歐洲，主要股指下跌，隨後蔓延到美洲。它也滲透到信用市場，至少有兩家公司——無線基礎設施提供商SBA Communications和主題公園運營商SeaWorld Parks & Entertainment——推遲了總價值38億美元的貸款交易。

到美國下午晚些時候，股票從低點反彈，納斯達克綜合指數下跌3.4%，債券市場也趨於穩定。但這對那些猶豫不決的交易員來説並沒有多少安撫，他們不願意將此視為又一次虛驚。

“我仍然感到擔憂，”Miller Tabak的策略師Maley説。“我們仍然擔心盈利和經濟。”

交易員們急於為他們的投資組合投保，以防極端市場崩潰，這讓人想起疫情初期的混亂時期。

隨着恐懼因素在華爾街的交易台上不斷上升，Cambria Tail Risk ETF（代碼TAIL）作為一個積極管理的交易所交易尾部風險基金，週一上漲了4.5%，創下自2020年3月以來的最佳表現。