美元/日元：日元疲軟可能引發亞洲新的貨幣戰爭 - 彭博社
Tania Chen, Ruth Carson
日元在四月底對人民幣跌至1992年以來的最低點。
攝影師：Akio Kon/Bloomberg
日本央行將在週三的會議上宣佈減少債券購買的計劃。
攝影師：Soichiro Koriyama/Bloomberg隨着日元跌至新低，一些投資者正在思考一個幾乎不可想象的情景：在一個忙於支撐下跌匯率的地區，開始一系列競爭性貶值，掀起新的亞洲貨幣戰爭。
被懷疑的干預措施試圖將日元從對美元34年低點拉回，已經被視為不太可能在日本單獨繼續的情況下產生持久效果，這增加了日元再次疲軟的可能性。這可能會將與出口鄰國韓國和台灣的競爭緊張關係推向頂峯——並給中國施加壓力，關於人民幣貶值潛力的討論已經在增加。
日元的動盪下跌可能是迫使日本鄰國採取極端行動的觸發因素，儘管理論上，他們迄今為止的努力是支撐貨幣，而不是屈服於讓其貶值。雖然這是一個少數觀點，並不意味着會重演亞洲金融危機，但在美元持續強勁的情況下，這一觀點仍在獲得一些關注。
“我們已經很久沒有聽到這個詞競爭性貶值了，”州街公司亞太區全球市場負責人亨利·阮説。“但是，如果日元繼續大幅貶值，我們就處於一個可能發生一系列競爭性貶值的局面。”
雖然亞洲中央銀行一直在積極支持其貨幣對抗美元，但日元的下跌在該地區是最嚴重的，侵蝕了日本近鄰的出口競爭力。即使日元貶值的原因並不完全在東京的控制之下——日本與世界其他地區之間的利率差距以及投資者對美國資產的偏好，這也必然會引起不滿。
在四月底，日元對日本最大貿易伙伴人民幣的匯率跌至1992年以來的最低點。它對韓元的匯率接近2008年以來的最低點，對新台幣則處於31年來的低點。
## 這就是日本為何捍衞日元的原因
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當被問及競爭性貶值時，宏利投資管理的高級投資組合經理樸基秀説：“這正在發生。無論是有意還是無意的貶值，它都在發生，並對該地區的其他國家產生影響。”
引力效應
儘管沒有過去那麼強的影響力，但根據市場觀察者的説法，日元的無序下跌仍然會對該地區的貨幣產生引力效應。
“最直接的是，日元的實質性貶值將帶動其他亞洲外匯，如韓元和新台幣，”摩根大通資產管理公司的投資組合經理阿爾君·維傑説。
對於澳新銀行集團控股有限公司的亞洲研究負責人高坤來説，韓元和新台幣可能會在這些國家的人工智能投資熱潮中難以受益，直到日元轉變趨勢。
可以肯定的是，有跡象表明日本當局可能不會允許該國貨幣進一步貶值。在上週首次跌破每美元160的心理關口後，經過兩輪疑似官方的干預，日元已穩定在約155的水平。
而且，隨着大多數亞洲國家更好地裝備以避免1990年代末的動盪，地區內對金融危機的擔憂很小。外匯儲備的儲備量更強，金融部門監管的改革以及更深的本地資本市場。
但對於宏利的帕克來説，美元的廣泛強勢和日元貶值至170到180的水平不僅會給亞洲帶來問題，還會更廣泛地影響新興市場貨幣。
“如果亞洲貨幣因強勢美元貶值，投資於本地市場的資金將不得不撤出，”他説。“整個新興市場將崩潰，這將導致風險規避事件，國債將上漲，股票將下跌。”
雖然這種情況是一個低概率事件，但他補充説，這不能被排除。
新興市場貨幣特別容易受到日元波動的影響，因為日元作為 套利交易者的融資貨幣，套利交易者在利率較低的地方借款，在利率較高的地方投資。根據彭博社彙編的數據，針對八種發展中國家貨幣的套利交易吸引力指標已經 從三月份的高點下跌，這要歸因於日元波動性的上升。
黑天鵝
一個關鍵的黑天鵝是中國將如何處理人民幣，人民幣面臨被日元拉低並使該地區不穩定的風險。中國的管理貨幣被視為其同行的錨，這意味着即使是小幅波動也可能產生過大的影響。
已經有安靜但不斷增加的猜測，認為北京可能需要採取極端措施來支持其疲軟的經濟——在一次 大規模行動中貶值人民幣。
“當你整體觀察亞洲並注意到我們所看到的非凡日元疲軟時，我們開始對相對競爭力水平感到擔憂，特別是與中國的競爭，”香港隆巴德·奧迪爾有限公司亞太區首席投資官約翰·伍茲説。“所以對我來説，這在目前的亞洲市場中是一個我非常關注的風險。”
最近日元貶值對日本經濟造成的傷害大於好處，按照日本新任外匯主管的説法，他提到干預是應對過度投機對貨幣施加壓力的可用措施之一。
“雖然最近日元貶值有利有弊，但缺點變得越來越明顯，”國際事務副財政部長三村敦志在週一接受彭博社採訪時表示。他指出，能源和食品價格上漲對消費者和進口商的影響是日元疲軟的缺點之一。