美聯儲的預測方法看起來越來越過時，伯南克提出了新的方式 - 彭博社

本·伯南克

攝影師：Al Drago/Bloomberg2024年，全球金融市場面臨了一股他們沒有預料到的力量：強勢美元迴歸並且看起來將會持續。

今年初預測美元將下跌的投資者們被迫重新思考，因為美國經濟火熱且通脹持續，需要美聯儲暫停降息。

國際貨幣基金組織預測美國國內生產總值增長速度將是七國集團同行的兩倍，談論“美國例外主義”的話題盛行，支撐着股市和債券收益率，增加了美元的吸引力。在地緣政治衝突加劇的時代，美元仍然是最終的避險貨幣。

彭博美元指數今年上漲超過4%，反映了對所有主要發達和新興市場貨幣的升值。一項流行的交易員情緒指標在年初指向看跌，但根據商品期貨交易委員會的數據，自那時起已經轉為自2019年以來最看漲。

在重新調整美元策略的人羣中，全球第二大資產管理公司先鋒集團現在預測美元將保持強勢。瑞銀資產管理表示，儘管美元比通常價值高出20%，但美元可能還會進一步上漲。與此同時，富國銀行投資研究所放棄了對年底疲軟的預測，現在認為美元將在2025年繼續攀升。

“如果其他國家無法匹配美國的增長和通貨膨脹，那麼購買美元就是唯一選擇，”先鋒國際利率主管阿萊斯·庫特尼説道。“以前對我們來説是非常戰術性的交易，現在已經變成更多關於持續美元和美國經濟實力的長期結構觀點。”

美元的復甦是基於一系列跡象，表明美國經濟避開了許多人預期的放緩。勞動力市場保持緊張，製造業活動繼續擴張。由此導致的通貨膨脹持續性使美聯儲主席傑羅姆·鮑威爾和其他決策者比預期更遲遲未能降息。等待更長時間。

紐約聯邦儲備銀行行長約翰·威廉姆斯甚至暗示如果有必要可能會恢復加息。

“年初我更傾向於看跌美元，但現在情況已經改變，”Gama Asset Management SA全球宏觀投資組合經理拉吉夫·德梅洛説。“鮑威爾的評論確實改變了情況。”

當然，世界儲備貨幣的激增對其同行及其經濟造成了代價，交易員也在竭力應對。印度和尼日利亞等國的匯率創下歷史新低，而從日本到波蘭都能聽到干預的威脅。

澳大利亞、歐元區和英國等發達市場的央行可能會發現，如果較弱的匯率推動國內通貨膨脹，它們降低利率的空間有限。那些負擔外債的國家，包括馬爾代夫和玻利維亞，以及那些嚴重依賴美國進口的國家，可能是受到最嚴重影響的國家之一。

由於綠色美元迅速上漲引發的不安情緒加劇，七國集團本月早些時候重申了他們對無序貨幣波動潛在危害的共同立場。此前，美國財政部長賈內特·耶倫承認了日本和韓國對本國貨幣急劇貶值的擔憂，這可能為東京和首爾提供更多捍衞日元和韓元的空間。

高收益率

隨着市場對美聯儲放鬆政策的押注減少，最近幾周國債收益率再次飆升，將基準收益率推至接近5%。這一激增是美元吸引力的主要推動因素，美元還受益於在人工智能狂熱中不斷流入美國股市。

法國巴黎銀行資產管理公司的投資組合經理彼得·瓦薩洛表示：“現在獨特的是美元是如此高收益。”“如果你是全球配置者並管理你的投資組合，那麼購買短期美國債券，不進行套期保值，將是改善你的風險調整回報的絕佳選擇。”

與對美聯儲放鬆政策預期的降低形成鮮明對比，歐洲央行行長克里斯汀·拉加德表示，決策者可能有能力在6月降低利率。與此同時，日本在增長方面遠遠落後於美國，即使做出了結束世界上最後一個負利率的歷史性決定，也未能阻止日元創下34年低點。

“美國的利率環境更具吸引力，”哥倫比亞諮詢投資全球利率策略師艾德·阿爾胡賽尼説。“美元提供了非常高的回報率。”

避險需求

美元的另一個助力是其作為投資者在政治或金融動盪時尋求庇護的無與倫比的避風港角色。這種貨幣的避險地位在週五得到充分展示，在以色列對伊朗進行報復打擊後不到一週的時間裏，美元暴漲。發動了對伊朗的火箭和無人機襲擊。

有助於解釋美元避險地位的是Eurizon SLJ Capital Ltd首席執行官斯蒂芬·詹創造的廣受關注的“美元微笑”理論。詹的論點是，當美國經濟要麼蓬勃發展，要麼陷入深度衰退時，美元會上漲，在經濟增長適中時會出現疲軟。

加劇的地緣政治風險與蓬勃發展的經濟共同作用，創造了“更彎曲的微笑，更陡峭的尾巴”，形成了更多的U形，詹在一次採訪中説。“對於美國的每一次超越，美元都應該更強大，因為來自地緣政治風險的避險溢價。”

美國的增長沒有減速，因此美元將在“微笑”的“正確一側”停留更長時間，他説。

彭博策略師的看法…

只要美國的例外主義和頑固的通貨膨脹持續存在，綠背書的基本強勢將持續存在。

瑪麗·尼古拉，市場實時策略師

“只要美國經濟比其G7夥伴更強大，美元相對於其他G7貨幣將保持強勢，”加州大學伯克利分校經濟學家巴里·艾森格林説道。“並不是每個人都會對此感到滿意，但對此幾乎無能為力。”

《過度特權：美元的興衰》的作者並不認為美國貨幣的強勢會導致對抗，但確實看到了持有以美元計價債務的發展中國家面臨着日益嚴重的債務償還困難。

但對一些觀察者來説，包括Clocktower Group的馬爾科·帕皮奇，美國貨幣的強勢可能為歐洲、中國和日本帶來“一線希望”。這家另類資產管理公司的首席策略師表示：“鑑於世界其他地區大多數是出口導向的，這將有助於促進全球復甦。”

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儘管中東地區不斷升級的緊張局勢為美元提供了新的推動力，但其強勢可能會持續超越衝突。

“我仍然期待美元將在膝跳反應消退後證明自己是最終贏家，” Commonwealth Bank of Australia 的策略師Carol Kong説道，她指的是中東最新的發展。“美國的能源獨立和高收益可能會保持美元對投資者的吸引力。”

美聯儲陷入了一種預測和公開溝通的模式，看起來越來越受限，特別是在經濟持續帶來驚喜的情況下。

問題不在於預測本身，儘管它們經常是錯誤的。相反，問題在於對中央預測的關注 —— 比如2024年三次降息 —— 在一個仍在經歷後疫情震盪的經濟中，未能傳達出關於可能結果範圍的信息。就在上個月提出的利率展望 現在看起來已經過時 在一波新的通脹浪潮中。