住房市場中有一個1萬億美元的定時炸彈在倒計時 - 彭博社
Matt Levine
美國房主的野火和洪水風險每年保險不足287億美元。
攝影師：大衞·麥克紐/Getty Images
來自彼岸的血腥屠殺
在2023年的頭幾個月，Bed Bath & Beyond Inc.在破產的路上出售了大量股票。2023年1月，它大約有1.173億股流通股，每股價值約3.35美元；到4月，它有7.391億股，每股價值約0.30美元。然後它破產了，現在 這些股票的價值為零，儘管你可以找到 相反的觀點。
這些股票銷售總讓我覺得極其憤世嫉俗：Bed Bath幾乎知道它將申請破產，股東不會有任何回報，但它還是從迷因股票的散户投資者那裏籌集了幾億美元，直接交給債權人。我寫道：
Bed Bath就像是“嘿，大家，我們破產了，抱歉，但我們的貸方真是好人，他們真的需要一些幫助，我們要籌款，如果你能捐幾億美元讓他們感覺好一點，那就太好了。”而散户股東們真的這麼做了！在幾乎完全透明的情況下，他們購買了6.22億股一隻（1）顯然將毫無價值的股票和（2）現在毫無價值的股票，以便Bed Bath在不可避免地清算時能有更多的錢給它的貸方。
瘋狂的時光。但是 貝德·巴斯進行大量（不是全部）股票出售的方式也很有趣。最終貝德·巴斯 進行了正常的股票發行，但在此之前，它與哈德遜灣資本管理公司進行了一個奇怪的結構交易。
彭博社觀點印度的税務網絡由Infosys編碼。它收到了40億美元的賬單日本準備好迎接“有利息的世界”了嗎？拜登讓普京面臨一些嚴重的惡棍哈里斯如何重置民主黨與商業的關係我們 當時談論過 這個 交易。基本上，哈德遜灣提前支付了貝德·巴斯2.25億美元，貝德·巴斯同意在哈德遜灣要求時，逐步交付一些股票。每次交付時，哈德遜灣都會以低於當前交易價格的折扣獲得股票。因此，直觀上它會獲得一些股票，出售後再回來要更多股票，等等。每次，它都會以高於（折扣後）支付價格的價格出售股票，因此會賺錢。股票會隨着時間的推移而下跌，但這不是哈德遜灣的問題：它不斷以折扣價獲得新一批股票，無論價格是多少。1
此外，如果股票保持在約定價格之上，哈德遜灣還可以再進行八次交易，每次1億美元。最終貝德·巴斯從哈德遜灣籌集了約3.6億美元，並向其出售了約3.11億股股票。根據這一時期的平均價格，我猜測哈德遜灣從這筆交易中賺了約8400萬美元，這在3.6億美元的資本籌集上算是相當可觀的佣金。
這是我 最初對這筆交易的描述：
我認為，Bed Bath 在這裏所做的是，它 出售了進行 meme-stock 發行的權利 給一些機構投資者。這些投資者可以選擇出售股票的時機，並且可以以折扣價從 Bed Bath 購買股票。
這裏有一個奇怪的地方是，當 Bed Bath 同意這筆交易時，它大約有 1.17 億股流通股，最終它向 Hudson Bay 出售了 3.11 億新股。如果它一次性出售這些股票，Hudson Bay 將擁有大約 73% 的股票。但它沒有這樣做，那樣會很瘋狂。Hudson Bay 並不是 Bed Bath 的長期基本面投資者；它並不想擁有大多數股票。它想要獲得一些股票，賣掉以獲利，再獲得一些股票，賣掉以獲利，並在這種方式有效的情況下不斷重複。我 當時寫道：
Hudson Bay 大約購買了 73% 的 Bed Bath 股票，即 3.11 億股中的 4.28 億股流通股。美國證券法要求投資者在獲得超過 5% 的公司股票後 10 天內披露其持股情況 — 在 Schedule 13D 或 13G 上。Hudson Bay 從未為 Bed Bath 提交過 13D；它甚至沒有出現在 Bloomberg 的持有人名單上。Hudson Bay 可能購買了近 3.11 億股 Bed Bath 股票，但它並沒有長時間持有；它儘可能快地出售這些股票。
不過，披露並不是主要問題。美國證券法有所謂的“短期利潤規則”：如果你擁有超過 10% 的公司股票，你就不被允許 交易 它。該規則在 《交易法》第 16(b) 條中找到，名義上是針對內幕交易的規則 — 理論是如果你是大股東，你可能會有內幕信息 — 但實際上並不要求提供使用內幕信息的證據。相反，基本機制是，如果你是 10% 的持有者，並且你購買了更多股票，然後在購買後六個月內以高於你支付的價格出售這些股票，你就不被允許保留利潤。公司可以起訴你以追回利潤，或者，如果公司不想起訴你（因為你是大股東），股東可以提起訴訟。實際上，有一些創業律師會提起這些案件，並從和解中獲得律師費。
你可以看到那些律師在這裏會感到好奇。這則故事的簡單形式大致是“哈德遜灣成為了Bed Bath & Beyond的73%股東，然後幾個月來它會購買一點Bed Bath的股票，然後轉手以盈利的方式出售，總計約3.6億美元的股票，可能至少還有幾千萬美元的利潤。”這個故事對律師來説是一個金礦。
現在，這個簡單的故事並不完全正確。每個人都知道這些規則，並且有標準的解決方案。哈德遜灣並不是簡單地獲得了73%的Bed Bath股票。實際上發生的是：
- 它購買了一些可轉換優先股，以及購買更多可轉換優先股的認股權證。
- 可轉換優先股包含了交易的條款：哈德遜灣可以將其優先股逐步轉換為以折扣價交易的普通股。
- 但是，哈德遜灣的轉換權是有限制的：只有在轉換後，它的普通股持有比例不超過9.99%時，才被允許轉換任何優先股。這個限制通常被稱為“第16節阻止條款”。
- 這沒問題，因為，它是逐步轉換和出售的；它並不想要一次性獲得大量股票。第16節阻止條款是為了哈德遜灣的便利：它允許哈德遜灣説“我們不是10%的持有者，因此我們不受第16節規則的約束。”
從技術上講，第16節不僅涵蓋普通股的所有權，還涵蓋可以轉換為普通股的期權或證券的所有權。2因此，擁有可以轉換為73%普通股的優先股將被視為擁有73%的股份。3但是哈德遜灣並沒有擁有可以轉換為73%普通股的優先股：它只能在一次性地轉換為9.99%的股票。理論上，第16節阻止條款是為了保護它不成為10%的持有者。
這有效嗎？夥計，我不知道；我能告訴你的是：
- 這對我來説一直像是神秘的形而上學。
- 我曾經是一名股權衍生品結構師，我們都相信第16節阻止者是有效的。確實，很多交易都是這樣運作的。
無論如何，彭博社的邁爾斯·韋斯和伊麗莎·羅納爾茲-哈農 今天報道：
前牀浴室與超市公司為了為其債權人籌集現金，起訴以追回超過3億美元的交易利潤，針對的是哈德遜灣資本管理公司，這家對未能阻止零售商倒閉的最後一搏融資計劃至關重要的對沖基金。
這家前零售商上週提起訴訟，聲稱在幕後，哈德遜灣操控了2023年2月的發行條款，以便能夠以低價收購牀浴室的巨大股份，而無需根據一項鮮為人知的公司內部人士規則披露其所有權。
這是 投訴書，4，我想這裏的主要觀點是，如果你是一家破產公司，並且有機會追回3億美元交給你的債權人，你必須嘗試一下。投訴的理論是哈德遜灣是10%的股東，第16節阻止者無效，因此它應該歸還所有交易利潤：
這種有益所有權的“阻止者”是虛幻的。它是由哈德遜灣被告起草的，完全是為了他們的利益。BBBY沒有辦法在衍生證券中執行這些阻止者，並且它沒有執行它們的動機。監管這些阻止者意味着哈德遜灣被告自我監管，他們經常低估自己對BBBY普通股的有益所有權，違反了SEC的規定。
在融資的頭幾天，這些阻止者的缺陷暴露無遺，當時哈德遜灣被告依賴於有缺陷且自利的有益所有權計算，反覆突破了9.99%的上限。
確實，Bed Bath沒有特別的理由去執行這個阻止者。阻止者的目的只是能夠説“我們沒有權利獲得10%的股票，所以我們不是10%的持有者。”雖然我可以理解，如果你最終購買了73%的股票並拋售它，你可能 看起來像規則所要捕捉的那種10%持有者？哈德遜灣不同意：
哈德遜灣在年末管理了約200億美元，表示Bed Bath的債權人在訴訟背後，並且對沖基金從未擁有超過10%的零售商股份。
“令人遺憾的是，尋求轉移其重大財務損失的債權人不得不訴諸於提出事實錯誤和毫無根據的索賠，以絕望地試圖獲取不當支付，”哈德遜灣的一位發言人在聲明中説。
投訴還提供了哈德遜灣的轉換和銷售時間表。例如，在2023年3月20日，哈德遜灣將2360萬美元的優先股轉換為3030萬股普通股，轉換價格為每股0.7777美元。當天股票收盤價為0.8125美元；成交量加權平均價格為0.8414美元，5，當天大約有8640萬股交易。如果哈德遜灣以每股0.84美元的價格出售股票，那麼當天大約賺了190萬美元。總的來説，“在2月7日至4月23日破產申請日期之間的52個交易日中，哈德遜灣被告向BBBY提交了總共90個轉換或行使請求。”
投訴計算哈德遜灣賺取了3.1億美元的利潤，儘管細節被刪減，而根據第16條的“利潤”是 一個奇怪的計算，並不反映經濟現實；我懷疑我的8400萬美元的猜測更接近真實數字。
不過，這真是一個驚人的交易。牀上用品公司幾乎破產，試圖為債權人籌集資金。哈德遜灣與其達成了一項交易，最終從零售投資者那裏籌集了3.6億美元交給債權人，而牀上用品公司可能為其幫助支付了數千萬美元。現在，它可能能夠從哈德遜灣提取3億美元交給債權人！
股票的一般規則是，如果你是上市公司的股東，你可能會失去所有的錢，但你不能失去 更多。如果你購買股票而公司破產，且沒有足夠的錢支付債權人，你將得到0美元的回報，但你不必再出 更多 的錢來支付債權人。通過與哈德遜灣的交易，牀上用品公司找到了繞過這一規則的方法。兩次！首先，在破產前夕，它從股東那裏籌集資金直接交給債權人，而現在，在破產中，它又回到哈德遜灣尋求更多。
私人市場是新的公共市場
你可以想象讓公司精確定製他們的股票交易方式：
- 你的股票可以全天候交易，或者僅在正常交易時間，或者每天一次拍賣，或者每季度一次大型流動性事件，或者僅在你自行選擇的特定日期交易。
- 你的股票交易價格可以實時公開報告，或者有延遲，或者根本不報告。
- 你可以向所有人公開披露新聞和經過審計的GAAP財務報表，或者僅向你當前的投資者披露，或者你可以保密所有信息。
- 你可以讓任何人購買你的股票，或者僅限於“合格投資者”（大致是年收入超過200,000美元的人），或者僅限於機構投資者，或者僅限於美國投資者，或者僅限於非美國投資者。
- 或者你可以將特定投資者或投資者類別列入黑名單：也許不允許激進基金，或者不允許高頻交易者，或者不允許環境、社會和治理基金，或者不允許擁有你競爭對手股份的人。
- 你可以賦予自己各種權利來介入交易：你可以對任何股票銷售擁有優先購買權，或者你可以批准每筆交易，或者你可以僅在特定價格下允許交易，等等。
- 你可以允許賣空，或者不允許。
- 你可以給予外部股東平等的投票權，或者為你的創始人和內部人士保留超級投票權，或者根本不給公眾股東任何投票權。
等等。在當前的美國公共市場中，這些選擇大多是為你做好的（分別是：相對規律的交易時間、公開價格、向所有人披露財務信息、任何人都可以購買、沒有黑名單、沒有干擾交易、可以做空6），儘管投票權是相當可定製的。但在私人市場中，領域是完全開放的：對非認證投資者購買你的股票有一些限制，如果你向潛在投資者提供財務信息，你可能會感覺更好。但是在這一點上，認證投資者（和機構）佔投資者羣體的很大一部分，所以這並不會讓你失去大量資金。
公共市場的好處在於每個人都在那兒；它們是一個強大的協調機制。每隻美國公共股票幾乎都在所有股票交易所交易，這些交易所都很好地相互連接，實際上就存在“公共股票市場”，所有投資者和所有公共公司都在這裏。因此，如果你的股票在公共市場上交易，所有人都能夠購買。而如果我來向你推銷馬特的私人市場，那裏每週進行一次拍賣，你可以將股東列入黑名單，你自然會問我“哪些機構投資者在你的市場上交易”，而那些投資者會問我“哪些公司在你的市場上上市”，如果這兩個問題的答案都是“還沒有人”，那麼情況就會保持不變。如果選擇太多，那麼沒有一個會集中流動性並創造一個深厚的雙向市場。
仍然有一個有趣的夢想，那就是創建一個通用的私人市場，為公司提供所有這些選擇的大菜單。註冊所有的機構投資者，告訴他們：“看，無論任何特定公司想要什麼市場結構，我們都會提供給他們，你們可以從同一個網站訪問所有這些。”（此時，機構投資者似乎已經接受了每幾個月就要註冊一個新的交易平台，所以再為他們引入一個也不會太難。）然後這個市場提供某些股票的24小時連續交易和其他股票的每週拍賣，每個共同基金都可以以公司想要的任何格式交易所有股票，當然，除了那些被列入黑名單的股票。
我會收到大約六封郵件，來自那些説“你對我的公司不熟悉，但實際上我們已經建立了那個市場。”
在這個極其一般的世界裏，公司會上市嗎？一方面，公共市場仍然可能是比私人市場更好的協調機制：每個人，包括非認證投資者，都可以去那裏，而所有默認的統一規則更多交易——連續交易、賣空、沒有黑名單等等——仍然會使它們比私人市場的可定製規則更具流動性和吸引力。
但是首席執行官們不斷抱怨 公共市場的各種特徵 他們不喜歡——披露成本、集體訴訟、7 活動家、賣空者、高頻交易者出於某種原因——而一個市場如果説“你可以擁有你喜歡的公共市場的大部分特徵，但你可以選擇關閉哪些特徵”會有一些吸引力。如果大多數投資者願意註冊——如果你能讓幾個熱門初創公司上市，他們就會——那麼價格和流動性可能會足夠好*。*
我不知道，關於私募市場的每個故事都是某種變體，要麼是“私營公司投資者急於尋找出售方式，但由於首次公開募股的價格太低而不願上市”，這很奇怪（為什麼私募市場的價格會更高？），要麼是“每個人都想購買這家熱門初創公司的股份，但它不讓他們。”這些問題沒有單一的解決方案，但有一個高層次的解決方案是“在你希望減少流動性的時間內，最大化你股票的流動性。”
無論如何，彭博社的貝利·利普舒爾茨、斯韋莎·戈皮納斯和維尼西·陳報道：：
隨着首次公開募股市場在經歷了兩年的低迷後反彈，耐心等待回報的投資者終於獲得了一些收益。
但復甦的速度還不夠快：在幕後，揹負着龐大投資組合的私募股權公司，以及幫助公司上市賺取數百萬的銀行和交易所，仍在拼命尋找替代退出策略。
一些公司轉向私下出售股份，而另一些則建立新的半公開交易所，以吸引公司上市。…
原因是：首次公開募股管道真正恢復健康可能要到明年，而根據Preqin的數據，到2023年底，有創紀錄的3.2萬億美元被困在老舊的私有公司中。這對依賴籌集資金進行收購、通過出售或首次公開募股退出，然後再向投資者返還資金的私募股權來説是個問題——最終還要再次請求更多資金來重新開始這一切。
與此同時，初創公司保持私有的時間越來越長，使得從持有小股份的員工到投資公司都面臨困境，後者有數十億美元被困其中。
他們都在試圖回答同一個問題：真的有替代於將公司上市這一老路的選擇嗎？
總感覺最終總會有人找到一個好的方法。
橋水
如果你創辦了一家對沖基金，並且運作良好，業績出色，資產積累豐厚，你將成為一位頂級對沖基金經理，然後我想你面臨一個選擇。你是將基金制度化，以便最終可以退居幕後，順利過渡到新的領導層，還是圍繞自己建立一個個人崇拜，作為一個控制公司運營各個方面的天才，這樣你會感到重要但永遠無法離開？我覺得橋水的瑞·達里奧在這方面是不同尋常的，因為他在某種程度上做到了*兩者兼顧。*橋水是一家龐大的自動化機構，已經在沒有達里奧的情況下運作了一段時間，但也很少有公司是如此深刻地體現一個人的形象。無論如何，《金融時報》與新任首席執行官進行了一次交流：
橋水聯合公司的新首席執行官尼爾·巴爾·迪亞表示，他在擔任首席執行官僅一年後就對對沖基金進行了全面改革，旨在恢復公司的投資業績，並標誌着與創始人瑞·達里奧的分離。
“一切都必須重新連接，”巴爾·迪亞告訴《金融時報》。 “這就像把人類的大腦和心臟取出來，然後植入一個新的大腦和新的心臟。” …
“我們為瑞成為我們歷史的一部分感到自豪，”他説。“但同樣也是真的，瑞是……他自己的人，有自己的一套目標。他在橋水之外做了很多事情，這很好。我們希望他這樣。然後我們需要我們的獨立性。”
好的。D.E. Shaw 的管理委員會從來沒有説過“我們不得不謀殺大衞·肖並移除他的心臟”，但橋水基金是一個不尋常的地方。即使現在：
巴爾·迪亞承認，橋水對他所稱的“絕對真理”的追求並不適合每個人。
“人們幾乎是自我選擇進入一個將真理置於一切之上的地方，”他説。巴爾·迪亞之前曾表示，該公司的成功基於“一個渴望卓越的團隊的核心理念，他們願意生活在不適的狀態中”。
儘管如此，這位42歲的領導者仍然堅持認為，在他的領導下，橋水的文化在幾個關鍵方面發生了變化。
反饋主要是由初級員工給予更高級別的員工，這與他加入時的情況相比是“天壤之別”——那時“反饋的流動幾乎完全是從上到下”，他説。
沒錯，很多對沖基金的運作方式是，初級分析師説“我們應該買這隻股票”，而經驗豐富的投資組合經理則説“我們不應該，這裏是原因”，而初級分析師隨着時間的推移學習該買哪些股票。而在橋水，“反饋主要是由初級員工給予更高級別的員工”，因為它追求的目標高於教員工如何在金融市場上賺錢。
有效利他主義
我一直認為一種聰明的有效利他主義形式是“我們為加密賭博建立一個巨大的賭場，我們從中抽取一部分利潤，用來購買蚊帳以拯救貧困人羣免受瘧疾的侵害。”我曾經建議給薩姆·班克曼-弗裏德，這可能是他在FTX（他的加密交易所）所做的事情。只是將資金從低價值用途轉移到高價值用途，非常簡潔和實用。
一種不太聰明——但更快？——的有效利他主義形式是“我們為加密賭博建造一個巨大的賭場，然後偷走所有的錢，用它來購買蚊帳。”可以説，這更接近於銀行曼-弗裏德實際上在做的事情，儘管這也不完全正確。FTX 實際上 回收了大部分客户資金，但似乎並沒有顯著地將大量客户資金用於世界上最貧困者的有效慈善事業。
“我們為加密賭博建造一個巨大的賭場，偷走錢並用它來為有效利他主義哲學家購買一座城堡”甚至更奇怪？這算是哲學課的好作業嗎？“用功利主義解釋，這實際上是好的”：
有效風險基金會於2022年4月以1490萬英鎊（1860萬美元）的價格購買了威瑟姆修道院，資金來自開放慈善機構，其資助者包括億萬富翁Facebook聯合創始人達斯汀·莫斯科維茨。該購買最初引發了爭議，因為一個致力於將資金用於最大善的慈善機構竟然購買了英格蘭最精美的莊園之一——後來又因有效風險與加密詐騙者山姆·銀行曼-弗裏德的關係而受到關注……
雖然開放慈善機構的贈款用於資助威瑟姆修道院的購買和維護，但有效風險也收到了來自FTX基金會的資金——與被判詐騙並被判處25年監禁的銀行曼-弗裏德相關的慈善機構。有效風險隨後與FTX遺產達成和解，並償還了FTX基金會給予的2680萬美元。
在這樣的動盪中，威瑟姆修道院以1500萬英鎊的價格在公開市場上掛牌，由Savills的查爾斯·埃爾斯莫爾-維肯斯負責，他在歷史性掛牌之前獨家與彭博社進行了交談。以這個價格，買家將獲得一座27,000平方英尺的莊園，擁有27間卧室和18間浴室，坐落在距離牛津僅3英里處的23英畝土地上。
很好，FTX實際上並沒有為他們買下城堡，但現在他們必須在償還FTX給他們的錢後出售城堡。可能 那是為了蚊帳。
先生們
我 昨天寫了一個關於一個人買下了一個替補名額的故事，他在一個葡萄牙第二級足球隊，因為成為職業運動員很酷，那麼為什麼體育隊伍不賣幾個名額呢？ 我説：
很多人想去看洋基隊，但可能很多人也想説他們 為洋基隊比賽過。也許拍賣幾個名單名額？這裏有一個平衡：我懷疑你能找到一些對沖基金經理，他們願意花很多錢成為梅西在比賽中的隊友，但如果國際邁阿密派出由11個最高出價者組成的球隊，那麼大部分的魅力就會消失。（我還是會看這個？）
自然，讀者給我發了電子郵件，告訴我這種系統實際上存在的運動。主要的有橋牌和賽車。在賽車中，佈雷登·威廉姆斯指出：
在高水平的耐力賽車中，有一些 系列 需要 業餘 車手，這些車手通常被稱為紳士車手，通常為他們所駕駛的車隊提供資金。有一部很好的紀錄片， 紳士車手，講述了這三位車手的故事。
而且幾位讀者指出，雖然一級方程式並不 明確 向出價最高者出售駕駛席位，但確實有一些相似之處。賽車非常昂貴，結果發現如果你開着一輛非常昂貴的車出現，他們可能會讓你參賽！
與此同時，橋牌並不是特別昂貴，但也不是特別受歡迎的觀賞運動，因此喜歡橋牌的富人 會資助他們的團隊：
幾乎所有頂級選手都與贊助商合作。因此，美國比賽中的頂級團隊，由三對搭檔或每隊六名選手組成，遵循一種特殊的配置：一位富有的贊助商和五名在贊助商僱傭下的專業選手。頂級贊助商支付100萬美元或更多來組建他們的夢想團隊。
“想象一下，如果你能支付勒布朗·詹姆斯、科比·布萊恩特、邁克爾·喬丹和沙奎爾·奧尼爾，而你可以成為第五個人，”榮譽項目的主任阿維夫·沙哈夫説。“而你的水平還不錯，但不是NBA水平。這基本上就是這個意思。”
這基本上就是這個意思，只不過是橋牌。
事情發生了
幣安承諾 阻止可疑交易——直到涉及一位喜歡蘭博基尼的高額賭客。公司無法 快速發行債務，在72小時內達成88筆交易。 股票回購迴歸：美國企業正在進行消費狂潮。索尼和阿波羅的 派拉蒙計劃：拆分它。南非考慮對 英美資源進行“企業日落”。英超俱樂部的傳奇故事因 777 訴訟而出現新轉折。華爾街為何對一位 美銀銀行家不幸去世如此着迷。瑞銀在 AT1 清算案中贏得進一步延遲提交回應。前高盛銀行家因 加納賄賂案而抗爭引渡。美國各地“嚴重負資產”的房貸上升。 棕櫚灘老派人士 對數十年來首個新豪華公寓的反抗。醫院拒絕進行手術，除非你 先全額付款。蘋果因廣告描繪 被壓碎的創意工具而面臨日益增長的反對聲。對從沉船中打撈的 銀子的訴訟，對沖基金老闆保羅·馬歇爾敗訴。百度高管告訴員工：“我不是你們的媽媽。”
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卡桑德拉很少有機會對兩場災難做出正確的預測。即使是原始的卡桑德拉在預測特洛伊的陷落後也沒有取得顯著的勝利。但是，當一位成功預言了一場災難的先知警告另一場即將到來的災難時，您可能會想要傾聽。
在金融危機發生的幾年之前，大衞·伯特看到了次貸抵押貸款中醖釀的麻煩，並開始押注於一場危機，為自己贏得了在 大空頭 中的客串角色，此外還賺了很多錢。現在，伯特經營着他創辦的研究公司DeltaTerra Capital，旨在警告投資者關於下一場住房危機。這場危機將由氣候變化引發。
彭博觀點Infosys編碼了印度的税收網絡。它收到了40億美元的賬單日本準備好迎接“有利息的世界”了嗎？拜登讓普京面臨一些嚴重的惡棍哈里斯如何重置民主黨與商業的關係在上個月與記者的網絡研討會上，伯特辯稱，美國房主的野火和洪水風險每年低保額達287億美元。因此，超過1700萬套房屋，代表了近19%的美國房屋總價值，面臨着可能導致價值損失達1.2萬億美元的風險。
“這不是一種‘全球金融危機’式的事件，”伯特説，並指出整個住房市場的價值約為45萬億美元。“但在受到影響的社區，這將感覺像是大蕭條。”
伯特的估計實際上可能偏保守。氣候風險研究公司第一街基金會去年估計，3900萬美國住房——幾乎是全國所有獨棟住宅的一半——在自然災害面前保險不足，其中有680萬依賴於州支持的最後救助保險公司。
問題在於，在美國的許多地方，保險費並未反映氣候引發的災難風險，而這一風險隨着地球變暖而增加。根據國家海洋和大氣管理局的數據，去年美國創紀錄的28場天氣災害造成了10億美元或更多的損失。今年的情況有望至少與這一紀錄持平，目前已有15起此類事件——這一統計尚未包括可能造成300億美元損失的颶風貝里。
全球範圍內，自然災害造成的損失截至目前已超過1200億美元，再保險公司慕尼黑再保險本週估計。其中僅有620億美元由保險覆蓋，這一數字比長期平均水平高出70%。大部分損失發生在美國，且大部分由房主承擔。
保險公司一直在提高保費，以應對這些災難以及覆蓋重建和通過慕尼黑再保險公司購買自身保險的不斷上漲的成本。根據標準普爾全球市場情報，2023年美國的房主保險保費平均上漲了11%。在過去五年中，保費上漲超過三分之一。在氣候變化前線的州，包括加利福尼亞州、佛羅里達州和德克薩斯州，漲幅甚至更高。
但保費仍然不夠高，主要是因為幾乎沒有人希望它們上漲。房主不喜歡支付過高的保險費，並且他們往往會懲罰那些讓保費上漲過多的政治家。更高的保費也會影響房產價值，威脅到税收收入。結果就是市場操控，比如加利福尼亞州的提案103，該提案嚴格限制保險公司提高保費的幅度。即使保險公司可以隨意提高費率，他們也可能會考慮到客户的流失——尤其是在法律和法規旨在阻止房主因未覆蓋損害而起訴保險公司的情況下。
“在這一點上，我們金融和法律系統的每一個部分都專注於保持現狀，”哈佛法學院教授蘇珊·克勞福德在網絡研討會上説。“我們將很難適應。”
第一街使用一個假設的加州住宅來説明保險費用在某些地方是多麼脱離現實。假設我們想象中的加州人從2010年開始支付每年$2,000的房屋保險費。如果每年增加7%——這是州政府允許的絕對最高限額，而且在任何情況下都極不可能——那麼到2023年，這個保費將達到$4,820。哎呀！然而，這仍然比真正反映假設保險公司所承擔風險的價格少$2,900，第一街估計，考慮到氣候變化、通貨膨脹、再保險和其他費用。
難怪保險公司紛紛逃離加州、佛羅里達州和其他高風險地區，留下現實中的房主依賴最後的州保險公司。這些政策費用高昂且往往不夠充分。提供者也面臨持續的破產風險。加州的公平計劃在最後一次統計時面臨$3110億的潛在損失，而佛羅里達州的公民財產保險公司則面臨可能的$5250億損失。如果這些計劃失敗，誰會為其提供支持？看看鏡子裏的自己。
合理的解決方案是準確定價氣候風險，正如國家洪水保險計劃（NFIP）開始嘗試做的，通過最終結束對過時洪水地圖的依賴。我們將不再補貼在最容易受到混亂天氣影響的地區建造和重建房屋。但一下子這樣做的結果將是住房市場的突然、尷尬的價格發現，巴特的$1.2萬億損失將成為現實。
我們必須找到一個折中的辦法，既要阻止氣候變化前線的定居，又要避免經濟災難。但正如那些身處加州野火或佛羅里達洪水路徑上的房主所證明的，有時災難在你沒有準備好的時候就來了。
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