本週的通脹數據將非常重要 - 彭博社
John Authers
生活成本在上升。
攝影師：凱文·迪特施/蓋蒂圖片社
仍在繞地球軌道運行。
攝影師：米格爾·J·羅德里格斯·卡里略/法新社/蓋蒂圖片社
今天的要點：
- 是的，本週的美國 通脹數據 非常重要。
- 政治確實影響消費者信心，但 來自密歇根的信息 是有效的。
- 中央銀行正處於降息的心態——而 瑞典的瑞典銀行確實降息了。
- 願安息， 文藝復興人吉姆·西蒙斯。
通脹的喜悦
我們又來了。準備迎接未來三天關於美國通脹的最新關鍵數據，因為紐約聯邦儲備銀行將在週一發佈消費者通脹預期的月度調查，接着是週二勞工部的生產者價格報告和週三的消費者價格報告。這些報告將非常重要。
最近，情緒轉向樂觀，認為通脹正在得到控制，而上週召開會議的中央銀行要麼降低了基準利率，要麼暗示降息即將到來。最新數據顯示，美國經濟正以聯邦儲備銀行希望看到的方式放緩。就業市場在後疫情時期的抗擊通脹中始終保持強勁。這使得中央銀行更難採取寬鬆政策。但上週，美國初次申請失業保險的人數激增至自八月以來的最高水平：
初步證據顯示就業市場降温
裁員急劇增加，但尚不清楚這是否是一個持久的趨勢
來源：彭博社
這是一個噪聲較大的系列，上週的結果跟隨了幾個低數字，因此四周的申請移動平均仍然保持在最近的健康範圍內。但像這樣的申請增加正是我們預期看到的，如果更高的利率確實開始減緩經濟；如果它們在下個月繼續保持在這個水平，聯邦儲備委員會將更容易為降息辯護。
彭博社觀點假裝擁抱多樣性可能會讓你付出代價飲酒與癌症的關聯被低估——尤其是女性跨性別兒童的醫療保健值得更細緻的討論南港暴力事件是基爾·斯塔默的早期考驗與此同時，密歇根大學長期進行的消費者信心調查的最新版本顯示，預期和當前狀況的評估都出現了驚人的下降。這種消極情緒——當市場上的許多人都準備迎接強勁的“無着陸”經濟時——令人震驚。這是統計顯著的。再次，這樣的數字使得降息更容易辯護：
情緒：消極
密歇根大學的調查顯示當前評估和預期急劇下降
來源：密歇根大學，彭博社
問題在於，正如2024年其他許多事情一樣，政治是關鍵。兩極分化導致經濟認知的廣泛差異。共和黨人認為情況糟糕；民主黨人認為情況很好。這就是消費者信心在過去兩個總統任期內的變化，分解為共和黨人、獨立人士和民主黨人的意見：
政治預期
消費者信心受到黨派的強烈驅動
來源：密歇根大學，彭博社
2020年選舉後的分歧是非同尋常的，顯示出對兩個主要政黨的深刻缺乏信心。但黨派是否扭曲了整體數字尚不清楚。共和黨人、獨立人士和民主黨人都一致認為，現在的情況大致與2016年11月特朗普時代開始之前一樣好。獨立人士的觀點顯然最不受政治影響，但他們的信心尚未恢復到疫情前的水平。總體而言，即使考慮到政治傾向，這些數字也表明消費者感知到的經濟比官方數字要弱。
這是為什麼呢？最近幾周，迴歸點顯示“反核心”通脹，僅涉及能源和食品，在2022年經歷了重大變化，這將對消費者預算產生持久影響，特別是對低收入家庭。可以合理地説，無論是總統還是中央銀行都無法對食品價格做太多，但這仍然是一個問題，並且仍然影響着人們的看法。
然後我們來到了最大的障礙。密歇根州關於預期通脹的調查高於預測，並引發了短期債券收益率的上升。這是消費者對未來12個月預期的通脹水平，按政治身份劃分：
黨派價格
共和黨人預計未來一年通貨膨脹將遠高於民主黨人
來源：密歇根大學，彭博社
再次，黨派的影響顯而易見，但這並不明顯地表明這有什麼重要性。他們的預期都朝着同一個方向發展，預計通貨膨脹在2022年夏季達到峯值（水平差異很大）。所有政治傾向的人現在都預計價格的上漲與上次總統選舉時相似。獨立選民的預期接近3%，是三年來的最低水平。
然後，當密歇根大學詢問未來五到十年的平均通貨膨脹預測時，結果非常顯著。該大學同時發佈均值和中位數，後者更受關注。考慮到幾乎沒有人會預期價格下降，極端的高通貨膨脹預期必然會將均值向上拉高。消費者長期以來一直過於悲觀，而中位數在過去三年中從未降到2%的目標。
儘管如此，長期通貨膨脹預期均值現在首次超過5%，這確實是件大事。
5%通貨膨脹？持續5年？
中期均值預測首次在30年內超過5%
來源：密歇根大學，彭博社
有一大批人堅信通貨膨脹率將從這裏大幅上升。他們可能在很大程度上是因為意識形態的框架而這樣認為，但這並不使他們的預期變得不真實。長期預期長期以來一直保持穩定，現在看到它們鬆動而不是在兩年前通貨膨脹達到峯值時，這很奇怪。這個數字可能是個偶然，但在我們能確定之前，這確實使美聯儲更難放鬆貨幣政策。
所有這些使得我們在等待週三的消費者價格指數時，局勢保持微妙平衡。在經歷了三次連續的負面驚喜後，彭博新聞社調查的經濟學家們對核心通脹將下降充滿信心。甚至彭博報道的最高估計也低於三月份的數字。這令人鼓舞，儘管相應的是，意外的上行驚喜將會造成嚴重影響：
普遍預期的低通脹
即使是最高的估計也表明，核心CPI在四月份同比下降
來源：彭博
至於美國核心市場，債券和股票在進入這些數據時都經歷了異常安靜的一週。標準普爾500指數略低於三月份的峯值，交易者在四月份的通脹數據發佈前不願採取過於強烈的立場。如果數字與預期一致或低於預期，股市可能會反彈至新高。如果不是，那就不好説了。
利率下降
然後只剩下兩個了。瑞典央行Riksbank上週成為僅有的第二個發達市場央行——在瑞士國家銀行之後——降息。它是為了應對持續的經濟疲軟。在經歷了四個連續季度的收縮後，瑞典央行行長埃裏克·泰德恩決定採取行動，同時對通脹的信心依然存在，通脹在2022年達到10%的峯值，正在朝着2%的目標邁進。基準利率下調25個基點，這是八年來的首次，緊隨其後的是一輪激進的後疫情加息週期，將利率推高至3.75%。
其他央行行長，尤其是在經濟困境中的國家，會採取類似的路徑，提前於美聯儲放鬆貨幣政策嗎？正如《回報點》所説，在這裏和這裏，央行在降低利率時面臨嚴重的風險。
瑞典央行的行動將取決於瑞典克朗。今年，克朗對歐元貶值約4.5%——自2021年底以來貶值15%。它現在接近去年設定的對歐元的歷史最低點。Gavekal Research的Cedric Gemehl認為，瑞典央行可能會對進一步降息保持謹慎，以免導致克朗進一步貶值，並通過進口成本的上升加劇通貨膨脹。
克朗提振
瑞典央行八年來首次降息引發貶值擔憂
來源：彭博社
儘管如此，克朗對上週的降息反應相對平穩。這將讓Thedeen感到鼓舞，但美國銀行的分析師一致認為，瑞典央行在進一步降息方面將採取謹慎態度：
瑞典央行在大型中央銀行中表現出一定的獨立性，但我們仍然懷疑明顯/持續的分歧是否現實。我們預計數據流將不斷考驗“降息三次”指引的（有限）可信度——即將發佈的數據，尤其是通脹方面的數據，可能在接下來的幾個月裏保持温和。隨着外匯擔憂現在退居次要位置，我們看到降息週期加速的重大風險。
如果一切按計劃進行，政策寬鬆應該會提振瑞典經濟的服務部門，而與製造業不同，服務部門仍處於收縮狀態。這個Gavekal圖表提供了降息旨在解決的挑戰的一個視角：
在瑞典之後，英格蘭銀行可能是下一個。行長安德魯·貝利上週表示對通脹控制的信心更強，這意味着降息只是時間問題。六月份是下一個機會。彭博情報的丹·漢森和安娜·安德拉德認為，到那時，英格蘭銀行開始降息所需的所有證據應該都已到位，通過兩次消費者物價指數的發佈。如果隔夜指數掉期可信的話，根據彭博全球利率概率功能的測量，那麼屆時降息的機會是50/50，並且幾乎可以肯定英格蘭銀行將在八月份的會議上降息。然而，美國銀行的分析師們維持了降息的基本預期。他們認為，更頑固的工資將推遲降息，隨後限制到2025年每季度一次：
仍然過熱嗎？
本週即將公佈的英國收入增長數據是降息的主要障礙
來源：彭博
最新的英國收入數據，本週即將公佈，可能至關重要，可能會讓英格蘭銀行按兵不動。美國銀行的分析師擔心，英格蘭銀行可能會在通脹預期仍然“未完全錨定”的情況下，急於更快、更早地降息。“這將冒着重新出現一些不受歡迎的發展風險，並使中央銀行在利率方面遠高於我們今天的預期，”該公司的策略師在一份研究報告中寫道。
那些高利率造成經濟痛苦的國家對放鬆貨幣政策有一種緊迫感。但更迫切的需求是確保在將通脹率從高峯降低的過程中所取得的成果不會立即喪失。這是一個困難的平衡行為。而且，隨着我們等待另一系列美國通脹數據，沒有什麼是可以保證的。
理查德·阿比
文藝復興人
告別投資界的文藝復興人。吉姆·西蒙斯，文藝復興科技的創始人，他的獎牌基金可能是有史以來最成功的投資工具，於週五去世，享年86歲。作為金融界的巨頭，他的記錄是對 有效市場理論家 的反駁，他們認為沒有運氣是不可能持續戰勝市場的。在幾十年平均年回報率達到66%後，西蒙斯讓這些論點顯得可笑。但沒有人能複製他。
與其他投資領域的關鍵人物，如沃倫·巴菲特、查理·芒格、喬治·索羅斯、彼得·林奇、傑克·博格爾或雷·達里奧不同，西蒙斯避免了公眾關注。與他的採訪很少，他從未在書中展示過他的投資理念。由於他的基金正是人們談論“黑箱”時所想到的，因此甚至無法評估他所進行的交易；他的公司外部沒有人確切知道他們是什麼。
我們知道他所做的事情的大致情況。文藝復興收集了驚人的數據量，使用極其複雜的數學來尋找趨勢和異常，然後嚴格且定量地進行交易。這在西蒙斯起步時是獨特的，但現在已被廣泛採用。儘管許多人使用 量化投資 變得非常富有，但沒有人能夠以同樣的成功複製西蒙斯所取得的成就。
為什麼會這樣？規模可能與此有關。雖然Medallion並不廣泛提供，但其成功是驚人的，而其他更廣泛提供的Renaissance基金所產生的回報與其他大型量化基金更為相似。你在投資中越大，別人越容易看到你在做什麼並採取規避措施，通常來説，你需要承擔更多風險才能推動回報的變化。
也可能存在先發優勢。一旦有人發現市場低效並開始利用它，這種異常往往會消失。Renaissance在許多機會中首次出現在市場上，能夠免費從市場中獲取資金。這一定有所幫助。值得注意的是，Simons首先是一位學者，他根據數學能力聘用經理，並通過將基地遠離紐約設在長島來避免華爾街的羣體思維。但最終，考慮到這一切，Simons做得比其他任何人都要好。
億萬富翁AQR資本管理公司的創始人Cliff Asness，以及最成功的量化投資者之一，在一條關於X（前身為Twitter）的有趣討論中分享了他的看法。來自一位在與Renaissance非常相似的領域中取得巨大成功的經理的金句是：“顯而易見，如果我們（或我）對Medallion是如何做到的有深入瞭解，我們也會這樣做！”
我們再也不會看到像James Simons這樣的人了。安息。
生存技巧
西蒙斯的故事很難講述，但有些人找到了方法。凱瑟琳·伯頓在2016年為彭博新聞優美地講述了文藝復興的歷史; 而《華爾街日報》的格雷格·扎克曼製作了解決市場的人，這是一本儘可能接近西蒙斯是如何做到的的書，出版於2019年。對於他本人來説，未經濾鏡的，這是西蒙斯在2022年向挪威科學院發表的關於他生活故事的16分鐘演講，以及他在同一活動中談論他的投資方法。他似乎對他的數學突破比他賺的錢更感到興奮。即使圍繞獎章的神秘感可能會繼續存在，分享這種興奮也很難。值得一讀。祝大家有個愉快的一週。
來自彭博觀點的更多內容：
想要更多彭博社觀點嗎？OPIN <GO>。或者訂閲 我們的每日通訊**。**
困在太空中！這就是一些 頭條新聞 對波音公司的最新 挫折 的尖叫。這是一個可以成為激動人心的動作電影的故事情節，這就是它在互聯網上吸引點擊的原因。但這並不完全真實。如果發生真正的緊急情況，NASA可以迅速將兩名宇航員，巴奇·威爾莫 和 蘇尼·威廉姆斯，從國際空間站帶回地球，使用競爭公司的航天器。換句話説，他們並不是真的被困在太空中。然而，任務被延遲，因為至少有一個驅動和引導艙的28個推進器出現故障。還有一個氦氣泄漏。
NASA和波音正在努力讓情況看起來更好，但這是該公司航天部門無法承受的冒險，進一步證明波音應該剝離該業務。