債券市場的臨界點在哪裏？不是35萬億美元 - 彭博社
Robert Burgess
美國財政部大樓前的第一任財政部長亞歷山大·漢密爾頓的雕像。
攝影師：Chip Somodevilla/Getty Images 北美
對莫迪經濟學的信心正在減弱。
攝影師：SOPA Images/LightRocket/Getty Images
每個人都在擔心美國政府債務過高的水平。也就是説，除了美國的債權人。
以上週美國政府的季度再融資為例。美國財政部拍賣了1250億美元的三年、十年和三十年期債券。投資者提交的投標約為每次拍賣所提供金額的2.5倍，這略高於自2020年初以來的平均水平，當時政府加大借貸以支持經濟度過Covid-19疫情。就基準國債而言，這甚至高於1990年代末和2000年代初美國財政盈餘時期的平均水平！
彭博社觀點假裝擁抱多樣性可能會讓你付出代價飲酒與癌症的聯繫被低估了——尤其是女性跨性別兒童的醫療保健值得更細緻的討論南港暴力事件是基爾·斯塔默的早期考驗投資者繼續熱衷於美國政府債務的原因有兩個主要解釋，儘管聯邦借貸已飆升至34.6萬億美元，約佔國內生產總值的120%，而在2020年初為23萬億美元，約佔106%。單獨來看，每個理由都足以重新引導關於多少債務才算過多的討論。但結合在一起，它們描繪了美國政府財政狀況遠不如財政鷹派所暗示的那樣嚴峻的畫面。
這裏沒有擔憂
美國財政部持續收到約為其拍賣基準10年期國債金額2.5倍的訂單
來源：美國財政部，彭博社
首先，關於美國借貸的討論總是過於狹隘。確實，政府債務作為GDP的百分比飆升，但自2008年金融危機以來，美國經濟整體上已經去槓桿化。家庭、企業和金融機構都顯著縮減了其負債，以至於美國的整體債務已降至GDP的334%，而2009年時的峯值為368%，根據富國銀行的經濟學家的説法。天哪，創紀錄的39%的美國住房沒有抵押貸款！文藝復興投資管理最近深入研究了美國的“資產負債表”，並得出結論，美國的淨資產為116.6萬億美元，包括房地產、證券到現金的所有價值減去所有私人和公共債務。這比2019年底的102.9萬億美元有所上升。這就是債券市場所知道的——美國是一個極其富裕的國家，能夠輕鬆融資政府債務和赤字。
富裕國家
自2019年以來，美國家庭的淨資產飆升了39.3萬億美元，因為他們房屋的股權增加了12.4萬億美元
來源：聯邦儲備委員會，彭博社
其次，關於美國債務的討論過於關注供應，而對需求關注不足。被忽視的是，政府作為應對疫情的一部分創造的所有額外資金仍在全球金融系統中流動，尋找歸宿。根據彭博社彙編的數據，自2019年以來，美國、中國、歐元區、日本及其他八個主要發達經濟體的貨幣供應總量已激增2150億美元，達到約102萬億美元。
追蹤資金
僅美國的貨幣供應自2019年以來已擴大5400億美元
來源：聯邦儲備委員會，彭博社
簡而言之，美國政府債務為這些新創造的資金提供了一個急需的出口。這在財政部的債務拍賣中得到了證明，間接投標者——通常被視為外國需求代理的買家羣體——占上周10年期國債購買的約65%，與四年前相比幾乎沒有變化。美國政府債券的收益率平均比其他發達國家的債務高出近2.50個百分點，這對外國資金來説是一個誘人的吸引力，考慮到自2000年以來，平均差異約為1個百分點，支持美國的優勢，根據ICE BofA債券指數。
穩定的需求
被視為外國投資者代理的一個指標顯示，這些投標者繼續以健康的速度在拍賣中購買美國債務
來源：美國財政部，彭博社
在許多方面，外國對美國債券的需求是關於美國經濟及其被認為的例外主義的更大故事的一部分。證據可以在美國股市中看到，自2019年底以來，美國股市的表現比世界其他地區高出約52個百分點，按MSCI指數計算。全球市值最大的10家公司中有9家（不包括沙特阿拉伯國有石油公司阿美）總部位於美國。
脱離
近年來，美國股票的回報率遠超全球
來源：彭博社
在貨幣市場上，美元自2019年底以來對31種最活躍交易貨幣的匯率已加強，彭博社測量的結果顯示，除了墨西哥比索和瑞士法郎之外。美國是世界上最大的石油生產國。它被評為第三大創新國家，僅次於瑞士和瑞典。全球科技產業的中心在美國，蓬勃發展的人工智能行業也是如此。去年，全球超過1200家估值超過10億美元的獨角獸初創公司中，有54%選擇在美國落户。
毫無疑問，美國334%的債務與GDP比率令人不安，儘管這比2009年的峯值有所下降。減少債務是可取的，至少可以確保我們有足夠的財務緩衝來支持經濟度過下一個危機，無論它是什麼。亞歷山大·漢密爾頓，第一任財政部長，242年前曾説過：“國家債務，如果不過度，將對我們來説是一種國家的祝福。”這仍然是正確的，我們似乎離債券市場認為的過度水平還有相當一段距離。
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