英美資源公司面臨鑽石和肥料問題 - 彭博社
Javier Blas
攝影師：西蒙·道森/彭博社
美國房主的野火和洪水風險每年缺乏保險達287億美元。
攝影師：大衞·麥克紐/蓋蒂圖片社
慢一點。
攝影師：約翰內斯·西蒙/蓋蒂圖片社去年十月，英美資源集團的老闆請了一些公司的主要股東共進晚餐。在面臨業績轉變的壓力下，鄧肯·萬布拉德承諾投資組合中沒有“神聖的牛”。現在他面臨着一位激進投資者，加上收購嘗試，是時候兑現承諾，放棄其鑽石業務並修改其計劃中的肥料擴張。萬布拉德，兩年前成為首席執行官，採取了一些正確的步驟：去年，他啓動了全公司的資產審查，通常是剝離和項目取消的前奏。曾一度看起來他會兑現承諾。然而，股東們對他的具體計劃仍然一無所知。英美資源集團成立於1917年，由礦業大亨歐內斯特·奧本海默創立，一直以來都是一個資產不匹配的組合，粘合在一個百年品牌下。誠然，今天的公司比1980年代那家雜亂無章的公司簡單得多。當時，煤、銅和鉑金部門與涉及菠蘿罐頭、啤酒釀造和酒店的子公司混合在一起。如今，這家在倫敦上市的公司專注於採礦，擁有五大業務——銅、鐵礦石、鋼鐵煤、鉑金和鑽石——以及一個想要擴展的領域：肥料。
是什麼讓錢產生
英美資源去年在其鐵礦石、銅和鋼鐵煤炭部門上依賴很大，產生了100億美元的基礎收益（Ebitda）
來源：英美資源
注意：銅部門包括其他基礎金屬
儘管如此，它仍然比其主要競爭對手更復雜，包括行業領導者必和必拓集團有限公司，該公司本月早些時候宣佈以310億英鎊（388億美元）進行收購嘗試。英美資源迅速——而且正確地——拒絕了該提議，稱其低估了公司。必和必拓隨後進行了第二次嘗試，提高了其報價15%——但再次被迅速拒絕。到目前為止，這家礦業公司在拒絕方面是正確的，但高管們尚未向股東提供一個令人信服的願景，説明獨立的英美資源將如何比必和必拓提議的交易做得更好。在過去十年左右，英美資源的交易價格一直低於其同行，因此照常經營並不是一個選項。萬布拉德一直在等待必和必拓的最新報價。這一舉動是有意義的——如果他準備簡化公司並大幅減少支出。這是一個很大的如果。現在，英美資源已承諾在5月14日向投資者提供正式更新，在倫敦市場開盤之前。最明顯——也是最簡單的——舉動是出售德比爾斯，這家英美資源擁有85%股份的標誌性鑽石礦商。雖然出售會成為頭條新聞，但並不會帶來太多資金。然而，去年，德比爾斯僅佔英美資源約100億美元的息税折舊攤銷前收益（Ebitda）的1%。德比爾斯可能看起來像是公司的一頭神聖的奶牛——因此可能會讓人覺得出售將是大膽的，並能解決英美資源的問題。但這兩者都不是真的。真正的神聖奶牛是伍德史密斯礦，這是一個在英格蘭北部的90億美元項目，用於開採多鹽礦，這種礦物含有鉀、硫、鎂和其他營養物質，使其成為良好的肥料。這是一個巨大的項目，包括一條37公里（23英里）的隧道，將多鹽礦從礦山運輸到港口。伍德史密斯的建設——前首席執行官馬克·庫蒂法尼的寵兒項目——是英美資源為其規模的公司投入如此多資金的原因之一。該公司計劃在未來兩年內的資本支出約為57億美元。如果沒有變化，英美資源在2025年前的五年內支出將超過290億美元，與2010-2014年期間的資本支出預算相當。
像沒有明天一樣消費
英美資源計劃在2021年至2025年期間投資約290億美元
來源：彭博社
注意：2024年和2025年是當前公司的指導
萬布拉德需要做的是止住伍德史密斯的資金流失，尋找一個合作伙伴來分擔礦山的財務成本，該礦山每年耗資10億美元，並向股東提供其商業性的可見性。英美資源知道如何開採礦物，但幾乎沒有經驗如何為聚合礦石創造市場，農民目前並未大規模使用這種礦石作為肥料。如果英美資源無法找到願意投資該項目的合作伙伴，應該止損並暫時停止建設礦山。儘管聽起來很痛苦，但將該地點置於維護狀態，進行非現金減記，仍然比繼續投入好錢於壞項目要好，這可能會在未來幾十年內鎖定悲慘的回報。理想情況下，英美資源希望在其肥料礦山有更多成果時尋找合作伙伴，從而提取更高的價值。預計首次生產要到2027年，而且產量遠低於最初的預期。但礦業公司已經沒有時間的奢侈了。伍德史密斯的問題需要現在解決，而不是在項目更先進的幾年後。即使萬布拉德解決了肥料問題，英美資源仍將是一項相對複雜的業務。其在南非的鉑金單位，控制着78%，正在掙扎。然而，其現金流是投資其他領域（包括銅）的必要條件。鐵礦石和鋼鐵煤炭非常盈利，值得保留。通過解決伍德史密斯和德比爾斯的問題，萬布拉德將使英美資源走上更穩固的道路。問題不會結束，但至少礦業公司可以向投資者展示一個獨特的未來，獨立於必和必拓。如果後者仍然想嘗試收購，將不得不支付更高的價格。
彭博社觀點假裝擁抱多樣性可能會讓你付出代價飲酒與癌症的聯繫被低估了——尤其是女性跨性別兒童的醫療保健值得更細緻的討論南港暴力事件是基爾·斯塔默的早期考驗 更多來自彭博社觀點：
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卡桑德拉很少有機會在兩次災難中正確。即使是原始的卡桑德拉在預測特洛伊的陷落後也沒有取得顯著的勝利。但是，當一位成功預言了一場災難的先知警告另一場即將到來的災難時，你可能想要傾聽。
在金融危機發生的幾年之前，大衞·伯特就看到了次貸危機的隱患，並開始押注於一場危機，贏得了自己在邁克爾·劉易斯的 大空頭 中的客串以及大量金錢。現在，伯特經營着他創辦的研究公司DeltaTerra Capital，旨在警告投資者即將到來的住房危機。這場危機將由氣候變化引發。
彭博社觀點假裝擁抱多樣性可能會讓你付出代價飲酒與癌症的聯繫被低估了——尤其是女性跨性別兒童的醫療保健值得更細緻的討論南港暴力事件是基爾·斯塔默的早期考驗在上個月與記者的網絡研討會上，伯特指出，美國房主的野火和洪水風險每年被低估了287億美元。因此，超過1700萬套房屋，代表了近19%的美國房屋總價值，面臨着可能導致1.2萬億美元價值損失的風險。
“這不是一種‘全球金融危機’的事件，”伯特説，並指出整個住房市場的價值約為45萬億美元。“但在受影響的社區，這將感覺像是大蕭條。”
伯特的估計實際上可能是保守的。氣候風險研究公司第一街基金會去年估計，3900萬美國住宅——幾乎是全國所有獨棟住宅的一半——在自然災害面前保險不足，其中680萬依賴於州支持的最後救助保險公司。
問題在於，在美國的許多地方，保險費並未反映氣候引發的災難風險，而這一風險隨着地球變暖而增加。根據國家海洋和大氣管理局的數據，去年美國創紀錄的28場天氣災害造成了10億美元或更多的損失。今年的情況有望至少與這一紀錄持平，目前已有15起此類事件——這一統計尚未包括可能造成300億美元損失的颶風貝里爾。
十億美元災難正在增加
在美國，造成10億美元或更多損失的自然災害變得越來越頻繁。2023年發生了創紀錄的28起，超過長期平均水平的三倍
來源：NOAA
注意：已調整通貨膨脹。2024年數據截至7月9日。
全球範圍內，今年迄今為止自然災害造成的損失已超過1200億美元，再保險公司慕尼黑再保險本週估計。只有620億美元得到了保險覆蓋，這一數字比長期平均水平高出70%。大部分損失發生在美國，且大部分由房主承擔。
保險公司已在應對這些災難和覆蓋重建及通過慕尼黑再保險等公司購買自身保險的不斷上升的成本而提高保費。根據S&P全球市場情報，2023年美國的房主保險保費平均上漲了11%。在過去五年中，保費上漲超過三分之一。在氣候變化前線的州，包括加利福尼亞州、佛羅里達州和德克薩斯州，漲幅甚至更高。
但保費仍然不夠高，主要是因為幾乎沒有人希望它們變得更高。房主不喜歡支付過高的保險費，他們往往會懲罰那些讓保費上漲過多的政治家。更高的保費也會影響房產價值，威脅到税收收入。結果是市場操控，比如加利福尼亞州的提案103，該提案嚴格限制保險公司提高保費的幅度。即使保險公司可以隨意提高費率，他們也可能會三思而後行，尤其是在法律和法規旨在阻止房主因未覆蓋損失而起訴保險公司的情況下。
“我們金融和法律系統的每一個部分此刻都專注於維持現狀，”哈佛法學院教授蘇珊·克勞福德在網絡研討會上説。“我們將很難適應。”
第一街使用一個假設的加州住宅來説明保險費用在某些地方是多麼脱離現實。假設我們想象中的加州人在2010年開始支付每年$2,000的房屋保險費。如果每年增加7%——這是州政府允許的絕對最高限額，而且在任何情況下都極不可能——那麼到2023年，這個保費將達到$4,820。天哪！然而，這仍然比應該的價格低$2,900，以真正反映假設保險公司面臨的風險，第一街估計，考慮到氣候變化、通貨膨脹、再保險和其他費用。
難怪保險公司紛紛逃離加州、佛羅里達和其他高風險地區，讓現實中的房主不得不依賴州政府的最後保險公司。這些政策費用高昂且往往不夠充分。提供者也面臨着破產的持續風險。加州的公平計劃在最後一次統計中面臨$3110億的潛在損失，而佛羅里達的公民財產保險公司面臨可能的$5250億損失。聯邦國家洪水保險計劃，美國最大的洪水保險公司，始終是個虧損者。如果這些計劃失敗，誰會為其提供支持？看看鏡子裏的自己。
邏輯解決方案是準確定價氣候風險，因為NFIP已經開始嘗試這樣做，通過最終結束對過時洪水地圖的依賴。我們將不再補貼在最容易受到混亂天氣影響的地區建造和重建房屋。但這樣做的結果將是住房市場上突然、尷尬的價格發現，巴特的1.2萬億美元損失將成為現實。
我們必須找到一個快樂的中間地帶，既要阻止在氣候變化前線的定居，又要避免經濟災難。但正如那些最終處於加州野火或佛羅里達洪水路徑上的房主所證明的，有時災難發生時你並沒有準備好。
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現在絕大多數美國人不吸煙，很難知道我們應該如何應對最近的消息，即40%的癌症病例是可以預防的。飲酒是主要的風險因素之一——然而醫生並沒有與患者討論其與癌症的關係。
根據這項新研究，飲酒在“可修改”風險因素中排在肥胖和吸煙之後。你走進醫生辦公室時總會被稱重，大家都知道吸煙會導致癌症，但每晚喝一兩杯葡萄酒呢？不久前，這被認為是健康的——研究人員現在表示，這是由於幾項廣泛宣傳的早期研究中的系統性錯誤。