埃隆·馬斯克無論特斯拉説什麼都不是受害者 - 彭博社

Liam Denning

數十億美元懸而未決。

攝影師：Apu Gomes/Getty Images 北美禮物，還是欺詐？

攝影師：Luis Robayo/AFP/Getty Images描繪世界第三富有的人物為受害者是一項艱鉅的任務，但特斯拉公司的董事會正在努力。1問題在於公司的機構股東是否會在6月13日的關鍵投票中被嚇倒而購買這個故事。

首席執行官埃隆·馬斯克在2018年董事會授予並獲得73%股東投票通過的大量期權獎勵被特拉華州商事法庭在一月份廢除。儘管特斯拉已經達到了相關里程碑，法庭卻支持一名聲稱這項獎勵在授予時名義價值為560億美元的股東，稱這是過度的。現在董事會正在敦促股東重新批准這項獎勵，稱“埃隆在過去六年裏沒有為特斯拉的任何工作得到報酬”是不公平的。如果行使這些期權，將在其他一切相等的情況下使其餘的股東基礎被稀釋大約8個百分點。此外，股東被敦促批准將特斯拉重新納入德克薩斯州，該公司於2021年底將總部遷至那裏，從而使其受該州的公司法律約束，而不是特拉華州的。

彭博觀點收看奧運會，看男人告訴女人該怎麼做新加坡需要改革以重振其房地產投資信託愛達荷州墮胎裁決顯示最高法院迴避了一場爭鬥世界氣候領袖需要更好的數據公平性問題是在轉移注意力。是的，特斯拉實現了其營收、利潤和市值的里程碑，後者從股東最初批准該獎勵時的530億美元激增至2021年11月的1.24萬億美元的峯值。每個人都變得富有，交易就是交易，基本上是這樣。但是，在特拉華州法院看來，那筆交易是由馬斯克本人發起的“自動駕駛過程”，並且在投票時由於一個存在利益衝突的過程而使股東缺乏信息並處於不利地位。除了備受推崇的受害者馬斯克之外，這個根本性缺陷也存在於董事會本身。

對於CEO薪酬的過度是主觀的。儘管目前的名義價值較低為460億美元，但該獎勵相當於特斯拉自股東批准以來的整個累計淨利潤的136%。此外，自2018年3月以來，馬斯克在特斯拉的現有股份價值（不包括期權）已經增長了近七倍，約610億美元，而這還不包括他在這一過程中出售大約五分之一股份賺取的數百億美元。

反駁的觀點是，他之所以賺那麼多錢，是因為在他的監督下市值飆升，使每個人受益。其中一部分只是運氣，儘管在2020年和2021年，每個主要清潔技術部門都飆升，部分是由於拜登總統當選而引發的“綠色泡沫”膨脹。

如果相反地認為運氣並沒有起作用，那麼必定馬斯克也要對特斯拉市值的隨後崩潰負責；抹去了大約6780億美元。事實上，馬斯克在2022年大肆拋售自己的股票，當時他正忙於昂貴的接管Twitter Inc.，與特斯拉股價的急劇下跌相吻合。當前市值為5570億美元，現在又回到了6500億美元目標以下，這是期權獎勵裏最高端的里程碑。

對於機構股東來説，這其中還有一種僱傭兵的一面，他們的任務是最大化客户的利潤，而不是公平感。如果他們在特斯拉在2020年和2021年的史詩般漲勢中拋售股票，那麼特拉華州的決定基本上給了他們一個贈品：所有的收益，而不用重新批准馬斯克的期權。此外，這些股東的投票權也不那麼重要。2與此同時，如果你是鑽石手派別或者增加了你的持股，你甚至更沒有理由重新批准。根據彭博社編制的數據，特斯拉前30大股東之一的加州公務員退休基金（Calpers）自2019年底以來已經將其持股翻了一番。

此外，獎勵的最初理由——讓馬斯克參與特斯拉的成功——有些荒謬：一個持股價值大約720億美元的企業所有者怎麼可能感到沒有動力呢？此外，馬斯克通過自己的行動進一步削弱了這裏的理由，尤其是那些令人痛苦地明顯的購買、重塑以及，讓我們不要忘記，使用Twitter，現在是X。僅僅一兩週前，馬斯克為一家新的人工智能初創公司xAI籌集了60億美元。儘管他僅僅五個月前就發推表示他甚至沒有討論這樣的舉動，而且最近還加倍強調特斯拉是一家人工智能公司而不僅僅是一家汽車製造商。最後，CNBC報道稱，週二從英偉達公司獲得的電子郵件顯示，馬斯克將本應供應給特斯拉的芯片優先轉移到了X和xAI（馬斯克提供了這個解釋，引用了物流原因）。

你可以説，馬斯克以一種非常馬斯克式的方式闡述了為什麼他需要更大的激勵，以免損害他的電動汽車公司前景。今年一月份，他提出了除非他獲得特斯拉25%的控制權，否則他將考慮將他的人工智能想法帶到其他地方。然而，抵制這種恐嚇戰術的機構股東應該考慮這種威脅的空洞性。馬斯克現有的特斯拉股份，截至三月底，其中57%被抵押用於他的個人債務，仍然是他最大和最流動的財富池。它的價值越來越多地取決於他自己關於人工智能相關突破的敍事，如果他故意削弱這一點，他在世界億萬富翁中的排名肯定會受到影響。

另一方面，馬斯克的推文突顯了董事會在推動這項補助時的低俗性，因為它未能解決特斯拉治理中存在的漏洞，這些漏洞導致原始獎勵被撤銷，並使CEO可以毫不畏懼地威脅董事會名義上負責代表的股東。更糟糕的是，董事會呼籲改變特斯拉的註冊狀態；董事會表示這一舉措經過多年的審議和嚴格分析，涉及一個特別委員會，但這也明顯是在馬斯克在特拉華州失敗後，譴責那裏的註冊，並在X上對他的追隨者進行投票之後。投票3

重新批准這項獎勵不僅會不必要地讓公司失去一大部分股份，而且會讓董事會逃脱自己的失誤。特斯拉的零售投資者可能會接受這一點，但根據彭博社編制的數據，機構股東——佔流通股的54%——不應該接受。董事會可以提出一個帶有更新目標的新方案，展望未來而不是回顧過去。我謙虛的建議是相信馬斯克之前的説法。2022年10月，正在出售自己一部分股份時，馬斯克猜測特斯拉有一天可能價值是目前沙特阿拉伯石油公司市值的兩倍，目前暗示着大約3.6萬億美元。顯然是一個伸展目標。也許把它縮小一半——公平起見。

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假設您的城市授予一份購買新垃圾車的利潤豐厚的合同。之後，中標的公司向您的市長提供了一份價值13000美元的禮物。市長從未要求過一分錢；但他被提供了這筆錢，他接受了。市長犯了罪嗎？

你可能認為答案是顯而易見的，但顯然並非如此 — 至少在禁止“盜竊或賄賂”接受聯邦資金的項目的聯邦法案下不是這樣。至少最高法院是這樣判決的，支持印第安納州波蒂奇市前市長，他被判在這些事實下犯有罪。如果結果在政策上看起來奇怪，那麼作為民主原則，這是可以辯護甚至是正確的 — 這裏的原則是當立法機構選擇將某種行為定為犯罪時，應儘可能明確地規定禁止什麼。