拜登利用諾曼底登陸紀念日為烏克蘭，特朗普 - 彭博報道

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以美國總統喬·拜登為首的西方領導人在諾曼底集會，紀念諾曼底登陸80週年，尋求啓示，展示對抗俄羅斯入侵烏克蘭的決心。埃馬紐埃爾·馬克龍邀請包括英國首相里希·蘇納克和德國總理奧拉夫·肖爾茨在盟軍士兵與納粹德國作戰的海灘附近舉行會晤，這裏曾是歷史上最大規模的兩棲進攻。拜登計劃今天會見烏克蘭總統沃洛迪米爾·澤連斯基，明天將發表關於民主和自由的演講，為他提供一個批評唐納德·特朗普領導風格和孤立主義傾向的機會，而這恰逢美國總統選舉前幾個月。

— 安德烈亞·帕拉西亞諾

正在發生的事情

降息 | 歐洲央行今天有望開始降低利率，相信通脹已得到充分控制，以減輕經濟負擔。克里斯汀·拉加德領導的決策者們接下來的舉措尚不明確，隨着數據顯示增長、通脹和工資增長強於預期，觀點變得更加謹慎。烏克蘭援助 | 歐元區財長們政治上支持G-7國家的努力，利用凍結的俄羅斯中央銀行資產產生的意外收益，提前向烏克蘭提供財政援助。G-7領導人將於下週在意大利會晤，討論動用高達500億美元幫助基輔的戰爭努力的選項。泄漏警報 | 芬蘭呼籲歐盟採購一艘船隻，以備在波羅的海北部發生油污泄漏時待命。國際制裁迫使俄羅斯使用保險覆蓋較弱的老船隻運輸石油後，該地區發生油污泄漏的風險增加。航空票價減輕 | 在新冠疫情後的一年多時間裏，航空票價一直令人瞠目結舌，但今年夏天對於乘客來説有好消息。對於乘坐經濟艙的旅客，票價可能已經觸頂，甚至可能會有所緩解。但如果你想要更多腿部空間，不要指望能找到很划算的交易：商務艙票價可能會繼續上漲，部分原因是飛機生產受限。

歐洲周邊

減税 | 德國財政部長克里斯蒂安·林德納宣佈計劃通過2026年為家庭提供230億歐元的所得税減免，儘管他正與聯合執政夥伴就如何填補明年預算赤字的問題進行博弈。林德納已經對所有部門實施了緊縮政策，除了國防部，繼續在俄羅斯入侵烏克蘭後提供軍事支持以及一項數十億歐元的計劃以加強德國軍隊。分歧 | 斯洛伐克總理羅伯特·菲科在5月15日遭遇刺殺未遂後的首次公開講話中抨擊反對派議員和他所謂的反政府媒體。閲讀關於歐盟選舉的競選如何動搖了斯洛伐克，加劇了政治光譜上的立場。移民計劃 | 喬爾賈·梅洛尼表示，一個有爭議的計劃將將即將到來的移民轉移到阿爾巴尼亞將在今年夏天推進。這個項目已經成為意大利領導人的歐盟選舉競選的核心。將在阿爾巴尼亞建立兩個中心，但由意大利當局管理，將能夠從8月1日起處理至少1,000名尋求庇護者，容量將在以後擴大三倍。面值 | 印有查理三世國王肖像的英國紙幣現在正在流通，儘管它們可能在一段時間內很少見。新鈔票只會為了替換顯示君主母親伊麗莎白二世的老鈔票或滿足任何需求增加而印製。緩慢引入旨在減少金融和環境影響，查理三世是一個以支持氣候事業而聞名的倡導者。

每日圖表

俄羅斯石油收入自去年五月以來增長了近50%，因原油價格上漲，該國適應了制裁。這一收入增長是由於烏拉爾原油價格上漲，烏拉爾原油是俄羅斯的主要出口混合原油，即使在G-7國家實施的價格上限的情況下，該國仍然保持在全球市場上，但受限於西方航運和保險服務的訪問。莫斯科通過使用大規模的影子油輪艦隊並向亞洲客户出售石油來適應這些限制。

今日議程

所有時間為中歐時間

• 上午10:15 北約秘書長延斯·斯托爾滕貝格、芬蘭總統亞歷山大·斯圖布在赫爾辛基舉行新聞發佈會
• 上午10:20 馬克龍、查爾斯國王和蘇納克在維爾蘇梅爾紀念碑舉行法英儀式
• 下午12:30 拜登在科爾維爾蘇梅爾美國公墓舉行法美儀式並發表講話
• 下午2:45 拉加德在利率決定後舉行新聞發佈會
• 下午3:30 馬克龍在奧馬哈海灘舉行紀念諾曼底登陸80週年儀式並發表講話
• 下午5:15 歐盟委員會主席烏蘇拉·馮·德萊恩在波爾圖會見葡萄牙總理路易斯·蒙騰古
• 荷蘭舉行歐盟選舉

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*不要將其保留給自己。同事和朋友可以在這裏註冊。**我們做得怎麼樣？***我們想聽聽您對這份通訊的看法。讓我們的布魯塞爾分社社長知道。*正如投資者對美國國債的反彈即將啓動感到樂觀一樣，債券市場的一個關鍵指標正發出一個令人擔憂的信號，警告那些考慮大舉進入市場的人。

首先，好消息。隨着2024年中點的臨近，國債即將抹去今年的損失，因為終於出現了通脹和勞動力市場真正降温的跡象。交易員現在打賭，這可能足以促使美聯儲在9月開始降息。週一，基準10年期收益率穩定在約4.26%。

## 特朗普連任可能給美聯儲帶來麻煩的原因

8:36

但可能限制央行降息的能力，從而為債券設置阻力的是市場上越來越普遍的觀點，即所謂的中性利率——一個既不刺激也不拖累增長的理論借貸成本水平——比政策制定者目前預測的要高得多。*“重要的是，當經濟不可避免地放緩時，將會減少降息次數，未來十年的利率可能會高於過去十年，”SMBC日興證券美國公司的高級美國經濟學家特洛伊·魯特卡説。

未來五年內參考五年期利率的遠期合約——這是市場對美國利率可能最終走勢的一種代理——已經停滯在3.6%。儘管這比去年的4.5%的峯值有所下降，但仍比過去十年的平均水平高出整整一個百分點，高於美聯儲對2.75%的估計。

閲讀更多： 美聯儲降息延遲對美國和世界意味着什麼：QuickTake

這很重要，因為這意味着市場正在定價更高的收益率底線。實際影響是債券可能的上漲空間有限。這應該是投資者關注的問題，他們正準備迎接去年底拯救他們的那種史詩級債券大漲。

目前，投資者的情緒越來越樂觀。截至上週五，彭博對國債回報的測量僅下跌了0.3%，而在年初最低點時曾經下跌了高達3.4%。基準收益率比年初的高點下降了約半個百分點。

近期交易員一直在加大逆向投注，因為美聯儲很可能會在7月降息，對於那些有望從債券市場大漲中獲益的期貨合約的需求正在蓬勃發展。

但如果市場認為中性利率已經永久上升，那麼美聯儲目前超過5%的基準利率可能並不像人們認為的那樣具有限制性。事實上，Bloomberg的一個指標表明金融條件相對寬鬆。

“我們只看到經濟增長逐漸放緩，這表明中性利率明顯較高，”無限資金公司的首席執行官兼首席投資官鮑勃·埃利奧特説道。考慮到當前的經濟狀況和長期債券中定價的有限風險溢價，“現金看起來比債券更具吸引力，”他補充道。

中性利率的真實水平，或者也稱為R-Star，已經成為熱議話題。可能出現向上轉變的原因包括對大規模和長期政府預算赤字的預期以及為應對氣候變化而增加的投資。這將標誌着幾十年來向下漂移的逆轉。

閲讀更多： CBO將美國2024年預算赤字預測上調至2萬億美元

債券進一步上漲可能需要通脹和增長更加顯著地放緩，以促使利率削減比美聯儲目前設想的更快更深。更高的中性利率將降低這種情景發生的可能性。

## Bloomberg Daybreak

投資者等待通脹數據

17:15

經濟學家預計下週的數據將顯示，上個月美聯儲首選的核心通脹指標年化率從2.8%放緩至2.6%。雖然這是自2021年3月以來的最低讀數，但仍高於美聯儲設定的2%通脹目標。而失業率在過去兩年多時間裏一直保持在4%以下，這是自上世紀60年代以來的最佳表現。

“雖然我們確實看到一些家庭和企業受到較高利率的影響，但總體而言，作為一個系統，我們顯然處理得非常好，”摩根大通美國通脹策略負責人菲比·懷特（Phoebe White）表示。

金融市場的表現也表明美聯儲的政策可能還不夠緊縮。標普500指數幾乎每天都創下歷史新高，即使根據美聯儲主席傑羅姆·鮑威爾（Jerome Powell）引用的短期通脹調整利率，自2022年以來已經飆升了近6個百分點。

“在面對更高的實際收益率時，市場表現出了極大的韌性，”太平洋投資管理公司短期投資組合管理和融資負責人傑羅姆·施耐德（Jerome Schneider）表示。

彭博策略師的看法…

“在短短几個點圖的空間裏，美聯儲將其名義中性利率的估計從2.50%提高到2.80% — 這顯示了全球各地央行仍在努力掌握本輪經濟擴張和通脹規模。這就是為什麼當前市場預期今年美聯儲將進行近兩次完整的降息看起來過度。”

— 文·拉姆（Ven Ram），跨資產策略師

除了一些聯邦儲備委員會官員，如克里斯托弗·沃勒州長，大多數決策者都傾向於支持更高的中性利率。但他們的估計在2.4%到3.75%之間變化很大，突顯了在做出預測時存在的不確定性。

鮑威爾在6月12日與記者討論時，跟隨中央銀行為期兩天的政策會議結束後，似乎淡化了中性利率在聯邦儲備委員會決策中的重要性，稱“我們實際上無法知道”中性利率是否已經上升。

對於市場上的一些人來説，這並不是未知。這是一個新的更高現實。這可能成為市場上的一個障礙。

值得關注的事項

• 經濟數據：
  • 6月25日：費城聯儲非製造業指數；芝加哥聯儲國家活動指數；FHFA房價指數；S&P CoreLogic；美國會議委員會消費者信心指數；里士滿聯儲製造業指數和商業狀況；達拉斯聯儲服務活動；
  • 6月26日：抵押貸款申請；新屋銷售
  • 6月27日：先進商品貿易差額；第一季度GDP（第三次修訂）；批發/零售庫存；初請失業金申請；耐用品訂單；待決房屋銷售；堪薩斯聯儲製造業
  • 6月28日：個人收入和支出；PCE通脹率；MNI芝加哥採購經理人指數；密歇根大學信心指數（最終讀數）；堪薩斯聯儲服務
• 聯邦儲備委員會日曆：
  • 6月24日：舊金山聯儲主席瑪麗·戴利
  • 6月25日：聯邦儲備委員會理事米歇爾·鮑曼；聯邦儲備委員會理事麗莎·庫克
  • 6月28日：里士滿聯儲主席托馬斯·巴金；鮑曼
• 拍賣日曆：
  • 6月25日：42天期國庫券；2年期國債；
  • 6月26日：2年期浮動利率票據再發行；17週期國債；5年期國債
  • 6月27日：4週期、8週期國債；7年期國債

Bobby Jain已經為他的新多策略對沖基金籌集了53億美元的承諾，這是自ExodusPoint Capital Management創紀錄首次募集資金以來的最大規模。

該公司獲得了主權財富巨頭阿布扎比投資局的支持，並已經與包括摩根士丹利、高盛集團、瑞士銀行集團和滙豐控股在內的銀行財富平台達成協議，據知情人士透露。Jain Global將於7月1日開始交易。