戰爭、金錢、石油和沙特阿美鉅額股份出售的塑造 - 彭博社

未來投資倡議上的沙特阿美展台。

攝影師：Tasneem Alsultan/Bloomberg黑色石油衝上並覆蓋了新加坡海灘的大部分。

攝影師：David Ramli/Bloomberg

作為世界上最大石油公司的老闆在六月初環遊世界以激發投資者對近年來最大規模股份銷售之一的興趣，他可以鬆一口氣。

在阿美公司294億美元的上市五年後，由於脾氣暴躁和180度轉變，使其幾乎完全依賴於本地投資者，阿明·納賽爾和一羣頂級華爾街銀行家終於交付了沙特王儲穆罕默德·本·薩勒曼一直想要的國際交易。

本月112億美元股份銷售的大部分分配給外國投資者，導致參與過程的一位人士將其描述為IPO本應該是的交易。其成功可能為未來的阿美公司減持創造一個模板，現在看來這種情況很可能發生，因為被稱為MBS的沙特王儲尋求資金來支持他的萬億美元“願景2030”經濟轉型項目。

“我們看到了為2030年願景巨型項目籌集投資資金的‘全面嘗試’，”休斯頓萊斯大學貝克公共政策研究所的研究員吉姆·克蘭（Jim Krane）説。“由於期望的外國直接投資流入並沒有完全實現，沙特政府已經轉向了其經得起考驗的支持：阿美公司（Aramco）。”

沙特阿美公司首席執行官阿敏·納瑟爾（Amin Nasser）攝影師：F. 卡特·史密斯/彭博社這篇關於股份出售的報道最早由彭博社在一月份報道，基於對數十位直接參與該交易的人的採訪，這些人要求不透露討論私人會議和對話的身份。阿美公司和沙特政府的代表沒有回應置評請求。

兩年後

回到2019年，阿美公司的首次公開募股（IPO）標誌着投資銀行和沙特官員之間的激烈衝突，他們對IPO最終實現的1.7萬億美元的估值感到憤怒，遠低於當時他們希望的2萬億美元。

今年的股份出售進行得更加順利。事實上，這項交易已經醖釀多年，銀行家們能夠更加協同合作，使得這筆交易在最近幾個月得以推進，即使中東地區戰爭肆虐，導致石油價格劇烈波動。

自阿美IPO以來最大的股票銷售

來源：彭博社

注：T-Mobile、騰訊、黑石、軟銀和阿美科都是跟投的發行

“外國投資者的增加興趣證明了沙特阿拉伯迄今在保持加沙戰爭及其地區影響力的距離方面取得的成功，”諮詢公司Verisk Maplecroft的政治風險副總監托爾比約恩·索爾特韋特説。

在IPO流程結束後不久，納賽爾讓內部團隊開始準備二次銷售，因為他知道王國可能會希望進一步減持其阿美科股份。他希望阿美科隨時準備在政府召喚時出售更多股份。

大約兩年前，沙特王儲最親近的顧問們 — 包括阿美科主席亞西爾·阿爾·魯邁揚 — 開始與銀行家、投資者和顧問舉行秘密會議，以評估何時可以出售更多長期被視為王國明珠之一的石油巨頭的股份。

財政部一直在計算實現沙特王儲願景需要多少成本。在思考油價前景、政府收入估計以及在維持信用評級的同時可以借多少錢的情況下，它預見到未來會出現資金缺口。

隨着石油產量下降，沙特阿拉伯積累預算赤字

今年第一季度，王國的赤字超過了120億里亞爾

來源：財政部

外國直接投資一直在增加，但仍遠遠不及沙特阿拉伯所需。出售阿美科的另一部分股權是幫助政府帶來更多現金的好方法。

“拋售規模足夠小，以至於國內反對派不會太過沮喪，同時也吸引了外國買家來測試王國的水温，”萊斯大學的克蘭説。“如果沙特阿美公司的股票表現如宣傳的那樣，誰知道，也許其中一些買家將成為未來的外國投資者？”

俄羅斯入侵烏克蘭也導致油價飆升至多年來的最高水平。這讓阿美公司手握數十億美元現金，可以用來增加股息支付。作為最大股東，這將有助於沙特國家。提高股息率也將解決外國投資者的主要抱怨之一。

最終，銀行向政府委員會提出了各種選擇，包括讓主權財富基金（也由阿爾魯邁揚管理）出售部分阿美公司股份。另一個提議是直接向其他投資者出售。最終，由阿爾魯邁揚、財政部長穆罕默德·阿爾賈丹和經濟與規劃部長法賽爾·艾爾·易卜拉欣組成的委員會決定政府減持其持股。

到去年年底，委員會已經批准了這筆交易。現在，只是時間問題。

重新吸引銀行家

首要步驟之一是重新聘請傳奇的搖錢樹邁克爾·克萊因以及摩爾斯公司的銀行家作為顧問。這兩家公司在參與阿美公司的首次公開募股後成功地保持了與沙特政府的關係。（那筆交易未能達到2萬億美元的估值已經傷害了沙特阿拉伯與其他幾家華爾街機構的關係。）

邁克爾·克萊因來源：彭博社後來，他們引入了一系列銀行，包括花旗集團、高盛集團和滙豐控股有限公司。這些公司最終又加入了美國銀行公司、摩根大通公司和摩根士丹利。

與IPO過程不同，阿美股份已經在交易，這意味着投資者每天都能看到公司的價值。因此，緊張氣氛明顯降低。在沒有試圖彌合善變的所有者和謹慎的投資者期望的背景下，銀行家們更好地合作了。

然而，很難找到交易的合適時機：2月份的潛在上市計劃被放棄，原因是對中東政治緊張局勢的擔憂。4月份的銷售被考慮過，但在伊朗對以色列的空襲再次加劇緊張局勢後被擱置。

市場似乎對每一次地緣政治緊張局勢都置之不理。油價並沒有因該地區衝突擴大的威脅而飆升，油價很少超過每桶90美元。投資者似乎更擔心需求疲軟，而不是供應中斷。

政府告訴沙特阿美在六月下半月之前完成交易。到那時，擔心投資者已經分配了大部分的資金，而美國總統大選的陰影可能會引發市場動盪。

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5月30日晚，當利雅得各地的銀行家們在日益酷熱的沙漠中放鬆時，電話開始響起。阿美剛剛幾個小時前正式啓動了股份出售。公司已經有了一大批銀行，但現在正在擴大網絡。

這些電話傳達了一個信息：你被聘為主承銷商。阿美已經獲得了足夠的需求來完成交易，但這家石油巨頭希望不遺餘力。這些銀行家被告知準備好在幾分鐘內加入啓動電話。

有鑑於此，包括中銀國際、法國巴黎銀行、中國國際金融股份有限公司和埃及富國銀行在內的公司被加入。SNB資本被任命為首席經理，還有一些其他本地銀行也進入了最終名單。

1240億美元的問題

納賽爾和參與銷售的銀行很快上路了，在6月2日正式啓動交易之前，他們與100多位投資者進行了交流。路演使他們走遍了各地，與地區主權財富基金以及美國、歐洲和亞洲的最大基金經理進行了交談。

最終，該交易的定價位於提議範圍的下半部分，比阿美上市價格低約15%，未計算公司多年來發行的獎勵股份。阿美的市值仍然遠遠低於沙特阿拉伯王儲渴望的2萬億美元。

這一次購入的許多外國基金是被動投資者，試圖以折扣提高其持股；一些主動投資者仍然擔心公司估值過高，收益率不具吸引力。

最終，這次超大規模股票發行籌集的112億美元為利雅得創造了全球約三年來最大的交易，併為王儲的沙特經濟改革計劃提供了大量新的火力。

沙特阿拉伯王儲穆罕默德·本·薩勒曼攝影師：Nathan Laine/Bloomberg阿美公司的一個關鍵賣點是其1240億美元的股息 — 全球最高。自上市以來，該公司的股息穩步增加，目前股票的收益率約為6.6%。

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再加上以大約6%的折扣購買的機會，許多之前沒有參與IPO的投資者決定這次入場。本月的發行中有大約125位新投資者購買了股票。

總體而言，該交易吸引了約650億美元的訂單，近60%的股份被外國投資者認購。這與2019年IPO中分配給外國投資者的23%相去甚遠，實現了穆罕默德·本·薩勒曼一直想要的國際銷售。

海外需求是股票發行中最有趣的方面，擁有幾十年中東經驗的前美國外交官大衞·倫德爾表示。

“這是對穆罕默德·本·薩勒曼的信任投票，”他説。

新加坡度假勝地和富裕外籍人士聚集地聖淘沙的海灘受到了附近港口的一起油污事件的影響，該事件導致油污擴散到海域。

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