Ocado送貨：投資者仍在等待英國公司兑現承諾 - 彭博社

Andrea Felsted

等待中…

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富裕的美國遊客會讓歐洲人感覺像窮親戚。

攝影師：維克多·J·布魯/彭博社

嘗試一下附近的餐館。

攝影師：埃裏卡·格德馬克/彭博社

奧卡多集團的交付再次陷入倉庫困境。

帝國公司上週表示，其Sobeys子公司暫停了由這家英國公司運營的温哥華自動化設施的計劃啓動。

這是奧卡多雄心勃勃地主導世界在線雜貨市場的最新打擊。此前，其最大客户美國食品零售商Kroger Co去年暫停了新倉庫的推出。該公司還在為澳大利亞的Coles Group Ltd開設設施時遇到了一些延遲。

彭博社觀點新澤西正在壟斷腐敗市場特朗普實際上可能會輸掉佛羅里達州。原因在這裏。特朗普的税收計劃將摧毀中產階級的經濟拜登面臨一個艱難選擇，以避免以色列的下一場戰爭奧卡多已經從一家在線超市轉變為一家技術公司。但成功取決於它贏得第三方零售商的合同，運營他們的在線業務，然後提供最先進的機器人倉庫為他們服務。

這麼多合作伙伴都猶豫不前，這對這種模式不利，進而引發了對Ocado估值的根本性質疑。難怪股價目前低於300便士 —— 自2017年以來最低。

過了巔峯

Ocado的股價受到電子商務繁榮的逆轉的打擊

來源：彭博社

Ocado由首席執行官蒂姆·斯泰納領導，他是2000年創立該公司的三位前高盛集團銀行家中的最後一位，承諾顛覆雜貨遞送市場。然而，儘管英格蘭中部人對其方便地將食物和飲料送到門口的服務讚譽有加，但對於投資者來説，該公司從未實現其巨大潛力。

當Ocado在2010年上市時，它被吹捧為沉睡的實體零售超市的挑戰者。理論是，隨着顧客在Ocado購物，他們的訂單在其設施中得到滿足，效率會提高，並且將產生6%的營運利潤率 —— 與當時市場領導者Tesco Plc的情況類似。

但唯一發生這種情況的時候是在大流行期間，當在線雜貨需求激增。即便如此，Ocado也沒有足夠的空間在其巨大的倉庫中利用這一時刻。因此，Ocado一直難以從其大量投資中獲得回報。自將近14年前上市以來，它只有幾次實現税前利潤。

等待Ocado

這家在線先鋒只有幾次實現税前利潤

來源：彭博社智庫

現在，似乎它的合作伙伴們也在質疑其商業模式的經濟性。他們正在努力讓現有設施更具盈利性，然後再開設更多設施。

人們更願意再次在實體超市購物，而通貨膨脹意味着他們購物籃中放入的物品更少，這使得那些由 Ocado 運營的巨大倉庫更難達到關鍵規模。由於零售商已經擁有將食品送到顧客家門口的基礎設施 — 即商店 — 那麼當他們可以更加努力地利用現有資產時，為什麼要支付 Ocado 費用呢？

與此同時，Ocado 與 Marks & Spencer Group Plc 在英國的食品雜貨配送合資企業表現令人失望。兩家公司就 M&S 是否應支付最後的 1.9 億英鎊（2.41 億美元），這是 2019 年以 7.5 億英鎊收購 Ocado 英國零售業務 50% 的交易中的一部分，難以令新合作伙伴感到鼓舞。

Ocado 主要在國際合同的基礎設施上進行前期投資 —— 截至 2023 年 12 月 3 日的一年內，資本支出超過了 5 億英鎊。但一旦設施投入運營，Ocado 的技術客户開始支付費用，這些費用將在合同期內持續。

可以將這些視為年金 —— 一種持續的收入流向現金流和利潤，持續多年。事實上，去年技術解決方案實現了 1560 萬英鎊的利潤，而前一年虧損達到了 1.015 億英鎊，因為有 26 個設施在運營。

確實，更少的倉庫意味着更少的前期資本支出。但這也會導致未來較低的費用收入。這引發了有關 Ocado 未來價值的問題。事實上，摩根士丹利的分析師現在假設總共有 36 個倉庫，而不是他們先前預期的 63 個。此外，Ocado 在未來三年內有 14.5 億英鎊的債券到期。

購物袋區域中的物品

Ocado在接下來的三年面臨債務到期

來源：彭博社

斯泰納在過去五年多次從投資者那裏籌集現金，再次向股東募資的可能性不容忽視。

另一個選擇可能是與M&S達成協議，解決遞延考慮事項，並將剩餘50%的零售業務出售給這家高街風向標。然後可能會進行剩餘部分的美國上市。

對於習慣於虧損科技公司的美國投資者來説，可能會對基礎設施部門更有耐心。而公司將擁有一張幾乎是一張白紙。其本土市場的許多人將記得其表現不佳，以及在上市前由分析師菲利普·多根（Philip Dorgan）給出的不幸描述，即Ocado“以O開頭，以O結尾，價值為零”。

毫無疑問，斯泰納創造了一家英國科技冠軍。但企業的一個關鍵部分是知道何時出售。他應該在受疫情推動的電子商務繁榮時期將公司出售，當時Ocado的股價接近30英鎊。

考慮到Kroger正在收購競爭對手Albertsons Cos，它不太可能也想接管Ocado。但長期以來，亞馬遜公司一直被視為潛在的買家。

斯泰納一直以向零售商銷售Ocado的高科技技術而聞名，這些零售商迫切希望不被電子商務的進程拋在後面。現在他自己需要一個科技解決方案。

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富裕的美國人今年夏天再次預計會成羣結隊地前往歐洲，他們將在巴黎奧運會或地中海的昂貴酒店住宿，爭奪昂貴的酒店，爭奪泰勒·斯威夫特音樂會門票，並慷慨地給予餐廳小費。旅遊業——為歐盟國內生產總值貢獻了10%——將樂於歡迎這些大手筆的消費者。然而，當地人在純粹的財務角度上看起來越來越像貧困的親戚。

雖然金錢並非萬能，但歐洲會受益於一些反思：它的高生活水準被正確地珍視，並且有助於解釋為什麼吸引了超過全球一半的國際遊客。但這些來之不易的成就面臨風險，除非政治家們採取更多措施提高生產率並保持繁榮。

繁榮差距

美國人均GDP約比歐元區和英國高30%

來源：世界銀行

注：*根據購買力平價和當前國際美元進行調整。購買力平價控制了不同國家之間的價格水平差異。國際美元在本地具有與美國美元在美國具有的購買力相同。

幾十年來，歐洲人一直從這樣一個事實中得到安慰，即雖然美國的絕對財富水平更高，在其他方面我們表現更好。我們享受更長的帶薪假期，更少的槍支犯罪，更健康的飲食和適合步行的城市 —— 這些因素反過來有助於更長壽。歐盟的平均壽命估計為81.5歲，而美國約為77.5歲。

Bloomberg觀點投資者仍在等待Ocado交付新澤西正在壟斷腐敗市場特朗普實際上可能輸掉佛羅里達。原因在這裏。特朗普的税收計劃將摧毀中產階級的經濟然而，最近，歐洲開始擔心經濟增長和技術競爭力在跨大西洋之間拉大的差距。挪威1.6萬億美元主權財富基金的負責人尼古拉·坦根在四月告訴《金融時報》：“美國人只是工作更努力”，而歐洲人則缺乏野心，更害怕風險。荷蘭芯片製造設備巨頭ASML Holding NV前首席執行官彼得·文尼克去年警告説，歐洲正在落後，必須克服自滿。“看着我們的社會，我有時候會有這樣的印象，就像他們説的，`又胖又傻又快樂’，”他説。

投入時間

國際比較需要謹慎對待，但這是幾項顯示美國人工作時間比大多數歐洲人更長的比較之一

來源：科隆經濟研究所，經濟合作與發展組織

注：經濟合作與發展組織警告説，由於數據來源和收集方法的差異，國際比較應謹慎對待。因此，對這些數據持懷疑態度

由於不利的人口結構，歐洲的勞動年齡人口將會減少，這些不足將使維持慷慨的福利體系和公共養老金制度，以及在俄羅斯入侵烏克蘭後恢復歐洲大陸的國防能力變得更加困難。

感到經濟上被落下的選民可能更容易被極右翼所吸引，責怪移民導致自己的困境。德國正在考慮激勵延長工作時間，而英國工黨將經濟增長和財富創造置於其競選活動的核心。

但要跟上美國的經濟巨人並不容易：英國公司董事會面臨壓力，要增加CEO薪酬以匹配美國水平，以避免失去人才，並將他們的股票上市地點轉移到紐約，在那裏他們可能會獲得更好的估值。與此同時，Le Monde的紐約記者在四月感嘆，美國對歐洲人來説已經“負擔不起”。

這一邊的情況當然並非全是陰霾：例如，歐元區的失業率創歷史新低。而美國也遠非完美：跨大西洋GDP水平差距的很大部分可以解釋為貨幣波動、人口增長速度更快以及華盛頓的財政慷慨（這種慷慨可能是不可持續的）。美國員工需要高薪才能支付令人震驚的昂貴兒童護理、大學學費和醫療保健。而美國較高的平均財富水平不應讓人忽視這種財富分配極不均衡；正如這張圖表所顯示的，美國的中位財富水平講述着一個截然不同的故事。

財富集中

平均而言，美國成年人每人擁有超過55萬美元的財富，然而中位數美國成年人的財富卻低於許多歐洲國家。

來源：瑞銀全球財富報告2023

儘管如此，在幾個指標上，美國人在財務上表現更好。根據世界銀行的數據，考慮生活成本後，美國人均GDP約高出歐元區28%；同時，美國的平均年工資也優於歐元區，根據經濟合作與發展組織的數據，勞動税相對較低。

美國的工資支票更高

儘管部分原因是因為美國人工作時間更長

來源：經濟合作與發展組織

注：平均年工資數據來自國民總工資賬户。包括全職員工和按全職等價率計算的兼職工人，並根據購買力平價進行調整。可能與其他年工資估算有所不同。

值得注意的是，根據美國人口普查局的數據，現在超過三分之一的美國家庭年收入超過10萬美元；根據瑞銀集團AG 2023年的全球財富排名，美國有大約2300萬富翁，而英國、法國和德國的富翁數量分別不到300萬。每年賺取超過10萬美元。

這種繁榮差距部分是由於美國人如何投資他們的閒錢：由於401(k)等税收優惠賬户，他們更有可能購買股票，而歐洲人則將數萬億歐元儲存在低收益的銀行存款。

美國的主導地位

歐洲的斯托克斯600指數曾經在美元計價下大致與標普500指數相當。如今已經不再是競爭對手

來源：彭博社

注：市值差距部分是歐元貶值導致的結果

美國人更大的風險承受能力已經得到回報。現在看來可能有些荒謬，但在2008年，斯托克斯歐洲600指數的市值大致與標普500指數相當；如今這個差距巨大。例如，人工智能芯片製造商英偉達公司的市值超過了整個法國股市。

現金囤積者

歐洲人將更多的財富存放在現金和存款中，而美國人傾向於將更多的財富投入運作中

來源：歐洲統計局，經濟合作與發展組織

注：數據為2022年，其他金融資產的價值受市場動盪影響

歐洲缺乏本土科技巨頭讓我擔心跨大西洋財富差距可能會進一步擴大。前意大利總理和歐洲央行行長馬里奧·德拉吉在上週的一次演講中指出，全球約70%的基礎人工智能模型正在美國開發，而僅有三家美國公司佔據全球雲計算市場的65%。

德拉吉將於下個月發佈一份備受期待的關於歐洲競爭力滯後的報告：除了歐洲相對較高的能源成本和分散的單一市場外，主要問題是生產率增長疲弱，他警告説。歐洲國際政治經濟中心最近的一份報告得出了類似的結論：“歐洲的經濟挑戰不在於延長工作時間或縮短假期，而在於提高經濟輸入所產生的附加值數量。”

一個明顯的關注領域是研發支出：歐洲國際政治經濟中心的報告指出，在2014年至2021年間，美國的研發支出增長速度是歐盟的兩倍。

動員更多的歐盟聯合借款幫助資助這樣的投資如果馬琳·勒龐的歐洲懷疑主義政黨組建法國的下一屆政府，可能會很困難。這就更有理由鼓勵歐洲人投資更多的儲蓄到股市，從而支持國內公司 — 我在這裏探討過這個話題。

沒有人應該嫉妒美國人辛勤工作後到歐洲度假 — 這可能是他們一年中唯一的帶薪假期。相比之下，歐洲人需要提高競爭力，如果他們想繼續享受美好生活。

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  • 歐洲的民粹主義者對真正的威脅視而不見：Max Hastings
  • 另一個失落的十年可能會降臨在這片古老大陸上：Lionel Laurent
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不管移民問題是關於什麼，首先是關於感知。問題不僅僅是你國家有多少外國人，而是你注意到了多少。

在美國，移民在有很多移民的城市往往很受歡迎。 部分原因是因為與移民打交道時經濟利益很容易看到，但也有一部分是感知。如果你習慣看到周圍有很多移民，你可能不會注意到或在意你社區中的移民比例從24%上升到26%。但如果從0%上升到2%，你可以肯定這將在你的社區中被注意到並被討論。