私人信貸基金沒有風險參與是一個擔憂：信貸週刊 - 彭博社

監管機構對私人信貸市場的投資者面臨的“重大”風險表示擔憂，因為幾乎40%的基金沒有參與風險分擔。

國際清算銀行表示，這麼多經理決定避免將自己的資本投入到這些工具中，造成了“激勵錯配”本週。風險在於行業參與者可能會將他們的利潤置於投資者回報之上。

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根據國際清算銀行的估計，私人信貸迅速發展成為一個2.1萬億美元的行業，此前銀行在金融危機後撤出了某些類型的貸款。現在，監管機構對該行業可能對傳統放貸機構產生的影響越來越擔憂，因為許多經理尚未經歷信貸週期。這反過來意味着經理選擇背後的風險可能不明確。

人們還越來越擔心估值問題，只有40%的私人信貸基金向美國證券交易委員會報告數據，使用第三方標記。

私人信貸經理的績效差異顯著

百分比IRR比活躍封閉式基金要寬得多

來源：國際清算銀行

包括英格蘭銀行在內的監管機構已經花費數月時間研究私人市場之間的互動，同時也擔心影子銀行業務帶來的風險，這包括從保險公司到貨幣市場基金等一切對金融系統構成的風險。

共生關係

在浮動利率成本飆升之後，私募股權受到了審查，因為債務管理人通常用來確保交易的浮動利率變得更加困難。根據BIS報告，美國78%的私人信貸交易量流向私募股權公司。在歐洲，監管機構現在計劃更加透明地瞭解影子銀行之間的互動。

“我們不知道的部分是”當“非銀行與其他非銀行金融機構或最終與借款人互動時發生了什麼”，歐洲銀行業管理局局長何塞·曼努埃爾·坎帕在接受彭博電視採訪時説道。“這是我們必須更好地瞭解並進行更好發現的部分。”

歐洲銀行業管理局擔心，如果大型非銀行需要同時獲取信貸額度，表外風險可能會對銀行構成問題。

此外，傳統的貸款人可以通過向影子銀行提供短期貸款來降低其平均資本需求，而這些影子銀行通常比構成其大部分貸款組合的消費者和房地產貸款受到更有利的監管對待。

危險在於，影子銀行隨後可能會購買其貸款人的債券，並將其用作回購市場的抵押品，從而在兩種類型的貸款人之間創建“曝險圈”，導致“銀行發行的債務證券在表內和表外之間存在聯繫”，歐洲銀行業管理局表示。

“這種銀行發行的債務證券之間的雙向聯繫將給雙方帶來資金流動性風險。”

私人信貸

私人信貸中將出現更多壓力，儘管利率走勢將至關重要，Oaktree全球信貸和投資級解決方案共同投資組合經理韋恩·達爾在彭博的Credit Edge podcast上表示。

“私人信貸市場將會出現很多不確定性，”他説。“要始終獲得確切情況的完整圖片是困難的。”

值得關注的事項
* 預計下週美國高級債券銷售額將達到約100億至150億美元。 * 在歐洲，有一半的專業人士預計未來一週的銷售額將不到200億歐元（216億美元）。 * 在美國，預計7月11日公佈的消費者通脹數據將顯示6月份價格比上個月上漲0.1%。美聯儲主席傑羅姆·鮑威爾將在參議院和眾議院委員會作證。 * 在歐洲，本週的重大新聞將是法國立法選舉，以及中間派和左翼政黨是否能阻止瑪琳·勒龐的右翼國民陣線的崛起。信貸投資者越來越希望，極右派或極左派都不會獲得絕對多數，這一結果可能有助於歐洲公司債務的廣泛發展。 * 在中國，7月10日公佈的6月價格數據可能顯示需求仍然低迷，根據彭博經濟學。 * 要深入瞭解可能影響未來一週市場的全球數據和事件，請參閲彭博經濟學的全球經濟週報。

本週回顧

• 向風險較高、負債累累的公司放貸人越來越要求在困難時期採取保護措施，以防止融資手段損害債權人利益。
• 承銷美國藍籌公司債券銷售的華爾街專業人士正準備迎接一個繁忙的夏季，而不是通常的7月和8月銷售放緩。
• Blackstone Inc. 正在領導一項價值 13.5 億歐元（14.5 億美元）的私人債務融資，以支持 TPG Inc. 和加拿大公共養老基金 CDPQ 收購物業管理軟件製造商 Aareon AG。
• 電動汽車行業的問題正在蔓延到債務市場，二手車價值下降導致貸款難題，可能會使客户更難獲得貸款。
• 亞洲（不包括日本）上半年的美元貸款銷售跌至2010年以來的最低水平，美元借款成本上升使公司望而卻步，他們轉向其他融資途徑或儘可能推遲計劃。
• 日本公司正在發行空前數量的外幣債務，全球信貸需求旺盛使利差保持在十年來的最低水平。
• 日本央行可能在本月提前加息的猜測正在削弱投資者對10年期國債的需求，在繁忙的公司債券市場上推高新發行債券的溢價。
• 越來越多的日本中型公司正在考慮收購和其他戰略選擇，瑞穗金融集團希望增加對該領域的貸款和諮詢服務。
• 意大利製藥公司 Recordati SpA 計劃通過出售垃圾債券籌集至少 15 億歐元（16 億美元）以推遲債務到期。
• SVB Financial Group 將其潛在税收賬單減少超過 6 億美元，提振了與破產的硅谷銀行前母公司相關的一些債券，消除了償還第11章債權人的障礙。
• Altice USA Inc. 的一組放貸人已同意聯合起來，以阻止這家陷入困境的公司將債權人對立起來。
• 電信大亨 Patrick Drahi 計劃出售他的法國光纖公司 XpFibre 控股權，由於價格分歧而陷入停滯。這一計劃出售是 Drahi 為削減其電信帝國的債務負擔而進行的努力的一部分。

在路上

• 餐廳連鎖FAT Brands Inc.已經聘請結構化信貸投資者Jordan Chirico擔任債務資本市場負責人，計劃重新融資其至少一筆未償債券。
• 滙豐控股有限公司正在減緩招聘並要求投資銀行家控制出差和娛樂開支，因為即將離任的首席執行官Noel Quinn試圖控制歐洲最大的銀行成本。

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數據觀察
* 宏觀視圖 * 私人信貸貸款監控 * 投資級債券 * 高收益債券 * 美元貸款 * 歐元貸款 * 全球信貸指數回報
注意：點擊藍色鏈接訪問工作表。右鍵單擊“淨5D”列標題，按價格變動對債券和貸款數據進行排序。

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