沙特阿拉伯對G7發出“隱晦威脅”關於俄羅斯資產 - 彭博社

Kat Hidalgo, John Sage

弗拉基米爾·澤連斯基和沙特王儲穆罕默德·本·薩勒曼於二月在利雅得。攝影師：班達爾·阿爾賈勞德/沙特皇宮/AP私人信貸的俱樂部世界似乎對小人物的空間越來越緊縮。

隨着資金湧入華爾街最熱門的市場放緩，對於已經管理較少資本的公司來説，生活變得格外艱難。

資產規模不到10億美元的基金去年收到的現金最少。他們發現很難在零佣金和更大的資金分配方面與更大的競爭對手競爭。

所謂的有限合夥人，如養老金計劃和保險公司，是私人信貸背後的主要資金來源，他們選擇了知名的巨頭，而不是選擇部署了市場一半資本的較小競爭對手。根據PitchBook的數據，2023年，大型公司獲得了全球私人信貸籌集的2000億美元中四分之三以上的資金，遠遠超過分配給較小競爭對手的資金。

“一個尋求投資4億美元的有限合夥人已經淘汰了所有較小的管理者，”NEPC私人債務部門主管奧利弗·法德利説。“已經向較大公司分配資金的大額支票投資者現在正在看第二波超大規模放貸人，而不是新的、較小的放貸人。”

現在，越來越多的新人被迫退出曾經繁榮的1.7萬億美元私人信貸市場。長期持有的公司正在出售自己。

募集的較小基金創下有史以來最小金額

按規模桶籌集的私人債務資本（十億美元）

來源：PitchBook的2024年第一季度全球私募市場籌款報告

注：截至2024年3月31日的2024年數據

美國證券交易委員會注意到，許多貸款集中在一小部分基金中，其最高執法官員最近表示説這構成了更廣泛的經濟風險。

作為市場現實破滅的跡象，富達國際和Polen Capital Management今年不得不重新考慮擴張到歐洲的計劃。

與現金接觸較少的人面臨被資本更充足的競爭對手吞併的危險，參與者表示。上市的德國私募股權公司Deutsche Beteiligungs AG收購了ELF Capital Group，而BlackRock Inc.收購了Kreos Capital和Sienna IM購買了今年早些時候一家專注於意大利的公司。

曾在五年前幫助創立私人資本管理公司All Seas Capital的前KKR & Co.高管Cristobal Cuart承認，較大的競爭對手擁有豐富的資源和更長的業績記錄。但他説，較小的基金在回報上可能表現更好。

較小的公司向較小的公司提供貸款，這些貸款通常支付更高的利差，擁有更嚴格的契約和更低的槓桿倍數。

根據Cliffwater研究，這可能會使對現金流低於1000萬美元的公司貸款的收益率溢價達到1.4%，而對那些創造超過1億美元的公司則沒有。

與較大的管理公司相比，較小的公司通常擁有更廣泛的“交付阿爾法回報和管理費應相應設置”的“低中市場公司組合”，Beechbrook Capital的合夥人Paul Shea説。

然而，PitchBook數據顯示，投資者對將資金投入最小的管理公司不太感興趣。部分原因可能是擔心升高的利率可能會導致更多最小的公司陷入違約。

較大的公司通常僱傭重組專家團隊處理債務重組，並在違約中爭取更好的回收。

“較大的管理公司吸引更多資本，因為他們擁有更多基礎設施來保護他們的投資，如果事情出現問題，”NEPC的Fadly説。“較小的管理公司可能只有一個沒有經歷過以前週期的重組人員。”

小市值市場的違約率往往較高

Proskauer指數包括980筆活躍貸款，總額約為1500億美元

來源：Proskauer私人信貸違約指數

參與者表示，小型管理者投資組合中較高的違約率也是較大貸款上常缺乏的契約觸發器的結果。

最近，最大和競爭最激烈的交易的利差已經壓縮了大約100個基點。

這使得對於小型公司來説更難，他們在爭奪標誌性交易時被出價更高。

但是，通過淘汰最小的管理者，更大的管理者可能會危及自己的未來，Cuart認為。

“這些管理者填補了較大基金擴大規模並離開較小中市場部門所留下的空白，”他説。“通過支持新的和較小的企業，他們在培育下一代較大公司方面發揮着關鍵作用。”

交易

  • Blue Owl Capital正在領導一項價值215億美元的私人債務設施，用於Inspira Financial Inc.的再融資
  • 藥品福利管理公司RxBenefits Inc.希望利用私人信貸來再融資現有債務。該公司正在尋求約10億美元的直接放貸人
  • 法國農業信貸銀行計劃向投資者募集資金以擺脱與高達約100億美元貸款池相關的風險
  • 中國數據中心服務提供商Vnet的創始人兼聯席主席Josh Chen Sheng最終償還了來自Ares Management Corp的短期私人貸款，他旗下的一個單位在超過2.5年前違約
  • 德意志銀行已接觸幾家現有放貸人，以購買支持香港一項豪華地產開發的102億港元（13億美元）項目貸款的股權
私人信貸交易更多信息
來源：彭博社彭博新聞正在追蹤全球私人信貸公司發起的企業貸款，內容涵蓋私人信貸貸款監控。訂閲私人信貸週報，獲取有關1.7萬億美元市場的更多新聞和分析。

籌款

  • 澳大利亞最大的養老基金之一Rest增加了對房地產私人信貸基金的投資，實現私人市場曝光多元化
  • Insignia Financial Ltd.的養老金業務正在最後階段任命外部經理，以投資數十億美元進入全球私人信貸市場

職位變動

  • 瑞士銀行集團AG的銀行和多元化金融部門負責人Samuel Reinhart已離職，加入BC Partners擔任職務
  • 太平洋投資管理公司正在加大對私人市場的擴張，通過增加Prashant Dwivedi來利用企業、私人貸款和房地產市場的波動
  • 黑石集團已聘請了Tyler Dickson，前花旗集團全球投資銀行負責人，領導其信貸和保險部門的客户關係，作為這傢俬募巨頭繼續擴大其貸款業務的一部分
  • 法國興業銀行已聘請Joseph Falcone領導其與Brookfield資產管理的私人信貸合作伙伴關係
  • Apollo全球管理公司已聘請了山高和夫專注於Apollo在日本的私人信貸戰略，該公司希望在該國擴大業務範圍
  • Cahill Gordon & Reindel正在擴展其私人信貸業務，增加了KKR董事總經理Peter Williams

你錯過了嗎？

據知情人士透露，沙特阿拉伯今年早些時候私下暗示，如果七國集團決定沒收俄羅斯約3000億美元的凍結資產，它可能出售一些歐洲債券持有。

沙特阿拉伯財政部告訴一些G-7成員國反對這一想法，這一想法旨在支持烏克蘭，有人將其描述為一種隱晦的威脅。兩位知情人士表示，沙特特別提到了法國財政部發行的債券。