特朗普的關税將使美國人的價格飆升 - 彭博社

John Authers

無論你如何稱呼它：北美洲最高峯（超過20,300英尺）。

攝影師：Lance King/Getty Images

一個有害的誤解。

攝影師：Annabelle Chih/Bloomberg 要直接將約翰·奧瑟斯的通訊直接發送到您的收件箱，請在此處註冊。

今日要點：

麥金利山

上個月，當唐納德·特朗普接受彭博商業週刊採訪時，也許最有趣的揭示是他對第25任總統威廉·麥金利的讚美之詞，麥金利於1901年遇刺身亡。特朗普甚至為了經濟辯論中的迴歸點（從桌山到馬特洪峯）增加了一座新山，抱怨美國最高峯麥金利山被重新命名為德納利。“他們把名字拿掉了 — 那不好，因為他讓這個國家如此富有。” 麥金利激勵特朗普如下：

威廉·麥金利讓這個國家富有。他是最被低估的總統。而那些跟隨他的人拿走了錢… 但麥金利創造了財富，他真正是關税之王。

事實上，麥金利是19世紀末美國最忠實的貿易保護主義者。特朗普自稱為關税人，但麥金利被稱為“保護主義的拿破崙”。麥金利用比今年我們可能聽到的任何言辭更高亢的語言説道：“在自由貿易下，商人是主人，生產者是奴隸… 保護主義只是自然法則，自我保存的法則，自我發展的法則，確保人類最高最好的命運的法則。”

威廉·麥金利與副總統西奧多·羅斯福。來源：貝特曼/蓋蒂​​​​​在眾議院任職時，他擔任財政委員會主席，通過了被稱為1890年麥金利關税法案。隨後，他在1896年的總統選舉中擊敗了民粹主義者威廉·詹寧斯·布萊恩。鍍金時代對美國來説是一個繁榮的時期，該國一直保持高關税。很難説關税造成了多大的傷害。對於麥金利來説，關税帶來了很多好處：

我們在農業方面領先所有國家，我們在礦業方面領先所有國家，我們在製造業方面領先所有國家。這些是我們在保護性關税下度過29年後帶來的成就。還有哪種體系能提供如此繁榮的證據呢？

但麥金利的先例存在問題，特朗普先生和試圖根據他贏得選舉的假設來投資的投資者都應該考慮這一點。

彭博觀點英國擁有價值50億美元的比特幣儲備。裏夫斯可以釋放它。保羅·卡加梅的盧旺達繼續失去其光彩大米價格恐慌已經結束 — 讓我們吸取教訓隨着極地冰蓋融化，我們的白晝正在變長首先，麥金利關税非常不受歡迎，因為它使消費者購買商品變得更加昂貴。大多數進口商品的關税從38%上升到49.5%，而取消對咖啡和糖的徵税，當時被認為是奢侈品，並沒有減輕痛苦。麥金利本人甚至失去了國會議員席位。具有諷刺意味的是，歷史學家説，唯一一位像特朗普一樣嘗試併成功從失敗中捲土重來贏得第二個任期的人，格羅弗·克利夫蘭，主要能夠在1892年的再次競選中戰勝本傑明·哈里森，是因為選民憎惡麥金利關税。因此，這並不是一個百分之百的政治勝利者。特朗普在週四晚上的大會演講中承諾的減税可能更有把握；貿易問題比表面看起來更加複雜。

唐納德·特朗普在共和黨全國代表大會上。攝影師：漢娜·貝爾/彭博社税收基金會挖出了《紐約時報》在麥金利時代的一份報告，探討了一個仍然普遍存在的問題 —— 誰來支付關税。

讓事實，這些事實每天都在增加，告訴我們誰支付了繁重的關税。它們會回答説，美國人民支付了這些税款，而這些税款的負擔最重的是貧困人口，因為幾乎沒有生活必需品的價格不因麥金利關税而上漲。

《紐約時報》採訪了各種紐約裁縫，他們都承諾一旦額外的關税開始支付，他們就會提高價格。在當今的環境中，這聽起來像政治毒藥，人們對不平等感到憤怒，而過去幾年價格大幅上漲。

2011年的佔領華爾街。來源：彭博社這引出了關税與税收體系的互動問題。正如特朗普告訴彭博商業週刊的那樣：“他所做的一切都是關税，我們沒有所得税。” 更高的關税，希望可以實現減税而不損害税收。將籌集收入的負擔從美國工人轉移到外國進口商聽起來很好，但危險在於，就像麥金利關税一樣，從所得税轉向關税可能是逆進的，税收負擔從富人轉移到窮人。

另一個重要的區別點是，麥金利將保護主義與極端的貨幣穩定相結合。他在1900年簽署了1900年金本位法案，有效地放棄了貶值的權利。這旨在維持強勁的美元，但也意味着貨幣不能升值以抵消關税的影響。特朗普已經非常明確地表示，他希望美元貶值（這會提高進口商品的價格並傾向於引發通貨膨脹）。這將很難實現。在固定匯率環境下，關税比浮動匯率更可行。而金價表明投資者正在預期貨幣貶值：

金本位十字架

黃金已經在今年不斷上漲

來源：彭博社

保護性關税是否特別關鍵於鍍金時代繁榮增長還有待商榷。自由主義者卡託研究所堅決認為不是，而它們在經濟史上是一個主要的爭議點。就像中國在過去的四分之一世紀一樣，一個大陸正在開放，併為內部貿易提供了巨大機會。鍍金時代的經濟也受到了大量移民的推動（在特朗普2.0時代並非優先考慮）。保護可能在這一時期幫助了美國，就像它幫助中國管理自己最近的轉型一樣，但這並不清楚。

最後的諷刺：如果特朗普與任何歷史上的總統候選人相似，布萊恩，一個火爆的經濟民粹主義者和保守社會觀念的局外人，可能是最合適的人選。他三次失敗，而麥金利則取得了兩次明確的勝利，所以布萊恩看起來不像是要效仿的人。1896年的選舉是一個罕見的選擇，經濟政策的重要問題擺在了最前面。本週在威斯康星州的代表們可能更喜歡布萊恩，他想用白銀摻雜貨幣 —— 以金十字架釘死他而著名 —— 並降低關税。他們可能會討厭麥金利。

威廉·詹寧斯·布萊恩，美國政治史上最偉大的失敗者。來源：Bettmann/Getty對於市場而言，暗示是停止擔心利率是否會像台山一樣保持平穩，或者像馬特霍恩那樣急劇下降。相反，他們應該考慮一個新的麥金利山，即急劇提高關税保護措施，這將對通脹、債券收益率和美元施加上升壓力。如果特朗普真的打算成為第二個麥金利，他將面臨通脹和債券市場騷亂的風險。

中國的商品問題是世界的問題

中國緩慢（按照自己的標準）的經濟再次給大宗商品帶來了令人失望的一週。北京的困難使得這種小插曲對各種商品的交易商和生產商，尤其是工業金屬，變得越來越普遍。在第二季度國內生產總值的細節之下，未達到非正式的5%目標，疲弱的國內消費講述了一個可怕的故事。6月份的採購經理人指數，在收縮區域徘徊，也證明了經濟的疲軟。截至撰寫本文時，彭博的商品價格指數已經連續五天下跌。自5月份高點以來的侵蝕是明顯的：

方形一

中國需求疲弱，商品指數塗抹了漲幅

來源：彭博社

如果我們排除黃金，這在彭博指數中佔比最大且今年上漲超過15%，商品的故事會變得更加黯淡。作為全球最大的銅和鋁消費國，北京的問題直接轉化為工業金屬價格的下跌：

一個工業問題

銅、鋁需求疲弱拖累指數

來源：彭博社

希望每五年舉行的共產黨第三次全會將制定刺激國內需求政策的期望尚未實現。如果説有什麼的話，缺乏明確的政策指導已經給商品施加了壓力壓力。持續的需求疲弱也體現在銅出口激增。TD證券的丹尼爾·加利指出，這表明國內需求疲弱，使得金屬市場迫切需要本月晚些時候即將舉行的政治局會議出台新政策。否則，投機定位將導致金屬價格大幅下跌。

浙江理想汽車科技有限公司在中國金華的電動汽車裝配線。攝影師：祁來申/彭博社需求疲弱在一定程度上是地緣政治的結果。其他發達市場為了迎頭趕上已經採取了對中國電動汽車的貿易限制。歐盟和美國正在帶頭。關税抵消了北京作為最低成本電動汽車製造商的優勢地位。美國銀行的研究人員確定了兩種可能的影響。首先，這使得在發達市場更難銷售中國汽車，可能對生產產生連鎖影響。其次，電動汽車在歐洲和美國仍將更加昂貴，減緩了電動汽車的普及速度，可能抑制了對銅和鋰的需求：

電動汽車電池中使用的金屬價格持續下跌，供應穩步增長。這張BloombergNEF圖表顯示了關鍵金屬市場和地區的價格持平：

BloombergNEF的Kwasi Ampofo預測，除非生產商在短期內削減供應，否則這些金屬的價格將保持低迷。與此同時，隨着鋼鐵生產和煤炭產量下降，將對鐵礦石需求造成影響，中國貝殼書在其第二季度報告中警告道：“在沒有清晰瞭解中國鐵幕背後情況的情況下，不要在全球範圍內交易大宗商品。”除此之外都是猜測。

與此同時，石油價格一直朝着相反的方向發展。正如回報要點中所指出的，供應風險和特定因素是背後的原因。此外，TD證券的Ryan McKay提出了特朗普2.0的可能性正在增加供應風險溢價，考慮到特朗普1.0時期對伊朗的制裁制度。更有利的國內生產政策可能會混淆這種影響。

目前嵌入價格中的供應風險溢價可能會在中東進一步升級的時間越長、颶風貝瑞對供應的影響不及預期的情況下迅速消失。在這方面，我們對供應風險的評估已經顯示出初現的下滑跡象。

正如這些圖表所顯示的，供應風險的減輕可能會暴露出疲弱的需求，可能會進一步推動價格下跌：

在高失業率數據之後，即將到來的美國利率降低看起來更有可能，如果抑鬱的大宗商品價格有助於控制通貨膨脹風險，那麼降低利率也將更加容易。歐洲央行投票決定保持政策利率不變，他們可以放心地知道，大宗商品價格並沒有給現有的通貨膨脹壓力增添更多壓力。

**—**理查德·艾比

生存技巧

鮑勃·紐哈特在上世紀70年代的CBS系列節目中扮演了一位心理醫生。來源：CBS照片檔案/蓋蒂圖片社安息 鮑勃·紐哈特，已經在94歲時離世。如果有更偉大的喜劇時間掌握者，我覺得很難相信。他的獨白中，觀眾可以聽到對話的一半，幾乎成為他自己的藝術形式。最著名的是介紹煙草給文明，在這個獨白中，我們聽到一位驚訝的英國人在與瓦爾特·羅利爵士的長途電話中。還有他扮演的空中交通管制員，應對越來越大、越來越令人困惑的挑戰，他作為公共汽車司機培訓師，或者他給亞伯拉罕·林肯打電話，提供葛底斯堡的公關建議，還有他在另一種療法上的停止獨白。在週六夜現場上，他對金剛和帝國大廈進行了即興表演。其中一些是60年前的作品，但它們仍然很有趣。祝大家週末愉快。

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唐納德·特朗普的評論稱台灣掏空了美國的半導體產業是不正確的。這種誤解可能會影響世界上最重要關係之一的未來，並最終幫助中國在其努力推動本國科技行業趕超的時候。

這位迴歸的美國總統候選人在本週接受彭博商業週刊採訪時表示：“台灣把我們的芯片業務奪走了。”這位共和黨提名人在被問及他是否會捍衞台灣抵抗中國時發表了這番言論。這並不是他第一次這樣説了關於這個島國的芯片行業，但這發生在兩個超級大國之間的軍事、貿易和技術競爭加劇之際。事實上，台灣在全球半導體市場中佔比不到四分之一，落後於美國，但在最先進芯片的製造方面佔有超過90%的份額。1