中國收益率曲線陡峭交易獲得關注，但存在一些注意事項 - 彭博社

Tania Chen, Shulun Huang

行人經過中國武漢的街頭市場。

攝影師：Qilai Shen/Bloomberg迎接挑戰。

攝影師：Jim Vondruska/Getty Images 北美對比候選人。

攝影師：Justin Lane-Pool/Getty Images（特朗普）；Andrew Harnik/Getty Images

一種受歡迎的國債交易正在中國複製，長短期收益率之間的差距正在擴大，央行推動更好地控制債券市場並傳遞更健康的經濟信號。

兩年期和十年期收益率之間的差距已達到2020年以來的水平，而五年期和三十年期之間的差距是一年來最大的。但分析師對所謂的加速器賭注是否會達到臨界點持有不同意見。

儘管市場參與者對中國人民銀行將短期收益率降低有一些信心，但他們對其引導長期收益率上升的能力持懷疑態度，因為對世界第二大經濟體的深層悲觀情緒起到了抵消作用。

摩根大通香港新興市場策略師王薇表示：“前端債券更敏感於貨幣政策調整和流動性狀況，而後端債券更多地反映了對增長和通脹預期。”“因此，我認為隨着政策利率的降低，曲線可能還會略微加速，但我們可能不會達到以前的極端水平。”

中國人民銀行正在權衡多個不同的目標，所有這些目標都可能影響中國的收益率曲線形狀。它已經降低了利率以促進經濟增長，並且正在加緊控制它們，將七天回購利率設定為新的基準。與此同時，它正試圖通過警告稱如果市場不自我糾正，將借款並出售長期債券來降低長期債券的漲勢。

中國央行採用對沖基金策略來馴服債券多頭

中國人民銀行行長潘功勝和他的前任易綱近年來在公開演講中都談到了他們希望保持“正常的、向上傾斜”的收益率曲線的願望。這為市場投資提供了激勵，潘在六月份表示。

相反，收益率曲線變平通常被視為一個國家長期增長前景的熊市信號。而且隨着中國 基準債券的收益率接近歷史最低水平，這是一個合理的擔憂。

“我認為他們的意圖是讓收益率曲線略微向上傾斜，”高盛集團首席亞太經濟學家安德魯·蒂爾頓説。“然而，現實是，在任何主要的房地產市場下行中，你會看到全球各地的收益率基本上都在下降。在某種程度上，他們正在與利率的自然路徑作鬥爭。”

在美國，隨着預計美聯儲今年開始降息，以及對該國債務動態的擔憂日益加劇，拉動了長期收益率的潛力，曲線陡化策略已經變得 流行。

前端風波

中國交易商在週一央行意外降低七天期逆回購利率後湧入購買短期政府債券，該行業在MarketAxess上看到了最大的淨買入興趣，這是一家主要由離岸投資者使用的電子交易平台。根據該公司亞太區銷售主管Roheet Shah的説法，上週，該平台的短端交易量創下了每日三次的記錄。

對於新加坡巴克萊銀行的外匯策略師Lemon Zhang來説，由於央行的行動和市場定位，曲線的前端將會波動。儘管更多的債券發行可能會提高較長期限的收益率，但她只預計曲線會逐漸變陡。

“我們對央行隨時間引導收益率上升的能力持懷疑態度，”她在本月的一份報告中寫道。“債券操作可能會在短期內支撐收益率，但需要長期宏觀基本面顯著改善才能維持任何收益率上行。”

摩根大通的王追蹤一年和十年期收益率之間的差距，目前已擴大至約76個基點，自8月以來最大。

“曲線還有一些空間可以變陡，”她説。“我想可能還有10個基點或15個基點，不會超過這個範圍。”

前總統唐納德·特朗普仍然渴望拜登總統，甚至要求退款 — 這一點在本週二下午在密爾沃基市一個高中體育館中得到了明顯展示。

在她首次正式亮相作為民主黨提名人的場合中，副總統卡瑪拉·哈里斯用一場慷慨激昂的演講激勵了3000人的人羣。拜登無法吸引那樣的人羣，也無法提供哈里斯正在給予那些渴望擺脱老男人時代的一部分國家青春、活力和樂觀主義的願景。

彭博觀點馬斯克與特朗普的親暱關係讓特斯拉股東感到噁心是時候給中國的肌肉炫耀起一個新名字了日本並不是蘋果“陽光”描繪的機器人天堂特朗普和萬斯對中國的誤解甚至在她走上舞台之前，哈里斯已經準備好迎接這一時刻。當她走下空軍二號的階梯與州官員們打招呼時，她看起來完全像一個可以領導自由世界的女人。正如年輕人所説，這種感覺與眾不同。

她的演講只有17分鐘，被宣傳為哈里斯的“重塑”，她正在競相在對手之前定義自己。這位由整個民主黨機構支持的“新”卡瑪拉，對自己和自己的信息感到自信和舒適。她用這個問題總結了她競選的核心理由：“我們想要生活在一個自由的國家、一個法治的國家，還是一個混亂、恐懼和仇恨的國家？”

哈里斯作為一個富有同情心、講法律和秩序的檢察官，將發展中產階級，為自由和平等而戰，並專注於未來。

評論家經常指出她在2020年競選提名失敗作為她缺乏成為總統所需的政治技巧的證據。然而，在過去的三個歷史性周，哈里斯巧妙地應對了一個困難時期，既證明了對拜登的忠誠，也表明了她已經準備好迎接即將到來的競選。

在哈里斯重新塑造自己的政治身份時，還有另一個動態在起作用。“文化”（再次，就像年輕人喜歡説的那樣）已經接受了她。她走出集會時，背景音樂是碧昂絲的“自由”，哈里斯已經獲得了充分的使用許可。

而且不僅僅是碧昂絲。在拜登退出民主黨提名後的幾個小時內，哈里斯獲得了一個非常重要的支持：不是希拉里·克林頓或一大羣民主黨州長，儘管她確實得到了他們的支持，但是 Charli XCX。如果你沒聽説過她（沒關係，我也不得不搜索她），那麼，朋友，你是老了。

在一篇X的帖子中，這位英國流行歌手簡單地宣佈，“kamala IS brat.” 哈里斯的競選社交媒體賬户迅速採用了Brat，這張專輯的酸橙綠（或者是黃綠色？）風格。

明智之舉。

在互聯網上，哈里斯就像伊莎·雷所説的那樣，是那個完全尷尬的黑人女孩，這在之前就是個頑皮的女孩。哈里斯尷尬地笑着，尷尬地。她尷尬地跳舞，尷尬地。而那個椰樹“笑話”仍然尷尬地持續着… 現實生活中 — 即使我知道那代表什麼 — 哈里斯正在努力成為地球上最強大國家的總司令。在社交媒體上，她是那個有趣的姨媽，那個有點過分努力，笑自己笑得太多的繼母。請不要讓她開始談文氏圖。

這一切都非常頑皮，不是嗎？非常頑皮。

XCX這樣解釋頑皮的態度：“你只是那個有點凌亂，有時可能説些傻話，感覺自己很棒，但也可能會崩潰，但還是繼續狂歡的女孩，”她在TikTok上説。“它是真實的，直率的，有點不穩定。這就是頑皮。”

而頑童違背了女性，尤其是尋求權力的女性，應該具備的一切特質。哈里斯需要這個另一面，因為她需要年輕觀眾，正是這羣人讓“海岸奶奶風格”成為一種可接受的風格。

哈里斯在互聯網上的形象還有另一個優勢：它可以作為對特朗普及其盟友試圖塑造的形象的對立面。特朗普稱她為“愚蠢如石頭”，其他人稱她是一個DEI（多樣性、公平、包容）聘用。截至目前，“哈哈哈的卡瑪拉”是特朗普給哈里斯起的綽號。

但特朗普明白形象的力量，他也認為哈里斯是一個強大的對手。他為她競選加利福尼亞州檢察長捐款6000美元是有原因的。他之所以想要面對拜登也是有原因的。哈里斯年輕、充滿活力且上鏡。剛剛舉辦了一場全是氛圍和形象的大會的特朗普肯定知道哈里斯的氛圍和形象有多麼強大。這就是讓他感到恐懼的原因。

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卡瑪拉·哈里斯訪問她的競選總部，並在週一傳遞了一個關鍵信息。

在成為美國參議員和副總統之前，哈里斯提醒人羣，她曾是加利福尼亞州的檢察長和法庭檢察官。“在那些角色中，”她説，“我對付了各種肇事者：虐待婦女的掠奪者；欺詐消費者的騙子；為了自己利益而違反規則的作弊者。所以，請相信我，我瞭解唐納德·特朗普這種人。”