美國消費者迫切需要降息-彭博社

John Authers

西雅圖，華盛頓州的派克市場。

攝影師：SeongJoon Cho/Bloomberg迎接當下。

攝影師：Jim Vondruska/Getty Images 北美對比候選人。

攝影師：Justin Lane-Pool/Getty Images（特朗普）；Andrew Harnik/Getty Images

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今日要點：

一切都在變化

有些事情正在發生變化。現在説去年最強勢的趨勢已經逆轉還為時過早，但有些趨勢確實被拉回來了，走得太遠了。人們自然會覺得美國政治上最近幾周的非凡發展與此有關。這只是部分正確。以下是一份總結：

  • 競選形勢

看起來副總統卡瑪拉·哈里斯將順利取代總統喬·拜登成為民主黨提名人，並且她正在受到宣傳的熱捧。她的崛起是在拜登決定退出、試圖暗殺唐納德·特朗普以及共和黨副總統候選人蔘議員JD·範斯的選擇之後。就市場而言，這些令人震驚的發展互相抵消了。在投注市場上提供的賠率的實際清晰政治平均值表明，特朗普的機會恢復到了他生命受到威脅之前的水平。然而，他在拜登一個月前糟糕的辯論表現後取得的進展仍然保持着。拜登退出競選並沒有影響到這一點：

特朗普領先，但尚未穩操勝券

概率的平衡與暗殺企圖之前相同

來源：彭博社，實際清晰政治

特朗普2.0看起來可能，但遠非確定，與本月初相比並沒有更多。因此，很難將金融市場上發生的一切都歸因於特朗普。然而，很明顯，他的政策議程開始產生影響。

  • 收益曲線

對大多數人來説，這不是最令人興奮的話題，但美國的收益曲線是兩年來最不倒掛的。這比聽起來更重要。收益曲線是兩年期和十年期國債收益率之間的差距的標準簡稱。通常，長期收益率更高，因為長期存在更大的風險。當曲線倒掛時，兩年期收益率更高，這在歷史上一直是一個很好的衰退指標。不知何故，這條曲線已經倒掛了兩年多。現在，它距離解倒掛最近自2022年7月以來。這通常發生在衰退前夕：

情節變得撲朔迷離；收益曲線變陡

美國的收益曲線距離解倒掛最近兩年

來源：彭博社

是什麼在推動這一切？美聯儲可能會削減利率的可能性增加，可以預期直接降低兩年期收益率。隨着前紐約聯邦儲備銀行行長比爾·達德利在彭博觀點中辯稱第一次削減應該在下週的聯邦公開市場委員會會議上進行，這是許多人曾經忽視的選項，情緒迅速轉向降息。與此同時，特朗普2.0可能意味着財政支出和關税，其他條件相等將意味着更高的長期收益率。因此，“曲線變陡者”（押注十年期收益率上升速度快於兩年期）一直是一種流行的“特朗普交易”方式。

  • 銀行

2023年春季短暫但殘酷的地區銀行危機，導致硅谷銀行等銀行倒閉，隨後銀行業表現持續疲弱。現在看來，這種情況已經結束。KBW銀行指數相對於標普500指數自2023年3月以來最強：

銀行迴歸

自2023年3月地區銀行危機以來，銀行股表現最強勁

來源：彭博社

更陡的收益曲線傳統上有助於銀行，他們的利潤來自長期和短期利率之間的差距。還有一個特朗普因素，即可能的解除監管可能會幫助銀行股。由於銀行幾乎剛剛開始彌補過去15個月的損失，這種交易還有很大的空間可以發展。

  • 輝煌的七人組

正如昨天的回報點所報道的，輝煌的七大科技平台已經出現了相當大的變化。週三的交易，在特斯拉公司和谷歌母公司的業績公佈後，將彭博輝煌七大指數從最近高點下跌了超過10%，符合傳統上對修正的定義。它還突破了其50日移動平均線。

彭博觀點北約需要更好的橋樑 — 和壁壘新自由主義不是問題。巨頭公司才是。傑米·戴蒙對神秘的代理公司的抨擊引起共鳴老國王煤仍然無所不能，無處不在投資者可能意識到輝煌的七大公司確實彼此競爭，並不一定會一起上漲。投資者不喜歡谷歌增加支出以準備改進人工智能，他們還對首席執行官埃隆·馬斯克表示，特斯拉將努力減少對英偉達公司在AI所需芯片上的依賴做出反應。因此，有重新評估的跡象。儘管如此，輝煌的七大現象仍然存在。

更正了嗎？

壯麗的七人團隊還有很長的路要走，才能重新加入市場的其他部分

來源：彭博社

  • 小盤股

以下圖表中的羅素2000指數（RTY）在6月通脹數據公佈後經歷了驚人的反彈。這與納斯達克100指數的驚人下跌相結合，後者包括大多數最大的科技集團。這是一個非常直接的輪換。自那時起，羅素指數已經穩定下來，而科技股繼續下跌。在這一點上，小盤股能否走得更遠尚不清楚：

比七月更熾熱

金融新聞，而非政治，推動了一個引人注目的夏季逆轉

來源：彭博社

  • 金屬崩潰

最後一個不祥的發展是工業金屬的急劇拋售，長期被視為全球經濟的重要領先指標，特別是對中國經濟的指標。隨着銅和鋁都處於持續下行，人們自然會擔心全球經濟的更廣泛放緩。這增強了對降息的信心。這也增加了一種普遍的焦慮，因為傳統上交易量較低的交易時期可能發生大幅波動：

金屬融化

工業金屬價格急劇下跌

來源：彭博社

注：01/01/2024 = 100

  • 套利交易

在外匯市場上，形勢似乎明顯對套利交易者不利 — 這些投資者借入低利率貨幣（如日元）並將資金存入利率較高的貨幣，如墨西哥比索。這是一種非常成功的交易，除非你借入貨幣開始升值。

現在彭博指數的這種套利交易已經跌破了其200天移動平均線。墨西哥比索在現任左翼Morena黨取得驚人選舉成功後承受壓力，而特朗普的崛起增加了出口商可能很快面臨更高美國關税的風險。日元似乎終於觸底了。這不一定是一種不健康的發展。套利交易看起來已經有一段時間過熱了。過去崩潰所顯示的風險是，它可能演變成更嚴重的問題：

負擔這份重量

偉大的套利交易似乎終於破裂了

來源：彭博

板塊正在轉變，部分原因是特朗普可能再次上台，部分原因是經濟放緩的證據，部分原因是幾筆交易——特別是在七巨頭中——明顯過火。到目前為止，這並不明顯超出糾正的範疇。但這並不意味着它會一直保持這種狀態。

不是幸福時光

美國消費者的健康狀況一直受到持續關注。近年來美聯儲的激進加息並沒有阻止消費者的實力，這在很大程度上要歸功於疫情期間發放的刺激支票。隨着這種緩衝逐漸消失，消費者必須面對更緊縮的貨幣。雖然很難判斷還有多少刺激財富剩下，但使用替代指標來診斷消費者在嚴格的貸款標準面前的健康狀況是有道理的，並且顯示出薄弱。

傑羅姆·鮑威爾最近承認緊縮貨幣政策對就業帶來的風險是裂痕形成的明顯證據。隨着數據顯示通脹降温和增長放緩，關注消費者是否能繼續消費的焦點變得更加強烈。令人擔憂的是，信用卡逾期餘額的比例已經上升到2012年以來的最高水平，根據費城聯邦儲備銀行的數據，逾期60天以上的餘額比例上升到了2.6%，而2021年時這一比例為1.1%，當時消費者還在疫情支持計劃的支持下：

消費者痛點

過期信用卡餘額佔比自2012年以來最高

來源：費城聯邦儲備銀行

所謂的系統重要金融機構或SIFI銀行最近的收益顯示，包括信用卡在內的循環信貸佔到了5月份110億美元信貸增長的近三分之二。在這種增長中，存在着消費者壓力的故事。BCA研究的Doug Peta指出，當勞動力市場趨於疲軟且過剩儲蓄在減少時，消費者信貸的增長就顯得更加引人注目。這可能對消費增長做出更大貢獻。

對於忍受高利率的消費者來説，通過降息來獲得喘息的時刻迫在眉睫。正如Catalyst Funds的投資組合經理Charles Ashley所指出的，寬鬆政策需要一個微妙的平衡。

儘管最近的數據顯示勞動力市場存在疲軟跡象，但更像是從疫情後時代創紀錄的高點回歸正常。然而，如果沒有貨幣政策的支持，這種所謂的正常化風險會在沒有得到支持的情況下持續過長。勞動力市場的疲軟增加了找工作的難度，將權力平衡轉移到了僱主手中。正如勞工統計局數據顯示的這張圖表所示，平均小時工資自2022年以來增長的百分比最小：

低漲幅

美國員工平均小時工資增長速度接近兩年來的最低點

來源：勞工統計局

通過週期性和非週期性股票的表現來確定消費者的幸福感遠非百分之百準確。不過，至少它提供了對市場對消費者實力的看法。正如Points of Return指出的，其他因素可能掩蓋了像標普500指數的非必需和必需股票的使用。儘管如此，它們仍然是有幫助的，最近的數據顯示消費品股票保持穩定，而非必需品股票放緩，支持了消費者做出艱難選擇的敍事：

一個重要的故事

隨着增長放緩，防禦性股票保持穩定，而週期性股票搖擺不定

來源：彭博社

注：2019年7月26日 = 100

基於新房銷售，6月略有下降，並且遠低於預期，繼5月下降15%後，消費者痛苦普遍存在。雖然二手房交易連續第四個月下降，但根據全國房地產經紀人協會的數據，價值超過100萬美元的豪華住宅市場上漲。為什麼這很重要？消費者需要房屋交易來增加他們的資產淨值，而這些最新數據表明，房價持續上漲，但並未產生消費現金。這並不是一個舒適的局面。

**—**理查德·艾比

生存貼士

你可能已經注意到關於卡瑪拉·哈里斯的突然大量迷因。這是為了幫助解釋發生了什麼。上週末，英國流行歌手查莉·XCX通過説她“IS brat.”來支持哈里斯。這是她最新專輯的標題，這是一部非常成功的超級流行作品。像我女兒這樣的青少年喜歡它。查莉·XCX最初以Boom Clap等簡單歌曲而聞名，但她已經轉向更復雜的作品，如Sympathy Is a Knife和Girl So Confusing與洛德。《Brat》專輯封面是獨特的酸橙綠色，已經有一個名為bratgenerator.com的網站，你可以在那裏生成自己的酸橙綠色迷因。我女兒很友好地為我製作了這個：

製作表情包很容易，互聯網上有很多哈里斯跳舞的視頻，所以她已經被表情包化了。目前尚不清楚這是否會在政治上產生很大影響，因為很多XCX粉絲還太年輕無法投票，但這都是很有趣的。

《迴歸要點》現在將休息一個長週末。最後一個建議是記得在沙發上懶散地享受奧運會。祝大家週末愉快。

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前總統唐納德·特朗普仍然懷念喬·拜登總統，甚至要求退款的原因——在週二下午在密爾沃基郊區的一所高中體育館裏，這一點表現得淋漓盡致。

在她首次正式亮相作為民主黨候選人的場合中，副總統卡瑪拉·哈里斯在一羣3000人面前發表了激動人心的演講。拜登無法吸引這樣規模的人羣，也無法提供哈里斯正在給予那些渴望擺脱老男人時代的一部分國家的青春、活力和樂觀主義的願景。

彭博社觀點美國消費者迫切需要降息北約需要更好的橋樑和壁壘新自由主義不是問題，巨頭公司才是傑米·戴蒙抨擊神秘的代理公司引起共鳴甚至在她走上舞台之前，哈里斯就已經準備好迎接這一時刻。當她走下空軍二號的階梯與州官員們打招呼時，她看起來完全像一個可以領導自由世界的女人。正如年輕人所説，這種感覺與眾不同。

她的演講只有17分鐘，被宣傳為哈里斯的“重塑”，她正在競相在對手之前定義自己。這位由整個民主黨機構支持的“新”卡瑪拉，對自己和自己的信息感到自信和舒適。她用這個問題總結了她競選的核心理由：“我們想要生活在一個自由的國家、一個法治的國家，還是一個混亂、恐懼和仇恨的國家？”

哈里斯以一位富有同情心、講法治的檢察官的形象參選，她將發展中產階級，為自由和平等而戰，並專注於未來。

評論家經常指出她在2020年競選提名失敗作為她缺乏成為總統所需的政治技巧的證據。然而，在過去的三個歷史性星期裏，哈里斯巧妙地應對了一個困難時期，既證明了對拜登的忠誠，也表明了她已經準備好迎接即將到來的競選。

哈里斯重新塑造她的政治身份時還有另一個動態在起作用。 “文化”（再次，就像年輕人喜歡説的那樣）已經接受了她。 她走出集會時，背景音樂是碧昂絲的“自由”，哈里斯已獲得充分使用許可。

而且不僅僅是碧昂絲。 在拜登退出民主黨提名後的幾個小時內，哈里斯獲得了一個非常重要的支持：不是希拉里·克林頓或一大批民主黨州長，儘管她確實得到了那些人的支持，但是查莉XCX。 如果你沒聽説過她（沒關係，我也不得不搜索她），那麼，朋友，你是老了。

在一篇X的帖子中，這位英國流行歌手簡單地宣佈，“kamala IS brat.” 哈里斯的競選社交媒體賬户迅速採用了Brat，這張專輯的酸橙綠（或者是黃綠色？）風格。

明智的舉動。

在互聯網上，哈里斯就像伊莎·雷所説的那樣，是那個尷尬的黑人女孩，這在之前就是個頑皮的女孩。哈里斯尷尬地笑着，尷尬地。她尷尬地跳舞，尷尬地。而椰樹的“笑話”仍然尷尬地繼續… 現實生活中 — 即使我知道那代表什麼 — 哈里斯正在努力成為地球上最強大國家的總司令。在社交媒體上，她是那個有趣的姨媽，那個有點過分努力並對自己的笑話笑得有點過分的繼母。請不要讓她開始談維恩圖。

這一切都非常頑皮，不是嗎？非常頑皮。

XCX這樣解釋頑皮的態度：“你只是那個有點混亂，有時可能説些愚蠢話，感覺自己很棒但也可能會崩潰，但還是能狂歡過去的女孩，”她在TikTok上説。“這是誠實的，直率的，有點不穩定。這就是頑皮。”

布拉特違背了女性，尤其是追求權力的女性，應該具備的一切特質。哈里斯需要這個另一面，因為她需要年輕觀眾，這正是使“海岸奶奶風格”成為一種可接受風格的同一羣體。

哈里斯在互聯網上的形象還有另一個優勢：它可以作為對特朗普及其盟友試圖塑造的形象的對立面。特朗普稱她為“愚蠢如石頭”，其他人稱她為DEI（多樣性、公平性、包容性）聘用。截至目前，“笑聲哈里斯”是特朗普對哈里斯的綽號。

但特朗普，誰瞭解形象的力量，也認為哈里斯是一個強大的對手。他之所以向她競選加利福尼亞州檢察長捐款6000美元，是有原因的。他之所以想面對拜登，也是有原因的。哈里斯年輕、充滿活力且上鏡。剛剛舉辦了一場全是氛圍和形象的大會的特朗普，肯定知道哈里斯的氛圍和形象有多麼強大。這正是讓他感到恐懼的原因。

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卡瑪拉·哈里斯訪問她的競選總部，並在週一傳遞了一個關鍵信息。

在成為美國參議員和副總統之前，哈里斯提醒人羣，她曾是加利福尼亞州的檢察長和法庭檢察官。“在那些角色中，”她説，“我對付了各種罪犯：虐待婦女的掠奪者；欺詐消費者的騙子；為了自己利益而違反規則的騙子。所以，請相信我，我瞭解唐納德·特朗普這種人。”