信貸週刊：美國辦公樓貸款困境才剛剛開始加劇 - 彭博社

舊金山，加利福尼亞州的一棟建築中的空辦公空間。

攝影師：David Paul Morris/Bloomberg2024年的華爾街穩賺不賠、印鈔機般的交易——全力投資科技巨頭——在本週被顛覆，引發了全面的股市波動，並在這一過程中摧毀了追逐動量的投資者。

特斯拉公司的業績不佳失敗，以及對谷歌母公司支出的擔憂，恰逢債券和大宗商品中的熱門投注失誤，加劇了跨資產的干擾。然而，儘管有各種噪音，一個趨勢不容忽視：從小市值股到銀行等備受冷落的股票領域突然大漲，而選股再次成為時尚。

## 重要觀點

為何市場正在迎來小市值股的夏天

16:09

隨着所謂的“輝煌七人”佔據今年股市漲勢的歷史份額，對市值加權指數的盲目熱愛似乎岌岌可危。零售和機構投資者正尋求通過將資金投入從消費類股到醫療保健等各類市場贏家，實現多樣化，而不考慮試圖擊敗以科技為驅動的市場的人的可悲記錄。

“大型科技公司的估值非常高，增加了人工智能失望的風險，”JonesTrading的首席市場策略師邁克爾·奧羅克（Michael O’Rourke）表示。“對於股票選擇者來説，現在是一個好時機，因為大型公司的調整和整合將在其他地方創造機會。”

七大科技公司的投資不再是一種簡單、穩賺不賠的交易，七月的波動突顯出這一點，它們的巨大規模近期一直在拖累指數。因此，投資者已經轉向市場的其他領域，因為對潛在經濟衰退的擔憂正在消散。

儘管標普500指數本週下跌了0.8%，但超過300家成員公司本週收益增加。羅素2000指數，跟蹤小盤股，7月份實現了第三週的漲幅，並且在7月份以來24年來表現最好。最大的羅素2000指數ETF以創紀錄的第二快速度吸引資金。

人們認為，向小盤股的輪換得到了經濟數據的支持。最新的GDP報告突顯了美國消費者和企業的韌性。上週五公佈的美聯儲首選通脹指標顯示通脹以温和的速度上升，鞏固了人們對於9月份降息的預期。

一切都在支持投資者押注市場落後者趕上。隨着投資者尋找超越科技的機會，7月份以來，除了一個股票ETF部門外，其他10個股票ETF部門都出現了資金流入，這是自2022年以來的首次。

與此同時，最近由股票ETF代表的交易量下降到了所有交易量的14%左右，低於五年來的30%的平均水平。這意味着投資者更傾向於交易個別股票而不是更廣泛的指數，根據彭博智庫的Athanasios Psarofagis所説。

ETF佔總交易量的比例下降

投資者在過去一個月已經轉向了跟蹤指數的基金

來源：彭博智庫

股票挑選已經在過去十多年裏失寵了，因為跟蹤指數的基金在更低的成本下表現更好。然而，如今，理論上，主動管理者應該表現出色，因為股票之間的相關性很低。一隻跟蹤它們共同走勢的標普500指數已經降至十年來的最低水平。這表明公司正在根據自身的業務基本面，比如利潤前景，進行交易。

然而，儘管今年大部分時間裏只有少數幾家大型公司獲利頗豐，但主動管理者儘管有這一寬鬆的理論，卻沒有贏得大的勝利。

“在市場回報主要由少數幾家巨頭公司主導時，通過股票挑選取得超額回報基本上是不可能的，”Marlborough的投資組合經理James Athey説。“我不相信大科技公司能夠或將永遠主導市場，因此，最終，股票挑選者將再次迎來他們的時代。”

那麼，重要的問題是，科技公司的收入是否真的不太受商業週期影響，能否像在疫情減速期那樣重新扮演安全交易的角色。在這一週期中，最大贏家的估值較高，這些公司的投資者定位已經過大，預計經濟降温將進一步加大這一挑戰。

“在過去幾周，我們已經看到被動投資者面臨着這種集中風險，” ClearBridge Investments的經濟和市場策略負責人Jeff Schulze在一次採訪中表示。“但在接下來的六個月裏，當我們看到美國經濟增長率下降時，投資者將回歸到之前有效的策略——被認為是安全交易的那些公司，即標普500指數中最大的公司，這些公司被稱為‘輝煌七子’，更多的科技公司，更多的增長型公司，它們與人工智能主題緊密相連。”

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任何希望借貸成本下降能夠緩解美國辦公室市場下滑帶來的痛苦的想法，本週都被打消了。

德意志銀行AG 撥出更多資金 用於美國商業地產貸款的惡化，而黑石公司的抵押貸款信託 削減了其股息。紐約社區銀行的股價隨後暴跌，創下自三月份與商業地產相關的動盪以來的最大跌幅，因為損失準備金超過了分析師平均預期的兩倍。