信用交易員因對美國經濟的擔憂而急於對沖：信用週報 - 彭博社

資金管理者也因科技公司令人失望的收益以及消費者在快餐到奢侈手袋等各方面的削減支出而感到不安。

攝影師：Tierney L. Cross/Bloomberg配備專用人工智能芯片的Copilot+PC，在華盛頓州雷德蒙德的微軟校園展示。

攝影師：Chona Kasinger/Bloomberg債務投資者正在增加對企業債券違約的保險，以應對對美國經濟和歐洲消費者健康的擔憂。

保護一籃子北美高等級信用免受違約的成本在週五飆升，幅度為自十月以來最大。根據彭博社彙編的數據，該信用違約掉期指數CDX.NA.IG的交易量在週五達到了約五個月以來的最高日水平。本週，歐洲同類產品的交易量也創下自法國總統埃馬紐埃爾·馬克龍在六月宣佈意外選舉以來的最繁忙一天。

信用衍生品通常是市場下行時最先顯示出疲軟跡象的工具，部分原因是出售債券可能需要更長時間。在一系列疲弱的勞動力市場數據引發對美聯儲是否等待過久以降低利率的擔憂後，交易員們增加了保護的購買。

資金管理者也因科技公司令人失望的收益以及消費者在從 快餐 到 奢侈手袋 等各方面的削減開支而感到不安。

CDS指數交易量躍升至數月以來最高

來源：彭博社，DTCC

注意：僅限於在跑指數；iTraxx交易量已從歐元轉換

“我們認為，宏觀經濟疲軟及其對未來收益的影響是市場上一個被低估的風險，”Tikehau Capital資本市場策略負責人Raphael Thuin表示。“這可能會在估值遠未便宜的情況下影響信用利差。”

債券利差看似有擴大的趨勢，因為它們目前處於一個由包括降息預期和買家對絕對收益水平的關注超過相對估值等因素所合理化的範圍的緊端，Citigroup Inc.歐洲信用策略負責人Srikanth Sankaran表示。

‘便宜的對沖’

在同一地區，JPMorgan Chase & Co.的策略師“建議通過投資級 iTraxx歐洲信用違約掉期指數設置便宜的對沖”，並認為“收益季節開局不佳。”BNP Paribas SA的信用策略部門建議通過跟蹤高級金融發行人的CDS指標來押注於利差擴大。

儘管交易量上升，iTraxx歐洲指數的交易水平約為63個基點，遠低於2022年和2023年記錄的三位數水平，接近多年來的低點。CDX.NA.IG指數已達到約58個基點，為自1月以來的最高水平，但仍低於其五年平均水平。

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由於市場對經濟疲軟的擔憂，交易員們現在預計美聯儲今年將降息超過一個百分點，而在本週末，美國股市經歷了自2023年3月以來最糟糕的兩天下滑。中央銀行官員此前預計2024年將有一次降息，根據6月發佈的中位數預測。

這正值美國公司預計將報告自2022年第四季度以來最低的整體盈利超出預期。彭博社彙編的數據表明，已報告第二季度業績的歐洲公司銷售額約低於分析師預期1.2%。

‘週期性主題’

“這有一個週期性主題，這是之前沒有的。它表明風險的平衡可能正在從‘過熱，利率更高’轉向‘過冷，利率更低’，”BNP Paribas全球信用策略和桌面分析負責人Viktor Hjort表示。對他而言，市場目前處於這兩種狀態之間。

儘管存在擔憂，一些債券買家，尤其是那些受收益驅動的買家，將繼續競標信用。這種需求意味着，企業債券市場的疲軟可能需要時間才能顯現，但即使在此之前，CDS市場將是觀察新出現裂縫的地方。

當波動性上升時，“通常的效果是人們使用流動的CDS指數進行對沖，然後再出售他們的債券，”研究機構Satori Insights的創始人Matt King表示。“通常，迫使現金指數移動的原因是如果人們開始有顯著的資金流出，”並且“根據全球的數據，我認為這還沒有發生，但將是一個顯著的風險。”

觀看：本週的嘉賓是芝加哥聯邦儲備銀行行長Austan Goolsbee，JP摩根核心加債券ETF投資組合經理Kay Herr，Guggenheim Partners投資管理首席投資官固定收益Steve Brown

關注事項
* 預計下週將有約400億美元的美國高等級債券銷售。 * 在歐洲，40%的專業人士調查預計未來一週將有20億歐元（22億美元）到50億歐元的銷售。 * 美聯儲的高級貸款官員意見調查——預計在8月5日發佈——預計將顯示更多銀行提高貸款標準。 * 美國服務業活動在7月可能以適度的速度擴張，ISM指數從之前的48.8反彈至50。數據將在8月5日發佈。 * 預計8月7日發佈的數據將顯示中國的出口在7月增長更快，而價格數據預計在8月9日發佈時將顯示需求仍然低迷。 * 儘管中國人民銀行在本月降息，貸款基礎利率也有所降低，但中國的信貸增長在7月可能放緩。放緩將是季節性的。數據將在8月9日至15日發佈。 * 有關可能影響未來一週市場的數據和全球事件的深入分析，請參見彭博經濟學的全球經濟周展望。

週迴顧

• 公司在美國債務市場上大舉借貸，促使資金經理在歷史上通常是安靜的假期期間 打包他們的筆記本電腦 出去度假。
• 企業債券市場正在經歷一波 交易激增，因為美聯儲正逐步接近降息，導致投資者爭相鎖定高收益。
• 美國零售商J. Crew正在探測投資者對 再融資 四年前用於退出破產的貸款的興趣。
• 支撐近 $2萬億反彈 的企業治理改革正在吸引更多投資者進入信貸市場，使日本企業美元債券的表現優於美國同行。
• 韓國投資者 在從紐約到洛杉磯的辦公樓風險貸款上大舉下注。但由於借貸成本高和房地產價格下跌，越來越多的投資者試圖撤回這些夾層債務，並在退出時遭受重大損失。
• Ares Management Corp.認為 信用質量保持穩定，即使美聯儲可能在下個月就降息。
• Netflix Inc. 收到了 超過190億美元 的訂單，進行其首次投資級債券發行。
• 摩根士丹利正在 探測投資者 對一項債券發行的興趣，該發行將幫助轉移與超過40億美元的私人市場基金貸款組合相關的風險。與此同時，高盛集團正在推銷一項類似的發行，背後有 $20億美元 的認購額度。
• 麥咖啡的前企業業務 達成了一項協議，原則上重組其債務負擔，並獲得4億美元的新資金。

在變動中

• 卡萊爾集團公司的歐洲收購團隊的聯合負責人，****馬爾科·德·貝內代蒂和喬納森 扎夫拉尼，正在 交出領導角色。邁克爾·旺德，共同負責歐洲技術戰略，將承擔更多管理該地區收購平台的責任。
• 巴林斯有限責任公司在其直接貸款團隊中進行了關鍵的 招聘，該團隊在今年早些時候遭到削減。最近的招聘包括 約瑟夫 普蘭克作為公司全球私人融資集團的董事總經理。
• 法國巴黎銀行的投資級信用交易主管，納比爾·本杰倫，正在 離開該銀行，並由 加拿大皇家銀行的 尼克什·帕爾馬爾接替。
• DWS集團，德意志銀行的資產管理部門，已 聘請 馬克斯·埃利奧特-泰勒作為首席貸款官投資組合經理。
• 蒙特利爾銀行已 招聘兩名銀行家——卡羅爾·李-馬林和馬泰奧·塞格納利尼——以增強其在歐洲金融機構的債務資本市場業務。
• 法拉倫資本管理公司已 招募 黑石集團的董事總經理 阿夫納·胡森來負責美國房地產信貸。

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* 阿波羅在阿西尼利潤下降後向投資者保證另類投資 * 農林中央金庫看到CLO投資組合縮減，整體虧損 * 摩根大通捲入芝加哥最古老酒店之一的爭鬥 * 借貸方對凱雷支持的維裏塔斯提出新的債務置換計劃 * Byju的前董事因缺失5.33億美元被罰款每天1萬美元

數據觀察
* 宏觀視角 * 私人信貸貸款監測 * 投資級債券 * 高收益債券 * 美元貸款 * 歐元貸款 * 全球信用指數回報
注意：點擊藍色鏈接訪問工作表。右鍵單擊“淨5D”列標題以按價格變化對債券和貸款數據進行排序。

在一週內充滿了大型科技公司的財報後，有一件事是明確的：隨着利潤放緩，投資者對人工智能的承諾不再感興趣。他們想看到結果。

在被稱為“七大奇蹟”的集團中，已有六家公司報告了財報，第二季度的同比盈利增長已放緩至近30%，低於前一時期的50%。分析師預計這一增速將在第三季度進一步減緩，降至約17%。