美聯儲降息延遲不會阻止全球寬鬆潮流 - 彭博社

華盛頓特區的馬里納·S·埃克爾斯聯邦儲備大樓。

攝影師：Ting Shen/Bloomberg全球決策者不會因為美聯儲推遲降息而讓他們自己的寬鬆政策受到太多幹擾。

在彭博季度指南中列出的全球23家頂級央行中，只有日本銀行不會在未來18個月內降低借貸成本。大多數央行已經計劃在今年降息。

到2025年底，彭博經濟學編制的全球基準利率將下調155個基點。即使美聯儲本身在面對頑固的美國通脹時降息計劃受挫，預測顯示，今年仍將實施幾次降息。

2024年利率預計會發生什麼

年底借貸成本水平與現在相比

來源：彭博經濟學預測；捷克共和國經濟學家調查；挪威央行估計

注：映射數據顯示不同央行的利率水平。彭博經濟學認為俄羅斯將在第三季度加息，但在第四季度將恢復原狀

目前清楚的是，隨着後疫情時代生活成本危機期間實施的史無前例的全球緊縮政策的迅速消除前景正在減弱。

與美國同行的謹慎一致，擔心消費價格持續上升的央行被認為將採取比上升時更為温和的降息軌跡。

高級經濟政策利率追蹤器

來源：彭博經濟學

在整個發達世界，寬鬆政策也逐漸變得不太同步。例如，在歐洲，瑞士國家銀行今年已經兩次降息，歐洲央行已經降息一次，英國央行尚未採取行動，挪威官員剛剛表示他們不太可能在2025年之前採取行動。

全球寬鬆政策仍然可能遭遇進一步挫折，正如美聯儲和歐洲央行已經表現出來的那樣。澳大利亞央行甚至沒有排除再次加息的可能性。

彭博經濟學的觀點：

“疫情後的通脹已經顛覆了中央銀行的慣例。通常的‘上升快速，下降緩慢’模式已經顛倒，利率迅速上升，下降緩慢。美聯儲作為全球錨的影響似乎減弱了，歐洲央行、瑞士國家銀行和許多新興市場正在制定自己的政策。總體情況是降息來得更晚、更慢，而且比年初預期的更不同步。”

—湯姆·奧利克，全球首席經濟學家

但隨着下半年的到來，全球許多地區放鬆政策的可能性看起來越來越有可能實現。以下是彭博對負責制定全球經濟90%利率的央行前景的指南。

七國集團

美聯儲

• 當前聯邦基金利率（上限）：5.5%
• 彭博經濟學預測2024年底：5%
• 彭博經濟學預測2025年底：4%
• 市場定價： 預計11月加息25個基點，12月再次加息的概率為80%。

傑羅姆·鮑威爾攝影師：安德魯·哈勒/Bloomberg聯邦儲備委員會官員根據6月發佈的中值預測，今年已經預計將進行一次降息，所有人都將密切關注是否可能在第三季度、年底甚至更晚時進行，以及有關此事的線索。

在2024年初的數據引發通脹降低進展停滯的擔憂後，決策者們對於放鬆政策的開始時間持謹慎態度。

但一些聯邦儲備委員會官員已經強調最近的數據顯示壓力再次減弱。消費價格基礎增長的關鍵指標在5月份連續第二個月放緩。第二個月。

儘管如此，一些官員表示重要的是不要過分強調一些令人鼓舞的通脹數據。聯邦儲備委員會主席傑羅姆·鮑威爾強調，決策者將依賴一系列數據，包括勞動力市場和價格數據，來決定何時降息是合適的。

彭博經濟學觀點：

“2024年初通脹出乎意料地偏高，6月的點陣圖顯示今年將進行一次25個基點的降息。然而，鮑威爾表示‘意外’的勞動力市場疲軟可能促使更快的降息。我們預計失業率將在9月份上升至4.2%，即使核心PCE通脹仍高於目標，聯邦儲備委員會可能會在那時開始放鬆政策。我們預計今年9月和12月將進行降息，總計50個基點，隨後在2025年將進行100個基點的降息。”

—安娜·王

FOMC成員認為今年的降息幅度比我們預期的要少

來源：彭博社，美聯儲### 歐洲央行

• 當前存款利率：3.75%
• 彭博經濟學預測2024年底：3.25%
• 彭博經濟學預測2025年底：2.25%
• **市場定價：**九月份再次降息的可能性非常高，到年底還有將近四分之三的可能性再降息一個季度點。

克里斯汀·拉加德攝影師：亞歷克斯·克勞斯/彭博社歐洲央行自其一系列加息以來，於六月份首次降息後，並沒有急於採取更多行動。

根據央行總裁克里斯汀·拉加德公佈的最新季度預測，通脹雖然仍在逐漸回落，但直到2025年底才能持續達到2%的目標。

尤其是服務業的工資增長使消費者價格上漲保持在較高水平，官員們對過快放鬆貨幣政策感到緊張。

他們下次會議在七月份幾乎不太可能降息。這使得九月成為下一次行動的機會。

彭博經濟學的看法：

“在官方談判工資、服務業通脹和每位員工的薪酬等時間序列出現上升後，歐洲央行不願在沒有更多證據表明成本壓力正在減輕的情況下再次降息。我們預計七月會暫停，但第二季度工資增長放緩可能會在九月釋放更多行動。這可能會在十二月再次行動，屆時總體通脹可能低於目標，這樣一種限制性立場很難被證明是合理的。”

—大衞·鮑威爾

Fed的鷹派溢出效應對歐元區市場的影響正在減弱

來源：彭博經濟學

日本銀行

• 目標利率（上限）：0.1%
• 彭博經濟學對2024年底的預測：0.5%
• 彭博經濟學對2025年底的預測：0.5%
• **市場定價：**今年剩餘時間將有不到一個四分之一的加息，預計下一次行動將在10月份之前出現。

植田和男攝影師：Kiyoshi Ota/彭博日本銀行本季度的重點可能會在7月提前出現。

植田和男行長計劃在那個月的會議上公佈一項減少債券購買的量化收緊計劃。同時加息也不是不可能的。

貨幣可能會繼續讓日本銀行的工作變得複雜。疲弱的日元已經通過提高進口成本而拖累了家庭和小企業，這也是過去三個季度經濟兩次收縮的原因之一。

日本財政廳在4月底和5月初進行了有史以來最大規模的干預以支持日元。

市場普遍認為，遲早日本銀行將採取行動支持貨幣。

彭博經濟學的觀點：

“日本銀行似乎決心實現政策正常化。它堅信日本正在擺脱幾十年的價格停滯期。另一個主要動機是將利率從‘零利率下限’中脱離出來，以獲得更多的靈活性。我們認為它希望在CPI數據穩固時確保政策緩衝。我們預計日本銀行將於7月將其利率目標上調15個基點至0.15%-0.25%，然後在10月上調至0.4%-0.5%。”

*—*木村太郎

英格蘭銀行

• 當前銀行利率：5.25%
• 彭博經濟學預測2024年底：4.75%
• 彭博經濟學預測2025年底：3.75%
• **市場定價：**市場賭注傾向於8月份降息25個基點，到年底第二次降息的概率為75%。

安德魯·貝利攝影師：西蒙·道森/彭博社英格蘭銀行在6月20日的貨幣政策委員會會議上為8月份的降息做好了準備。儘管委員會投票決定將利率維持在5.25%，但九名成員中有兩人希望立即降低25個基點，對於至少另外三人來説，這個決定“非常微妙”，這將使鴿派佔據多數。

6月的決定受到了7月4日英國大選的影響，各黨派的競選活動如火如荼。儘管貨幣政策委員會表示該投票“與決定無關”，但時機並不方便。

經濟學家認為，降息的主要障礙仍然是服務價格和工資增長的堅挺，英格蘭銀行正在利用這些指標來衡量潛在的壓力。通脹率已經回到了2%的目標，但中央銀行預計在年底之前將再次開始上升。

英國經濟正在增強，英格蘭銀行預計第二季度增長0.5%，第一季度增長0.7%第一季度，這不太可能推遲降息決定，因為官員們認為即使降息週期開始，政策仍將保持“限制性”。

彭博經濟學表示：

“最近幾個月來，英國央行的鴿派言論日益增多，暗示8月份的降息（這是我們的基本預期）已經成為可能。儘管服務業通脹顯示出堅挺跡象，但言論已經發生了轉變。我們認為即將發佈的數據需要大幅好於預期，才能延遲降息週期的開始。第二次降息可能會在11月份進行。”

—丹·漢森

加拿大銀行

• 當前隔夜貸款利率：4.75%
• 彭博經濟學預測2024年底：4.25%
• 彭博經濟學預測2025年底：3.25%
• **市場定價：**交易員預計政策制定者今年將再降息兩次，分別在9月和12月。

蒂夫·麥克萊姆攝影師：肖恩·基爾帕特里克/加拿大新聞社/彭博社6月，加拿大銀行帶領七國集團央行進入寬鬆貨幣政策，將基準隔夜利率削減至4.75%，此舉是因為看到了不斷增多的放緩價格壓力證據。

當時，行長蒂夫·麥克萊姆表示，如果通貨緊縮持續，進一步降息是“合理的”，這加劇了市場對該行即將開始與美聯儲政策出現持續分歧的猜測。

此後，通脹數據逆轉——5月，消費者價格指數的年度變動率飆升至2.9%，核心壓力重新增長，引發了官員們在進一步降息前需要等待多久的疑問。

彭博經濟學説：

“強勁的國內需求和指標表明，短期內支出加速的跡象意味着今年的降息步伐應該是緩慢的。我們預計加拿大央行將以季度的速度降息，將隔夜利率目標降至年底的4.25%。進一步下行的通脹意外可能會使政策利率下調的風險增加。但是在人口增長的情況下，迅速的降息可能會重新激活房價並帶來二次通脹激增。”

—斯圖爾特·保羅

來源：加拿大銀行，彭博經濟學### 金磚國家中央銀行

中國人民銀行

• 當前1年期中期貸款利率：2.5%
• 彭博經濟學預測2024年底：2.3%
• 彭博經濟學預測2025年底：2%

潘功勝攝影師：祁來·沈/彭博中國人民銀行官員們正走鋼絲，試圖平衡支撐貨幣和刺激經濟的需求。

美聯儲的降息延遲繼續給人民幣施壓。與此同時，中國的增長復甦仍然不平衡，出口和更廣泛的工業部門的復甦速度快於消費，反映出國內需求疲軟。

許多經濟學家仍然認為中國人民銀行今年會降息，但在美聯儲明確表示降息計劃之前不會這樣做。

中國人民銀行也可能在準備如何管理資金和流動性方面進行重大轉變，儘管潘功勝行長暗示的變化可能不一定有助於解決通貨緊縮和借貸需求疲弱等即時問題。

彭博經濟學觀點：

“儘管經濟疲軟，中國人民銀行仍然延續了利率不變，這引發了一場關於原因的辯論。潘行長在6月中旬的講話明確表明，對匯率穩定的擔憂主導了政策討論。這加強了我們的觀點，即中國人民銀行下次降息的最佳時機是9月，屆時我們的美國團隊預計美聯儲將開始降息週期。美國的降息可能會降低中國人民銀行降息對人民幣造成負面影響的可能性。”

*—*舒暢

印度儲備銀行

• 當前印度儲備銀行回購利率：6.5%
• 彭博經濟學預測2024年底：6%
• 彭博經濟學預測2025年底：5%

夏克坦塔·達斯攝影師：Dhiraj Singh/彭博社印度儲備銀行在六月連續第八次審議中暫停，等待通脹進一步緩解。但六名貨幣政策委員會成員中的兩名投票支持降息和改變立場，表明更積極地討論了轉變的可能性。

達斯州長曾表示，當印度儲備銀行確信通脹率將在持續基礎上穩定在目標4%左右時，可以考慮轉變立場。在6月18日的一次活動中，他表示現在考慮改變立場還為時“過早”，並主張避免“任何冒險行為”。

這可能意味着利率下降的等待時間會延長，以從6.5%的四年高點下降。7月的預算將至關重要，以判斷總理納倫德拉·莫迪是否正在追求寬鬆的財政政策，以在最近結束的選舉中，他的政黨失去了議會多數席位後獲得民眾的支持。這可能會在沒有等待美聯儲首先降息的情況下，也給印度央行帶來降息的壓力。

彭博經濟學觀點：

“印度儲備銀行利率設置委員會對降息的呼聲日益增加，這是未來政策轉變的明顯跡象。共識是最早要到10月才會降息，但我們對異議模式的分析表明，可能會在8月開始。增長放緩、通脹回落以及因印度被納入一個關鍵債券指數而產生的資本流入，應該使印度儲備銀行能夠在年底前削減50個基點，而不管美聯儲的行動如何。”

—阿比舍克·古普塔

巴西中央銀行

• 當前Selic目標利率：10.5%
• 彭博經濟學預測2024年底：10.5%
• 彭博經濟學預測2025年底：9.5%

羅貝託·坎普斯·內託攝影師：安德烈·科埃略/彭博社巴西預計在2025年大部分時間保持借貸成本穩定，此前決策者們在6月19日一致投票決定停止寬鬆政策。他們的寬鬆行動。

這種團結的表現被視為試圖安撫投資者，這些投資者在5月開始質疑該銀行的抗通脹資質，當時總統路易斯·伊納西奧·盧拉·達席爾瓦任命的四名董事會成員都反對減緩降息的決定。

到年底，盧拉將任命董事會九名成員中的大多數。

降息的中斷加劇了政府和貨幣當局之間的政治緊張關係。

決定後，盧拉加大了對央行行長羅貝託·坎普斯·內託的攻擊，稱他為“政治對手”，試圖通過高利率傷害經濟。

彭博經濟學觀點：

“我們預計巴西央行將保持觀望，直到2025年年中，然後恢復逐步放鬆政策，到年底將利率接近中性水平。在8月底提交的2025年聯邦預算案中，對收入的現實估計和節制支出將減輕市場對財政前景的擔憂。在年底三個巴西中央銀行董事會空缺的市場友好任命可能有助於遏制通脹預期，為2025年的降息鋪平道路。”

—Adriana Dupita

來源：彭博經濟學### 俄羅斯中央銀行

• 當前主要利率：16%
• 彭博經濟學對2024年底的預測：16%
• 彭博經濟學對2025年底的預測：13%

埃爾維拉·納比烏利娜攝影師：安德烈·魯達科夫/彭博俄羅斯中央銀行看起來準備在第三季度開始 提高 其主要利率，今年迄今一直保持在16%。

儘管分析師早些時候預計貨幣寬鬆將在下半年開始，但5月份通脹加速至8.3%，是該行目標的兩倍多，這迫使決策者重新考慮。通脹。

納比烏利娜行長在6月警告稱，如果通脹壓力不開始減輕，7月的利率會議可能會出現“顯著”加息。俄羅斯在烏克蘭的戰爭繼續 加劇 經濟，並引發通脹，持續存在勞動力短缺推動工資競爭，政府支出不斷增加。

彭博經濟學的觀點：

“市場可能會迫使俄羅斯中央銀行在夏季將政策利率提高至18% — 利率互換預計今年將達到19%的峯值。主權債務市場和俄羅斯家庭越來越相信中央銀行不會在未來幾年內將通脹率帶回4%的目標。最近的通脹上行驚喜只加強了高通脹預期。為了重建其信譽，俄羅斯中央銀行可能會在7月將政策利率提高至17%。”

—亞歷山大·伊薩科夫

俄羅斯市場看到政策利率達到19%

來源：俄羅斯銀行，NFA，彭博經濟學### 南非儲備銀行

• 當前回購平均利率：8.25%
• 彭博經濟學對2024年底的預測：8%
• 彭博經濟學對2025年底的預測：7.5%

Lesetja Kganyago攝影師：Jason Alden/彭博南非儲備銀行計劃將借貸成本維持在8.25%一段時間，儘管降息路徑可能正在打開。

在5月29日選舉未能產生明顯贏家後，市場友好的聯合政府組建推動了蘭特走強，緩解的價格壓力將有助於將通脹率逐漸調整至央行期望的4.5%目標。

行長Lesetja Kganyago發誓，只有當目前的5.2%的通脹率達到其3%-6%目標範圍的中點時，銀行才會調整利率政策。

“無論我們的選舉後政治如何演變，我們將繼續履行這一任務，”他最近表示。

彭博經濟學的觀點：

“南非儲備銀行計劃在今年晚些時候開始削減其政策利率。一個新的市場友好的聯合政府承諾降低食品通脹率並推動蘭特走強。這反過來可能有助於將核心通脹率降至央行3-6%目標的中點，促使決策者在2024年第四季度以25個基點的降息率開始他們的寬鬆週期。”

—Yvonne Mhango

中央銀行

墨西哥銀行

• 當前隔夜利率：11%
• 彭博經濟學預測2024年底：10.5%
• 彭博經濟學預測2025年底：8.5%

維多利亞·羅德里格斯·塞哈來源：墨西哥銀行一場意想不到的貨幣危機，由選舉後的不確定性引發，是墨西哥央行繼續放寬貨幣政策的最新障礙。

眾所周知，墨西哥銀行（Banxico）在3月份進行了四分之一點的降息，但自那時以來一直未能實現額外的降息。

通脹再次加速以及美聯儲自身降息計劃的延遲使前景變得複雜，這對其南部鄰國的經濟有着重要影響。

然而，墨西哥銀行行長維多利亞·羅德里格斯仍然希望，更穩定的比索匯率結合較慢的核心通脹將使該行在未來幾個月內降息。

彭博經濟學的觀點：

“我們預計通脹放緩、國內需求減弱以及美國利率降低將為墨西哥銀行在第二季度降息打開大門，此前該行選擇在第一季度進行了一次25個基點的降息。持續的核心價格上漲和通脹預期以及潛在憲法改革風險和11月的美國大選限制了其操縱空間。”

— 費利佩·埃爾南德斯

來源：彭博經濟學### 印度尼西亞銀行

• 當前7天逆回購利率：6.25%
• 彭博經濟學對2024年底的預測：6%
• 彭博經濟學對2025年底的預測：4.75%

佩裏·瓦爾吉約攝影師：迪馬斯·阿迪安/彭博儘管決策者暗示印度尼西亞銀行下一步可能會降息，但進一步加息的前景仍然籠罩着。

作為主要任務之一是維護貨幣穩定的少數幾家主要央行之一，儘管通脹率低，印尼銀行可能被迫再次收緊貨幣政策，因為印尼盾持續下跌至四年低點。

市場干預的次數將受到央行外匯儲備的限制。與此同時，印尼銀行出售高收益證券的舉措被證明無法扭轉外資流出的潮流，投資者仍然對即將上台的政府計劃追求更鬆散的支出和更高的債務感到不安。

在美聯儲最終轉向並印尼新政府在10月上台時澄清其財政立場之前，印尼盾可能很難得到喘息。

彭博經濟學的觀點：

“印度尼西亞銀行可能會在2024年降息25個基點，但在美聯儲開始放鬆之後才會採取行動。過早行動將縮小利率差異，削弱印尼盾，而印尼盾一直在努力支撐。資本流入也容易受到擔憂的影響，即新政府的財政政策可能不像預期那樣謹慎，新政府將於10月掌權。這可能會使印尼銀行的利率在2024年第三季度保持不變。”

—塔瑪拉·亨德森

來源：彭博經濟學，印度尼西亞銀行，印度尼西亞統計局### 土耳其中央銀行

• 當前1週迴購利率：50%
• 彭博經濟學預測2024年底：45%
• 彭博經濟學預測2025年底：25%

法蒂赫·卡拉漢攝影師：阿德姆·阿爾坦/法新社/蓋蒂圖片社土耳其央行連續第三個月保持利率不變後，將關注6月的通脹數據。

儘管總體通脹預計將從5月的逾75%的高點放緩，但央行更偏好的是月度數據。

國內需求仍然過高，不符合官員們的喜好，預計利率削減將等到年底才可能出現。

貨幣當局承諾將保持緊縮立場，直到月度價格增長的基本趨勢持續下降。投資者也在尋求在財政方面採取更大膽的舉措，以支持去通脹努力。

彭博經濟學的觀點：

“土耳其央行的利率可能在3月已經達到頂峯，為50%，但其緊縮週期遠未結束。我們預計中央銀行將通過其他工具進一步限制金融條件，例如提高準備金要求，可能會持續到2024年第3季度。我們預計2024年第4季度將有500個基點的降息，但通脹前景的風險，包括超出預期的年中税收上漲，可能會推遲預期的降息開始。”

—Selva Bahar Baziki

土耳其利率展望上的一些共識點

來源：CBRT，彭博經濟學### 尼日利亞中央銀行

• 當前中央銀行利率：26.25%
• 彭博經濟學對2024年底的預測：27.75%
• 彭博經濟學對2025年底的預測：22%

Olayemi Cardoso來源：尼日利亞中央銀行跡象表明，幾十年來的高通脹可能正在達到頂峯，尼日利亞中央銀行的相對穩定的奈拉暗示其前所未有的緊縮週期即將結束。自2022年5月以來，該銀行已將利率上調了1475個基點。

儘管奧拉耶米·卡多索行長在最近接受彭博電視採訪時沒有明確表示這可能會在七月的貨幣政策委員會下次會議上發生，但他確實表示中央銀行“相對滿意”目前在應對貨幣波動方面取得的成果。

數據將決定委員會是否認為需要進一步加息，他補充説。

“MPC已經非常明確地表示，他們認為通脹是尼日利亞未來的一個重要障礙，他們將盡一切可能確保控制通脹，實際上將其降至儘可能低的水平，我認為這一點不會改變，”卡多索觀察到。

彭博經濟學的看法：

“尼日利亞的貨幣政策利率接近頂峯。中央銀行的言論表明，決策者們認為他們正在贏得對抗價格上漲的鬥爭。通脹的確有所放緩——我們的預測顯示，到2024年中期，通脹率將在35%以下達到頂峯——主要是由於食品價格漲幅減緩。我們預計加息週期將在七月左右結束，達到27%左右，然後暫停。決策者們可能會將利率保持在不變，直到2024年底。”

*—*伊馮妮·姆漢戈

其他G-20中央銀行

韓國銀行

• 當前基準利率：3.5%
• 彭博經濟學預測2024年底：3%
• 彭博經濟學預測2025年底：2.5%

李昌鏞來源：彭博如果通脹如預期般在今年晚些時候放緩，韓國銀行可能成為亞洲首批加入歐洲央行和加拿大央行進行政策轉變的銀行之一。

五月份，儘管上調了經濟增長預期，但韓國央行通過保持消費者價格預測不變，為降息留下了空間。

韓國銀行行長李昌鏞6月18日表示，韓國銀行可能會在七月份的董事會會議上提供更清晰的展望。

越來越多的經濟學家預計會在八月份降息。然而，對於與美國的利率差異及其對韓元的影響仍存在擔憂，這可能會讓韓國銀行等待更長時間，直到美聯儲採取更堅定的行動。

彭博經濟學的觀點：

“隨着通脹放緩，韓國銀行正準備進入寬鬆週期。我們預計它將在八月份開始降息，但與美聯儲的行動相關的韓元貶值擔憂可能會改變時機。由於擔心刺激私人部門債務過度，它可能只會逐漸進行。

韓國銀行可能還會利用流動性工具和貸款計劃來緩解房地產市場風險，減少對更深降息的需求。”

—Hyosung Kwon

來源：彭博經濟學### 澳大利亞儲備銀行

• 當前現金利率目標：4.35%
• 彭博經濟學預測2024年底：4.1%
• 彭博經濟學預測2025年底：3.1%

米歇爾·布洛克攝影師：麗莎·瑪麗·威廉斯/彭博在2022-23年的緊縮週期中，澳洲儲備銀行的利率上調幅度低於其他發達國家，因此可能需要更長時間將通脹率提高到目標水平。

米歇爾·布洛克行長目前肯定還沒有準備討論放鬆政策。事實上，在6月的政策會議後，她重申董事會沒有“排除任何可能性”，這表明另一次加息仍然可能。

經濟學家和貨幣市場認為在8月的下一次會議上存在加息的風險，儘管更廣泛的共識是下一步將是降息，但要等到2025年。

這可能會使澳洲儲備銀行成為最後一家開始降息週期的主要機構之一。

在8月5-6日的會議之前，澳洲儲備銀行將看到關鍵的第二季度通脹數據；價格出現意外飆升可能會迫使其最後一次加息。

彭博經濟學的觀點：

“最近月度通脹數據的上升驚喜增加了澳洲儲備銀行再次加息作為保險的風險。這將對經濟增長造成損失 - 而經濟已經疲弱。第二季度通脹數據將是8月決定的關鍵因素。我們認為澳洲儲備銀行已經做得足夠了，下一步利率調整將是降息，可能最早在第四季度。”

—詹姆斯·麥金泰爾

### 阿根廷中央銀行

• 當前主要利率：40%
• 彭博經濟學預測2024年底：70%
• 彭博經濟學預測2025年底：55%

聖地亞哥·鮑西利攝影師：路易斯·羅巴約/法新社/蓋蒂圖片社阿根廷中央銀行一直在積極降息 —— 自哈維爾·米萊上任時的133%降至目前的40% —— 儘管消費者價格仍以每年276%的速度上漲。

負實際利率是政府策略的一部分，通過迫使投資者購買支付更高收益的國債來減少中央銀行的負債。

五月份的月通脹率降至4.2%，這是自2022年以來未見的水平，但這種緩解可能是短暫的，因為取消慷慨的能源補貼預計將再次對價格施加壓力。

國際貨幣基金組織還表示，阿根廷最終需要實現正實際利率，以鼓勵人們儲蓄比索，並在政府解除資本管制時避免美元外流。

彭博經濟學的觀點：

“哈維爾·米萊總統在其改革議程上取得了進展。接下來，他必須解除貨幣管制並重新獲得對全球資本市場的接入。阿根廷可能還沒有準備好 —— 阿根廷中央銀行仍需清理其資產負債表，儲備過低以至於無法解除管制。一旦這些得到緩解或解除，下一步是實現正實際利率 —— 自米萊上任以來一直為負值。”

— 阿德里安娜·杜皮塔

來源：彭博經濟學### G-10貨幣和東歐經濟

瑞士國家銀行

• 當前政策利率：1.25%
• 彭博經濟學對2024年底的預測：1%
• 彭博經濟學對2025年底的預測：1%

托馬斯·約旦攝影師：斯特凡·韋爾穆特/彭博瑞士國家銀行已在3月份降息，領先於鄰近歐元區的歐洲央行等同行。

通貨膨脹率僅為1.4%，低於許多其他司法管轄區，預計在今年進一步下降，官員們採取行動的障礙比其他地方少。

瑞士國家銀行的決策僅安排在每個季度一次。官員們在6月再次降低了借貸成本，現在決策者面臨的問題是，他們是否會在9月延長寬鬆週期，或者等待更長時間。

在這種背景下，央行的權力交接即將發生。副總裁馬丁·施萊格爾將在10月接替托馬斯·約旦擔任最高職務。他在與現任總裁密切合作的整個職業生涯中，被觀察者認為不太可能在貨幣政策上做出重大改變。

彭博經濟學的觀點：

“瑞士國家銀行在6月份連續第二次降息，至1.25%，因為歐洲政治不確定性給貨幣帶來上行風險。隨着政策接近中性，瑞士國家銀行未來可能會行動緩慢 - 我們預計最終將在12月再次降息至1%，儘管9月仍有可能，特別是如果歐洲的不確定性仍然很高。施萊格爾從10月起接替約旦將確保政策的連續性。”

—Maeva Cousin

瑞典國家銀行

• 當前政策利率：3.75%
• 彭博經濟學預測2024年底：3.25%
• 彭博經濟學預測2025年底：2.25%

Erik Thedeen瑞典國家銀行越來越確信通脹不會超過其2%的目標，現在認為很可能在下半年再降息兩到三次。

在看到瑞典克朗並未受到他們在歐洲央行之前採取首次寬鬆舉措的影響後，瑞典國家銀行行長埃裏克·泰登和他的同事們在上週的貨幣政策會議上更加堅定地制定了稍微更温和的路徑。

然而，作為世界上最古老的中央銀行，瑞典國家銀行繼續強調有必要以逐步的方式解除緊縮，而克朗的波動仍然是一個風險，如果貨幣貶值到一定程度，通過進口價格上漲對通脹產生有形影響，可能會顛覆其計劃。

該銀行在年底前還有四次貨幣政策會議，7月12日公佈的通脹數據將對其下一次決定至關重要，該決定將於8月20日宣佈。

彭博經濟學的覲見：

“瑞典國家銀行已經在5月啓動了降息週期，正在考慮今年再削減三次，而不是之前的兩次。當其他主要央行傳遞鷹派傾向的信息時，這可能導致貨幣貶值。這也是我們認為中央銀行不會有能力在每個季度進行多次降息的原因之一，將年底利率降至3.25%。”

—Selva Bahar Baziki

瑞典央行只看到未來的削減

來源：瑞典央行，彭博經濟學### 挪威銀行

• 當前存款利率：4.5%
• 央行對2024年底的指導：4.5%

伊達·沃爾登·巴赫攝影師：安德烈亞·格傑斯特萬/Bloomberg挪威央行可能會延長其利率暫停，直到明年，因為強勁的經濟前景和工資增長促使挪威央行放棄了在9月開始放鬆政策的計劃。

這個能源豐富的北歐經濟體對4.5%的借貸成本表現出更強的韌性 —— 這是自2008年以來的最高水平 —— 並且通貨膨脹比瑞典銀行行長伊達·沃爾登·巴赫和同事們預期的更為頑固。在最新的會議上，官員們提高了他們對今年和明年經濟擴張和工資增長的預測。

儘管克朗從其疲弱水平上升為一定程度緩解了政策制定者們對進口通貨膨脹的擔憂，但他們仍然上調了對長期基礎通貨膨脹的估計，他們的2%目標甚至到2027年仍然難以實現。

挪威央行最新的計劃證實了其作為富裕世界央行中最激進的之一的聲譽，與包括鄰國瑞典和歐元區在內的大多數其他地區同行相反，這些地區已經開始放鬆政策。

新西蘭儲備銀行

• 當前現金利率：5.5%
• 彭博經濟學預測2024年底：4.75%
• 彭博經濟學預測2025年底：3.25%

阿德里安·奧爾攝影師：馬克·庫特/彭博新西蘭儲備銀行表現強硬，表示直到2025年下半年才會降息，以確保國內黏性通脹被消滅。

但幾乎所有觀察者認為，在經濟陰霾跡象日益加劇的情況下，它將被迫採取行動的時間要比那更早。

儘管新西蘭在第一季度以0.2%的增長擺脱了衰退，但這可能只是暫時的喘息。

隨着消費者和企業信心低迷，經濟學家預測經濟在截至六月的三個月內將再次收縮。這將使過去七個季度中有五個季度出現經濟萎縮。

投資者正在打賭降息將從今年11月開始，大多數本地經濟學家預測放鬆將在2025年初開始。

彭博經濟學的看法：

“新西蘭儲備銀行在5月份加入了長期高利率的陣營，但其鷹派立場是不現實的，也不會持續很久。經濟在第一季度勉強擺脱衰退，活動指標表明前進道路上存在重大阻力。強勁的移民一直在支撐需求，但這種支撐將會減弱。我們預計降息將在2024年底開始，重點從抑制通脹轉向恢復增長。”

—詹姆斯·麥金泰爾

來源：新西蘭統計局，新西蘭儲備銀行，彭博經濟學### 波蘭國家銀行

• 當前現金利率：5.75%
• 彭博經濟學預測2024年底：5.5%
• 彭博經濟學預測2025年底：5%

亞當·格拉平斯基攝影師：彭博社的皮奧特·馬萊茨基波蘭央行可能會在今年年底保持利率不變，因為華沙的工資增長達到兩位數，令決策者感到擔憂。

儘管通脹率已達到2.5%的目標，但擔憂是隨着政府取消剩餘的抑制能源價格的危機時期措施，通脹可能會在年底後升高。

經濟復甦乏力可能會使大多數人更早傾向於降息，但官員們已經一致認為貨幣寬鬆可能要等到明年初。

除了通脹外，波蘭央行行長亞當·格拉平斯基還將努力抵制執政聯盟在去年選舉前發起的對其行為的議會調查。行長否認有任何不當行為。

彭博經濟學的覲見：

“波蘭可能會落後於歐洲央行的寬鬆週期，並且直到第四季度才會降息。決策者的重點將繼續放在核心通脹和復甦的強度上。最近通脹和增長的下行驚喜可能會促使貨幣政策委員會更傾向於更鴿派的立場。我們預計中央銀行將在2025年底將基準利率降至5.0%，因為通脹在2.5%的目標水平附近穩定。”

—亞歷山大·伊薩科夫

波蘭降息將落後於歐洲央行今年

來源：NBP, 歐洲央行, 彭博經濟學### 捷克國家銀行

• 當前現金利率：4.75%
• 2024年底經濟學家預測中值：4%

Ales Michl來源：捷克中央銀行捷克人已經暗示他們可能會在下半年放緩甚至停止貨幣寬鬆，此前已連續四次每次降息半個百分點，官員們旨在防止通脹捲土重來。

儘管消費者物價增長已經穩定在2%的目標附近，但捷克國家銀行行長Ales Michl及其同事們看到了工資增長、服務成本上漲和信貸復甦等潛在風險。

“銀行董事會認為有必要堅持緊縮貨幣政策，並謹慎考慮進一步的降息，對待它們要非常謹慎，”Michl在6月27日最後一次降息50個基點後表示。