中國的政策擺動迴歸氣候而非能源安全 - 彭博社
Dan Murtaugh
北京附近的太陽能電站。氣候政策再次受到青睞，即使中國仍在燃燒煤炭。
攝影師：安德烈亞·維爾德利/彭博社
史蒂文·姆努欽在2018年華盛頓特區的新聞發佈會上發言。
攝影師：安德魯·哈雷/彭博社 歡迎來到我們關於推動全球經濟的能源和商品市場的指南。今天，駐中國記者丹·穆爾塔赫將探討氣候政策如何再次在北京受到青睞。要將此通訊發送到您的收件箱，您可以在 這裏 註冊。
在經歷了幾年的間歇後，氣候問題在中國的議程上逐漸上升，此期間親煤的聲音在權力的殿堂中迴響。
過去一週宣佈的一系列新政策——包括 硬性碳排放目標、清潔能源消費的雄心勃勃的目標以及加強電網的計劃——都指向了變化。
這一轉變醖釀了數月，表明中國希望保持其可再生能源安裝的快速步伐，可能為早期峯值的排放鋪平道路。
在過去幾年中，煤炭的崛起是由於一系列經濟損害的電力短缺和全球能源危機，當時北京嚴重依賴化石燃料。
生產和進口飆升至創紀錄水平，儘管該國聲明的意圖是從2026年開始逐步減少使用。
北京一家混合氣-煤電廠的冷卻塔。攝影師：彭博社現在，隨着能源安全擔憂大幅減弱，鐘擺正在回擺，至少在國內方面，氣候措施還額外有助於製造對國家工業引擎至關重要的太陽能電池板、電池和電動車的生產商。
上週五，中國宣佈了設定排放目標的重大轉變。雖然這一變化將在幾年內逐步實施，但它將幫助國家將氣候目標與GDP脱鈎。
同一天，北京為各省設定了可再生能源消費目標，呼籲在黑龍江等地區實現大幅增長。
其他最近的公告包括計劃加強因不斷增長的間歇性可再生電力而受到壓力的電網，以及更嚴格的措施來規範工業如何測量其碳足跡。
中國並沒有放棄煤炭。它甚至計劃通過減少污染來延長一些燃煤電廠的使用壽命。
但現在，它的經濟雄心與儘可能快速的轉型相一致，這對氣候來説是個好消息。
--丹·穆爾塔赫，彭博社
今日圖表
中國建築放緩重創鋼鐵需求
其他行業的增長無法彌補房地產的困境
來源：卡拉尼什商品
注意：圖表顯示需求絕對變化的預測
經過多年的房地產低迷，中國鋼鐵行業最大的需求來源受到重創，前景並沒有好轉。價格暴跌，利潤減少，政府專注於長期經濟重塑，幾乎沒有緩解措施。隨着官員們談論刺激消費和高科技產業，今年對這種合金的需求預計將收縮。
今日頭條
歐洲天然氣價格在對俄羅斯燃料穿越烏克蘭可能中斷的擔憂中，接近今年最高水平波動。
沙特阿美計劃在今年和明年投資更多化工廠在中國，以增加其在該國已達成的交易，確保其原油的長期買家。
BHP集團有限公司，全球第一大礦業公司，計劃出售其通過收購澳大利亞礦業公司Oz Minerals Ltd.獲得的巴西銅和黃金資產，據知情人士透露。
中國的航空燃料需求正在恢復，隨着航班重返天空，為國內煉油廠提供了一些支持，後者正在應對柴油和汽油消費疲軟的問題。
中國正在向人們展示其核能計劃的內幕，希望“核旅遊”能夠幫助鞏固對這一對其清潔能源目標至關重要的領域的支持。
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只需快速瀏覽一下美國債券曲線就會意識到有什麼不對勁。一種國債——20年期債券——與市場的其他部分脱節。它的收益率遠高於周圍的債券——10年期和30年期。
這不僅僅是交易者們擔憂的微不足道的美觀問題。這讓美國納税人花費了錢。自從財政部在四年前重新推出20年期債券進行每月拍賣以來，銷售額每年增加了大約20億美元的利息支出，這比政府原本會支付的要多，簡單的計算顯示。這在債券的生命週期內大約是400億美元。
從某種程度上説，這對一個每年花費近$7萬億的政府來説是微不足道的。然而，20億美元的確是筆不小的開支。這與政府每年用於國家公園系統的開支相同，甚至超過了用於幫助退伍軍人購房的支出。
如果向大多數債券市場專家提出這個問題，他們會猶豫不決，討論是否應該取消20年期債券以節省開支。他們説，這比看起來要複雜得多。但在為這篇報道採訪的約十幾人中，有一個人毫不猶豫地表示應該取消它。這個人，耐人尋味的是，正是2020年將該債券復活的那位：史蒂文·姆努欽。
“我不會繼續發行它們，”曾在特朗普總統任內擔任財政部長的姆努欽在接受彭博新聞採訪時表示。他認為，創造另一種到期日以幫助鎖定數十年的低借貸成本在當時是有道理的，但事情顯然沒有按計劃進行。“這對納税人來説只是成本高昂。”
美國財政曲線，20年期債券是一個顯著的異常值來源：彭博社姆努欽的態度轉變在某種程度上反映了特朗普及其團隊偏好的快速決策和破壞性政策制定方式。相比之下，拜登政府採取了更為傳統的方法，並堅持20年期債券——儘管規模有所縮減——以確保政府債務銷售計劃的連續性和穩定性。（財政部發言人拒絕發表評論。）
無論哪個政黨在11月贏得白宮，20年期債券推出的啓示是明確的：管理政府不斷膨脹的赤字變得越來越棘手。幾乎達到$2萬億，是五年前水平的兩倍。而且，投資者並不一定會因為財政部將新債券擺在他們面前就急於購買。
觀看：彭博社的艾拉·傑西解釋如果我們取消20年期債券可能會發生什麼。
債券市場專家表示，這只是美國財政的新嚴峻現實。國家需要儘可能多的願意借錢的債權人。對於那些猶豫不決、不願迅速結束20年期拍賣的專家來説，這種需求是至關重要的——即使這意味着需要支付更多以吸引買家購買市場上的新證券。
“擁有另一個到期點，”多策略對沖基金Balyasny資產管理公司的宏觀策略負責人布萊恩·薩克説，“給他們提供了一些額外的靈活性。”
債務利息在美國預算展望中顯得尤為重要
來源：國會預算辦公室
美國在2020年5月恢復出售20年期債券，結束了超過三十年的暫停。
從一開始就有跡象表明，債務將會很昂貴。給予新到期債券祝福的債券市場顧問警告財政部不要高估需求。然而，初始拍賣規模明顯大於建議的規模。
“我們希望儘可能多地發行長期債務，以延長我們的到期時間，並鎖定當時非常低的利率，”現任私募股權公司Liberty Strategic Capital的穆努欽説。他甚至想引入超級長期債務——到期時間為50年或100年的證券——但在顧問勸阻後，最終選擇了20年。
20年期債券在一系列拍賣規模增加後真正開始疲軟，並迅速成為收益率最高的美國政府證券。今天，即使拍賣數量已減少，它仍然是除短期國庫券外最昂貴的融資形式。
分析師指出了多種原因，為什麼20年期債券繼續掙扎。其中最顯著的是：它的流動性不如10年期債券，並且提供的久期或利率風險少於30年期債券。
目前，20年期債券的收益率為4.34%，比10年期和30年期證券的平均收益率高出0.23個百分點。由於如果財政部出售更多的10年期和30年期債券而不是發行20年期票據，今天的收益率可能會高出一點，因此很難精確測量替代融資成本。但是，在過去四年的發行時計算的收益率差距，產生了每年20億美元的額外成本估算。
基於國債和利率互換之間的收益差距，對新增成本的更保守計算將這一數字定為大約該金額的一半。
“從納税人的角度來看，最重要的是，隨着時間的推移，你能否最小化借款成本？”紐約哥倫比亞線投資的利率策略師埃德·阿爾-侯賽因説。“我們是否達到了這一點尚不清楚。”
阿爾-侯賽因是市場上少數與穆努欽觀點一致的人之一。他説，這整個事情都是一個“錯誤”。“對這些特定債券的需求不大。這沒有意義。”
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為了更好地匹配供需，財政部近年來大幅縮減了該到期債券的發行。20年期債務的季度銷售額現在為420億美元，較最高峯的750億美元下降。
“財政部已將20年期債券調整到更合適的規模，”薩克説。他曾在財政借款諮詢委員會任職，該委員會由債券交易商和投資者組成，向政府提供發行策略建議。在2020年，該委員會支持推出20年期債券。“該證券的市場現在比幾年前更為平衡。”
阿馬爾·雷甘提（Amar Reganti），前財政部債務管理辦公室副主任表示，市場在幾年後可能會看起來更好。他強調，新證券吸引其他到期債務所吸引的那種持續需求可能需要一段時間。
雷甘提現在是哈特福德基金的固定收益策略師，他説：“雖然自首次亮相以來的四年在資本市場上似乎是‘很長一段時間’，但從債務管理的角度來看，實際上是相當短的時間。”
對於穆努欽來説並非如此。他表示，市場已經有足夠的時間來做出判斷。
與此同時，已經有一個羣體停止了20年期債券的銷售：美國企業。起初，全國各地的首席財務官在財政部重新推出這一到期債務時 增加 了20年期債券的銷售。這是政策制定者所尋求的積極副作用之一。
然而，這一增長很快消退，如今市場幾乎處於停滯狀態。今年上半年，新發行總額僅為30億美元，遠低於2020年的820億美元。根據彭博社彙編的數據，該到期債務佔10年期和30年期債券總銷售額的不到1%，而之前約佔10%。
信用視野（CreditSights）全球信用策略負責人温妮·西薩爾（Winnie Cisar）表示：“我們總是説，在企業市場上，供應跟隨需求，而一般來説，20年期債券的需求並不多。” “這只是一個奇怪的期限。”