烏克蘭突襲俄羅斯的意外行動扭轉了普京的局勢 - 彭博社

俄羅斯總統弗拉基米爾·普京於6月22日在莫斯科的無名戰士墓參加了獻花儀式。

攝影師：謝爾蓋·古涅耶夫/法新社/蓋蒂圖片社史蒂文·姆努欽在2018年華盛頓特區的新聞發佈會上發言。

攝影師：安德魯·哈雷爾/彭博社 歡迎來到權力平衡，為您帶來全球政治的最新動態。如果您還沒有註冊，請 點擊這裏*。*

總統弗拉基米爾·普京對烏克蘭的入侵意外地引發了烏克蘭軍隊越境進入俄羅斯的干預，令克里姆林宮領導人感到明顯尷尬。

多達1,000名烏克蘭軍隊的入侵發生在庫爾斯克地區，目前已進入第三天，令俄羅斯軍方措手不及。這是自第二次世界大戰以來，另一個國家的軍隊首次入侵俄羅斯。

面色嚴峻的普京昨天召集他的軍隊和安全部門首腦進行解釋。憤怒的俄羅斯軍事博主指責高級官員嚴重失職。

在有關靠近一個關鍵俄羅斯站點的戰鬥的報道中，歐洲天然氣價格上漲，而通過烏克蘭通往歐洲的最後一條管道仍在繼續輸送天然氣。

俄羅斯稱正在與烏克蘭在庫爾斯克地區的入侵作鬥爭

來源：彭博社

烏克蘭對該行動或其目標沒有發表任何意見。各種理論層出不窮，從試圖奪取領土作為未來與莫斯科談判的潛在籌碼，到分散注意力的戰術，以減輕烏克蘭防線的壓力，吸引俄羅斯軍隊遠離前線。

白宮表示將尋求對基輔的“更好理解”，並補充説烏克蘭沒有違反美國關於其在俄羅斯境內使用美國提供武器的規定。

這一事件暴露了俄羅斯邊境防禦的脆弱性，越來越多的士兵在烏克蘭作戰。這提升了烏克蘭的士氣。

同時，它也刺破了克里姆林宮精心構建的普京作為普通俄羅斯人保護者的形象。

相反，他在烏克蘭發動的戰爭現在越來越蔓延到俄羅斯，邊境地區的人們生活在不斷的炮擊風險之中，無人機襲擊關鍵的工業設施。

對於烏克蘭來説，這可能會增強基輔的論點，即美國和歐洲盟友不應害怕克里姆林宮的升級威脅，應該允許烏克蘭以任何認為合適的方式向普京發起攻擊，以加速戰爭的結束。

週二庫爾斯克地區受損的建築。來源：代理庫爾斯克州長阿列克謝·斯米爾諾夫### 全球必讀

熱情的羣眾歡迎卡馬拉·哈里斯和她的競選搭檔，明尼蘇達州州長蒂姆·沃爾茲，他們 將他們的選舉活動帶到了關鍵的中西部搖擺州威斯康星州和密歇根州。JD·範斯也訪問了這兩個州，因為他希望在 作為唐納德·特朗普副總統人選的艱難開局後鞏固自己的地位。

英國經歷了十多年來最嚴重騷亂的某種緩解，因為成千上萬的反種族主義抗議者出動，反對昨天未能出現的極右翼示威。與更多的投磚、襲擊警察和企圖縱火不同，大批人羣表達了 他們對暴力的拒絕、搶劫和最近幾天的破壞。

倫敦的反種族主義抗議者。攝影師：卡爾·庫特/蓋蒂圖片社伊朗總統馬蘇德·佩澤什基安告訴他的法國同行，埃馬紐埃爾·馬克龍，美國和歐洲必須敦促以色列 接受加沙停火以減少中東的緊張局勢。他在昨天的電話中的評論暗示了一條外交途徑，以緩解局勢，因為以色列在德黑蘭一名哈馬斯高級領導人被殺後準備報復。

諾貝爾獎獲得者經濟學家穆罕默德·尤努斯 今天抵達孟加拉國，準備宣誓就職一個臨時政府，他將在學生領導的抗議迫使總理謝赫·哈西娜逃離國家後領導該政府。在首都達卡的機場，他與軍方首腦和民間社會成員握手。

肯尼亞總統威廉·魯託任命了19位部長，包括反對派成員，面對 新的反政府示威的威脅。這場針對從麪包到尿布徵收税費的計劃的抗議活動於6月中旬在東非國家爆發，導致至少61人死亡。

泰國最大反對黨成員承諾將 組建一個新團體以挑戰保守派建立的權力控制，為東南亞第二大經濟體的更多政治動盪鋪平道路。

智利總統加布裏埃爾·博裏奇指責尼古拉斯·馬杜羅試圖竊取委內瑞拉的選舉，並表示他的政府正在侵犯人權，加大對上個月有爭議投票的全球批評力度。

前加泰羅尼亞總統卡爾斯·普伊格德蒙特今天出現在 巴塞羅那的一場集會上，儘管西班牙對他發出了逮捕令，指控他挪用公款。

華盛頓快訊

沃爾茨可能是今年主要政黨總統候選人中最不富有的，披露的淨資產不足100萬美元。

作為一名前眾議院立法者，沃爾茲在2012年推動了一項聯邦法律，以收緊國會股票交易的披露，他當時表示自己沒有持有任何股票。十多年後，根據他最近的披露，他仍然沒有。

特朗普的淨資產為57億美元，在彭博億萬富翁指數中排名第500位，而範斯在他最近的參議院披露中披露的淨資產在430萬美元到1070萬美元之間。

哈里斯在美國銀行賬户中披露的現金在55萬美元到110萬美元之間。她還持有775,000美元到180萬美元之間的退休基金。

今天需要關注的一件事：預計勞工部的數據將顯示截至8月3日的一週初次申請失業救濟的人數有所下降。

註冊華盛頓版通訊**以獲取更多來自美國首都的信息，並在每週一至五的東部時間下午1點和5點收看《權力平衡》節目。

今日圖表

就業市場警告信號

企業在很大程度上避免了裁員，但勞動力需求繼續降温

來源：勞工統計局

由於美國利率處於20多年來的最高水平以及經濟降温的跡象，受到疫情時期工人短缺影響的企業在很大程度上避免了裁員。但最近的數據引發了擔憂僱主可能很快會加快裁員的步伐。

最後

流行超級明星泰勒·斯威夫特本週在維也納的演出計劃作為她的時代巡演的一部分被取消，因為奧地利警方逮捕了兩名涉嫌在恩斯特·哈佩爾體育場策劃恐怖襲擊的人。官員們在一名19歲青少年的家中發現了化學物質，並隨後拘留了另一人。公共安全總監弗朗茨·魯夫表示，這名未透露姓名的青少年受到伊斯蘭國的激進影響，並將斯威夫特的音樂會視為潛在目標。

斯威夫特於7月27日在慕尼黑演出。攝影師：托馬斯·尼德穆勒/TAS24/Getty Images### 更多來自彭博社

• 查看我們的彭博社調查電影系列，講述未被講述的故事和解開的謎團
• 彭博社觀點彙總我們在商業、政治、經濟、科技等方面最重要的觀點
• 下一非洲，一份每週兩次的通訊，講述這個大陸現在的狀況——以及它的未來方向
• 經濟日報，瞭解變化的格局對政策制定者、投資者和你的意義
• 綠色日報，獲取最新的氣候新聞、零排放技術和綠色金融
• 在Bloomberg.com探索更多通訊。

只需快速瀏覽一下美國國債曲線就能意識到有什麼不對勁。一種國債——20年期債券——與市場其他部分脱節。它的收益率遠高於周圍的債券——10年期和30年期。

這不僅僅是交易者擔憂的一些小問題。這讓美國納税人花費了錢。自從財政部在四年前重新推出20年期債券的月度拍賣以來，銷售每年增加了大約20億美元的利息支出，簡單的計算顯示，這比政府原本會支付的要多。這在債券的生命週期內大約是400億美元。

在某種程度上，這對一個每年花費近 $7萬億 的政府來説，簡直是小菜一碟。然而，20億美元的確是筆不小的開支。這與 政府每年用於運營國家公園系統的開支 相同，甚至超過了用於幫助軍人退伍軍人購房的資金。

如果你向大多數債券市場專家提出這個問題，他們會猶豫不決，討論是否應該取消20年期債券以節省開支。他們會説，這比看起來要複雜得多。但在接受採訪的十幾個人中，有一個人毫不猶豫地表示應該取消它。這個人，耐人尋味的是，正是2020年將該債券復活的那位：史蒂文·姆努欽。

“我不會繼續發行它們，”姆努欽在被彭博新聞聯繫時表示，他曾在時任總統唐納德·特朗普任內擔任財政部長。他認為，創造另一種到期債券以幫助鎖定數十年的低借貸成本在當時是合理的，但事情顯然沒有按計劃進行。“這對納税人來説只是成本太高。”

美國財政曲線，20年期債券是一個顯著的異常值來源：彭博社姆努欽的態度轉變在某種程度上反映了特朗普及其團隊偏好的快速決策和破壞性政策制定方式。相比之下，拜登政府採取了更為傳統的方法，並堅持使用20年期債券——儘管規模有所縮減——以確保政府債務銷售計劃的連續性和穩定性。（財政部發言人拒絕對此發表評論。）

無論哪個政黨在11月贏得白宮，20年期債券推出的結論是明確的：管理政府不斷膨脹的赤字變得越來越棘手。幾乎達到2萬億美元，是五年前水平的兩倍。而投資者並不一定會因為財政部在他們面前懸掛新債券而急於購買。

債券市場專家表示，這就是美國財政的新嚴峻現實。國家需要儘可能多的願意借錢的債權人。對於那些猶豫不決、不願迅速結束20年期拍賣的專家來説，這種需求至關重要——即使這意味着需要支付更多以吸引買家購買市場上的新證券。

“擁有另一個到期點，”多策略對沖基金Balyasny資產管理公司的宏觀策略負責人Brian Sack説，“給他們一些額外的靈活性。”

美國在2020年5月恢復了20年期債券的銷售，結束了超過三十年的暫停。

從一開始就有跡象表明債務將會很昂貴。給予新到期債券祝福的債券市場顧問警告財政部不要高估需求。然而，初始拍賣規模明顯大於建議的規模。

“我們希望儘可能多地發行長期債務，以延長我們的到期時間並鎖定當時非常低的利率，”現在經營私募股權公司Liberty Strategic Capital的Mnuchin説。他甚至想引入超級長期債務——到期時間為50年或100年的證券——但在顧問勸阻後，最終選擇了20年。

20年期債券在經歷了一系列拍賣規模增加後確實開始動搖，並很快成為收益最高的美國政府證券。今天，即使拍賣數量減少，它仍然是超短期國庫券之外最昂貴的融資形式。

分析師指出了多種原因，為什麼20年期債券 持續掙扎。其中最顯著的是：它的流動性不如10年期債券，並且提供的久期或利率風險低於30年期債券。

目前20年期債券的收益率為4.34%，比10年期和30年期證券的平均收益率高出0.23個百分點。由於如果財政部出售更多的10年期和30年期債券而不是發行20年期票據，今天的收益率可能會高出一點，因此很難精確測量替代融資成本。但是，在過去四年發行時計算的收益率差距，產生了每年20億美元的額外成本估算。

基於國債收益率與利率互換之間的差距，更保守的額外成本計算將這一數字定在大約一半。

“從納税人的角度來看，最重要的是，隨着時間的推移，你能否最小化借款成本？”紐約哥倫比亞線投資的利率策略師埃德·阿爾-侯賽尼説。“我們是否達到了這一點尚不清楚。”

阿爾-侯賽尼是市場上少數與姆努欽觀點一致的人之一。他説，整個事情都是一個“錯誤”。“對這些特定債券的需求不大。這沒有意義。”

閲讀更多：
耶倫在與特朗普盟友的奇怪爭執中被質詢關於債務管理一百萬次模擬，美國的判決——債務危險在前全球最大債券市場的重組將改變交易美國預算赤字正在激增，前景黯淡

為了更好地匹配供需，財政部近年來大幅減少了該期限的發行。20年期債務的季度銷售額現在為420億美元，較高峯期的750億美元下降。

“財政部已將20年期債券調整到更合適的規模，”薩克説。他曾在財政部借款諮詢委員會任職，該委員會由債券交易商和投資者組成，向政府提供發行策略建議。在2020年，該委員會支持推出20年期債券。“該證券的市場現在比幾年前更為平衡。”

而前財政部債務管理辦公室副主任阿馬爾·雷甘提表示，市場在幾年後可能會看起來更好。雷甘提強調，新證券吸引其他期限所吸引的那種持續需求可能需要一段時間。

雖然自首次亮相以來的四年在資本市場上似乎“是一個很長的時間”，但現在擔任哈特福德基金固定收益策略師的雷甘提表示，“從債務管理的角度來看，這實際上是相當短的時間。”

不適合穆努欽。他説，市場已經有足夠的時間來做出裁決。

與此同時，一個團體已經停止出售20年期債券：美國企業。起初，全國各地的首席財務官 增加了 20年期債券的銷售，當財政部重新推出這一期限時。這是政策制定者所尋求的積極副作用之一。

然而，這一增長很快消退，如今市場幾乎處於停滯狀態。今年上半年，新發行總額僅為30億美元，遠低於2020年的820億美元。根據彭博社彙編的數據，該期限的銷售額佔10年期和30年期債券總銷售額的不到1%，而之前約為10%。

“我們總是説，在企業市場中，供應跟隨需求，而一般來説，對20年期債券的需求並不多，”CreditSights的全球信用策略負責人温妮·西薩爾説。“這只是一個奇怪的期限。”