奢侈品看起來像是一個即將解開的中國套利交易 - 彭博社

Shuli Ren

庫存管理將是關鍵。

攝影師：Qilai Shen/Bloomberg中國的偏執政策

攝影師：Adek Berry/AFP/Getty Images

跨國公司在中國這個全球最大的奢侈品市場面臨一個難題：是什麼導致銷售下滑？是因為經濟放緩使人們收緊開支，還是因為中國人不再相信許多品牌能夠保持其價值？

這個問題很重要，因為它影響奢侈品牌的長期前景。如果問題僅僅是經濟疲軟，他們可能會將 最近的收益 視為暫時的困難，並繼續進行業務擴展。但如果人們開始將奢侈品視為普通商品，品牌將面臨更大的問題，必須開始減少供應並恢復稀缺價值。

彭博社觀點中國的新互聯網身份顯示了習的 insecurity我們在奧運會體育小吃上大快朵頤。誰來買單？當市場下跌時，槓桿下降特朗普作為事實上的美聯儲主席是一個危險的想法特別是，管理層需要擔心投機者。就像追逐趨勢的量化基金和日本的 渡邊女士，他們進行單向價格押注，行業內沒有人真正知道賭注的規模。唯一的區別，或許是缺乏槓桿——例如，套利交易者通常會借取低息貸款來投資於回報更高的項目。

香奈兒手袋一直是一個很好的投資，但能持續多久呢？攝影師：SeongJoon Cho/Bloomberg這一現象在中國可能會更加明顯。畢竟，中國人是務實的羣體。即使在經濟良好時，許多買家也在為他們的購買做投資論證。例如，香奈兒的經典手袋一直受到時尚人士的喜愛，部分原因是它們的轉售價值。這家標誌性的法國品牌自2016年以來一直在加速漲價，將其中號經典翻蓋包的價格從4,900美元翻倍至10,800美元。隨着在線轉售平台的興起，許多消費者能夠藉助香奈兒的漲價，出售他們的二手物品以獲取利潤。

香奈兒通常每年在三月和九月審查手袋價格。它在今年春季將翻蓋包的價格提高了6%到8%，所有型號的零售價格均超過10,000美元。這使得香奈兒既是一項投資，也是一種商品，鼓勵投機者和最終消費者購買最新系列。但投機者的存在也可能毀掉標誌性品牌。貴州茅台股份有限公司，中國最負盛名的高端酒類釀造商，是一個很好的警示故事。從2016年到2021年初，其標誌性的飛天白酒的批發價格上漲了358%，達到每500毫升瓶3,850元（536美元）的峯值，吸引了一大批囤積者。

失敗的賭注

茅台的價格自2024年初以來已下降約8%

來源：彭博情報

根據彭博情報的Ada Li，茅台的價格在這個春天開始 下跌。但正是6月的大型年中電商購物節壓垮了駱駝的最後一根稻草。京東以 僅1499元每瓶的價格出售飛天茅台，以吸引消費者到其平台。

雖然批發價格在8月初似乎已經穩定，但投資者對這個家喻户曉的品牌失去了信心。現在人們擔心供過於求，投機者可能急於在情況再次惡化之前鎖定利潤。瑞銀集團估計，囤積者多年來積累了約14個月的茅台酒供應，平均購買成本為2079元每瓶。

供給側經濟學

茅台的銷售增長放緩，因為公司試圖限制市場供應

來源：彭博

隨着中國遭受經濟長期新冠的影響，顯然具有更好轉售價值的品牌更具韌性。根據伯恩斯坦研究，去年，愛馬仕國際公司的二手產品價格持續增長，而包括LVMH酩悦軒尼詩路易威登公司的路易威登和迪奧在內的許多其他奢侈品牌則經歷了下降。這或許解釋了為什麼愛馬仕第二季度的收益比LVMH要好得多。與此同時，開雲集團處於表格的底部，因為其旗艦品牌古馳有太多的 折扣渠道，從私人銷售到奧特萊斯，主要在亞洲。二手古馳的售價約為40%的折扣。

等級制度

具有更好轉售價值的奢侈品牌擁有更強的盈利能力

來源：伯恩斯坦研究

注：數據指的是第二季度的收益

目前，像香奈兒和愛馬仕這樣的品牌可以安慰自己，在這種疲軟的宏觀背景下仍然可以提高價格。但他們需要謹慎管理庫存。過去穩定的年度價格上漲已經吸引了單向押注，這與日本銀行的收益率曲線控制吸引宏觀遊客參與日元套利交易並無不同。當音樂椅遊戲停止時——正如市場在上週早些時候因加息而擔心的那樣——解除這種局面可能會非常糟糕。

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偏執深深植根於各種獨裁政權的基因代碼中，但有些比其他的更神經質。中國共產黨無疑屬於這一類別。

過度的不安全感常常驅使這樣的政權實施嚴格的社會控制，以使自己更安全。矛盾的是，旨在保護獨裁者免受自己人民影響的政策有時會產生相反的效果。中國共產黨最新的、受偏執驅動的社會控制方案的例證是一個新的計劃，旨在建立一個國家 互聯網身份證，一旦全面實施，將允許警方和黨內審查員識別互聯網用户並追蹤他們的在線活動。