美國收益率曲線反轉消失，軟勞動數據推動美聯儲降息預期 - 彭博社

Liz Capo McCormick, Ye Xie

2024-09-04

美國國債收益率曲線的一個關鍵部分短暫轉為正值，因為低於預期的勞動力市場數據增強了對美聯儲大幅降息的押注。

週三，國債大幅上漲——以對美聯儲貨幣政策更為敏感的短期票據為主——在美國7月份職位空缺下降至2021年初以來的最低水平。這使得美國兩年期票據的收益率首次跌破10年期票據的收益率，這是自2022年以來的第二次，因為交易員們加大了對本月大幅降息的押注。

BTG Pactual資產管理公司美國有限公司的管理合夥人約翰·法斯表示：“美聯儲可能需要更早行動，甚至可能降息50個基點。如果他們這樣做，那麼收益率曲線應該會完全反轉。”

交易員預計本月美聯儲將降息超過四分之一個百分點

來源：彭博社

利率互換顯示，交易員們已完全預期本月美聯儲政策會議將降息四分之一個百分點——並且有超過30%的機會降息半個百分點。預計今年剩餘的三次會議將總共降息110個基點。

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在華爾街，經濟學家和資金經理們一直在尋找經濟數據中的疲軟跡象，以迫使美聯儲啓動激進的降息週期。

週三的數據中看到的職位空缺下降增加了近期勞動市場正在軟化的證據，這引發了美聯儲官員的擔憂。就業增長正在放緩，失業率上升，求職者找到工作的難度加大，進一步加劇了對潛在衰退的擔憂。

對於BMO全球資產管理公司的固定收益負責人厄爾·戴維斯來説，美國勞動市場軟化的證據是顯著的，因為這“降低了美聯儲”在本月晚些時候將利率下調半個百分點的門檻。

“一旦他們開始降50基點，就不會是一次性的，”他説。“他們有足夠的空間進行降息。”

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從掉期期權衍生出的美國利率預期波動性指標也激增，因為交易員們看到美聯儲降息的空間更大。

週三，兩年期國債收益率暴跌，收於3.754%，略低於10年期債務的3.755%——使得收益率曲線僅微弱倒掛。

歷史上，債券收益率曲線向上傾斜，投資者尋求更高的收益或回報，以應對將現金存放在長期國債中的不確定性。

但在2022年3月，隨着美聯儲開始其數十年來最激進的緊縮週期，收益率曲線發生了倒掛。兩年期收益率在2023年3月超過十年期收益率，差距最大達到111個基點，這是自1980年代初以來最大的倒掛。

在經歷了長時間的倒掛後，收益率曲線恢復正常的上升斜率通常發生在美聯儲開始降低利率時。由於美聯儲在經濟遇到困難時往往會放鬆政策，因此這種反轉加劇了投資者對衰退的擔憂。

“我喜歡説，一旦收益率曲線變為正值，它往往會啓動衰退的時鐘，”位於俄克拉荷馬城的貝克集團總裁瑞安·海赫斯特説，該集團為全國超過1000家社區銀行和信用合作社提供諮詢。

然而，幾十年來，策略師甚至一些美聯儲官員都對收益率曲線的預測能力進行了淡化。

在疫情之前，華爾街的許多人警告倒掛的衰退信號因中央銀行將利率保持在異常低位而扭曲。去年，美國銀行的一位策略師表示倒掛是由於對美聯儲通過緊縮政策抑制價格壓力而導致的通脹硬着陸預期所驅動的。

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現在，曲線的去反轉正在受到關注。

“這是一件應該受到歡呼的健康事情，”太平洋投資管理公司的短期投資組合管理和融資負責人傑羅姆·施奈德説。“正常的收益率曲線形狀表明商業和貨幣政策環境更接近正常和平衡。”

彭博社策略師的看法……

“反轉收益率曲線發出的信號的不可靠性也意味着去反轉並不一定意味着——正如它通常所暗示的那樣——衰退即將來臨。”

—— 西蒙·懷特，宏觀策略師。閲讀更多內容請訪問 MLIV。

“曲線的去反轉是非常有意義的，因為我們正處於美聯儲開始降息的前夕，”摩根大通資產管理公司的投資組合經理普里亞·米斯拉説。市場中定價的寬鬆程度與美聯儲希望正常化利率以維持我們當前的軟着陸是一致的，”她補充道。

在上個月的演講中，美聯儲主席傑羅姆·鮑威爾明確表示，他打算防止就業市場進一步降温，並且中央銀行減息的時機已經到來。這使得人們關注週五的重要美國勞動力報告。

週五的數據將是美聯儲選擇大幅降息50個基點還是更為緩和的25個基點的“主要決定因素”，德意志銀行的美國利率策略師史蒂文·曾説。