美元/日元：日元作為最終美國選舉避風港勝出 - 彭博社

儘管今年日元表現疲弱，但歷史表明，日本的貨幣仍然有可能成為尋求避風港的投資者在美國總統選舉中意外的避風港。

數據顯示，在過去的選舉中，日本貨幣的表現超過了美元、瑞士法郎、黃金、國債和歐元等最受歡迎的安全資產。在11月5日投票前，根據彭博社對避險資產和美國股票隱含波動性的分析，日元再次成為極端市場壓力時期的最佳表現者。

儘管日元是今年表現最差的十國集團貨幣，但交易者在市場劇烈波動時傾向於轉向日元。前總統唐納德·特朗普在博彩市場上領先於民主黨提名人卡馬拉·哈里斯，這給投資者施加了壓力，讓他們制定計劃，考慮第二個特朗普總統任期對各類資產的影響。 明確的結果可能要等到選舉日後很久才能達成，這種情況可能會加劇市場各個角落的波動，並推動對安全的追求。

當風險厭惡影響市場時，日元表現優於同類貨幣

當Vix異常大幅上漲時的平均變化/回報

來源：彭博社，國際清算銀行

注：這些數字顯示了滾動10周的平均回報。貨幣指名義有效匯率。Vix的大幅上漲被定義為超過52周平均波動幅度一個標準差以上的跳升。

“日元是美國選舉中最好的避風港，”倫敦的先鋒國際利率負責人阿萊斯·庫特尼表示。 他認為，日元相對於瑞士法郎有上漲的潛力，“因為歐洲的關税言辭遠高於一些友好的亞洲國家。”

儘管在10月27日日本自己的選舉後存在不確定性。 在該國執政聯盟未能在議會中贏得多數席位後，日元下跌了多達1%。 在新政府成立之前可能會經歷數週的政治爭吵，這增加了對日元的強烈拋售壓力，原因是該國與其他主要經濟體之間的利率差異很大。

儘管如此，投資者表示，日元仍然具有關鍵優勢。 日本創紀錄的3.02萬億日元（200億美元）經常賬户盈餘、深厚的日元流動性和相對較低的通貨膨脹都使得世界第三大交易貨幣作為價值儲存的吸引力增強。

關税風險也有利於日元。 在競選期間，日本在特朗普的直接進口關税威脅中基本上逃脱了——這些警告使投資者對潛在的針對國家資產的損害保持高度警惕。 此外，日元在每美元約154的交易水平上，處於歷史低廉水平，為在市場劇烈波動或政府幹預支持日元的情況下提供了更多上漲空間。

日本銀行是目前唯一接近加息的發達市場中央銀行。 儘管預計日本銀行本週將維持利率不變，但如果日元當前的疲軟加劇通貨膨脹，年內加息的可能性將可能增加。

日元在東京時間週一下午5點的匯率為153.37兑美元。

安全評分卡

投資者對其他傳統避風港的擔憂也提升了日元的吸引力。對美國選舉的不確定性以及更大財政赤字的前景削弱了對美元和國債的信心。特朗普和哈里斯都沒有將減少赤字作為他們競選的關鍵要素，這使得債券投資者面臨更大的風險。

“如果美國債券市場因財政赤字風險而出現消化不良，那麼國債可能不是最安全的資產，因此，美元也不是，”擁有四十年市場經驗的顧問斯蒂芬·米勒（Stephen Miller）表示，他在加拿大CI金融公司的GSFM工作。“日元便宜，而日本央行是為數不多仍在收緊政策的央行之一。”

Pictet財富管理公司認為，歐元面臨與美元 平價 的風險，原因是與美國的潛在貿易衝突。瑞士法郎缺乏日元的流動性，而黃金的交易價格接近歷史高位，這可能在市場崩潰時限制大幅上漲。

當然，也有不同意見認為日元的吸引力。

摩根士丹利認為，美國國債更能抵禦因共和黨選舉勝利而引發的拋售，根據的説法。考慮到美元在 7500億美元的外匯市場中佔據 88% 的交易份額，美元的主導地位很難被挑戰。

日本的基準利率為0.25%，仍然比美國低數百個基點，使得日元成為套利交易的熱門融資貨幣——投資者借入低收益貨幣以資助在其他地方購買高收益資產。這是導致日元今年疲軟的最大因素之一。

“日元曾經擁有經典的避險地位，但我不確定它是否仍然保持這一地位，”新澤西州Bleakly Financial Group的首席投資官彼得·布克瓦爾説。“現在似乎更多地與利率差異相關。”

儘管如此，市場定位表明，與年初相比，投資者對該貨幣的看法至少不那麼悲觀。

根據商品期貨交易委員會的數據，對沖基金本月早些時候買入了日元，而資產管理公司直到上週也持樂觀態度。策略師們還預計，到年底日元平均將升值至143，彭博社的數據表明。

“日元仍然是避險貨幣，”東京最大的資產管理公司之一日興資產管理的首席全球策略師直美·芬克説。“如果我們看到風險降低，我仍然預計日元會升值，日元融資的‘套利交易’會解除。”