兩Sigma、Hillhouse因新中國限制而面臨失去德克薩斯州資金的風險 - 彭博社

當德克薩斯州最大的州養老金基金和捐贈基金近年來開始限制對中國的投資時，他們仍然與像Two Sigma Investments LP、高瓴資本、PAG和鴻山資本集團等大牌保持資金往來。

現在，州實體被要求剝離所有中國投資的新命令使這些公司能否保留現有現金或從孤星州籌集新資本的問題浮出水面。

州長格雷格·阿博特在11月21日致信州機構，禁止他們在中國進行新投資，並命令在“首次可用機會”退出任何現有投資。這項新命令結束了該州一些最大的公共部門投資者在面對日益增長的地緣政治競爭以及中國的監管不確定性、經濟放緩和市場下滑時，減少其中國持股的多年努力。

對於高瓴資本和Two Sigma等公司的直接影響可能是温和的，因為這些投資佔他們管理的數百億美元中的一小部分，並且對於前者而言，大部分資金被鎖定在相對流動性差的私人資產中。但存在風險，其他州可能會效仿德克薩斯州，因為預計隨着當選總統唐納德·特朗普重新掌權，美中緊張關係將會加劇。

德克薩斯州撤資令將中國重新推向聚光燈

州實體對有中國投資的管理者的分配

來源：ERS，TRS，Utimco年度披露和定期投資報告

注意：數字是基金中投資的市場價值，而不是實際投資於中國大陸和香港的金額。Green Court和Two Sigma中國基金在TRS的九月份公共市場投資報告中缺失。Utimco的公共市場持股最後更新至2023年8月。

近2100億美元的德克薩斯州教師退休系統，或稱TRS，以及780億美元的德克薩斯大學/德克薩斯農工大學投資管理公司——更為人知的是Utimco——是該州仍然暴露於中國的投資巨頭之一。德克薩斯州員工退休系統，其信託基金達400億美元，也披露了對有中國風險的資產管理者的分配，例如總部位於亞洲的另類資產投資者PAG。

TRS收到了州長的信，並正在審查其中國投資，一位發言人在電子郵件中表示，其對中國的風險估計不到其資產的1%。9月23日通過的新TRS投資政策聲明將香港和中國排除在公共股權投資使用的基準之外。今年早些時候，其投資委員會討論了對中國的“零百分比分配”，原因是“政治環境的變化”。

該組織在2022年9月有效地將對中國股票的目標分配減半，當時決定通過切換到原始基準和不含中國的版本的等權重組合，來減少該國在MSCI新興市場指數中的過大權重。

TRS在可能的中國投資基金中的剩餘權益

自2020年以來，養老金對這些基金的分配已大幅下降

來源：TRS年度詳細投資計劃和彭博社收集的投資報告。

注意：基於投資的市場價值。Hillhouse在TRS截至2023年8月31日的年度報告中被列為外部管理人。它在下一份年度報告中被移除。Green Court和Two Sigma China Core在2024年9月30日的投資報告中缺失。

一份提供給彭博新聞的投資報告顯示，截至6月底，TRS在Two Sigma China Core Equity Fund中投資了不到2.11億美元。它還與Green Court Capital Management Ltd.投資了另外2.82億美元。這兩項投資在最新的9月底報告中缺失。Hillhouse在2020年底為養老金管理了近5億美元的公共市場投資，在最新的截至8月31日的年度報告中被移除出TRS的外部管理人名單。

TRS還在Hony Capital和Orchid Asia Group這兩家專注於中國的私募股權公司中有投資。持有的市場價值變化將反映基金為投資所調用的承諾資本、現金分配以及其基礎投資的市場價值變化。

Hillhouse、GGV Capital、Two Sigma和HongShan Capital Group，即前Sequoia Capital的中國部門更名而來的公司，也在Utimco分配資金的顯著中國投資管理人中佔據重要地位。

Utimco 中國投資經理名單

高瓴資本、Two Sigma 和 GGV 顯著突出

來源：Utimco 定期投資報告，永久大學基金的年度詳細投資計劃

注意：公共股權持有，包括 Coreview、高瓴資本和 Two Sigma，最後更新於 2023 年 8 月，僅包括永久大學基金的投資。

EQT、Green Court、高瓴資本、PAG、Two Sigma 和 Utimco 的代表拒絕評論。德克薩斯州員工退休系統和 TPG 也未能立即發表評論。Coreview、鴻山、弘毅資本和 Orchid Asia 未能立即回應電子郵件請求的評論。Granite Asia 也沒有回應，該實體 現在負責 GGV 的亞洲業務。

大多數基金的地理覆蓋面更廣，尚不清楚實際投資於中國的金額有多少。知情人士表示，德克薩斯州投資者分配資金的 PAG 基金對中國的敞口極小。

地緣政治緊張局勢不斷升級。2023 年 8 月，喬·拜登總統發佈了一項期待已久的 行政命令，對某些行業的美國投資在中國公司進行審查。2023 年 10 月，美國國會委員會向 Sequoia 發送了一封 信件，要求提供有關其中國投資的信息，並指出其中幾個因安全或人權原因被稱為“有問題”。在那年早些時候，特別委員會向 GGV Capital、GSR Ventures、Qualcomm Ventures 和 Walden International 發送了類似的信件，詢問 在中國的各種投資 以及他們基金中的中國投資者。

阿博特加入了南達科他州、愛荷華州和密西西比州的同行，在2023年5月致信先鋒集團，敦促該投資公司創建一個不包括中國的新興市場基金。

這位共和黨州長上個月簽署了一項行政命令，禁止州政府員工前往被指定為“外國對手”的國家進行公務旅行，包括中國。該命令要求提前通知計劃前往這些目的地的個人旅行，並進行旅行後的彙報。這將限制德克薩斯州公共部門投資者與中國大陸和香港的管理者進行現場會議的能力。

阿博特在11月21日的命令中提到中國共產黨對該州金融安全的威脅，並呼籲對所有在中國的州資金投資進行“評估並立即處理”。

該命令沒有具體説明他期望私人市場投資——如私募股權、風險投資和房地產——如何被清算。一位新聞官無法提供更多信息。即使是公共市場投資，退出也可能需要超過一年，具體取決於鎖定和贖回條款。州投資者可能在其他全球或新興市場或亞洲區域基金中有資金，這些基金的一部分投資在中國。目前尚不清楚這將如何處理。

雖然公共市場基金允許贖回，但投資者通常只能在基金生命週期結束時或通過在二級市場轉讓其股份來完全退出私募股權和風險投資。

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高瓴資本一直在擴大中國以外的投資。高瓴資本由耶魯大學捐贈基金校友張磊於2005年創立，旨在全球範圍內交易公共股票，高瓴資本的資產已增長到超過1000億美元，投資領域多樣化，包括風險投資、私募股權以及近年來的實物資產和私人信貸。其在中國以外的投資包括亞洲倉儲運營商GLP Pte、皇家飛利浦的家電部門和瑞士運動鞋品牌On。它已開始對日本房地產公司Samty Holdings Ltd.進行收購要約。

在沈南鵬的領導下，洪山正在開設倫敦辦公室，以幫助在歐洲尋找交易，同時加大在中國以外的努力。該公司在歐洲已有近10個投資組合投資，包括Monzo Bank Ltd.，一家總部位於倫敦的數字銀行；新能源公司GEO；設計師品牌Ami Paris和醫療保健公司Barinthus Biotherapeutics Plc。其海外投資主要集中在亞洲，包括日本、韓國和東南亞。

看到從美國公共養老金基金和捐贈基金籌集資金的障礙日益增加，具有顯著中國投資的資產管理者開始轉向私人部門投資者，如家族辦公室，以及美國以外的配置者，尤其是中東地區。