“動物精神”在特朗普經濟中可能面臨冷酷現實 - 彭博社

Chris Anstey

2024-12-07

攝影師：Winfried Wisniewski/Getty Images純粹的企業主樂觀能否轉化為經濟加速？明年可能會在美國對這一命題進行最終的考驗，因為唐納德·特朗普及其助手將第二次掌握權力。

他們一直在宣傳這樣一個敍述：降低税收、減少聯邦監管和強調國內生產的貿易政策將產生一個更強大的經濟，提升所有人的生活水平。即使是巨大的美國財政赤字也不會成為問題，因為更大的GDP會縮小相對負擔，他們認為。任何熟悉里根經濟學的人可能都對這一理論有所瞭解。

事實上，那些被僱來預測經濟走向的人警告稱，特朗普計劃中的（可能是非法的）移民打擊將損害就業增長，而他威脅要進行的關税戰爭將重新點燃通貨膨脹並削弱消費者需求。

房地產行業提供了一個典型例子，展示了敍述的衝突：雖然個別建築商和房東慶祝共和黨的勝利，但開發商的股票因擔憂他的政策將——儘管他所有的承諾——保持高抵押貸款利率而下滑。

特朗普及其追隨者回顧他的第一任期，作為他的政策促進增長同時抑制通貨膨脹的證據。但背景至關重要，更仔細地審視當時經濟的表現則讓人懷疑今天商業界的“動物精神”樂觀——在多個調查中有所體現——是否會轉化為現實經濟活動。

唐納德·特朗普攝影師：艾莉森·羅伯特/法新社### 本週新經濟

商業界對11月5日選舉的反應在最近的一系列調查中得到了清晰的體現。國際註冊專業會計師協會在選後對美國高管的調查中發現，三分之二的受訪者對未來一年的經濟前景表示信心——這是一個巨大的躍升，相比於八月份的26%和一年前的43%。

許多地區聯邦儲備銀行的調查達到了多年高點。然後是股市：標準普爾500指數上個月上漲了5.7%，並在本週繼續創下新高——儘管一些股票如美國最大住宅建築商D.R. Horton Inc.的下跌並不影響整體趨勢。

來源：費城、堪薩斯城和達拉斯的聯邦儲備銀行

注意：擴散指數。讀數高於零表示增長

擁有公寓樓和酒店的RREAF Holdings首席運營官傑夫·霍爾茨曼總結了企業間的廣泛熱情，上個月表示：“我們相信這將會非常順利。”

這是一個奇怪的預測，因為30年期固定利率抵押貸款在選舉後上漲，而不是下跌。目前利率為6.7%，遠高於2019年之前20年間的5.2%平均水平。

這也與建築行業對移民的依賴相悖，而特朗普承諾的打擊行動理論上可能會削弱這一勞動力池。根據高盛經濟學家的分析，行業中每八名工人中就有一名是未經授權的移民，根據分析，被授權在美國的工人超過四分之一。哦，還有你沙拉里的那些蔬菜？幾乎三分之一參與農作物生產的美國工人是外籍出生。

特朗普的計劃大規模驅逐，以及他收緊合法移民的歷史，因此對依賴移民工人的企業構成了重大現實挑戰。尤其是在近年來外國勞動力激增的背景下，聯邦儲備委員會、無黨派的國會預算辦公室和許多其他機構將其視為拜登政府期間美國經濟韌性的主要原因之一，儘管利率達到了幾十年來的最高水平。

過去兩年，GDP增長平均為2.9%，遠高於對經濟長期潛力的大多數估計。特朗普提名的財政部長斯科特·貝森特，目標是在未來幾年實現3%的增長。換句話説，保持當前的增長速度。如果沒有移民帶來的額外工人，這將變得更加困難，如果現有工人被驅逐出境，則更加困難。

來源：經濟分析局

面對這一現實，共和黨和一些商業領袖認為，放鬆監管和2017年共和黨減税方案的延續將刺激投資和招聘，使經濟蓬勃發展。商業圓桌會議首席執行官約書亞·博爾滕在選舉前表示，“過多的監管”正在阻礙公司發展。

我們知道特朗普上次入主白宮時發生了什麼。尤其是在小型企業中，出現了類似的熱情浪潮。在他2016年戰勝希拉里·克林頓後，NFIB小型企業樂觀指數飆升，創下自1980年以來的最高漲幅，躍升至自1970年代中期以來的最高水平之一。

但沒有出現增長的爆炸性增長。GDP在特朗普任期的前12個季度平均增長了2.8%（換句話説，就是2017年至2019年，在新冠疫情到來之前）。在奧巴馬總統任期的前12個季度，GDP平均增長了2.3%。確實，這少了半個百分點，但這裏有重要的背景，減少了真正的差距。

當時製造業出現了小型衰退，原因是——等一下——超低的油價。布倫特原油在2016年初跌至每桶不到28美元（現在超過70美元），這一下滑消除了原本在石油行業的資本投資（頁岩氣開採！）的繁榮。2015年和2016年工業產出收縮。能源部門的企業破產導致債券違約率飆升。

儘管樂觀的指標上升，但貸款需求沒有增加

來源：美聯儲

注：美聯儲調查顯示國內回應的銀行

此外，儘管“動物精神”似乎在特朗普1.0時期表現得很活躍，但這種熱情並沒有促使公司承擔更多的信貸——這或許是擴展業務的最佳信號。事實上，美國銀行在特朗普的前三年報告了商業和工業貸款需求的疲軟趨勢。而貸款的增長速度也較為緩慢。

至於關於特朗普和放鬆監管的所有新活力，保羅·阿什沃斯領導的北美資本經濟學團隊的分析顯示，“到他第一任期結束時，監管負擔與他上任時基本沒有變化。”該小組在上個月的一份報告中寫道，“我們對放鬆監管能否為經濟的供應側提供通貨緊縮的推動力持懷疑態度。”

一個進一步複雜化的因素是，特朗普選擇了許多內閣領導人，客氣地説，他們在公共辦公室的經驗並不多。

“政府與在華爾街工作真的很不同，”曾在美國貿易代表辦公室任職的Evercore ISI分析師莎拉·比安奇説。“學習如何使用所有這些槓桿是需要時間的。”

信心和樂觀是否會轉化為更多的消費、招聘和投資？測試很快就要開始。