加拿大銀行考慮大幅降息，關税迫在眉睫：決策指南 - 彭博社

加拿大銀行可能會在連續第二次會議上將利率下調半個百分點，使借貸成本達到更中性的水平，並更好地為潛在的關税戰爭交叉風向調整經濟。

市場和大多數經濟學家預計，由行長蒂夫·麥克勒姆領導的政策制定者將在週三將基準隔夜利率下調50個基點。這將使政策利率降至3.25%，這是中央銀行對中性利率估計範圍的上限——一個理論水平，在該水平上，借貸成本既不會刺激也不會限制經濟。

隨着通貨膨脹徘徊在 2%的目標附近，中央銀行表示，現在希望經濟增長能夠加快，以實現軟着陸。在十月份，加拿大銀行將借貸成本下調了半個百分點。第二次如此幅度的調整可能會給經濟帶來更強的推動。

“我們仍然處於經濟的過剩供應區，看起來產出缺口並沒有朝着銀行希望的方向縮小，”花旗集團的經濟學家維羅妮卡·克拉克在一次採訪中表示，這意味着經濟相對於其潛力表現不佳。“加拿大經濟不再需要限制性利率。”

加拿大銀行行長蒂夫·麥克勒姆。攝影師：大衞·川井/彭博社在監督中央銀行歷史上最困難的通貨膨脹時期之一後，麥克勒姆現在面臨着在考慮潛在貿易爭端的回應時正常化利率的挑戰。那場鬥爭的嚴重性和持續時間在唐納德·特朗普就職並全面闡述其政策之前是不可知的。

麥克勒姆的任務是保持對適合乏力的短期數據的貨幣政策的關注，同時傳達中央銀行在沒有更多明確性之前不會對貿易威脅做出反應或將其納入模型。

蒙特利爾銀行首席經濟學家道格·波特在給投資者的報告中寫道：“可以合理地認為，與美國的貿易不確定性加深本身就是採取更寬鬆立場的理由，以幫助保護經濟免受外部壓力。”

上個月，特朗普表示他將對所有進口到美國的加拿大商品徵收25%的關税，這一舉動將摧毀加拿大經濟，他本週重申了這一威脅。週一，首相賈斯廷·特魯多表示他將以同樣方式回應，儘管他沒有具體説明任何報復性徵税的範圍或目標。

根據在12月3日至12月6日進行的彭博社調查中回答相關問題的15位經濟學家中的14位，關税戰的淨影響將是加拿大的年度通貨膨脹上升。這將使麥克勒姆處於一個困難的境地，因為滯漲——經濟緩慢或萎縮而價格壓力上升的時期——的應對方案並不明確。

特朗普當選後，加拿大情緒改善被抹去

到12月初，經濟預期降至一年低點

來源：Nanos Research為彭博社提供

至於中央銀行對貿易戰的最佳應對，14位回答該問題的經濟學家中有五位表示應將利率降至刺激水平。三位表示政策制定者應將借貸成本保持在中性範圍內，而兩位表示暫停是最佳行動方案。一位表示轉向限制性利率是最佳方法，另外三位則提出了替代建議。

儘管如此，關税威脅可能已經對經濟產生影響。在特朗普當選之前，消費者信心穩步上升，但現在已逆轉——預期處於一年內最低水平。在調查中，15位經濟學家中有10位表示特朗普的威脅將對商業投資產生“某種影響”，另有五位預計將產生“顯著影響”。

加拿大的經濟並沒有迅速惡化，但增長乏力。儘管家庭支出在很大程度上受到人口增長的推動，但經濟增長在第三季度僅增長1%，低於銀行的預期，因為投資和庫存拖累了增長。儘管住房活動已開始反彈，且沒有廣泛失業的跡象，但勞動力市場仍有大量閒置——失業率上升0.3個百分點，達到6.8%，為自Covid-19以來的最高水平。

加拿大失業率達到三年高點

2000年1月至2024年11月的失業率

來源：加拿大統計局

注意：為便於觀察，已去除Covid-19疫情期間的極端值

加拿大央行的利率路徑現在預計將與美聯儲的路徑出現分歧，預計政策利率之間的年差為119個基點。這推動加元兑美元交易至自2020年以來的最低水平。

分析師對麥克勒姆是否已經將政策推得過遠與其南方鄰國分歧意見不一。在調查中，15位經濟學家中有8位表示，央行和美聯儲可以舒適地分歧150個基點或更少——7位表示限制超過該數額。如果加拿大央行在週三降息50個基點，其政策利率將低於美聯儲基金利率的上限150個基點。

經濟學家現在預計央行將在本輪週期中將利率降至最低2.25%，比8月份的調查低75個基點。

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