蒙德利茲（MDLZ）有很多理由再次嘗試收購好時 - 彭博社
Deena Shanker, Dasha Afanasieva, Ilena Peng
好時巧克力棒和好時公司的瑞士品牌花生醬杯在加利福尼亞州克羅基特的一家商店。攝影師：大衞·保羅·莫里斯/彭博社蒙德利茲國際公司對 好時公司的最新提議突顯了高企的可可價格和節儉消費者帶來的挑戰。
彭博社週一報道，蒙德利茲 進行了初步接觸，討論可能的合併。達成協議可能會創建一個銷售額接近500億美元的食品集團，並對 瑪氏公司構成更大的挑戰，後者是全球領先的糖果製造商。此事主要取決於好時的信託，該信託控制着公司約80%的股份。
這也將是今年最大的一筆交易，超過瑪氏在八月份以近 $360億（包括債務）收購 凱拉諾瓦 的協議。
總部位於芝加哥的蒙德利茲，生產瑞士餅乾和奧利奧餅乾，曾試圖收購好時。但在2016年，這家零食製造商在好時拒絕了其230億美元的報價後 放棄了談判。好時和蒙德利茲的代表表示，他們不對市場傳聞發表評論。
現在，一系列因素可能使這筆交易對兩家公司更具吸引力。今年可可價格飆升至創紀錄的高位，迫使巧克力製造商提高價格，即使整體食品雜貨通貨膨脹有所減緩。好時也受到削減奢侈品支出的消費者的擠壓。這一次，好時可能不會那麼快拒絕出價。
“顯然，對於糖果和零食來説，你需要同時成為一個強者並有效競爭，”CFRA Research的分析師阿倫·桑達拉姆説，他指出，蒙德利茲的興趣是在瑪氏與凱拉諾瓦的合作宣佈幾個月後出現的。瑪氏以其巧克力而聞名，將獲得凱拉諾瓦的零食，如品客薯片和營養穀物棒。
桑達拉姆表示，蒙德利茲還有一個廣泛的分銷網絡。“他們的產品無處不在，便利店、機場，”他説。“如果他們收購了好時，他們將立即擴大分銷。”
瑪氏與凱拉諾瓦的合作增加了對蒙德利茲的壓力，蒙德利茲由首席執行官迪爾克·範德普特領導，必須增強實力以更好地競爭。
可可價格
好時特別受到 創紀錄的高可可價格的嚴重影響，最活躍的合約今年飆升了約150%。巧克力佔其收入的88%以上，根據彭博情報。在公司最近的財報電話會議上，首席財務官史蒂夫·沃斯庫爾表示，好時預計明年的可可價格將“顯著上漲”。
沃斯庫爾表示：“可可豆當然是成本上升的最大因素。”他説：“但還有可可脂、可可液和一些其他的可可衍生物也會在這次通脹中。”
蒙德利茲對巧克力的依賴程度較低，巧克力的收入佔比不到三分之一。它願意更深入地進入巧克力市場，可能是押注可可價格將會穩定，儘管即使市場保持波動，規模擴大和供應商多樣化也將是一個好處。首席財務官盧卡·扎拉梅拉在十月底的財報電話會議上表示，公司預計到2026年價格將會正常化。
當時，紐約的可可期貨已經降温，但由於對西非（最大的種植區域）惡劣天氣和較低產量的擔憂，價格已經上漲超過50%。這可能意味着巧克力公司面臨更多痛苦，因為它們正在重建可可對沖並補充庫存。
GLP-1的崛起
除了整體消費者偏好向更健康食品轉變外，GLP-1藥物的興起（用於對抗糖尿病和幫助減肥）也可能對好時和蒙德利茲產生影響——儘管這兩家公司尚未看到任何重大影響。根據處方跟蹤公司IQVIA的數據，超過500萬美國人被開處方使用GLP-1，預計這一數字還會增加。
範德普特多次表示，他相信公司在這一趨勢中基本上是隔離的，他在二月份表示，公司數據顯示“消費者堅信零食在活躍和忙碌的生活方式中扮演着重要角色。”他注意到，消費者對控制份量的零食的需求有所增加。在與彭博電視的後續採訪中，他預測GLP-1對蒙德利茲銷售食品數量的影響將在0.5%到1%之間，或稱為“誤差範圍”。
好時首席執行官米歇爾·巴克（Michele Buck）顯得稍微謹慎一些。她在11月表示，這些藥物造成了“輕微”和“逐漸的影響”，但補充説用户“並沒有在我們的類別中吃得不成比例地少。”
互補品牌
結合和降低成本可能會幫助這些公司，它們擁有互補的品牌組合。除了託布勒朗（Toblerone）和米爾卡（Milka）巧克力棒，蒙德利茲（Mondelez）還生產瑞茲（Ritz）、特里斯基特（Triscuit）和小麥薄脆餅（Wheat Thins），根據其 最新的財報，其淨收入中僅約30%來自北美。
如果交易達成，蒙德利茲將佔據全球糖果市場的16%和北美市場的27%。攝影師：克里斯托弗·迪爾茨（Christopher Dilts）/彭博社好時通過收購 瘦身爆米花（Skinny Pop） 和 點心椒鹽捲餅（Dot’s Pretzels） 實現了一定程度的多元化，但它仍然主要是一家北美巧克力公司。然而，它最大的品牌——好時巧克力（Kisses）、瑞斯（Reese’s）和奇巧（KitKat）——特別強大，桑達拉姆（Sundaram）表示。這使得它們對商店品牌的脆弱性降低，而商店品牌在某些雜貨店的貨架上 越來越受歡迎。
政治格局也可能在Mondelez的興趣時機中發揮作用。雖然聯邦貿易委員會近年來對大型交易持抵制態度，但唐納德·特朗普的當選可能使該政府機構更加樂於接受。
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然而，彭博情報分析師詹妮弗·巴塔舒斯表示，這仍然不是一個確定的賭注。由於公司產品組合的重疊，該交易可能會受到更多審查，並且FTC將進行“相當深入的調查”，巴塔舒斯説。她補充道，哈希公司尚未表明其對收購的開放程度。
如果交易成功，根據彭博情報引用的Euromonitor數據，這將使Mondelez佔據全球糖果市場的16%和北美市場的27%。在這兩種情況下，這都超過了瑪氏的市場份額，巴塔舒斯和分析師戴安娜·羅塞羅-佩納在最近的分析中寫道。
相比之下，瑪氏的收購將擁有相當不同的產品組合：瑪氏專注於糖果，而Kellanova主要生產零食。
在2016年，哈希信託公司最終阻止了Mondelez的收購。
該信託的使命是通過米爾頓·哈希學校等機構保護哈希的遺產，最近任命了一位新首席執行官，他已表示對重大投資組合變更和新董事會成員的開放態度。但這對Mondelez可能的收購意味着什麼尚不清楚。
此外，收購標誌性的賓夕法尼亞巧克力公司還面臨另一個特定挑戰：賓夕法尼亞州法律。
根據州法律，檢察長會提前獲知任何導致信託失去投票控制權的交易。檢察長可以請求法院介入並阻止交易，如果被認為對公司的未來經濟生存“沒有必要”，並且與其受託責任不一致。換句話説，即使在清除信託之後，任何收購哈希公司的嘗試仍然面臨另一個內置障礙。
甚至來自哈希管理層的潛在興趣也可能“不足以抵禦2016年任何交易所面臨的一些相同挑戰，”比利·羅伯茨，CoBank ACB的食品和飲料高級經濟學家，指出哈希信託的使命。“這些責任仍然存在。”