美元因特朗普推動的漲幅將在明年晚些時候面臨現實檢驗 - 彭博社

Carter Johnson, George Lei, Anya Andrianova

2024-12-16

美元今年已經飆升，正朝着自2015年以來最大的反彈邁進。

攝影師：安德魯·哈雷爾/彭博社

華爾街開始對美元感到失望，因為當選總統唐納德·特朗普的政策和美聯儲的降息可能會在2025年下半年對美元施加壓力。

從摩根士丹利到摩根大通，大約半打賣方策略師現在預測，全球儲備貨幣將在明年年中最早見頂，然後開始下滑，法國外貿銀行預計ICE美元指數將在明年年底下跌6%。

美元今年已經飆升，正朝着自2015年以來最大的反彈邁進，這得益於特朗普在美國總統選舉中的勝利，以及強勁的經濟數據促使交易員降低了對明年美聯儲降息次數的預測。

美元的強勢讓人“感到不安”，法國外貿銀行的貨幣策略主管基特·賈克斯表示。“我們正在將一種資產的價格推高到長期不可持續的水平。”

預計到2025年底美元對其他貨幣的表現

來源：彭博社

注：截至2024年12月13日的預測與現貨水平的變化

美元彭博美元現貨指數今年迄今已上漲約6.3%，其中大部分漲幅發生在11月初選舉日之前和之後。這一反彈受到特朗普的關税和減税將推動通脹並使美聯儲在未來幾個月降低利率的任務變得複雜的預期的推動。這為全球投資者提供了將資金轉移到美國的動力。

摩根士丹利的宏觀和貨幣策略師，包括馬修·霍恩巴赫和詹姆斯·洛德，認為美元將因這些威脅而獲得提振，但他們寫道，到明年這個時候，美元最終將跌破當前水平。他們補充道，美國實際利率的下降和風險偏好的改善結合在一起，形成了最看跌的美元情景。

目前，特朗普正在加大對貿易的鷹派言辭，最近導致墨西哥比索和加拿大元下滑，因為他承諾對與移民和毒品相關的邊境問題徵收25%的關税。這個月早些時候，特朗普對一些新興經濟體挑戰美元作為世界主要貨幣的地位進行了抨擊。

美元近期的強勢導致非美元貨幣的疲軟。歐元在美國選舉後跌至兩年低點，接近平價。MSCI Inc.的新興市場貨幣指數目前交易於四個月來的最低水平，而中國可能在明年將人民幣貶值至7.50——這是自2007年以來的最後一次出現——根據上週的新聞報道。

來源：美國聯邦儲備委員會，彭博社

在特朗普第二任期內，任何可能的貿易戰解決方案都將讓美元多頭失望，他們中的許多人已經在長期頭寸上投入，因為他們認為當選總統的貿易觀點本質上支持美元，根據花旗集團首席策略師丹尼爾·託邦的説法。

根據彭博社基於商品期貨交易委員會截至12月10日一週的數據彙編，投機性非商業交易者仍然持有約240億美元的美元多頭頭寸——接近自5月以來的最高水平。該羣體自10月中旬以來一直看漲，提前佈局選舉。

在特朗普總統任期內觀察美元走勢時，歷史提供了一些指導。八年前特朗普當選後，美元經歷了一次超級強勁的上漲，但2017年彭博美元指數創下了有史以來最大的年度跌幅，因為美國經濟失去了動能，而歐洲的增長卻在加速。

這一次，華爾街認為跌幅不會那麼戲劇性，但美元可能會在2025年上半年達到峯值，穆迪分析師德里克·哈爾佩尼表示。

即使是期權市場，儘管仍在為明年的美元上漲定價，但與特朗普勝利後11月的欣喜相比，已經略微削減了他們的看漲預期。

本週彭博美元基準的一年期風險反轉交易約為1%，偏向看漲期權，低於一個月前的四個月高點，顯示交易者仍在期待美元上漲，但看漲情緒已停滯。

來源：彭博社

對於Point72資產管理公司的策略師和經濟學家索非亞·德羅索斯來説，美元已經反映了太多積極的消息，以至於美國以外的任何地方的增長——尤其是歐洲，歐洲中央銀行和英格蘭銀行正在降息以幫助減輕下行風險——將使美元相對於其同行貶值。

德羅索斯表示：“明年全球經濟有一些良好的基礎。”

頂級貨幣策略師預計，最近幾個月美元最大的支持來源——美聯儲——將在2025年進一步轉變為負擔。

根據摩根士丹利的利率策略師的預測，美國的收益率預計明年將比世界其他地方下降得更快，這將壓縮長期以來對美元有利的利差。

其他專家認為，如果特朗普的貿易政策得以實施，美元進一步走強將面臨風險，因為關税理論上會使美國製造商使用的任何進口商品的價格上漲。

加州大學伯克利分校的經濟學家巴里·艾肯格林表示：“如果關税使鋼鐵和鋁的價格上漲，這將對使用這些進口原材料的國內汽車行業造成負面供應衝擊。”

然後是預算赤字擴大和美國債券期限溢價的威脅，這是持有長期政府債務的感知風險的衡量標準。

“當美聯儲大幅放鬆政策時，美元失去其相對收益/增長優勢，美元疲軟可能會非常明顯，”摩根大通分析師梅拉·錢丹（Meera Chandan）在其2025年展望中寫道，她是全球外匯策略的共同負責人。

經濟數據：
- 12月16日：帝國製造業；標準普爾全球美國製造業PMI，服務業和綜合PMI
- 12月17日：零售銷售，紐約聯儲服務業商業活動，彭博社12月美國經濟調查，工業生產，產能利用率，製造業（SIC）生產，商業庫存，NAHB住房市場指數
- 12月18日：MBA抵押貸款申請，建築許可證，住房開工，國際收支平衡
- 12月19日：GDP年化，個人消費，GDP價格指數，核心PCE價格指數環比，費城聯儲商業前景，初請失業金人數，領先指數，現有住宅銷售，堪薩斯城聯儲製造業活動，TIC流動
- 12月20日：個人收入和支出，PCE價格指數，密歇根大學消費者信心和通脹，堪薩斯城聯儲服務業活動
美聯儲日曆：
- 12月18日：FOMC利率決定，更新預測
拍賣日曆：
- 12月16日：13周、26周國庫券
- 12月17日：42天CMB；20年期債券再融資
- 12月18日：17周國庫券
- 12月19日：4周、8周國庫券；5年期TIPs再融資