私募股權公司希望通過首次公開募股套現，考慮創造性的債務解決方案 - 彭博社

收購公司計劃在2025年從一系列歐洲投資組合公司中套現，以向客户返還資金。唯一的問題是——股市投資者不想要可能隨之而來的債務負擔。

這導致私募股權集團探索清理這些資產負債表的方法，包括自己承擔部分負擔。銀行家表示，一個選擇是將債務集中到上市實體之外的公司結構上，從而減少首次公開募股所需籌集的股本，以降低債務風險。

這是一種更常用於私營公司的金融工程，最近在被帶到歐洲股市的公司中幾乎沒有先例。然而，隨着 壓力加大，私募股權需要退出投資，預IPO融資輪或將部分債務轉移給股東可能為上市鋪平道路，JPMorgan Chase & Co.國際股本市場負責人Alex Watkins表示。

“延遲私募股權IPO的關鍵問題之一是槓桿——贊助商現在要麼繼續進行IPO，即使這意味着交易中有大量的主要成分，要麼探索其他解決方案，”Watkins説。

歐洲的IPO市場開始回暖，銀行家預計 明年會有更多，其中大部分供應可能來自私募股權公司在經歷了艱難的幾年後剝離資產。由於許多投資是在寬鬆貨幣時代通過槓桿收購融資的，因此在借貸成本上升的世界中，債務負擔現在成為焦點。

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歐洲私募股權收購在寬鬆貨幣時代飆升

儘管行業在IPO或出售資產方面面臨困難，交易仍在繼續

來源：彭博社

備註：私募股權公司對歐洲公司的待定和已完成收購超過1億美元；2024年數據包括12月16日

市場慣例表明，大多數企業需要將債務保持在核心收益的三倍以內才能上市。通過上市出售新股可以為去槓桿化籌集資金，但過度依賴這種方法存在風險。

根據BNP Paribas SA的ECM負責人Andreas Bernstorff的説法，如果所需金額過大，業主在調整報價規模時幾乎沒有空間，因此定價權也會減少。

這促使私募股權集團更加創造性地思考債務與核心收益之間的比例，這是一種常用的槓桿衡量標準。一種潛在的解決方案是支付實物債務，這為贊助商提供了更多推遲票息支付的選擇。

“明年IPO中考慮的一個選項是在控股公司層面上增加PIK債務，並將股權推向即將上市的公司——這樣贊助商就負責償還債務，”Bernstorff説。“這與保證金貸款並沒有太大不同，但我認為IPO投資者對這種結構變得更加舒適。”

這樣的解決方案確實會帶來另一個風險：如果公司支付的股息不足以償還債務，私募股權股東在首次公開募股後可能會面臨壓力，可能需要出售股份。 這些挑戰意味着，儘管公司正在考慮這些選項，但這並不意味着他們會執行這些選項。

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財務紀律

一些公司已經採取了積極的措施。 去年，瑞士護膚巨頭Galderma Group AG在EQT AB的支持下，在其首次公開募股之前籌集了10億美元的資本，進行了一輪私募。 這一舉措被證明是成功的，股票自3月上市以來上漲了約70%。

考慮到明年在歐洲尋求上市的投資組合公司的龐大規模，UBS Group AG在該地區的ECM業務負責人Manuel Esteve表示，可能會有“在首次公開募股時進行一些大型的主要融資，或像Galderma那樣的首次公開募股前解決方案”。

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對於信用投資者來説，這些IPO的雄心被證明是一個受歡迎的發展。

“IPO通常被信用投資者視為一個信用積極的事件，因為它允許公司在不依賴債務市場的情況下獲得額外資本，並可能利用收益來降低槓桿，”Tikehau Capital SCA的資本市場策略負責人Raphael Thuin説。“這也可以增強透明度和財務披露。”