聯邦儲備委員會在再次降息之前應暫停 - 彭博社

The Editorial Board

着急什麼呢？

攝影師：巖村幸/Bloomberg

投資者將最近的通脹數據視為美聯儲再削減短期利率四分之一點的綠燈。當中央銀行的政策制定者本週開會時，他們明智的做法是説：“慢一點。”進一步的降息可能在2025年是必要的，但目前暫停更為合理。

消費者價格通脹上升至11月的2.7%，高於10月的2.6%。剔除食品和能源價格後，所謂的核心CPI通脹連續第四個月維持在3.3%。市場對這些數字的反應基本符合預期——並得出結論認為沒有必要調整他們對政策利率再降息的預測。但這不是正確的測試。問題不在於最新的數字是否令人意外，而在於通脹是否在迴歸2%目標的軌道上。

進展緩慢

消費者價格，%與去年同期變化

來源：BLS通過FRED

現在，這一點並不明確。核心通脹從2022年接近7%的峯值回落的過程可能已經停滯，價格仍然以比美聯儲目標稍快的速度上漲。可以肯定的是，在接下來的幾個月裏，雙方都會面臨壓力。還要注意，美聯儲主要關注個人消費支出通脹指標，而不是CPI。PCE通脹更接近2%的目標——因為它對住房成本的權重較小，而上漲的租金是保持CPI通脹上升的主要因素。最近，住房成本有所放緩，這應該會縮小這兩種指標之間的差距。

另一方面，美國勞動力市場仍然緊張。根據歷史標準，失業率較低，最新數據顯示，實際小時工資比一年前高出1.3%。旅行成本和汽車價格都在上升。除住房和能源外，服務價格在11月份上漲了0.3%——再次，漲幅超過了目標要求。總體而言，這些數字尚未表明當前的政策利率過於限制。而且，儘管他們可能不願意討論這個話題，美聯儲的政策制定者會意識到當選總統唐納德·特朗普正在提議大幅新的關税和減税，這兩者都會推高價格。

美聯儲在與投資者溝通時使自己的工作變得更加困難。它同時偏好“前瞻性指引”和“數據依賴”。前者強調政策穩定預期的重要性：中央銀行解釋其思路，以便利率變化能夠提前被定價，而不會造成衝擊。與此一致，它定期發佈“預測”（而不是“預報”，它自以為是地堅持）其政策制定者認為未來幾個月利率應該在哪裏。相比之下，數據依賴強調不確定性：未來的利率將取決於通脹前景，而通脹是波動的，唯一固定的點是2%的目標。

美聯儲不時會改變重點，但通常試圖兼顧兩者——對利率的穩定預期與對價格變化信息的關注。但當兩者相悖時，它必須做出選擇。本週是提醒投資者“讓數據決定”優先的好時機。

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