《華爾街日報》：為何一場危機被置之不理後油價卻上漲了

一艘貨輪在紅海被胡塞武裝船隻護送。圖片來源：胡塞武裝軍事媒體/路透社油價上漲，不僅僅是因為最近紅海的動盪。

布倫特原油期貨上週上漲超過6%，週五收於每桶83.55美元，這是自11月初以來的最高水平。這一上漲發生在冬季風暴衝擊美國石油產量之後，新數據顯示該國經濟保持韌性，預示着未來燃料需求強勁。

這一躍升喚醒了一個出奇平靜的石油市場，儘管以色列-哈馬斯戰爭蔓延成更廣泛衝突的威脅日益增加。週一，儘管也門胡塞叛軍在週末對一艘運油船發動了另一次襲擊，布倫特原油仍下跌了1.4%。

以下是推動石油市場最近幾周意外走勢的原因。

近期上漲的背後

本月早些時候，油價開始攀升，當時冬季風暴和危險低温襲擊了美國大部分地區。根據聯邦記錄，北達科他州和德克薩斯州油田的嚴寒使美國原油產量在截至1月19日的一週內每天減少了約100萬桶。這一減少量約佔國內日常產量的7.5%。

上週最新數據顯示，經通脹調整後，美國經濟第四季度年化增長率達3.3%，超出經濟學家預期的2%，推動燃料需求預期上升。

放大波動

短期內油價還將上漲多少尚不明確。

道明證券大宗商品策略師丹尼爾·加利表示，近期油價上漲已"催生趨勢跟蹤交易員大規模買入"。他指出，若要吸引這些交易員繼續加倉，油價需進一步攀升，這使維持漲勢的壓力落在其他交易羣體身上。

聯合ICAP能源分析師斯科特·謝爾頓指出，自2022年以來，太多投資者在短暫的價格飆升中遭受損失。無論是莫斯科入侵烏克蘭、西方對俄出口制裁，還是歐佩克減產，都未能推動價格持續上漲。

“過去兩年這堪稱最危險的交易之一，“謝爾頓説，“每次因地緣政治因素買入，最終都會虧損。”

逐漸消散的威脅

以哈衝突擴大的風險是近期未能引發油價持續上漲的最新全球性威脅。

截至上週前，布倫特原油期貨已連續六週維持在70多美元區間，遠低於10月7日哈馬斯襲擊以色列前的水平。儘管期間也門胡塞武裝襲擊紅海商船、油輪繞行該區域，以及伊朗、約旦河西岸和阿曼沿海局勢接連緊張。

摩根大通分析師近期測算指出，當前油價並未包含地緣政治風險溢價。

由於未出現重大供應中斷，市場保持冷靜。此次襲擊事件發生在兩年間多次短暫推高油價的供應威脅之後，但那些威脅都迅速消退。

迴歸平靜

原油期權價格顯示市場並未恐慌。根據芝商所數據，期權隱含波動率（衡量對沖油價飆升風險成本的指標）在哈馬斯襲擊以色列後飆升至50%以上，但目前已回落至36%左右，這是典型市場平穩時期的水平，接近襲擊發生前的數值。

麥格理集團全球能源策略師維卡斯·德維維迪在研究報告中指出，從襲擊造成的破壞程度來看，胡塞武裝似乎更傾向於干擾航運而非摧毀目標。

德意志銀行分析師邁克爾·薛在報告中表示，也門叛軍不太可能將行動擴展至更關鍵的霍爾木茲海峽——全球約五分之一的石油需經此運輸。他稱此舉對通過該海峽出口石油的胡塞盟友伊朗將造成"過於直接的損害”。

暫時性干擾

摩根大通大宗商品研究部指出，紅海航運中斷的影響"輕微且易於應對”。該行估算，受影響的船舶繞行使航程延長8至9天，導致每桶油價增加約2美元。

石油供應延誤，如美國寒潮，預計將對價格產生短暫影響。自1月10日以來，近月布倫特原油期貨每桶已飆升逾6.50美元，但遠期交割合約漲幅小得多。

全球供應過剩

原油全球過剩也令油價承壓。國際能源署數據顯示，美國、巴西和圭亞那等非歐佩克國家的石油噴湧，去年幫助抑制了價格，且2024年產量應會超過全球石油需求增長。

不斷擴大的海上項目可能加劇2025年的過剩。隨着疫情後效應消退及電動汽車數量增長抑制汽油消費，石油需求增長預計也將放緩。因此，花旗研究預計明年全球石油庫存將平均每日激增120萬桶。

“趁2025年風暴來臨前，在2024年初逢高拋售，”花旗分析師在近期報告中寫道。

閒置產能

即便供應遭遇災難，或全球對化石燃料的需求超預期，閒置產能潛力也可填補缺口。美國能源部數據顯示，歐佩克減產使其擁有近每日500萬桶的閒置產能，遠高於疫情前平均水平。

聯繫作者Bob Henderson，郵箱：[email protected]