《華爾街日報》：經歷動盪一年後，首席財務官們趁有利條件發行債券

儘管美聯儲上週維持基準聯邦基金利率不變，但公司債券市場的借貸成本仍有所下降。圖片來源：joshua roberts/Reuters財務主管們正趁着公司債券市場的有利條件尚未消退時積極行動。

包括通用磨坊(General Mills)、T-Mobile US和國際商業機器公司(International Business Machines)在內的美國大企業於一月發行債券，利用了借貸成本下降和投資者需求增強的時機，這是在經歷了動盪的 2023年之後。

金融數據提供商Dealogic數據顯示，剔除金融機構後，美國投資級企業一月通過發債籌集了815億美元，較去年同期增長38%，創下2017年以來一月最高紀錄。相比之下，同期高收益債券發行量增長16%至223億美元。若包含金融機構，上月投資級公司債發行量刷新了一月曆史紀錄。

首席財務官們在決定是否發債時會綜合考慮多種因素，包括公司再融資需求和資本渴求度。借貸成本自然是關鍵驅動力，此外還需避開可能驚嚇投資者或改變經濟前景的重大事件（如美國總統大選）的時間窗口。

上個月，有利的交易條件和良好時機促使企業紛紛進入市場融資，銀行家和分析師預計2月份發行量將保持穩定。本月迄今進入市場的大公司包括星巴克。

“趁還能以合理水平完成時就該行動——這就是當前的信條，“ING美洲區首席執行官安迪·謝弗表示。

以下是影響首席財務官們發債決策的因素分析。

借貸成本下降，投資者需求上升

美聯儲週三將基準聯邦基金利率維持在5.25%至5.5%區間，為二十多年來最高水平。但公司債券市場的借貸成本卻有所下降。

國債收益率在去年10月達到16年高點5%後，近幾個月大幅下跌。10年期美國國債收益率週一收盤報4.163%。

隨着投資者信心改善，信用利差（公司債券與同期限國債的額外收益率）近期也收窄。根據ICE美銀美國投資級公司債券指數，截至1月31日的三個月內，投資級債券利差下降30個基點至102個基點。

根據標普全球評級數據，總體而言，AAA級（最高評級）10年期公司債券的平均收益率從三個月前的5.37%降至1月31日的4.27%。同期，BBB級（投資級最低檔）債券收益率從6.49%降至5.18%。

與此同時，投資者蜂擁入市以期鎖定更高回報。美聯儲已釋放今年可能降息的信號，意味着現金及其他投資工具的收益即將縮水。“作為投資者，這可能是您最後一次有機會以5%或更高票面利率認購投資級新發行債券了，“信用研究機構CreditSights全球策略主管温妮·西薩爾表示。

企業現金儲備可獲取利息收益

借貸成本下降為部分企業創造了現金收益率高於債務成本的套利機會。

追蹤貨幣市場利率的Crane數據顯示，1月末存入貨幣市場基金的現金年化平均收益率達5.17%（按前100大應税貨幣基金平均值計算）。相較之下，2021年12月美聯儲啓動加息前，該收益率僅為0.02%。Crane預計貨幣市場利率將在美聯儲降息後的一個月內下行。

但分析師指出，多數企業發債旨在置換現有債務而非擴充資產負債表。財務官們還需權衡舉債對槓桿率等財務指標的影響，因此額外利息收入並非決策關鍵因素。

新冠疫情初期許多企業增加流動性後，現金儲備仍保持高位。根據標普全球市場財智數據，2023年第三季度標普500企業資產負債表上的現金及等價物達3.549萬億美元，較疫情前2019年同期的2.198萬億美元顯著增長。

有利局面不會永久持續

分析師預計2月發債規模將保持穩定，但隨着企業進入季度財報靜默期，總髮行量可能小幅回落。

銀行家和分析師表示，企業通常在上半年完成全年主要發債計劃——尤其是今年，即將發生的重大事件可能加劇債市波動，包括11月美國總統大選。中東地緣政治緊張局勢升級的威脅也是考量因素之一。

美國銀行固定收益銷售與交易主管布萊爾·舒埃多指出，美聯儲降息次數可能少於投資者預期，這可能影響市場信心。“這促使發債主體普遍希望儘早鎖定融資條件。”

標普全球評級企業評級首席分析師格雷格·萊莫斯-斯坦表示，過去兩年財務總監們延遲發債並未獲益，期間利率與企業借貸成本持續攀升。如今債市融資成本回落且企業盈利前景向好，財務官們正抓緊當前機遇窗口。

“為什麼要等到某些事情攪亂局面呢？”萊莫斯-斯坦説道。

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