數據顯示經濟繁榮 華爾街卻不這麼認為 - 《華爾街日報》

投資者一直希望經濟增長既足夠強勁以避免衰退，又足夠温和以允許降息。圖片來源：Michael Nagle/Bloomberg News顯示美國經濟過熱令人不安的數據，在華爾街某些領域遭遇了冷遇。

幾份備受關注的經濟報告，涵蓋了通脹、經濟增長和勞動力市場等重大主題，明顯偏向過熱一方。但許多經濟學家淡化了這些意外，指出其他不那麼令人擔憂的數據以及年初特有的測量挑戰。

這些論點被投資者欣然接受，他們一直期待經濟增長既足夠避免衰退，又足夠温和以使美聯儲能夠降息——這是一條看似狹窄的道路，因為通脹率仍高於美聯儲2%的目標。

儘管投資者忽略與樂觀預期相矛盾的報告並不罕見，但經濟學家也經常警告不要對一輪常常波動較大的數據反應過度，無論好壞。標普500指數上週收盤僅比歷史高點低0.5%，投資者繼續押注今年晚些時候會降息。

“從宏觀大視角來看，形勢依然向好，”瑞銀全球財富管理高級美國經濟學家布萊恩·羅斯表示。

上週公佈的消費者價格指數和生產者價格指數報告均顯示，在經歷數月通脹降温後，1月價格壓力意外回升。

表面上看，這組數據堪稱投資者最不願見到的結果。但許多經濟學家認為，這種回升很可能與企業在年初重新定價的一次性行為有關。醫療護理、汽車維修等勞動密集型服務行業的價格漲幅尤為明顯，表明這些僱主為應對人力成本上升不得不提高價格。

“CPI數據比我預期略高，但對任何1月數據都不宜過度解讀，”會計師事務所及諮詢公司安永首席經濟學家格雷戈裏·達科表示。

其他數據的異常現象也集中在1月份這個特殊時段。

美國勞工部最新非農就業數據顯示，上月新增就業崗位35.3萬個，遠超經濟學家預期，並創下去年1月以來最大增幅。

但需注意的是，35.3萬是經過季節性調整的數字。每年都有許多公司在節假日前增聘員工，繼而在1月進行裁員。為更準確反映就業趨勢，勞工部會對這種季節性模式進行修正，因此1月就業人數實際大幅下降常會呈現為季節性調整後的增長。

很少有人質疑這一基本做法。但許多投資者認為，今年1月的調整過於激進，他們指出企業在之前幾個月招聘較少，因此裁員數量也比往常少。實際上，他們認為日曆對企業的重要性已降低。

因此，許多人預計1月的大幅增長將被未來幾個月較弱的數字所抵消，屆時勞工部預計招聘會出現季節性反彈。

淡化1月數據重要性的觀點也延伸到了這一系列強勁經濟報告中一個顯著的例外。週四公佈的數據顯示，零售額下降了0.8%，這表明有韌性的消費者需求可能終於開始減弱。

不過，許多分析師表示，支出可能受到了異常惡劣冬季天氣的抑制。

就整體增長而言，國內生產總值數據顯示，去年第三季度經濟經通脹調整後的增長率為4.9%，第四季度為3.3%。這兩個數字都遠高於許多經濟學家認為在不推高通脹的情況下可持續的約2%的增長率。

但另一種衡量增長的指標——國內總收入——自2022年底以來一直遠低於GDP數字，在2023年第三季度（最新發布的數據）僅為1.5%。

理論上，GDP和GDI應該相等。同時發佈這兩份報告的商務部官方認為GDP“更可靠，因為它基於更及時、更廣泛的數據”。但分析師指出，兩者的平均值被證明最能預測政府對某一季度的最終GDP估計。

高盛分析師在近期一份報告中寫道：“儘管GDP數據強勁得多，但我們仍認為實際產出最多隻是温和增長，略高於潛在水平。“該報告引用了GDI數據和他們自己的增長預估。

截至週五，利率期貨市場顯示，美聯儲在6月政策會議前開始降息的可能性超過50%。市場還表明投資者預計，到今年年底前央行至少還會進行三次25個基點的降息。

分析師們並未完全忽視近期經濟數據。此外，部分人士比其他人更擔心的是，如今經濟要實現夢寐以求的軟着陸——即通脹穩定在2%且不出現衰退——看起來更加困難了。

先鋒集團全球首席經濟學家喬·戴維斯表示，雖然不能作為確證，但近期數據表明當前利率對經濟的抑制作用並未達到美聯儲官員預期的程度。

他補充道：“我越來越擔心的是，當勞動力市場尚未完全平衡——雖然有所降温但仍處於緊張狀態時，就會出現強烈的降息慾望。”

聯繫作者薩姆·戈德法布，郵箱：[email protected]