私募股權盯上了你的信用卡債、車貸和房貸——《華爾街日報》

私募基金經理們正大舉進軍汽車貸款、信用卡及其他高利潤的資產抵押貸款領域。圖片來源：Paul Hennessy/Zuma Press阿波羅、阿瑞斯、黑石與KKR等私募基金在過去十年間逐漸主導了企業金融領域。如今它們瞄準了全球經濟中最大的蛋糕：美國消費者。

這些機構正強勢切入"資產抵押金融"領域——這個涵蓋汽車貸款、信用卡、房地產抵押貸款及光纖網絡等設備擔保貸款的"大雜燴"市場。此類融資幾乎觸及美國經濟的每個角落，進入該市場可能為基金高管及其股東帶來鉅額財富。

根據Atalaya資本管理公司的研究，若私募基金的資產抵押金融以企業貸款同等的速度增長，未來幾年內其消費者貸款、設備貸款及專項貸款規模可能從目前的3500億美元飆升至9000億美元。該估算尚未包含許多基金同樣收購的住宅與商業抵押貸款。

阿波羅全球管理公司首席執行官馬克·羅文是這場攻勢的領軍者——他去年收購了曾是華爾街最大資產抵押金融生產商的瑞信相關部門。此後阿波羅股價上漲60%，他個人賬面收益約達12億美元。

“全球各地的人們正越來越多地從投資市場而非銀行體系中進行選擇，”羅温上個月在華盛頓特區經濟俱樂部舉辦的一場活動中表示。

阿波羅公司首席執行官馬克·羅温引領了資產支持金融的浪潮，推動阿波羅股價飆升並帶來個人財富激增。圖片來源：克雷格·哈德森/彭博新聞自2008年金融危機後，私募股權公司開始取代銀行成為企業貸款的主要提供方，並在近年逐步涉足資產支持金融領域。雖然銀行仍佔據債務融資的最大份額，但其業務規模持續收縮。

2022年起利率攀升導致銀行遭受重大損失，引發硅谷銀行等機構去年倒閉及隨後的監管整頓。提供消費貸和抵押貸款的金融科技公司如Upstart也因依賴銀行及信用合作社融資而受到衝擊。

這為私募基金管理人在關鍵時刻創造了機遇。根據金融數據公司PitchBook統計，截至2022年底，這些機構已從客户處募集1.5萬億美元用於私募債務投資，但其中4340億美元資金處於閒置狀態。為收取管理費，基金管理人亟需盤活這些資本。

資產管理公司一直在組建團隊，批量生產基於資產的金融產品，並將其分發給投資客户。

KKR於2016年挖走了德意志銀行的結構化金融主管丹·皮特扎克，目前管理着約480億美元的資產基礎投資。第六街合夥公司在2022年招募了瑞士信貸的結構化金融主管邁克爾·德萊頓，並建立了一個30人的資產金融團隊。

“銀行越來越不願意持有這些資產，少數基金將成為填補這一空缺的大型參與者。”第六街聯合創始人邁克爾·馬斯科利諾表示。

基於資產的融資也為私募基金提供了增長途徑，因為它們可以將其出售給不購買垃圾級公司債的大型機構投資者——而這些公司通常交易的就是這類債務。消費貸款和抵押貸款可以重新打包成複雜的工具，並獲得保險公司、養老基金和捐贈基金通常要求的投資級信用評級。

隨後交易如潮水般湧來：

KKR在12月從BMO購買了72億美元由休閒車支持的貸款，此前6月同意從PayPal購買高達440億美元的現有和未來“先買後付”貸款。

阿波羅集團已將其收購的瑞士信貸業務更名為Atlas，併為貨運船舶和太陽能項目等資產支持的公司提供了數十條“倉庫”信貸額度。這些公司利用這些資金向客户發放貸款，最終這些貸款被打包出售給私人信貸公司或資產支持債券的買家。

第六街投資公司、太平洋投資管理公司及KKR於10月收購了高盛旗下的消費信貸部門GreenSky，並接管了其80億美元貸款。上月，黑石集團從巴克萊美國分行購入11億美元信用卡債務。

阿瑞斯管理公司去年夏天從PacWest銀行收購了35億美元專項貸款組合，隨後該困境銀行被出售。12月，黑石與加拿大養老金計劃投資委員會從簽名銀行清算資產中購入170億美元抵押貸款。

全美資產融資規模預估在25萬億至40萬億美元之間。私募信貸高管表示，他們最終希望佔據其中約四分之一的份額。

這一趨勢尚處早期階段，銀行仍提供大部分貸款。隨着消費者還款週期延長，去年美國銀行的信用卡貸款有所增長。

穆迪評級在本週報告中指出：“越來越大規模的貸款將集中於少數具有影響力的大型資產管理機構，“這隻會加劇它們對經濟的影響力。”

私募基金正日益與保險公司聯手以增強其購買力。它們還運用複雜金融工具從摩根大通等大型銀行收購風險資產，而銀行通過向基金提供貸款來幫助其提升收益。

參議院銀行委員會主席謝羅德·布朗（俄亥俄州民主黨人）於去年11月要求美聯儲及其他監管機構評估私人信貸對美國金融體系構成的風險。監管機構的反應褒貶不一。

銀行監管的收緊助推了私募基金活動的激增。去年7月出台的一項提案——部分針對地區性銀行危機——提高了銀行必須為"風險加權資產"預留的資本金，削弱了盈利能力。這也使得銀行持有資產抵押貸款的吸引力大幅下降。美聯儲上週宣佈計劃對這項被稱為《巴塞爾終局》的提案進行修訂。

安祖高頓資產融資業務主管T·J·德金去年指派多名員工定期走訪地區銀行和信用合作社，以發掘新交易機會。

“業務模式已經反轉，銀行現在成了我們獲取優質投資資產的來源，“他表示。

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