中國市場支持不足，經濟陰霾加深 - 彭博社

上海的通勤者。

攝影師：沈其來/彭博社中國對看空交易者的打擊升級未能消除人們對世界第二大經濟體正走向通縮螺旋的擔憂。

本週當局重新努力支撐金融市場的舉措反應平淡。人民幣徘徊在交易區間的弱勢邊緣，基準債券收益率距離歷史低點僅有幾個基點。MSCI中國指數即將進入一個熊市。

即便在中國人民銀行採取連續措施以實現逆轉的情況下也是如此。就在本週，中央銀行加大了對人民幣的支持，通過每日匯率調控，提升了對人民幣的需求離岸並表示暫時暫停債券購買。

分析師表示，缺少的是強有力的貨幣和財政支持的結合，以恢復增長。隨着更高的美國關税陰影進一步暗淡了陷入房地產危機的經濟前景，旨在對人民幣劃紅線或遏制債券狂潮的措施預計只會帶來短暫的市場緩解。

“缺乏強有力的財政政策支持是問題所在，”加拿大皇家銀行亞洲外匯策略負責人阿爾文·T·譚在新加坡表示。“沒有強有力財政支持的貨幣和金融支持措施只會提供暫時的補救。”

這種全面的市場疲軟可能會加劇資本外流並加重價格下跌——這是政策制定者希望不惜一切代價避免的情景。

中國人民銀行本週利用人民幣的每日參考匯率來限制貨幣貶值，同時在香港創紀錄地增加其 債券發行 以 擠壓 做空者。儘管如此，離岸人民幣本週僅上漲0.1%。在岸交易中，人民幣一直危險地接近允許交易區間的弱側。

基準10年期國債收益率在週五因中央銀行意外暫停債券購買而抹去了盤中漲幅。由於經濟前景黯淡，投資者紛紛湧向最安全的資產，收益率在最近幾周跌至前所未有的低位。

由於與美國的收益率差距仍然很大，且中國的經濟信心未能迅速反彈，“當前措施的影響可能是短暫的，”法興銀行高級經濟學家加里·吳表示。“這些措施對增長的限制性大於寬鬆。如果中國想要支持增長，就不能過度收緊政策。”

股票在新年伊始遭遇挫折，除了一個交易日外均出現下跌。MSCI中國指數自10月7日收盤以來已暴跌約20%，對經濟迅速復甦的希望逐漸消退。

中國人民銀行的困境

與此同時，導致中國經濟放緩的房地產蕭條几乎沒有減緩的跡象，主要開發商在2025年面臨清算申請、股價下滑和鉅額債務。

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這種陰鬱的氣氛與去年秋天大相徑庭，當時一系列貨幣政策刺激和財政措施的承諾使股票經歷了一次史詩般的反彈。人民幣在九月底也達到了超過一年來的最強水平。從那時起，市場一直處於下行趨勢，財政措施充其量也只是零星的。

儘管經濟疲軟需要進一步的貨幣寬鬆，但中國人民銀行卻陷入了困境。它面臨着在支持增長的同時防止人民幣過快貶值和風險資本外流的任務。

自九月以來，中國人民銀行已跳過了備受期待的銀行存款準備金率的下調，而是使用其他工具向貸款機構注入流動性。一些經濟學家，包括野村控股公司的經濟學家，已將對下一次降息的預測推遲到今年晚些時候。

對美聯儲降息速度的不確定性也限制了中國人民銀行的操作空間。中國的決策者可能會保留他們的刺激政策，以應對唐納德·特朗普本月晚些時候上任時美國關税增加帶來的任何衝擊。

新耀·吳，來自新加坡的abrdn Plc投資總監表示：“投資者在第一季度應該保持防禦態勢，我認為快速資金可能會在第一季度保持觀望，等待情況更加明朗，特別是特朗普的關税。”