特朗普的勝利在市場上引發了狂喜，現在真正的考驗來了 - 彭博社

一幅唐納德·特朗普在香港手持比特幣代幣的卡通圖像

攝影師：賈斯廷·陳/彭博社唐納德·特朗普在11月美國總統選舉中的勝利引發了市場的即時反彈，股票飛漲，美元飆升，比特幣更是突破了圖表。但僅僅兩個月後，這位共和黨人就將重返白宮，而這些交易中只有部分仍在持續。

這種逆轉首先在股市中顯現，S&P 500指數回吐了相當一部分“特朗普漲幅”，因為投資者開始質疑美聯儲預期的降息以及新政府的政策提案將對股價意味着什麼。自11月底以來，國債收益率曲線也在最初平坦後急劇陡峭。同時，比特幣和美元保持了其漲幅。

但這些押注的真正考驗現在來了，因為特朗普即將就職。關税是最大的風險，引發了人們對政府計劃可能導致更多持久且不可預測的貿易戰的擔憂，這比他第一次總統任期期間更為嚴重。華爾街專業人士還擔心任何移民政策的行動將如何影響美國經濟。他們還擔心特朗普已經開始對一些傳統美國盟友如加拿大、墨西哥和歐洲發起攻擊，導致地緣政治緊張局勢加劇。

“預測是説猜測的禮貌方式，但我們必須對這些政策做出假設，因為它們將影響經濟前景，”花旗集團首席美國經濟學家安德魯·霍倫霍斯特在2025年預測電話會議上説。

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以下是交易員在新政府接管時關注的資產和行業。

股票

特朗普的初步狂熱迅速在一些被打壓的股票市場角落顯現出來，比如小型資本化公司。 羅素2000指數在選舉後的那一天上漲了5.8%，創下兩年來的最佳表現。邏輯很簡單：即將上任的政府的保護主義貿易政策將最有利於那些通常在國內產生大部分收入的羣體。

但這種熱情很快消退。該指數從11月5日到11月25日上漲了8%，然後在接下來的幾周內又回吐了大部分漲幅。

“由於這些股票中有很多是邊際盈利或完全無盈利的，它們依賴於融資來維持生存，而更高的利率會損害這種敍述，”互動經紀公司首席策略師史蒂夫·索斯尼克説。

銀行股經歷了自己的選後狂熱，因為特朗普承諾放鬆對貸款機構的監管。 KBW銀行指數從11月5日到11月25日上漲了近14%，當時達到了52周高點。然而，在那之後，它失去了動力，直到週五回落了1.8%。

能源公司的股票在特朗普關於石油和天然氣生產的“鑽吧，寶貝，鑽吧”立場的影響下，也獲得了選後買盤。 S&P 500能源指數在11月6日上漲了3.5%，創下了一年來的最佳表現，並在選舉日到11月22日之間上漲了6.5%。然而，自那時以來，它經歷了動盪的走勢，因對過剩供應、關税和經濟增長的擔憂而下跌了3.2%。

表現良好的股票市場交易主要集中在投資者相對清晰的領域。與加密貨幣相關的股票大多保持了其收益。而且還有 特斯拉公司 這家電動車製造商的股票上漲了70% 自特朗普獲勝以來，儘管即將上任的總統是一個臭名昭著的電動車懷疑論者。理論是，埃隆·馬斯克與政府的親密關係將有助於公司實現完全自動駕駛汽車的雄心。

“除了加密貨幣和特斯拉，其他股票在選後交易中並沒有真正奏效，”索斯尼克説。

貨幣

也許選前特朗普交易最純粹的表現就是看漲美元，基於尖鋭的關税和特朗普政府預期的寬鬆財政政策所帶來的通貨膨脹可能性。

一項 彭博社對美元的衡量在選舉日後的10周內上漲了5%，與特朗普2016年勝利後所取得的漲幅相似。推動這一走勢的是全球貨幣的相應疲軟，這些貨幣被認為受到特朗普經濟政策的風險影響，包括歐元和加元。

特朗普最新的美元反彈與2016年保持同步

選舉後彭博美元現貨指數的變化

來源：彭博社

華爾街在很大程度上預見到了這一點。摩根大通的分析師梅拉·錢丹預測，如果特朗普獲勝，歐元可能會 走弱至平價，而巴克萊資本外匯策略師斯凱拉·蒙哥馬利·科寧表示，加元可能會跌至 疫情時期的低點。錢丹和她的團隊現在預計，歐元將在本季度交易低於平價。

“我認為關税尚未完全反映在價格中，”摩根大通全球外匯策略負責人錢丹在最近的一期播客中説道。

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在特朗普勝選後，大多數新興市場貨幣都出現了貶值。自選舉日以來，MSCI指數下跌了2.2%，南非蘭特和歐洲貨幣領跌。

在投票前，交易者最喜歡做空的墨西哥比索自選舉以來對美元貶值了3.4%，實際上表現好於彭博社追蹤的31種主要貨幣中的大多數。比索的相對韌性源於交易者推遲了美聯儲降息的時間表，他們表示這也將使墨西哥政策制定者更加謹慎。

中國的人民幣自11月5日以來在境內和境外交易中對美元貶值超過3%，原因是關税風險和美國與中國政府債券收益率之間的差距擴大。中國人民銀行已採取各種工具來支持貨幣，自12月初達到峯值以來，貶值預期已被削減。

### 利率

特朗普的勝利，更不用説共和黨的全面勝利，預計將使收益率曲線陡峭化，基於被視為刺激通貨膨脹並對長期美國債務施加壓力的政策提案。這正是目前發生的情況，10年和兩年期國債收益率之間的差距擴大到大約34個基點，接近2022年初以來的最高水平，而長期國債在特朗普就職前大幅下跌。

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“我們開始看到曲線變陡，”施羅德投資管理公司的投資組合經理尼爾·薩瑟蘭説。“美聯儲已經降息100個基點，而長期收益率上升，這告訴你市場上已經發生了很多這樣的情況。”

收益率曲線在特朗普勝選後達到兩年高點

來源：彭博社

美國經濟數據的韌性和對特朗普政策的不確定性也對短期利率產生了影響。掉期交易員現在預計美聯儲今年將減少不到兩次四分之一的利率。選舉前，他們預計大約會有六次降息。

不過，目前市場上唯一的確定性就是不確定性。利率交易員上週看到這一點，因為低於預期的月度核心通脹數據導致國債收益率暴跌。

“目前，國債市場的情緒非常消極，收益率實際上可能會進一步下降，”薩瑟蘭説。

加密貨幣

特朗普曾是對加密貨幣持懷疑態度的人，他曾表示比特幣“看起來像是一個騙局，”但現在他已經完全轉變，並且現在得到了加密行業的強力支持。據彭博社報道，知情人士透露，他計劃發佈一項行政命令，將加密貨幣作為政策優先事項，並讓行業內部人士在他的政府中發聲。他還預計將放寬監管，並創建一個比特幣戰略儲備。

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自特朗普當選以來，比特幣已上漲

但現在的交易價格仍低於12月創下的歷史最高價

來源：彭博社

自然，自選舉以來，加密資產激增，比特幣在12月中旬創下紀錄，自11月5日以來上漲了約50%。彭博銀河加密指數在投票後的第二天上漲了11%，此後又增加了29%。