投資者對高收益公司債券ETF押注100億美元 - 彭博社

一小羣華爾街懷疑論者正在採取措施保護他們的信用投資組合，以應對一個市場定價似乎沒有任何經濟問題的情況。

投資者已經下注100億美元，押注高收益企業債券交易所交易基金將下跌，這是自2023年以來的最高水平，這與席捲全球市場的新年反彈相悖。摩根大通的衍生品策略師警告稱，風險溢價正接近不再與不可預測的經濟和政治氣候相等的水平。

“你想要從整個市場退一步，在這裏購買保護，”倫敦安德羅梅達資本管理公司的首席投資官阿爾貝託·加洛説。“信用投資者從未如此自滿。”

隨着投資者為借貸給美國企業所獲得的溢價消失，包括PGIM固定收益的格雷戈裏·彼得斯在內的一小部分投資者正在推崇國債而非公司債務。

他們的謹慎使他們在市場中顯得格格不入，市場對未來四年美國經濟的前景充滿信心。儘管本週隨着更廣泛市場的下跌以及與人工智能相關的股票的拋售，企業債務的利差幾乎從未如此之低。

信用定位已擴展

摩根大通模型顯示信用市場接近超買區域

來源：摩根大通

與華爾街其他部分一樣，企業債券投資者正在排隊支持自稱為“債務之王”的唐納德·特朗普，因其親商議程和隱含的承諾繼續推動市場上漲而受到青睞。在競選承諾中立即對美國最大貿易伙伴徵收關税的承諾有所回撤後，特朗普在其首周內進一步增強了市場的樂觀情緒，但新的挑釁使人們對未來全球貿易前景產生了疑慮。

“我們剛剛開始2025年，信用市場似乎接近甚至已經處於超買區域，”摩根大通的信用衍生品策略師包括索爾·醫生在1月24日的報告中寫道。“考慮到目前的利差水平以及我們在新政府下面臨的地緣政治不確定性，開始對沖似乎是明智的。”

即使是最被炒作的資產也容易遭遇劇烈回調——正如本週中國初創公司DeepSeek推出的人工智能模型所顯示的那樣。DeepSeek的模型攪動了不僅是美國競爭對手，還影響了風險市場，導致垃圾債券和投資級信用的利差普遍擴大。

整體收益率的提高吸引了投資者，即使利差仍接近本世紀以來的最低水平。因此，與收益接近5%的30年期國債相比，這一資產類別顯得不那麼吸引人。

“在其他條件相同的情況下，我寧願在我的投資組合中承擔久期風險，”PGIM固定收益的聯合首席投資官彼得斯在1月15日接受彭博電視採訪時表示。“如果經濟形勢惡化，這將提供一定的支撐。”

觀看：請跳到01:27:39，聽聽PGIM固定收益的格雷格·彼得斯在1月15日的“彭博監測”節目中的發言。

對於負債沉重的公司及其貸款人來説，風險在於通貨膨脹的財政政策限制了美聯儲今年降低利率的能力。這將使大大小小的公司面臨比預期更長時間的高再融資成本。

這些風險並未反映在垃圾債券利差上——這些債券提供的收益率高於政府債務——也沒有反映在投資級公司債務的三年低點上。對新發行的強勁需求使得負債最多的公司能夠繼續再融資。

根據貝萊德公司槓桿融資的聯合負責人米切爾·加芬的説法，投資者願意接受企業信用的微薄利潤部分原因在於，隨着時間的推移，借款人的評級組合整體上已轉向更高質量的資產。儘管如此，他表示，利差不太可能進一步收窄。

“我們對高收益資產類別持建設性看法，但我們也非常清楚當前的利差和估值情況，”加芬説。

短期垃圾債券押注在樂觀的信用利差中增長

對對沖的追逐顯示風險偏好狂熱有其侷限性

S3 Partners LLC

根據 研究，投資級公司在過去三年中變得更加槓桿化，負債超過其現金流的三倍。相比之下，投機級借款人的趨勢大致保持在四倍左右，並且仍低於疫情期間達到的20年高峯5.5倍。

“關鍵問題是，如果美聯儲將利率保持在這些水平，你就越來越有可能面臨這些公司擁有4.5%到5%票息的債務突然被迫再融資到8.5%的風險，”Simplify Asset Management的首席策略師Michael Green表示。“這將顯著影響他們償還債務的能力。”

一些人轉向ETF，以建立在公司債券違約風險感知上利差擴大時獲利的押注。

根據分析公司S3 Partners的數據，價值150億美元的iShares iBoxx高收益公司債券 ETF的空頭興趣已膨脹至約50%的流通股，這是自2023年以來的最高水平。在其他兩個最大的美國垃圾債券ETF中也可以看到類似的趨勢，三者合計近100億美元的對沖以防止公司失敗。

“市場的定價是完美的，任何增長的波動或更可能的通貨膨脹再加速都可能觸發利差擴大，”Andromeda Capital的Gallo表示。

信用市場的其他地方：
* 移動應用程序熱門製造商夢幻遊戲討論25億美元融資 * 滙豐銀行與華爾街競爭的長遠夢想結束 * 破產的精神航空拒絕了來自前沿航空的新收購提議 * 花旗銀行提供與空客股票相關的稀有可交換債券 * 銀行對MBS的需求本月有所回升，BI表示