英國痛苦程度或被誇大——彭博社

John Stepek

石油巨頭BP：英國股市最新激進投資者目標

攝影師：Jason Alden/Bloomberg歡迎閲讀屢獲殊榮的《金錢蒸餾》通訊。我是約翰·斯特佩克。每個工作日，我會關注市場與經濟領域的重要動態，並解讀其對您財富的影響。

急躁有時是種美德

長期讀者可能知道，我最喜歡的"藝術大於科學"情緒指標之一就是關注報刊雜誌封面。

當投資或經濟新聞登上非財經媒體的頭條，或財經媒體的標題特別誇張時，往往值得關注。

當某個話題被過度關注和噪音包圍時，可能意味着市場情緒相對於實際情況過於消極或樂觀。這種情況下，現實很可能會通過經濟或盈利意外（視情況而定）來反擊市場預期。

必須承認，今年市場對英國的態度並不樂觀——我自己也不例外。客觀地説，本屆政府在經濟層面的表現確實不盡如人意，英國僱主薪資税的上調已經產生了一些惡劣的連鎖反應。

但上週，在英國央行對英國經濟做出悲觀預測（通脹上升與增長疲軟）後，我驚訝地發現幾乎所有英國日報都將此作為頭版新聞，其中多家還提到了"滯脹"一詞。

這並非強烈的逆向信號——實際恐慌程度還不足以構成這種信號。但主流報紙很少會在頭版使用"滯脹"這個詞。因此若以逆向思維來看，這或許表明當前的主流敍事過於"末日化"了。

若説我比這些報紙更樂觀，那是在説謊——但信號就是信號，如果只關注你認同的信號，那還算什麼逆向思維者。

英國可能出現哪些轉機？或至少些許改善？我認為主要有兩點。

其一是政府顯然慌了陣腳。他們知道自己過度渲染了悲觀情緒，也清楚在勝選後白白浪費了大量可爭取的民意支持。因此他們將尋求短期和長期的雙重政績——前提是他們能找到突破口。

其二，投資者日益注意到許多英國資產已到抄底時機。去年我們就看到博阿茲·温斯坦攪動英國投資信託業，如今又有美國維權基金Elliott對業績不佳的石油巨頭BP發起攻勢。

在英國尋找投資機會

我猜你並不經營自己的對沖基金，因此激進主義可能不是你核心的投資組合策略之一。但恕我再次強調，英國市場依然估值偏低，所以你總可以保留一部分投資組合在那裏，靜待市場情緒改善或激進投資者推動變革。

上週，經紀商Stifel的團隊為活躍投資者指出了一條應對英國持續低迷的路徑。由Iain Scouller領導的研究團隊考察了一批英國股票收益投資信託（混合了投資公司協會英國股票收益和英國全股領域的部分產品）。

這些信託的賣點在於：今年以來表現尚可；通常重倉於不必然依賴英國經濟表現的大型上市公司；部分信託的資產淨值折價幅度高於往常（不瞭解此術語可點擊此處）；且提供的股息收益率多數高於富時全股指數。

對於以收益為導向的投資者而言，這聽起來相當誘人。但若你打算深入這一領域，我有幾點需要提醒。

其一是多數此類信託會使用一定程度的槓桿。這本身無可厚非（信託槓桿率有嚴格上限——最高20%——遠不及點差交易的風險水平），但確實會放大市場雙向波動的衝擊。

你也不應該孤立地看待股息收益率。其中一些基金比其他基金更傾向於收入導向（例如尼克·特雷恩的芬斯伯裏增長與收益信託屬於這一類別，可以説它更像一個“優質”信託而非追求高收益的產品）。

我還會關注歷史業績。作為參考，截至上週五收盤，富時100指數在過去一年、五年和十年的總回報（包括再投資股息）分別為18.3%、39.1%和86%。英國股票收益協會（AIC）旗下所有信託基金均有十年曆史記錄，但雖然超過一半的基金在一年期表現優於富時100，僅有五隻在十年期內跑贏指數。

這並不一定意味着其他基金表現不佳。十年時間足以發生管理層和策略變更。但這確實意味着有必要核查它們近期的業績記錄，看看是否有改善跡象。

基準並非總是完美，但坦白説，如果你的收益基金長期無法跑贏富時100，那麼在你的股票配置中選擇富時100跟蹤基金可能更為明智。

最後，需謹慎對待折價現象。首先，你需要將其與長期平均折價比較，以判斷當前折價是否真的高於"常態"。其次，雖然大幅折價可能提供價差收窄的獲利機會（尤其是當市場對英國資產情緒改善時），但也可能表明投資者對該信託的前景缺乏足夠信心。

這種情況當然可能最終引起激進投資者的關注——但你未必願意被動等待這種可能性發生。

總之，一如既往，請自行研究（AIC網站在這方面很有幫助）——祝您搜索愉快。

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  • 想了解更多逆向投資觀點——以及黃金悄然持續的牛市——請關注梅倫的最新通訊。

黃金！永遠相信等等。攝影師：克里斯·拉特克利夫/彭博社### 午間市場

縱觀更廣泛的市場——富時100指數上漲0.6%，報8,750點左右。富時250指數上漲0.8%，報20,970點。10年期英國國債收益率持平於4.47%，而德國、法國和美國同期國債收益率也基本持平。

黃金上漲1.5%，報每盎司2,900美元（注意——我們即將推出《梅倫談錢》播客討論這一話題，立即訂閲——免費收聽），原油（布倫特原油）上漲約1.3%，報每桶75.70美元。比特幣上漲2.3%，報每枚97,420美元，以太坊上漲3.6%，報2,640美元。英鎊兑美元下跌0.1%，報1.239美元，兑歐元持平於1.200歐元。

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今日語錄

“英國消費者收入復甦主要由工資增長推動，但就業形勢停滯不前，2024年底甚至可能出現裁員增加的情況。”

瑪麗昂·阿米奧特

標普全球評級歐洲高級經濟學家

根據近期勞動力市場調查，英國工人對工作保障的擔憂日益加劇。### 數據聚焦…中國婚慶困境

在離開之前…

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週二需要關注的主要新聞包括：

  • 在經濟新聞方面，我們將從英國零售協會獲得關於英國零售銷售的最新數據。
  • 在企業方面，陷入困境的石油巨頭BP、以及房屋建築商MJ Gleeson和Bellway等公司將發佈報告。

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