英國央行是時候打擊對沖基金借貸了 - 彭博社
Marcus Ashworth
英國央行行長安德魯·貝利。
攝影師：WPA Pool/Getty Images Europe二戰期間，温斯頓·丘吉爾用紅色貼紙標註"今日行動"來優先處理重要事務。温斯頓·丘吉爾以此方式在二戰期間優先處理重要事務。
英國央行行長安德魯·貝利或許該效仿丘吉爾的決斷力，以應對他多次警告的對沖基金過度槓桿化這一日益嚴重的金融穩定風險。
貝利本月早些時候在倫敦芝加哥大學布斯商學院的演講中重申了一個不可否認的事實：近年來對沖基金和非銀行做市商的市場影響力大幅增長。他表示這"對我們所認知的主經紀商業務容量極限施加了壓力"——意指投行通過向對沖基金放貸賺取豐厚佣金。在發現問題方面可打滿分；在解決問題方面則是零分。
彭博社觀點美國正將其聯盟體系轉變為保護費勒索政治真相奧斯卡獎應頒給…美聯儲要正確履職，必須看清問題所在狗狗幣造成的部分損害無法挽回不作為的風險將導致英國央行在回購市場放任比其他央行更氾濫的信貸行為，從而夢遊般陷入另一場危機。需要設立防護欄確保其按設計初衷運行。貝利直言不諱：“多管理人基金在壓力條件下會使單個’單元’快速去槓桿化，這可能放大市場波動。“但其結論卻令人沮喪——“干預措施未必總是加強監管…可以是流動性工具…我們應以開放心態應對脆弱性。“鑑於這些多單元對沖基金利用槓桿放大賭注，德意志銀行分析師指出過去五年英鎊國債以美元計貶值28%，成為全球表現最差的主要資產類別，我認為這絕非巧合。
我曾在一月份國債市場動盪時警告回購市場日益嚴重的過度行為。對沖基金正在蜕變為一級交易商。這個問題本可用傳統方式花個下午"約談"相關方解決。銀行出租資產負債表時追索權過少，但提高風險加權資產資本要求可能過於生硬——需避免意外後果。
英國央行自身難辭其咎，因其提供了“隨心借”短期回購工具。他們甚至為陷入困境的保險公司、養老基金和“負債驅動型投資”基金設立了安全網。雖然為下次危機準備保護措施很好，但為何不採取更多措施預防危機？真正的解決方案是通過要求銀行為槓桿玩家設置更高的“折價”（風險費用）來打擊他們。許多銀行與對沖基金雙邊借貸的骯髒秘密是實際折價率為零。英國央行指南指出"銀行應當（筆者強調）確保抵押品折價…反映交易對手的潛在風險及風險敞口，並在同類產品中保持一致執行。“這其中藴含了許多期望。銀行利潤可能受損——但維護整體金融穩定才是更重要的目標。投行追逐利潤，但讓高風險槓桿操作付出更高成本其實很簡單。
近期三起重大危機事件凸顯了加強監管的緊迫性。首先是2021年3月比爾·黃(Bill Hwang)的Archegos爆倉事件。隨着瑞士信貸集團隨後崩塌，美國確實加強了對主要經紀商的監管。遺憾的是，這一教訓並未跨越大西洋傳到歐洲。
其次，2022年末英國自身的金邊債券危機，源於養老金行業為對沖低收益率而使用高槓杆的自毀行為。根據英國央行自身分析，這種隱性槓桿導致了金邊債券三分之二的拋售。最後是財政大臣雷切爾·裏夫斯(Rachel Reeves)今年1月遭遇的迷你危機——當時英國金邊債券收益率飆升速度遠超全球其他債券市場。事後所有討論都在推諉責任，卻幾乎無人探究英國市場為何如此不堪一擊。簡言之，允許大規模借入金邊債券建立空頭頭寸的機制，為行動迅速的槓桿對沖基金提供了可乘之機。我們正在自食惡果。
英國央行肩負雙重使命：既要控制通脹，又要維護金融穩定。副行長戴夫·拉姆斯登(Dave Ramsden)對此直言不諱。央行甚至開展了全系統探索性情景測試。其金融政策委員會自2023年7月以來發布的研究報告顯示，五家對沖基金佔據英鎊利率衍生品交易量的80%，但我們得到的只有諮詢文件。審慎監管局(PRA)在監管銀行和建房互助會方面廣受讚譽，但對槓桿機構的監管卻完全缺位。在我們醒悟之前，唯一的解決方案就是對直接服務對沖基金客户的機構收取更高費用。
當我詢問英國央行正在採取什麼行動時，他們指向了這份金融穩定委員會諮詢文件。正如2024年6月金融政策委員會會議紀要所示，這是英國央行希望優先遵循的國際協調方案。儘管全球協同行動具有不可否認的合理性，但為何英國不先解決自身迫在眉睫的問題——並向市場明確其行動計劃和時程表？除非全球監管機構正準備對對沖基金採取重大打擊行動。啊，真懷念那些黃金年代，央行行長只需輕挑眉毛，各家機構就爭先恐後避免招致責難。
更多彭博觀點：
想要更多彭博觀點？ 輸入OPIN <GO> 。或訂閲 我們的每日通訊