日產銷量下滑，與本田合併失敗使汽車製造商陷入危機——彭博社

行人走過日本橫濱日產總部前的人行天橋。

攝影師：Toru Hanai/彭博社日產汽車公司再次開始尋找超級英雄。

大約26年前，是雷諾公司和一位名為卡洛斯·戈恩的激進派成本削減高管將這家日本汽車製造商從懸崖邊緣拉回。如今，隨着首席執行官內田誠可能面臨董事會政變，公司財務急劇下滑，卻看不到明顯的救世主。

日產的問題正在堆積。預計將出現六年來第三次年度淨虧損，美國和中國的銷售持續疲軟，2026年逼近的債務危機可能迫使採取激烈行動。以比亞迪為首的中國車企已徹底瓦解日產在平價電動車領域的早期優勢，而豐田汽車的混動戰略更讓這家規模較小的日本對手落後更多。面對產品線老化、利潤率萎縮和信譽鴻溝擴大的局面，內田誠的時間所剩無幾。

日產汽車首席執行官內田誠（中）2月13日出席在日本橫濱公司全球總部舉行的新聞發佈會。攝影師：小田清/Bloomberg彭博社週四報道稱，這家汽車製造商的董事會已開始為58歲的首席執行官物色潛在繼任者，但更大的挑戰在於尋找長期財務與戰略生命線。其最大股東雷諾集團認為，與中國吉利控股集團的新興合作具有更大潛力。KKR等私募股權公司可能突然介入並強制推行徹底重組，但這很可能需要釐清日產複雜的聯盟網絡。與本田汽車合併仍是備選方案，儘管存在文化與戰略層面的重重障礙。

“十年間，他們的產品組合從精準匹配市場需求淪落到完全脱節，“曾任日產首席運營官、現為行業顧問的安迪·帕爾默表示，“內田先生嘗試推行過復甦計劃但未能奏效，或許是因為他不夠鐵腕，無法推動必要的重大變革。”

日產持續低迷的盈利能力

汽車製造商預計本財年將出現淨虧損

數據來源：公司聲明、彭博社數據

注：財年截止於每年3月

自2018年起，日產的企業傳奇如同連載劇集般展開——充滿背叛、流放與聯盟更迭。當年，內部人士策劃了戈恩的逮捕與罷免，因擔憂雷諾侵蝕日產控制權。隨後是財務不當行為的指控，以及驚險逃亡至貝魯特，至今他仍是國際通緝犯。

內田誠在戈恩被捕後第一年的動盪中被任命，他並非領導汽車公司的典型人選。作為神學專業出身，他從貿易公司日商巖井加入日產，該公司以經營麪粉和工業部件而非製造汽車更為知名。與他競爭最高職位的關潤和阿什瓦尼·古普塔是經驗豐富的汽車行業資深人士，兩人於2019年底被任命為聯席首席運營官。

2019年3月，卡洛斯·戈恩從東京監獄保釋當天坐在律師車內的場景。攝影師：巖武隆明/彭博社關潤不久後離職，古普塔由此全面負責監督日產工廠和產品開發的運營工作。他時常成為投資者和分析師更青睞的聯絡對象，其言論往往比內田誠更符合CEO身份。2023年，兩人的權力鬥爭達到白熱化，古普塔因涉嫌不當行為被解職，內田誠成為唯一最高領導人。

日本車企能否抵禦中國電動車的威脅？

與此同時日產業績持續惡化，董事會責令制定復興計劃。去年3月，內田誠公佈了雄心勃勃的戰略：提升利潤率、推出數十款新車型，並在三年內實現年銷量增加100萬輛——儘管這一目標已從先前預測值下調。

投資者並不買賬。日產股價在公告發布後暴跌，至今跌幅約30%，公司市值僅剩1.66萬億日元（110億美元）。這家曾位居日本第二大車企的製造商，如今市值排名已滑落至第五位，與昔日僅次於豐田的輝煌地位形成鮮明對比。

日產在日本汽車業地位下滑

現已成為日本市值最低的車企之一

數據來源：彭博社

注：為便於比例展示，未計入豐田數據。

截至去年底，日產財務困境加劇，表現為銷量下滑及淨利潤暴跌94%。在宣佈裁員9000人、削減五分之一產能的同時，內田誠同意放棄半數薪酬。

這一頹勢吸引了潛在合作伙伴的關注，尤其是本田與蘋果密切合作商台灣鴻海精密（富士康）。日本政府特別是經濟產業省（METI）暗中支持日產與本田的談判，旨在維持日產的國內所有權並支撐這一重要產業。

8月1日東京記者會上，日產內田誠與本田首席執行官三部敏宏。攝影師：Kiyoshi Ota/彭博社去年12月，日產與本田宣佈合併計劃，意圖打造全球最大車企之一。但雙方管理團隊很快陷入激烈爭執。

本田提議收購日產並將其變為子公司，這一舉動激怒了堅持不願被接管的日產，以及希望最大化其長期聯盟夥伴36%股權價值的雷諾。雙方文化鴻溝——本田以工程驅動的實用主義與日產對獨立性的執着——被證明過於巨大而難以彌合。

位於印度欽奈的雷諾-日產汽車製造廠生產線。攝影師：Dhiraj Singh/彭博社更添分歧的是，本田堅持將大規模重組措施作為任何交易達成的條件。日產雖願意裁員減產，卻抗拒關閉工廠。這加深了本田對日產改革決心的疑慮，最終導致雙方於本月終止談判。

談判破裂幾乎註定了內田誠的命運。隨着穆迪和惠譽將日產信用評級下調至垃圾級，公司財務狀況持續惡化，其領導能力正面臨更嚴苛的審視。

日產董事會正制定計劃，擬在3月6日提名委員會會議時正式撤換內田誠。據日本商業雜誌*《鑽石》*報道，剛被任命為首席財務官的傑里米·帕潘可能暫代CEO職務。

雖然帕潘在公司內部備受尊敬，但這位前研究分析師也揹負着一些包袱。他來自雷諾及其聯盟組織，在後戈恩時代，這可能不會得到某些派系的認同。在晉升至現職前，他曾負責美洲業務，而日產在該地區因產品陣容日益陳舊，一直以大幅折扣進行促銷。

傑里米·帕潘。攝影師：Kiyoshi Ota/Bloomberg"他們曾率先推出多項技術，但後來常被對手反超，“標普全球移動分析師斯蒂芬妮·布林利表示。例如在2010年推出聆風后，其第二款純電車型——Ariya SUV直到2022年才問世。

無論誰最終掌舵，都可能難以為公司找到財務救星。幾乎所有主要同行都同樣面臨貿易威脅、電動車增長放緩以及全球最大汽車市場中國業務急劇惡化的困境。

雖然本田在交易條款上與日產和雷諾存在分歧，但任何富士康的競購都需克服日本經濟產業省（METI）的顧慮——該部門不願看到日本最著名的企業之一落入與中國關係密切的台灣公司手中。這家電子巨頭正積極轉型為電動車代工商，押注傳統車企需通過外包求生。

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負責富士康電動車推進的正是關潤，內田誠的前競爭對手。他利用對日產的內部瞭解，主導了富士康對雷諾和日本政府的示好。儘管富士康董事長劉揚偉確認有意收購雷諾持有的日產股份，但他將公司的優先事項定位為“合作”而非戰略收購。

關潤。攝影師：Annabelle Chih/彭博社儘管合併失敗，日產和本田仍在繼續專注於電動車和電池的戰略合作，為未來談判留下空間——特別是在領導層變動的情況下。鑽石報道稱，帕潘對日產成為本田子公司持更開放態度。

私募股權巨頭KKR也浮出水面，成為日產的潛在投資者，評估股權或債務選項以加強這家汽車製造商的財務狀況。但KKR並非尋求控制權，而更可能是保護其在馬瑞利控股的26.5億美元投資，後者是日產的關鍵供應商，正面臨需求疲軟的困境。

據熟悉內情的人士透露，獨立董事永井元雄在前首席運營官古普塔離職中扮演關鍵角色，現已成為選擇日產下一任領導者和促成合作的關鍵人物。作為前瑞穗銀行家，他是唯一一位同時擔任提名、薪酬和審計委員會委員的董事。

永井元。攝影師：花井徹/彭博社除了領導層面臨的挑戰外，日產的負債也即將大幅上升。根據彭博數據，日產及其關聯公司今年將有16億美元債務到期，到2026年將增至56億美元——這至少是1996年以來的最高水平。

日產可能需要重新審視1999年雷諾的救援方案。當時，這家陷入困境的汽車製造商因產品線老化和董事會內鬥而債台高築。雷諾承擔了54億美元的日產債務以換取股份，同時大幅削減成本和加快產品週期幫助戈恩實現了戲劇性的扭虧為盈。

東京一家日產經銷店外的標識。攝影師：花井徹/彭博社“只要日產表現不佳，雷諾也會頭疼，而且沒有簡單的解決辦法，”Forte Securities交易員基思·坦佩爾頓表示。

目前，日產承諾將在3月中旬之前採取更深層次的重組措施。日產董事會現在需要做出一些關鍵決定：新任CEO、新合作伙伴，或者兩者兼而有之。但其選擇餘地正在迅速縮小。

“目前它不僅僅需要重組，”總部位於倫敦的研究公司Pelham Smithers Associates的汽車行業分析師朱莉·布特表示，“它已不再是昔日的公司。”